李佳宜(杰克老師)：臺北人，1995年進(jìn)入資本市場，對期貨、期權(quán)、股票均有很深的認(rèn)識及研究，國內(nèi)各大交易所特聘講師、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院總裁班特聘講師、多家私募機(jī)構(gòu)投資顧問。

精彩觀點

如果期權(quán)買方真有這么好，為什么大戶和機(jī)構(gòu)都不做，而是散戶在做，這背后有一些很強(qiáng)的邏輯在。

擇市，這很重要，如果一個市場淺水無大魚，你操盤再厲害也沒有用。

做買方有可能會歸零，所以站在機(jī)構(gòu)法人的角度，不太可能會以買方為主，都是以賣方為主。

買方屬于三年不開張，開張吃三年，如果要做長期穩(wěn)定的操作，我覺得大概做賣方會比較好。

如果各位在股票上做做不順，在期貨操作不順，但你自認(rèn)為自己是一個用功的人，做期權(quán)大概是最有機(jī)會的。

期貨靠膽量，期權(quán)靠用功，股票是懂越多，輸越多。期權(quán)的價格變化是理論跟實物最接近的，股票是理論跟實物最遠(yuǎn)的。

不要把期權(quán)神話，它只是一種工具，你可以把期權(quán)當(dāng)成倚天劍和屠龍刀，但是你得問問自己是否有本事使這個倚天劍和屠龍刀。

期權(quán)是一種工具，站在看對的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大獲利幅度，降低損失程度。

很多人股票做不好做期貨，期貨做不好做期權(quán)，我相信他最后會一路輸?shù)降?，因為他沒有找到根本的重點，沒有看出標(biāo)的資產(chǎn)的走向。

在所有的投資商品里面，看錯或許還能賺錢的就是期權(quán)的賣方策略，但是幾率比較少。期權(quán)的買方是看對可能都賠錢。

宏觀操作看不起事件驅(qū)動，事件驅(qū)動看不起技術(shù)分析，但是我想說，市場沒有專家只有贏家。

K線可以判氣勢、知轉(zhuǎn)折、定多空，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于其它四派。天下武功出少林，我覺得其它四派都是從K線的開高低收延伸出來的，所以正本清源，K線才是原主。

標(biāo)的資產(chǎn)的速度越快，期權(quán)本身的權(quán)利金價格變化越激烈，你的獲利就會有非常大的差異。

期權(quán)的特性主要一是買方可以不履約，最多損失權(quán)利金，第二就是時間價值。

未來我認(rèn)為期權(quán)是最能夠打破散戶與機(jī)構(gòu)法人之間不平等現(xiàn)象的金融商品。

把勝算乘進(jìn)去，你就會發(fā)現(xiàn)原來如果以長期能獲利的角度看，應(yīng)該該做賣方。

不是不要做買方，但是買方不要拿到到期。

買方策略的天敵是時間，賣方策略的天敵是跳空。

賣方要特別關(guān)注你的標(biāo)的資產(chǎn)會不會出現(xiàn)大幅度不利方向的跳空。

做買方時，只有大漲的時候會賺錢，但是你付出了時間價值，而且多半會買虛值，所以理論上只有小賺，但是一旦出現(xiàn)小漲、盤整、下跌，就都會虧損。

做賣方的話，大漲、小漲、盤整、小跌都會賺，只有大跌會賠，那么進(jìn)場只要防止最后虧損的情況發(fā)生。

做賣方的六大理由：一、勝算站在你這邊；二、獲利了結(jié)程序變得很單純；三、時間是站在你這邊的；四、只要大方向看對就行；五、做賣方只要覺得權(quán)利金換算成你押的保證金能夠接受，那你就可以進(jìn)場了。

如果在交易中，你對某些部位既不看漲又看不跌以致于不知道要做什么方向，可以算Delta。如果Delta算出來是正的就做多，反之，則做空。

隱含波動率不是拿來和歷史波動率比的，而是要跟昨天的隱含波動率比。

隱含波動率的概念類似汽車中的油門，其數(shù)值越高，代表市場上買方力量越強(qiáng)。

當(dāng)隱含波動率過高時，代表市場恐慌性已達(dá)極限，指數(shù)亦有可能隨時反轉(zhuǎn)。

雕蟲小技可以引人入勝，但想長期獲利還是要走正道。

趨勢真正來的時候，誰都擋不住。

在期權(quán)這個新商品上，大家一定都會有機(jī)會。

視頻版

杰克老師：謝謝大家，我會把過去幾個經(jīng)典案例的交易過程逐步分享給各位，希望短短一個小時的時間能幫各位開一扇窗，糾正一些錯誤理念。臺灣和歐美的歷史經(jīng)驗告訴我們，如果沒有好好做投資教育，這個市場會“死掉”。我記得前段時間分享的時候，有一位講者談期權(quán)買方，說了很多吸引人的語句，如倍數(shù)獲利等等，我分享的時候，就談到了期權(quán)買方的陷阱。我希望各位能用自己的智慧去想，如果期權(quán)買方真有這么好，為什么大戶和機(jī)構(gòu)都不做，而是散戶在做，這背后有一些很強(qiáng)的邏輯在。

