刺激戰(zhàn)略一旦退出,不會扭轉(zhuǎn)大宗商品行情將高位運行、甚至繼續(xù)震蕩向上的趨勢。受其影響,相關(guān)投資領(lǐng)域也會因為企業(yè)實現(xiàn)利潤顯著增多而水漲船高。 有分析認(rèn)為,隨著通貨膨脹預(yù)期的加大,中國經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的退出將會被提到議事日程上來,并將付諸實施。受其影響,有關(guān)部門將收窄銀根,提高利率,使得國內(nèi)大宗商品行情的向上性趨勢受到打壓,甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。 我認(rèn)為,這種看法是不全面的。實際上,刺激戰(zhàn)略的退出,不會扭轉(zhuǎn)大宗商品行情將高位運行、甚至繼續(xù)震蕩向上的趨勢。受其影響,相關(guān)投資領(lǐng)域也會因為企業(yè)實現(xiàn)利潤顯著增多而水漲船高。 經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出的大背景是經(jīng)濟復(fù)蘇 為什么提出經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出?最根本的原因是:包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟普遍開始了經(jīng)濟復(fù)蘇進程。如果持續(xù)以往極度寬松的貨幣政策,勢必引發(fā)經(jīng)濟過熱,攪起過多的資產(chǎn)泡沫,出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹,損害經(jīng)濟的健康發(fā)展。為此,選擇有利時機,適時逐步減弱刺激力度,實施經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的逐步退出,成為世界各國政府的關(guān)注目標(biāo)。 由此可見,經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出的大背景是2010年世界經(jīng)濟復(fù)蘇,而不是2009年的世界經(jīng)濟衰退。在這個衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的大背景之下,全球大宗商品的實體經(jīng)濟需求情況只能是更好,而不是更加糟糕。換句話說,我們正處于一年四季中的春天,而不是秋天。因此,今后氣溫將會一天天升高,而不會越來越?jīng)?。不管有什么臨時性因素出現(xiàn),比如“倒春寒”,都不會從根本上改變這個發(fā)展大勢。這是我們必須首先要搞清楚的事情。 出于世界經(jīng)濟復(fù)蘇大背景的考慮,權(quán)威機構(gòu)普遍認(rèn)為,2010年增速將由下降轉(zhuǎn)為增長。國際貨幣基金組織估計,2010年世界經(jīng)濟將由上年的下降1%——2%,轉(zhuǎn)為增長3.9%。中國社會科學(xué)院的預(yù)測表明,今年中國經(jīng)濟也將提速到10%。前不久公布的數(shù)據(jù)還顯示,美國去年4季度經(jīng)濟增長大大超出預(yù)期,全球三大貿(mào)易出口國,德國、中國和美國的出口數(shù)據(jù)也比去年衰退高峰時期顯著改善。所有這些均表明,盡管還存在著一些不確定性,復(fù)蘇進程可能艱難而緩慢,但經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)開始,雙底衰退風(fēng)險降低,“較過去一年中的任何一個時刻都低得多”。 世界各國經(jīng)濟普遍提速,造就了2010年大宗商品實體經(jīng)濟需求旺盛的大環(huán)境。國際鋼協(xié)預(yù)測,2010年全球鋼需求將恢復(fù)到2008年水平,達到12.1億噸,由2009年的下降7.2%,轉(zhuǎn)為增長8.7%。2010年,中國固定資產(chǎn)投資繼續(xù)以20%以上的速度增長。在有關(guān)部門 “重拳”打擊囤地、大范圍開展棚戶區(qū)改造和“建材下鄉(xiāng)”的刺激下,房地產(chǎn)開工面積將會大幅增加。個人消費(社會消費品零售總額)增速超過10%。今年第一個月,全國汽車產(chǎn)銷雙雙突破160萬輛,同比增長1倍多。與此同時,中國貿(mào)易出口也在迅速恢復(fù)之中。從2009年下半年開始,中國出口已經(jīng)連續(xù)多月環(huán)比增長。尤其是進入4季度后,出口量同比轉(zhuǎn)降為升,其中12月份出口值同比增長17.7%,創(chuàng)下年內(nèi)月度新高。進入新一年后,全國對外貿(mào)易增長勢頭更為強勁。1月份出口同比增長21%,進口增長85.5%,顯示了國內(nèi)外經(jīng)濟的復(fù)蘇,顯示了由此而生的旺盛需求。沒有疑問,2010年對外貿(mào)易將實現(xiàn)較高的增長水平。 受其影響,權(quán)威機構(gòu)紛紛調(diào)高了2010年石油、礦石、金屬、煤炭、橡膠(資訊,行情)(資訊,行情)等大宗商品的需求數(shù)值。 經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出是逐步的,將非常小心審慎 必須指出的是,即使經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出提到了議事日程,也不是立即退出,更不是全面退出。