2017年9月16日，信達(dá)黑色系高端論壇在杭州市浙江出版物資大廈成功舉行。本次會議由信達(dá)期貨主辦，七禾網(wǎng)作為媒體支持參與了會議，并對會議進(jìn)行報道。浙江金榕樹投資投研部經(jīng)理陳磊、信達(dá)期貨研究發(fā)展中心煤炭鋼材事業(yè)部經(jīng)理韓飛、中航國際礦產(chǎn)資源總經(jīng)理吳皇敬均在會議做了精彩演講。

首先由浙江金榕樹投資投研部經(jīng)理陳磊進(jìn)行題為《焦炭、焦煤基本面解讀及后市策略》的演講，陳磊主要從前期雙焦大漲的邏輯、影響焦炭未來走勢的因素和交易策略三個方面展開。他表示，6月以來黑色的表現(xiàn)驚人，其中焦炭彈性最大，也最具想象力。焦炭之所以大漲，首先，悲觀預(yù)期修復(fù)，其次，高爐需求好轉(zhuǎn)，環(huán)保限制焦炭的供應(yīng)，第三，鋼廠高利潤，產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配，第四，焦化廠6月以后持續(xù)去庫且低庫存，鋼廠焦炭庫存相對平穩(wěn)。而支撐焦煤價格的因素有：第一，焦煤進(jìn)口不及預(yù)期，第二，內(nèi)煤環(huán)保和安全減產(chǎn)，煤礦庫存持續(xù)下滑。對于影響焦炭未來走勢的因素，陳磊認(rèn)為，供暖季限產(chǎn)是重要變量。最后陳磊總結(jié)，第一，焦炭估值偏高，但驅(qū)動仍偏強(qiáng)。焦炭目前廠庫低庫存，鋼廠原料庫正常，高利潤，絕對價格偏高，基差波動較大。第二，10月開始焦化限產(chǎn)，但高爐不限產(chǎn)，短期供需可能再次失衡。第三，11月中旬高爐限產(chǎn)，限產(chǎn)的力度是關(guān)鍵，焦炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，焦煤過剩確定性高。

在當(dāng)前情況下，該如何操作？陳磊表示，第一，短期焦炭驅(qū)動偏強(qiáng)看待，等待限產(chǎn)執(zhí)行，圍繞基差和技術(shù)系統(tǒng)試多為主。當(dāng)前技術(shù)看短周期已經(jīng)頗為，暫沒有買點。第二，套利可關(guān)注焦炭1-5正套。第三，焦煤的需求下滑是必然的，可考慮空頭配置，如果疊加供應(yīng)恢復(fù)且基差合適，做空的評級很高。第四，可買熱卷空其它黑色。

隨后信達(dá)期貨煤炭鋼材事業(yè)部經(jīng)理韓飛帶來題為《鋼礦行情展望與套利分析》的演講。他首先對螺紋行情進(jìn)行回顧，韓飛表示，8月至今螺紋盤面維持高位震蕩，核心問題圍繞兩個，一是近期庫存的累積是環(huán)保的擾動還是需求的確在走弱？二是“2+26”限產(chǎn)力度及四季度需求形勢的不確定性。多頭邏輯認(rèn)為，淡季降庫存、即期仍存缺口，“2+26” 嚴(yán)格執(zhí)行會有供需差。而空頭邏輯認(rèn)為，短期螺紋庫存連續(xù)累積，中期宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)走弱表明需求趨勢正在走弱；2+26限產(chǎn)落地效果影響或會不及預(yù)期。韓飛認(rèn)為螺紋短期庫存累積，現(xiàn)貨存在壓力，結(jié)合資金流向，螺、卷多頭仍占據(jù)主導(dǎo)位置，但前十的持倉里，開始慢慢轉(zhuǎn)向空頭，所以短期回調(diào)壓力明顯。中期多空暫無法證偽，限產(chǎn)政策仍在及庫存沒有形成大幅累積前，下跌趨勢暫不能確立；限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行下，螺紋依然有再走高機(jī)會。