我們正式開始今天的主題，既然是震蕩行情，顧名思義它主要講究的是賣方的技巧，你可以賣出看漲期權(quán)，也可以賣出看跌期權(quán)。

和大家談一下我的期權(quán)資歷，我做了多年的期權(quán)交易，后來臺灣市場漸漸“死掉”之后，就全力操作期貨。在過去1年的時間里面，我主要在美方市場交易，國內(nèi)市場主要鎖定黑色系，近期除了螺紋鋼不振以外，雙焦、動力煤都有非常大的行情。如果不論內(nèi)外盤，各位應(yīng)該也有發(fā)現(xiàn)，美國的股市是最強(qiáng)的，在過去1年的時間里面，我取得了大概120個點的年化報酬，成績還不錯。我是從特朗普當(dāng)選以后決定做美股的，有機(jī)會再和大家談擇市，這很重要，如果一個市場淺水無大魚，你操盤再厲害也沒有用。

我認(rèn)為2018年在選擇市場上，期權(quán)是一個比較有機(jī)會的市場，尤其幾個熱門品種準(zhǔn)備要開放了。

今天大概說四個主題，期權(quán)的操作精髓、買方策略與賣方策略的差異、賣方策略的高階運(yùn)用-Greeks、實例說明與問答。

要做到好的賣方策略，原則上歐美把賣方策略稱為莊家策略，但這個莊家和股票的坐莊是不一樣的，比較像賭場的莊家策略，它把買方比喻為賭徒，把賣方比喻為賭場。大家都很明白，即使賭徒勝率多一點，但就長遠(yuǎn)的大數(shù)法則之下，勝率是站在賭場方的，所以賭場不怕你贏，只怕沒人來賭。所以作為一個大資金，各位應(yīng)該很清楚，做買方有可能會歸零，所以站在機(jī)構(gòu)法人的角度，不太可能會以買方為主，都是以賣方為主，這在歐美行之有年。

對于買方，我也有一些小小的心得，買方屬于三年不開張，開張吃三年，如果要做長期穩(wěn)定的操作，我覺得大概做賣方會比較好。我常常鼓勵各位，如果各位在股票上做做不順，在期貨操作不順，但你自認(rèn)為自己是一個用功的人，做期權(quán)大概是最有機(jī)會的。中國人常說，一命二運(yùn)三風(fēng)水，四積陰德五讀書，如果你沒有含著金湯匙出生，積陰德和改風(fēng)水也來不及，那么只剩下讀書一條路。我認(rèn)為期貨靠膽量，期權(quán)靠用功，股票是懂越多，輸越多，因為我是科班出生，我看我的教授交易股票輸?shù)靡凰??；旧?strong>期權(quán)的價格變化是理論跟實物最接近的，股票是理論跟實物最遠(yuǎn)的，所以，股票懂越多就輸越多。這是我個人的淺見，曾經(jīng)為了要了解這些事情，我去當(dāng)了記者，我自身也做過一段時間的會計師，所以股票的一些背后招式我也很清楚，有機(jī)會可以與大家分享“你不知道的股市黑幕”。

我們今天談一下比較專業(yè)的期權(quán)，大家不要把期權(quán)神話，它只是一種工具，你可以把期權(quán)當(dāng)成倚天劍和屠龍刀，但是你得問問自己是否有本事使這個倚天劍和屠龍刀。

期權(quán)是一種工具，站在看對的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大獲利幅度，降低損失程度。

很多人股票做不好做期貨，期貨做不好做期權(quán)，我相信他最后會一路輸?shù)降?，因為他沒有找到根本的重點，沒有看出標(biāo)的資產(chǎn)的走向。比如做豆粕期權(quán)，豆粕期貨接下來怎么走你得知道，做白糖期權(quán)，白糖期貨現(xiàn)在是偏多還是偏空你得知道，所以“站在看對的基礎(chǔ)上”才最重要。一旦你看對了，又拿到了倚天劍和屠龍刀，基本上就可以擴(kuò)大獲利幅度，降低損失程度。