經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的退出將是逐步的,非常小心審慎。這是因為,今后經(jīng)濟發(fā)展的不確定因素很多。一方面要管理好通脹預(yù)期,警惕和防患惡性通貨膨脹;另一方面,中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的勢頭還需要鞏固,各項措施的出臺效果也需要觀察。 在現(xiàn)階段宏觀調(diào)控的“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期”的三大任務(wù)中,保增長還是第一位的。所以,經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的退出不能過快、過猛,一些刺激需求的措施繼續(xù)保留。如2010年中國購買汽車、農(nóng)業(yè)機械和家電下鄉(xiāng)的優(yōu)惠政策依然存在,并且擴大到了建材下鄉(xiāng)等。否則,將要承擔(dān)經(jīng)濟失速,第二次探底的風(fēng)險。 真正的退出措施的完全出臺,比如提高金融機構(gòu)存、貸款利息,需要等待兩方面條件的出現(xiàn):從國內(nèi)來看,是CPI價格指數(shù)的連續(xù)環(huán)比大幅上漲,較嚴(yán)重通貨膨脹預(yù)期成為現(xiàn)實;從國外來看,是歐美國家普遍提高利息。在這兩個條件未出現(xiàn)之前,一般不會采取這類嚴(yán)厲措施。因為目前歐美國家銀行利率接近為零,普遍低于中國利率水平。據(jù)報道,歐洲央行仍然高舉寬松大旗,宣布維持現(xiàn)行基準(zhǔn)利率在1.0%的歷史低點不變;美聯(lián)儲也在所公布的一份重要文件中顯示,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中最關(guān)鍵的就業(yè)和房地產(chǎn)市場依然“低迷”,從而暗示了至少半年,甚至可能長達兩年不予加息。 預(yù)計經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的退出,將與經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐一致,完全建立在實體經(jīng)濟基本復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上。此時,中國商品需求主要依賴于實體經(jīng)濟的自身快速增長,不再需要額外的政府刺激措施了。在這種情況下,雖然收緊過于寬松的流動性,會對總需求結(jié)構(gòu)中的金融性購買需求和囤積性需求產(chǎn)生一定沖擊,但實體經(jīng)濟自身需求的恢復(fù),可以在很大程度上抵消某些經(jīng)濟刺激退出措施對部分需求減弱的影響,使得總需求規(guī)模繼續(xù)擴大。 由于經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的退出是逐步的,非常小心謹(jǐn)慎,且經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略的完全退出,將建立在實體經(jīng)濟基本復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上。此時,中國商品需求主要依賴于實體經(jīng)濟的自身快速增長,不再需要額外的政府刺激措施了。因此,經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出對2010年的大宗商品行情實質(zhì)性影響不是很大。受到固定資產(chǎn)投資、個人消費繼續(xù)快速增長和出口恢復(fù)影響,2010年中國大宗商品需求依然旺盛,并不會因此導(dǎo)致其價格行情的暴跌。 刺激戰(zhàn)略退出不會引發(fā)金融性購買需求消失 在現(xiàn)代商品經(jīng)濟社會中,金融性購買需求一直是大宗商品社會總需求的組成部分,并且成為影響其市場價格的主要方面。有時候,金融性購買需求對于行情的影響力,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實際供求關(guān)系的影響。 近期內(nèi)收緊流動性的預(yù)期和加強對金融衍生品的管理,一定程度上抑制了大宗商品的金融性購買, 加之美元指數(shù)升高,導(dǎo)致價格行情的普遍回調(diào),但并不會因此導(dǎo)致金融性購買需求的消失。如果說,2009年國際資本炒作大宗商品行情的主要題材是美元貶值,那么,2010年國際資本的炒作題材將轉(zhuǎn)向世界經(jīng)濟復(fù)蘇所產(chǎn)生的實體需求顯著增加。因此,國際投機資本決不會偃旗息鼓,一定會選擇有利時機卷土重來。屆時,大宗商品價格調(diào)整過后,還會借助于更加旺盛的消費需求,繼續(xù)震蕩向上。這一點我深信不疑。 新一年內(nèi)大宗商品金融性購買需求依然旺盛的基礎(chǔ),在于實體經(jīng)濟需求增加和生產(chǎn)成本提高所引發(fā)的漲價預(yù)期;在于通貨膨脹所引發(fā)的避險行為,也包括各國部分外匯儲備實物化;在于為應(yīng)對重大地緣政治事件或其他自然災(zāi)害,正在迅速增加的各國戰(zhàn)略儲備;在于價格回調(diào)到位后的大量抄底資金的涌入,也包括國家行為的資源抄底;還在于投機資本的推波助瀾,放大需求效應(yīng)。 |
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