2008年金融危機(jī)發(fā)生至今已經(jīng)十個年頭，其影響尚未完全消除，世界經(jīng)濟(jì)仍舊處在慢步前行中。作為一個老生常談的話題，相信大家都已經(jīng)知道了金融危機(jī)是什么，但如果問到美國如何遭遇了危機(jī)？怎樣躲過了衰退？當(dāng)時政府為什么會采取某些措施應(yīng)對該次危機(jī)？相關(guān)政策又是否明智？也許能答上來的人并不多。

今天要推薦的這本書是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫?布林德的《當(dāng)音樂停止之后》。看似文藝的書名背后，是對2008年金融危機(jī)成因的精彩探討。相較于其它多數(shù)一味重復(fù)“昨天的故事”卻沒有做到推陳出新的書籍，《當(dāng)音樂停止之后》以其獨特視角，全新解釋了此次金融危機(jī)。書中沒有華麗的辭藻，也沒有生澀、繁雜的專業(yè)術(shù)語，只用一個個簡單樸實的例子，便讓你感受到原來金融危機(jī)與我們的生活如此息息相關(guān)。

這本真實描述美國金融危機(jī)及其教訓(xùn)的大師級著作，曾被《紐約時報》評選為2013年度十大好書，并榮獲《金融時報》?高盛年度圖書入選作品。作者立足于自己的學(xué)術(shù)研究和獨特見解，使得本書通俗易懂，可讀性極強(qiáng)，受到中國人民銀行副行長陳雨露、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會前會長孫杰、美國第42任總統(tǒng)威廉?克林頓等人的聯(lián)袂推薦?！度A盛頓郵報》副總編鮑勃?伍德沃德稱《當(dāng)音樂停止之后》是一本關(guān)于2008年金融危機(jī)中究竟發(fā)生了什么，為什么發(fā)生，以及現(xiàn)在對未來意味著什么的最佳圖書。有讀者在讀完此書后表示，無論從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度還是從歷史角度來看，《當(dāng)音樂停止之后》都提供了值得稱道的東西，是一部有代表性的重量級作品。

艾倫?布林德：復(fù)盤金融危機(jī)歷程的導(dǎo)游

艾倫?布林德是活躍于美國金融界的學(xué)者，普林斯頓經(jīng)濟(jì)政策研究中心的創(chuàng)始人和聯(lián)合主任，曾獲全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會頒發(fā)的“亞當(dāng)?斯密獎”，并擔(dān)任海角國際金融網(wǎng)絡(luò)公司（Promontory Interfinancial Network）副總裁。他在1994—1996年間，曾任美國聯(lián)邦儲備委員會副主席，也是克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會的成員。同時，他還是《華爾街日報》的特約評論人。

為了向讀者盡可能地展現(xiàn)出金融危機(jī)的全貌，作為昔日總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員的艾倫?布林德，在寫《當(dāng)音樂停止之后》的過程中多次參與了美國政府關(guān)于金融危機(jī)的重要會議和關(guān)鍵討論，并走訪了本?伯南克、斯蒂芬?弗里德曼、蒂莫西?蓋特納、勞倫斯?薩默斯等親歷金融危機(jī)的決策者。此外，他還在金融市場中汲取了大量關(guān)于金融危機(jī)的線索和觀點。無疑，在這場復(fù)盤金融危機(jī)的歷程中，艾倫?布林德是一名合適且稱職的導(dǎo)游。

