如果剔除擴(kuò)板至7%的因素，滬銅主力合約1005在節(jié)后首個(gè)交易日里，已是毫無懸念地封住了漲停！

與滬銅一起迎來“開門紅”的，包括所有國(guó)內(nèi)可交易的有色金屬品種。2月22日，滬鋁主合1005大幅高開于17485點(diǎn)；而滬鋅主約1005同樣也因擴(kuò)板而高開至6.3%的開盤漲幅、19480的開盤點(diǎn)位，盡顯有色強(qiáng)勢(shì)！

與有色一邊“風(fēng)景獨(dú)好”形成鮮明對(duì)比的是，鄭商所的農(nóng)產(chǎn)品和糖期貨，以及鋼材期貨等品種，雖然有國(guó)家提高收購糧食價(jià)格和鋼材現(xiàn)貨提價(jià)等利好因素的刺激，但走勢(shì)均不佳，鄭糖主約1009在10點(diǎn)左右急劇跳水，最終收跌近2%，同時(shí)收跌的還有螺紋鋼等品種。

隨著越來越多的關(guān)于流動(dòng)性收緊消息的出爐，期貨價(jià)格驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的問題也越來越多地被提起：2010年，金融屬性和商品屬性，誰將主導(dǎo)市場(chǎng)？

有色、農(nóng)產(chǎn)品首日分鑣

有色金屬品種節(jié)后首個(gè)交易日的集體大幅跳空高開的走勢(shì)，與歷次長(zhǎng)假后走勢(shì)成因相同，顯然是為了“拉齊”相應(yīng)外盤金屬品種在國(guó)內(nèi)休市期間大幅漲跌導(dǎo)致的價(jià)差。在一周休市期間，LME銅出現(xiàn)與美元同漲的局面，較2月12日大漲了620點(diǎn)，漲幅達(dá)8%，其次為L(zhǎng)ME鋅，長(zhǎng)假期間成功突破2300點(diǎn)平臺(tái)，漲幅也達(dá)到8%，而LME鋁則是長(zhǎng)假期間走勢(shì)最弱的一個(gè)品種，雖受龐大庫存壓制，但漲幅亦近4%。

“節(jié)前有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)了大幅下跌，平均跌幅都達(dá)到了20%，再考慮杠桿因素的話，實(shí)質(zhì)上很多品種跌幅已經(jīng)達(dá)到100%?！币坏缕谪浹芯吭焊呒?jí)宏觀策略分析師呂新明介紹，“所以節(jié)前已經(jīng)有大量的多單在高位砍倉了，市場(chǎng)上空頭的力量得到了完全的釋放?！?/P>

歐美地區(qū)在國(guó)內(nèi)春節(jié)期間公布了一系列涉及房屋、消費(fèi)的宏觀數(shù)據(jù)，均持續(xù)向好地在客觀上刺激市場(chǎng)的樂觀情緒，同時(shí)阿根廷因與英國(guó)爭(zhēng)奪馬島石油而宣布封鎖航道直接推動(dòng)了油價(jià)的暴漲，原油期貨價(jià)格從節(jié)前的74美元/桶現(xiàn)已漲至80美元/桶以上。

受外盤原油價(jià)格走勢(shì)影響，作為“影子盤”市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)燃料油交易品種主力合約1005于22日也是高開后維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，且收漲2.72%。

“上述因素共同推動(dòng)了外盤金屬和能源價(jià)格的共同快速反彈，銅、鋁、鋅、黃金和原油等等工業(yè)品價(jià)格都呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)的強(qiáng)勁走勢(shì)?！眳涡旅髡J(rèn)為，休假期間外盤的大漲，原因包括了基本面向好和消息面的突發(fā)刺激。

節(jié)后首個(gè)交易日中，農(nóng)產(chǎn)品板塊與有色金屬形成了強(qiáng)烈的對(duì)比。鄭商所糖主約跌幅巨大，早秈稻和強(qiáng)麥主約微漲4元和12元，而表現(xiàn)最好的為棉花一主約1009，大漲了545元/噸——而這皆因外盤棉花在前一交易日（2月19日）創(chuàng)下了自2008年8月29日以來的新高！

