報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸常態(tài)

補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束后，盈利增速存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)注全球通貨膨脹的趨勢(shì)

報(bào)告摘要：

各國(guó)央行對(duì)于結(jié)束緊急流動(dòng)性措施的態(tài)度非常堅(jiān)決，意在促使2010年的融資環(huán)境“正?；薄Ｔ诟鲊?guó)央行堅(jiān)決執(zhí)行貨幣政策“常態(tài)化”的同時(shí)，信貸增長(zhǎng)的前景變的更為復(fù)雜。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的融資狀況尚沒(méi)有出現(xiàn)改善的跡象。

發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)出現(xiàn)了較為明顯的分化，這暗示著2010年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能不及預(yù)期。隨著制造業(yè)庫(kù)存的起穩(wěn)，庫(kù)存對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力量正在減弱。庫(kù)存的增長(zhǎng)需要消費(fèi)的支撐，而歐洲、英國(guó)和美國(guó)的私人消費(fèi)未見(jiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

按照彭博的實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)，美國(guó)2010年實(shí)際GDP增速為3%、2011年為3%；歐洲2010年為1.2%、2011年為1.5%。經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇與強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)并不匹配，市場(chǎng)對(duì)盈利的樂(lè)觀預(yù)測(cè)能否實(shí)現(xiàn)仍是未知之?dāng)?shù)。

關(guān)注通貨膨脹的變化趨勢(shì)。一方面，印度、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏熱，通貨膨脹不改上行趨勢(shì)。這將帶來(lái)政府更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施，經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在財(cái)政赤字約束和貨幣政策“正?；钡膲毫ο略鲩L(zhǎng)放緩，通貨膨脹向下，則市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和盈利增速的預(yù)測(cè)存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

建議繼續(xù)采取保守倉(cāng)位策略，超配增長(zhǎng)相對(duì)確定的商業(yè)、家電、通訊、電子、醫(yī)藥和交運(yùn)設(shè)施。