一條精心安排的復(fù)盤和反思線路

《當(dāng)音樂停止之后》分為5個部分，史詩般地再現(xiàn)和分析了金融危機(jī)的臺前幕后——美國如何遭遇了危機(jī)，怎樣躲過了衰退，為什么沒有完全復(fù)蘇，現(xiàn)在還應(yīng)該做些什么，以及面向未來的建議。書的第一部分猶如旅行前的導(dǎo)覽圖，對金融危機(jī)進(jìn)行了全景式的簡要回顧；第二部分描述了危機(jī)的演進(jìn)過程，在該部分，艾倫?布林德用五個章節(jié)分別探尋了危機(jī)的禍源、前奏、發(fā)生和深化，向讀者展示美國金融體系是如何一步一步滑向災(zāi)難的深淵的；第三部分的重點是危機(jī)發(fā)生后的政策應(yīng)對，問題資產(chǎn)救助計劃、美國復(fù)蘇法案、量化寬松、扭轉(zhuǎn)操作等耳熟能詳?shù)木戎胧┑恼Q生場景將會在此部分重現(xiàn)；第四部分描述了政策出臺后對美國社會產(chǎn)生的影響；最后一部分則是面向未來，讀者可回到不久以前，去發(fā)現(xiàn)美國次貸危機(jī)與美國財政危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美聯(lián)儲退出政策等熱點問題之間的重要關(guān)聯(lián)。

復(fù)盤線路中的精彩亮點

在這次回顧金融危機(jī)之旅中，布林德并非平分筆墨，而是有所側(cè)重，詳細(xì)描述了一些關(guān)鍵事件的前因后果，其中不少事件頗具亮點，讓人印象深刻。

一是雷曼事件。事實上，人們對于雷曼事件的討論至今仍未平息。有人認(rèn)為雷曼事件不過是危機(jī)中的一個花絮，也有人認(rèn)為雷曼事件是危機(jī)升級的罪魁禍?zhǔn)?，顯然布林德更贊成后者。他在書中詳細(xì)描述了雷曼事件前后美國經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的明顯變化及其帶來的多米諾骨牌效應(yīng)。更為重要的是，他還讓我們了解到拋棄雷曼兄弟并非當(dāng)時唯一的選擇，也不是最為公平和經(jīng)濟(jì)的選擇。

二是美聯(lián)儲對非常規(guī)貨幣政策的選擇。通過書中的描述，我們可以知道，美聯(lián)儲除了擁有影響巨大的決策權(quán)之外，還需要面對來自美國政府體系內(nèi)部以及外部市場的各種各樣的約束。只有看到一枚硬幣的兩面，讀者才能體會到美聯(lián)儲利用權(quán)力在約束之上找到支點，并以此撬動經(jīng)濟(jì)由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇所付出的努力。同時，也只有這樣才能夠客觀地去批判美聯(lián)儲在政策制定和實施過程中存在的瑕疵。

三是美國各界對美國政府、美聯(lián)儲和救助政策的質(zhì)疑。在眾多的質(zhì)疑聲中，艾倫?布林德更為關(guān)注那些“合理”的聲音，這些聲音大多來自失業(yè)的工人、受到損傷的企業(yè)主以及失去了房屋的家庭等。此外，他也旗幟鮮明地反對那些自己認(rèn)為可能“不合理”的聲音，如來自共和黨的指責(zé)，來自學(xué)術(shù)界的指手畫腳和來自反凱恩斯主義者的嘲諷。在眾多的聲音中，讀者可以清楚地了解到美國式經(jīng)濟(jì)決策過程的縮影以及美國政黨的政治斗爭等。

金融十誡和政策制定者的七步法

在書的最后，艾倫?布林德結(jié)合其從政經(jīng)驗，還提出了十條建議（又稱金融十誡）和政策制定者的七步法，對全球金融界對經(jīng)濟(jì)和金融政策的完善與優(yōu)化起到了很好的啟示和借鑒作用。

金融十誡

1．記住人們所忘記的。

2．不要依靠自我監(jiān)管。

3．你應(yīng)該尊重你的股東。

4．提高風(fēng)險管理的重要性。

5．減少融資杠桿的使用。

6．保持簡單和愚蠢。

7．將衍生品標(biāo)準(zhǔn)化，并在有組織的市場里交易。

8．讓交易業(yè)務(wù)顯示在資產(chǎn)負(fù)債表中。

9．調(diào)整不合理的薪酬體系。

10．關(guān)注普通消費者和普通公民。

政策制定者的七步法

1．不能急于求成。

2．多與公眾溝通。

3．簡化法規(guī)，盡量使公眾能夠理解。

4．重復(fù)步驟2和步驟3。

5．期望不要定太高，要根據(jù)實際情況制定。

6．密切關(guān)注公眾呼聲、態(tài)度。

7．全神貫注公平問題。

精彩書摘

1．當(dāng)音樂停止，一切會變得復(fù)雜。但是音樂仍在演奏，你必須起身舞蹈，我們?nèi)匀辉谔琛?/p>

2．很多人將金融市場當(dāng)作脫離實體經(jīng)濟(jì)的高級賭場，卻忽視了市場參與者如企業(yè)、工廠和商店等都是實體經(jīng)濟(jì)的組成部分。