“整個(gè)春節(jié)期間，南美的天氣狀況都是很理想的，包括美國(guó)農(nóng)業(yè)部在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)，不斷上調(diào)巴西和阿根廷的產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從現(xiàn)在的情況來看，該地區(qū)甚至要?jiǎng)?chuàng)出其歷史最高產(chǎn)量紀(jì)錄?！便y河期貨研究中心農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)研究員梁勇認(rèn)為，“在供應(yīng)大量增加的背景和壓力之下，目前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)還不具備出現(xiàn)單邊走勢(shì)的條件——市場(chǎng)的觀望情緒很濃厚?！?/P>

呂新明對(duì)糖價(jià)大幅下跌的分析，也集中于基本面。“產(chǎn)糖國(guó)現(xiàn)在正面臨著新的生產(chǎn)，而下游消費(fèi)需求一直較為平穩(wěn)，原糖的供需面正在向偏空轉(zhuǎn)換，所以春節(jié)期間外盤原糖延續(xù)了低位弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，直接拉低了國(guó)內(nèi)盤的節(jié)后走勢(shì)?！?/P>

金融屬性依然主導(dǎo)2010？

自去年下半年開始，越來越多的市場(chǎng)觀點(diǎn)就認(rèn)為期貨價(jià)格的上升驅(qū)動(dòng)力將由危機(jī)時(shí)期的“金融屬性（避險(xiǎn)）”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧唐穼傩裕ㄉa(chǎn)）”，甚至有分析師基于此條件分析認(rèn)為，2010年將是商品期貨（主要是有色品種）的“修正年”。

“2009年里，在世界各國(guó)政府強(qiáng)烈刺激導(dǎo)致所有商品價(jià)格出現(xiàn)了猛烈的V形反轉(zhuǎn)，很多品種價(jià)格甚至已經(jīng)達(dá)到了金融危機(jī)之前的泡沫時(shí)代的高位水平。”一德期貨分析師李東豐認(rèn)為，“今年市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力風(fēng)格正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)換跡象，如果基本面并未出現(xiàn)預(yù)料中的積極恢復(fù)的話，商品屬性未能實(shí)現(xiàn)接力的時(shí)候，則2010年就將是對(duì)2009年暴漲的修正年?！?/P>

事實(shí)上，雖然多數(shù)期貨品種的價(jià)格都在上漲，但普遍存在的一直居高不下的庫存數(shù)據(jù)，已經(jīng)隱隱指向了這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問題所在。如LME銅庫存在長(zhǎng)假期間再次大幅增加，總庫存回升至55.48萬噸；LME鋁、鋅的庫存均大幅飆升，總庫存分別增至459.87萬噸和54.13萬噸。

“問題的關(guān)鍵在于，這一風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)?！币黄谪浰侥冀?jīng)理陳剛認(rèn)為，2010年是否會(huì)發(fā)生這種變化，還“值得商榷”?！氨热缭?006年-2008年的時(shí)候，在大家都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候，期貨價(jià)格也在瘋狂上漲，市場(chǎng)也不斷地說通貨膨脹和泡沫論，但是就在那個(gè)條件下，商品價(jià)格依然還是由金融屬性在起重要作用！”

“從目前國(guó)內(nèi)來講，M1的同比增速超過20%，而同時(shí)M2跟M1同比增速出現(xiàn)倒掛，在這兩個(gè)條件都成立的時(shí)候，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)6個(gè)月左右就會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹?！眳涡旅鹘榻B，“所以，2010年應(yīng)該還是金融屬性占強(qiáng)勢(shì)（主導(dǎo)）地位?！?/P>

“2010年將是一個(gè)寬幅震蕩上行的總體格局。”呂認(rèn)為支持這一論點(diǎn)的論據(jù)主要為：強(qiáng)烈通脹不利實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，中、美、日等國(guó)都在采取措施收縮流動(dòng)性，這將是商品期貨價(jià)格上行的天花板；而歐元區(qū)政府債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延、各種商品庫存依然在高位徘徊，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未實(shí)現(xiàn)真正的強(qiáng)勁復(fù)蘇——如果在該條件下，各國(guó)政府全面退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，收緊流動(dòng)性，將會(huì)導(dǎo)致商品期貨市場(chǎng)的新一輪暴跌。

“這顯然不利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，所以，更可能的假設(shè)是，各國(guó)政府會(huì)適當(dāng)緊縮流動(dòng)性，但總體仍會(huì)保持流動(dòng)性適度寬松的大格局，以支持商品價(jià)格的穩(wěn)定上升和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正恢復(fù)！”