各位要記住，如果沒有看對，在所有的投資商品里面，看錯或許還能賺錢的就是期權(quán)的賣方策略，但是幾率畢竟比較少。一般來說，只有看對才會賺大錢，看錯還能賺錢，我想全世界大概只有期權(quán)的賣方，可是我不愿意談這個，因為我們說要通例不要特例。而期權(quán)的買方是看對可能都賠錢，所以，大家不要把期權(quán)神話，期權(quán)是很棒，但是你得問問自己能不能駕馭它。我認(rèn)為駕馭它沒有想象中的難，可是至少你要很真實的去面對它。

既然談到看對的基礎(chǔ)，我曾觀察過國內(nèi)的一些派別，在看對的依據(jù)上大概分為3派，而且它包含著一個鄙視鏈。第一個為宏觀操作派，很多人通過宏觀消息交易股票，但是各位要弄清楚，宏觀的角度通常是做債券。第二個為事件驅(qū)動派，我打算寫一篇文章談?wù)劽绹氖录?qū)動，美國最近新聞比較多。第三個為技術(shù)分析派，因為我本身是科班出身，對于宏觀我也有大概涉獵，經(jīng)濟(jì)理論、貨幣政策等我大概都清楚，也受邀在很多場合談宏觀，但我自己最愛的還是技術(shù)分析，因為我覺得宏觀對買賣點的技巧琢磨不深，所以就投入了技術(shù)分析的懷抱。大家要知道，在你不是控盤者的立場之下，基本上你都沒有辦法去操縱，只能夠側(cè)面的得知趨勢可能發(fā)展的方向與主力的意圖，這時候技術(shù)分析可以發(fā)揮很大的作用。

鄙視鏈?zhǔn)沁@樣的，宏觀操作看不起事件驅(qū)動，事件驅(qū)動看不起技術(shù)分析，但是我想和各位說，市場沒有專家只有贏家，我看過大部分的贏家，除了控盤者以外，只有兩種會賺大錢，第一種是事件驅(qū)動，但是只有少數(shù)人，比如過去的索羅斯，為什么稱為過去，因為他去年輸?shù)煤軕K。第二種是技術(shù)分析，技術(shù)分析比較能夠在各個事件的市場里面獲得很棒的回報，那你可能就會落入這個陷阱里面。這里面還有個時間價值的范例，我付出權(quán)利金5萬，只要市場上房屋的價格一直維持在100萬，那么我有這個權(quán)利和沒這個權(quán)利是一樣的，所以這5萬元會隨著交割時間的臨近而越來越?jīng)]價值，我們把這種特性叫做時間價值遞減。那支付5萬的人價值越來越低，買方時間價值遞減對他是不利的，收取5萬的人就賺走了這部分。舉例的時候我們通常會舉旅游平安險的例子，比如我今天要去東南亞玩五天，就去機(jī)場向保險公司買了五天的旅游平安險。第一天過去玩了很開心，平安度過，那么保險公司就賺走了你1/5的時間價值。時間不會改變，時間價值遞減也不會改變，你可能會賺到內(nèi)涵價值的增加，但是時間價值一定遞減。所以期權(quán)的特性可以洋洋灑灑列舉一二十條，我主要說兩條，一是買方可以不履約，最多損失權(quán)利金，第二就是時間價值。未來我認(rèn)為期權(quán)是最能夠打破散戶與機(jī)構(gòu)法人之間不平等現(xiàn)象的金融商品，兩者能站在同一位置進(jìn)行各種策略的競爭，只要你夠聰明，小錢也能成就大事業(yè)。香港有個叫“渦輪”，那是全世界最不能玩的東西，都是期權(quán)買方。我去深圳的時候很多朋友跟我講這都是歸零的，時間價值會遞減，而且定的條款都是比較虛值的，如果把賣方放進(jìn)去就會比較公平，該做買方就做買方，該做賣方就做賣方。

把基本觀念理清之后，我們就講買方策略和賣方策略的差異。這是一些理論書籍和官方網(wǎng)站寫的。買方風(fēng)險有限獲利無限，漲到天堂去就賺到天堂去，但是跌到地獄去就算做多也不會賠到地獄去。賣方就要小心，方向?qū)δ悴焕脑捒赡軙r到地獄去，但賺絕對不會賺到天堂去。我2001年的時候也做買方，后來發(fā)現(xiàn)我認(rèn)識的人全部做賣方，結(jié)果他們都是獲利的，只有我是虧損的。因為理論上都沒錯，但是這些話都只說了一半。如果把時間價值這個因素考量進(jìn)去就出現(xiàn)了勝算的問題，最經(jīng)典的例子就是彩票，彩票損失有限但是獲利無限，但是幾率太低，沒人會把彩票當(dāng)做一生的獲利來源。很多東西都要講齊了才算數(shù)，可是大多數(shù)都不會講齊。所以把勝算乘進(jìn)去，你就會發(fā)現(xiàn)原來如果以長期能獲利的角度看，應(yīng)該該做賣方。