3．泡沫的界限該在哪里劃分？正如波特?斯圖爾特對于色情文學(xué)的定義，泡沫的存在與否或許是在旁觀者的眼中。

4．人們認(rèn)為投資房地產(chǎn)不可能虧損，因為房價每年都會上漲10%左右，并且會一直漲下去。

5．為何當(dāng)初會有那么多不良貸款出現(xiàn)？答案是每一個下游買家都以為自己還有利可圖。

6．難道沒有人記得KISS原則（“Keep It Simple，Stupid”的首字母縮寫，意為“保持簡單化、傻瓜化”）了嗎？答案很簡單，卻一點也不傻：復(fù)雜性和不透明性是巨額利潤的潛在來源。

7．道德風(fēng)險背后的核心思想是，對某些風(fēng)險擁有充分保險的人不太可能會盡力（或者付出成本）去規(guī)避風(fēng)險。

8．當(dāng)一家公司負(fù)債價值超過了其資產(chǎn)價值，從而導(dǎo)致其資本凈值為負(fù)時，這家公司為資不抵債。它的下一步或許就是去法院審請破產(chǎn)。一家公司缺乏現(xiàn)金時被稱為流動性不足，即使它的資產(chǎn)負(fù)債表仍呈現(xiàn)出健康的凈值。在這種情況下，公司需要的是短期信貸，而非安樂死。資不抵債是致命的疾病；而流動性不足是一場感冒，也許是一場非常嚴(yán)重的感冒。

9．信用如同一個懦夫，當(dāng)借錢沒有風(fēng)險的時候，它就跑出來到處炫耀自己；而風(fēng)險一旦真的來了，它便跑得無影無蹤。

10．在一些特殊情形中，對沖基金的杠桿率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行，更低于投資銀行。這可能是因為對沖基金一般采用合伙制，而非公司制，它們的管理者就是所有者，因此不會將自己大量的資金置于高風(fēng)險中。

11．事實證明，一切未知都能夠給你帶來損失。

12．泡沫將會回來，高杠桿率、草率的風(fēng)險管理、不正當(dāng)?shù)纳虡I(yè)行為和松散的監(jiān)管也同樣會再次出現(xiàn)。我們需要實行持久的機(jī)構(gòu)改革，至少在下次音樂停止時，金融動蕩的破壞能夠減小一些。歷史給人以相似感，我們需要重新制定法規(guī)。

13．投機(jī)市場中偶爾出現(xiàn)泡沫是不可避免的。只要市場中存在投機(jī)，就必然會產(chǎn)生泡沫。

14．無論如何，可以肯定的一點是，投機(jī)性泡沫（不管是房產(chǎn)、股票還是其他）最終一定會破滅，這次也是如此。

15．通常有三種途徑可以降低過高的利率溢價，它們各具特色。第一，政府可以采用各種方法緩和人們對當(dāng)前風(fēng)險的感知度，包括總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和特有債券風(fēng)險，前者可以通過擴(kuò)張的貨幣政策和財政政策來達(dá)到一個良好的宏觀目標(biāo)，后者可以通過減少公司的倒閉數(shù)量來實現(xiàn)。第二，政府可以為債務(wù)提供擔(dān)保，因為私有投資人不愿意也無法承受過大的風(fēng)險。第三，政府可以通過直接購買風(fēng)險債券，從而使得風(fēng)險債券價格提高，收益率下降。在此次危機(jī)中，美國政府主要是憑借這三種手段來實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

16．這種從對沖到賭博的演化在金融創(chuàng)新中是非常典型的，新的金融工具起初（或許只是宣稱）都是用來對沖風(fēng)險的，但卻常常變成人們在本無風(fēng)險的地方創(chuàng)造風(fēng)險的工具。社會的總風(fēng)險因此而增加了。