對于鐵礦石，韓飛表示鐵礦當(dāng)前的主要矛盾是“結(jié)構(gòu)性問題PK限產(chǎn)&發(fā)貨量旺季”。9-10月為發(fā)貨量的走高階段，當(dāng)前高品位礦占比不斷回升，加之限產(chǎn)，再單獨(dú)演繹高品資源緊缺概率較低。資金整體上傾向于將其作為空頭配置。要注意的是近期港口現(xiàn)貨仍較為堅挺，期現(xiàn)價差較大，關(guān)注鋼廠的節(jié)前補(bǔ)庫節(jié)奏。

最后，韓飛總結(jié)，第一，鋼材短期回調(diào)主導(dǎo)行情，中期限產(chǎn)力度和需求走弱幅度邏輯無法證偽，回調(diào)后依然有再度走高機(jī)會。關(guān)注貿(mào)易商情緒和庫存變化。第二，限產(chǎn)和季節(jié)性因素對卷螺價差向上提供驅(qū)動，后期1801合約價差有望繼續(xù)拉高。第三，鐵礦當(dāng)前的主要矛盾是“結(jié)構(gòu)性問題PK限產(chǎn)&發(fā)貨量旺季”，今年再單獨(dú)演繹高品資源緊缺概率較低。資金整體上傾向于將其作為空頭配置。第四，高基差下可考慮15附近逢低步入1-5正套，賺波動率或基差修復(fù)帶來的階段性反彈。仍不建議做空鋼礦比策略。

之后，中航國際礦產(chǎn)資源總經(jīng)理吳皇敬均也帶來了精彩分享，他先分享了自己的從業(yè)經(jīng)歷和交易經(jīng)歷。吳皇敬稱，他和團(tuán)隊很少判斷方向，主要看基差，喜歡做一些確定性的機(jī)會。對于黑色接下來的走勢，吳皇敬表示，他的觀點與陳磊、韓飛分析師的觀點大致相同，但是他認(rèn)為熱卷沒有那么樂觀，有幾點原因：第一，卷板和螺紋之間有一個帶鋼品種，帶鋼和熱卷之間有很大的替代性，如果帶鋼價格便宜了，那么熱卷的庫存就會相對高起來。第二，冷柜冰箱里防止冷氣擴(kuò)散的泡沫價格高漲，很多生產(chǎn)冰箱的工廠因為盈利不高而減產(chǎn)，所以熱卷需求可能沒有想象的好。第三，很多人重點關(guān)注“2+26”，認(rèn)為影響很大，但生產(chǎn)板材和熱卷的鋼廠都是大型工廠，實力很強(qiáng)，環(huán)保措施非常好，所以減產(chǎn)不會那么厲害。第四，汽車行業(yè)發(fā)生了很大變化，新能源汽車將是未來發(fā)展方向，這對整個傳統(tǒng)汽車行業(yè)沖擊很大。汽車現(xiàn)在要求要輕量化，大部分都采用高強(qiáng)鋼，鋼板厚度減少，所以用鋼量減少。吳皇敬總結(jié)，黑色板塊在目前階段有炒作上漲動力，但是需求端并不是很好。

對于當(dāng)前價位，期現(xiàn)端怎么操作？吳皇敬稱，做現(xiàn)貨，特別是做庫存的，看不明白的時候，立刻把貨賣掉，觀察一段時間，這是最簡單的操作方式。對于一些中小貿(mào)易商，他建議他們與有實力的大公司合作。吳皇敬強(qiáng)調(diào)，不管是做期貨還是現(xiàn)貨，要守住自己的底線，風(fēng)險管理是最重要的。

會議最后是問答環(huán)節(jié)，在場投資者積極提問，嘉賓均做了精彩回答，現(xiàn)場掌聲雷動。