口說無憑，我先講美歐美和臺灣的數(shù)據(jù)。如果以美國的標(biāo)普500期貨的期權(quán)為例，從30年的角度來看，到期做買方歸零率有70%，在臺灣有85%。三月我去演講，拿的是臺灣期貨交易所的數(shù)據(jù)來跟大家做分享。這是我的截圖，買權(quán)就是看漲期權(quán)，賣權(quán)就是看跌期權(quán)，到了3月15日最后交易日要結(jié)算了，到期未沖銷部位數(shù)就是到期還在持倉的量，看漲期權(quán)有37.5萬手，看跌期權(quán)有52.5萬手，有可能是賺太多不想結(jié)算，有一些可能賠太多準(zhǔn)備歸零。再后面一欄寫出了關(guān)鍵部位，到期價內(nèi)未沖銷部位數(shù)，也就是實值。在這37.5萬手里到期價值還沒有歸零的總共是53372手，在52萬看跌期權(quán)里到期還沒有歸零的總共有31481手?？梢园延疫吙蚶锏臄?shù)值加起來除以中間框里的數(shù)值加起來，就可以算出不歸零率，用1去減，就可以得出歸零率。這個月份的期權(quán)歸零率達(dá)到9成，還有更殘忍的是，這5萬多人有可能盈利一倍，但如果權(quán)利金支付了90點，最后剩9點，只要不虧就是列入這些人里的。幻想是美麗的，現(xiàn)實是殘酷的。這張圖就告訴我們，不是不要做買方，但是買方不要拿到到期。這不是我們隨口說的，所有的數(shù)據(jù)都在告訴我們這件事。這也就解釋了我為什么會在長達(dá)十年的時間里都做賣方。

我們做了五六年的心得可能五六秒就可以講完。買方策略的天敵是時間，賣方策略的天敵是跳空。你可以在看得要被穿價的時候止損，但是一旦跳空就什么都沒用。所以賣方要特別關(guān)注你的標(biāo)的資產(chǎn)會不會出現(xiàn)大幅度不利方向的跳空，比如你看不跌，賣出看跌期權(quán)，結(jié)果大幅度空方缺口往下，這個時候壓力就很大了。我們再來舉幾個策略的例子，比如1709白糖，在6800的行權(quán)價上，看漲期權(quán)的賣方報價是26點，如果當(dāng)時做賣方就可以收26進(jìn)來，如果做買方就要支付26點。一點是10元，260元可以買一張合約。當(dāng)時白糖期貨在6610，去買虛值為6800的標(biāo)的，這一群做買方的人按照定義是認(rèn)為到行權(quán)的時候，白糖價格能漲到6825點以上并且獲利?，F(xiàn)在價格是6610點，要漲215點才開始賺錢，就算看到7000點，那直接買白糖期貨就好了，期權(quán)最大的優(yōu)勢就在萬一方向看錯，最多賠260元，但是如果買期貨方向看錯就可能賠到地獄去。作為賣方，認(rèn)為不會漲到6800以上，從6825點以后才開始賠錢，萬一真的漲上去還有215點的安全墊，慢慢處理手上的頭寸都可以。我說不能做買方還有點會誤導(dǎo)大家，因為幾乎沒什么人會放到到期。如果今天6610點，明天漲到6650，那我的權(quán)利金從25漲到38就閃人了。所以做買方不是要做到期行權(quán)獲得收益，這很難，不可以持有太久。買方和賣方一個是倚天劍，一個是屠龍刀，各有各的好。

由此可以衍生出一個表格，一樣是做多，可以做買方做多買入看漲期權(quán)，也可以做賣方做多賣出看跌期權(quán)。如果把標(biāo)的資產(chǎn)未來走勢分為五種，大漲、小漲、盤整、小跌、大跌，假設(shè)幾率都是一樣20%，買入各虛值3檔的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，2倍就停利。賣出虛值3檔的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，2倍停損，歸零就自動停利。這樣的回歸跑下來，勝率在買方的只有20%，勝率在賣方有75%。所以我們可以看到做買方時，只有大漲的時候會賺錢，但是你付出了時間價值，而且多半會買虛值，所以理論上只有小賺，但是一旦出現(xiàn)小漲、盤整、下跌，就都會虧損。做賣方的話，大漲、小漲、盤整、小跌都會賺，只有大跌會賠，那么進(jìn)場只要防止最后虧損的情況發(fā)生就好了，像開賭場最重要的是防止老千進(jìn)場。