17．危機(jī)開始前，大型投資銀行曾是金融界的翹楚。最高級的MBA和金融工程師做夢都希望能在自己的名片上印上它們那金燦燦的大名。它們是世界精英的故鄉(xiāng)。但現(xiàn)在，它們?nèi)珱]了。

18．不復(fù)存在的風(fēng)險利差是債券泡沫的標(biāo)志——無論是在美國還是歐洲。

19．在一些特殊情形中，對沖基金的杠桿率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行，更低于投資銀行。這可能是因為對沖基金一般采用合伙制，而非公司制，它們的管理者就是所有者，因此不會將自己大量的資金置于高風(fēng)險中。

20．如果救市是一個錯誤，那也是一個可以原諒的錯誤。

網(wǎng)友書評

曰如之何者：此書內(nèi)容十分豐富，有圖表有數(shù)據(jù)，有理論有事實，不僅涉及到了08年金融危機(jī)的起源，描述了一次危機(jī)是如何演變?yōu)橐粓稣尾┺?，還對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何做到“且快且穩(wěn)”提出了個人見解。作者作為一名專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者且曾任美聯(lián)儲副主席，都為本書表現(xiàn)力加分不少，也許其中有些觀點過于主觀以至于有自我辯護(hù)之嫌，但仍不妨礙它成為08年金融危機(jī)最優(yōu)秀的教科書之一，力薦。

zyl-Emma：斷斷續(xù)續(xù)用了兩個星期才讀完該英文原版書近五百頁的內(nèi)容，讀書筆記也做了一小本。其中文譯名為《當(dāng)音樂停止之后》，卻講述了2008年爆發(fā)的金融危機(jī)之前因后果，能感覺得到作者煞費苦心做深入淺出的分析，讓普通大眾也能夠明白。大部分評析都非常形象、客觀，生動地道的語言也頗具吸引力，應(yīng)該說是一次既具挑戰(zhàn)又收獲頗豐的閱讀盛宴吧。

言蹊：是我看過講這次金融危機(jī)最好的書，沒有之一！

水月孤橋：一個月時間讀完，不同于以往的分析金融危機(jī)的書籍通常只是描述式的方式，本書力圖對金融危機(jī)產(chǎn)生的深層原因進(jìn)行分析，并通過理論和實際數(shù)據(jù)、圖表等分析，總結(jié)出金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因和次要原因，值得關(guān)注的是，書中描述的不少情況其實在我國也普遍存在，可以用來借鑒分析。

Demosthenes：一本正經(jīng)又妙趣橫生。08年金融危機(jī)時正在大學(xué)，雖然學(xué)的是金融專業(yè)但對危機(jī)沒有什么理性認(rèn)知，而且在接下來的九年時間里成功地保持了這種無知的狀態(tài)，直到看了本書。感謝作者。

小豬橙橙：精讀，五星推薦?！坝涀∪藗兯浀摹?。寫得很詳細(xì)，既沒有浮于表面，又不是晦澀難懂，重溫了一遍十年前那“驚心動魄”的時代。作者對政府在挽救危機(jī)上所作的努力還是給了比較高的評價。至于以后？誰又知道下一次在哪里呢。

原瀬希：從美國金融監(jiān)管者視角回顧2008年次貸危機(jī)的始末以及政策應(yīng)對，看了蠻久的，特別是對于當(dāng)下中國正在面臨的經(jīng)濟(jì)問題挺有借鑒意義的，當(dāng)然國情不同，結(jié)果也是不同的?？偟膩碚f，風(fēng)險無處不在，銀行不用說，政府在每次危機(jī)里也都面臨道德風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)崩盤的選擇，所以從一開始定好規(guī)則是很有必要的。

Merirosvot：本書是國內(nèi)引進(jìn)的描述08經(jīng)濟(jì)危機(jī)少有的好書。個人認(rèn)為本書的價值在于第二章與第九章，這兩章的信息量與思維方式是很少有引進(jìn)圖書所能企及的高度，第二章的泡沫與杠桿已經(jīng)把危機(jī)分析得很透徹，第九章的利差也清晰的描述了央行的非常規(guī)措施影響。

豆瓣網(wǎng)友嚴(yán)杰夫：足夠?qū)I(yè)的重量級作品

如今談?wù)撨@場金融危機(jī)的著作多如牛毛，但卻仍然缺乏重量級作品，克林頓政府時期的美聯(lián)儲副主席及經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員艾倫?布林德的《當(dāng)音樂停止之后》，顯然有意填補這一空白。作為前政府經(jīng)濟(jì)政策決策層的核心成員，布林德有能力，也有資格對后任政府的經(jīng)濟(jì)政策給予點評。布林德認(rèn)為，導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的一共有七個因素。分別為：兩個泡沫（房產(chǎn)泡沫和地產(chǎn)泡沫）、過度的杠桿、松散的監(jiān)管、銀行的不規(guī)范操作、衍生品的泛濫、評級機(jī)構(gòu)的毫無底線和瘋狂的金融激勵機(jī)制。這七大因素共同作用，形成了醞釀危機(jī)的土壤。不過，最終導(dǎo)致危機(jī)全面升級的“導(dǎo)火索”，則是雷曼事件的爆發(fā)?；蛘?，更詳細(xì)點說，是美國政府在對待貝爾斯登和雷曼兩大投行所采取的不同處置措施，導(dǎo)致市場真正陷入恐慌。在布林德看來，雷曼的破產(chǎn)是危機(jī)的分水嶺。在這兩個公司的案件中，美國政府離奇地未將“大而不倒”的原則一致貫徹下去，卻選擇救助前者而拋棄后者。這樣前后不一的態(tài)度讓整個市場陷入迷惘。布林德對此點評道，“對雷曼的決定突然且出人意料地把大家熟知的規(guī)則手冊撕成碎片并扔出窗外”。

布林德的職業(yè)背景，為本書提供了足夠的專業(yè)性。他期望用專業(yè)視角為我們重新呈現(xiàn)金融危機(jī)爆發(fā)的前因后果。憑借著專業(yè)的敏銳性，布林德將雷曼事件標(biāo)注為危機(jī)的轉(zhuǎn)折點，將其看作為危機(jī)中一樁具有里程碑意義的事件。借助這樣的梳理，布林德準(zhǔn)確指出了危機(jī)過程中的幾個重要節(jié)點。無論從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度還是從歷史角度來看，《當(dāng)音樂停止之后》都提供了值得稱道的東西，確實是部有代表性的重量級作品。

豆瓣網(wǎng)友原瀬希：深入淺出，用最直觀的方式描述金融危機(jī)

全書以一個金融監(jiān)管者角度回顧08年至12年次貸危機(jī)的發(fā)生與應(yīng)對策略，詳細(xì)講述了各種政策實施的時機(jī)和原因，解釋了為什么救或為什么不救以及接下來造成的市場震蕩，顯然雷曼兄弟算是不走運的，雷曼兄弟的倒下也正式成了危機(jī)的開始。2008年的時候我對這場金融危機(jī)并沒有什么概念，但這本書里用就業(yè)率和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很直觀的給了我一個到底金融危機(jī)影響多大的形容，2008年因為次貸，美國房地產(chǎn)泡沫崩盤，房主無力支付房貸，投資銀行因為次貸等金融衍生品負(fù)債累累，風(fēng)險一直都在，只不過只有在退潮之后才知道誰沒帶救生圈。令人遺憾的是，大部分大而不倒的機(jī)構(gòu)，當(dāng)時風(fēng)格都很激進(jìn)。

看完以后比較有感觸的幾個點：

1．流氓也是講道理的，不管是收購破產(chǎn)機(jī)構(gòu)還是頒布救助政策，都有法可循；

2．風(fēng)險無處不在，雖然大而不倒的機(jī)構(gòu)們愛耍流氓，不能指望政府每次都救，提早立好規(guī)矩是正道；

3．金融是一個搶椅子的游戲，跳舞的人永遠(yuǎn)比椅子多，等音樂停止之后搶不到椅子的就會面臨巨大風(fēng)險，所以最好一直跳下去。

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