接下來講一下賣方策略的高階運(yùn)用。有本書里說自己做了30年標(biāo)普500期權(quán)的賣方，舉出了六大理由：一、勝算站在你這邊；二、獲利了結(jié)程序變得很單純，大家做股票和期貨都會有獲利要不要撤退的困惑，做期權(quán)買方當(dāng)對方接近歸零就可以走了；三、行情有可能漲跌，但是時間是站在你這邊的；四、以臺風(fēng)為例，一下子往西北，一下子往西南，但只要不往南就好了，行情大漲也好，慢慢漲也好，跌兩天漲三天也好，只要大方向看對就行；五、我們做股票和期貨的時候常常會為了點位糾結(jié)，但是做賣方只要覺得權(quán)利金換算成你押的保證金能夠接受，那你就可以進(jìn)場了。我算過以豆粕1801的情況來看，我一個月3個點沒有太大問題，一年36點。目前的持倉限制從300手到2000手，對資管而言他們對這個看不上眼，因為他們的部位太大，持倉限制很小，但是未來一定會開放，所以大時代在未來。像鐵礦石的權(quán)利金收的絕對不止3個點，權(quán)利金越貴就越安全。此外，做賣方有一種被逼空的情況。萬一你被逼空逼倒要怎么處理?不是只有平倉止損而已，有非常多的變化,這方面的內(nèi)容我會在后面進(jìn)行講解。

接下來我們看一下比較重要的賣方風(fēng)險管理技巧——Greek。很多人看到Delta，Gamma，Theta，Vega都會覺得它們很復(fù)雜，其實我們不必將它們神話，只需要把它們當(dāng)成甲乙丙丁這樣的代號就可以了。在上述四個概念中，我認(rèn)為最重要的就是Delta。我們不用拿復(fù)雜的微積分和數(shù)學(xué)模型來解釋它，簡單來說Delta就是期權(quán)價格隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格變動而變動的比率。舉例來講，我以某行權(quán)價買了一個看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)的價格漲了50點，而我的期權(quán)價格漲了25點，25除以50等于0.5，Delta就等于0.5。如果是看跌期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲我的期權(quán)價格就下跌，如果標(biāo)的資產(chǎn)漲50點，而我跌25點，Delta就是-0.5。就是這么簡單，我們不需要把它想得很難。在上面的例子中，我們也可以看出Delta的理論值就在-1和1之間。我們把它叫做聯(lián)動比例，即你跑多快我們就能夠跟上多快。如果在交易中，你對某些部位既不看漲又看不跌以致于不知道要做什么方向，可以算Delta。如果Delta算出來是正的就做多，反之，則做空。買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)都是做多，它們的Delta是正的；賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)都是做空，它們的Delta都是負(fù)的。至于Gamma就是衡量Delta變化的速度，Theta就是衡量時間價值消耗的速度，Vega就是衡量波動率對價格的影響，這些內(nèi)容大家可以在行有余力的時候再來了解。

下面我再和大家介紹一下期權(quán)價格中一個重要的參考指標(biāo)——隱含波動率。很多人都拿隱含波動率和歷史波動率來比，我個人認(rèn)為這樣不對。隱含波動率不是拿來和歷史波動率比的，而是要跟昨天的隱含波動率比。隱含波動率的概念類似汽車中的油門，其數(shù)值越高，代表市場上買方力量越強(qiáng)。但當(dāng)隱含波動率過高時，代表市場恐慌性已達(dá)極限，指數(shù)亦有可能隨時反轉(zhuǎn)。VIX就是我們很熟悉的恐慌性指數(shù)，其實這三個字母中沒有一個字母是代表恐慌的，只不過是我們將其翻譯過來作為衡量市場避險需求的標(biāo)準(zhǔn)。不過我不覺得需要在這方面有過多的琢磨，因為琢磨在這上面不會賺大錢。雕蟲小技可以引人入勝，但想長期獲利還是要走正道。

我們再來看一下實例。

假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的價格基準(zhǔn)是下圖中的這條黑線，如果我看多，我就在技術(shù)面上往下找安全邊際，做賣方收權(quán)利金；

如果我看空，我就往上找安全邊際，在上面收權(quán)利金；

如果我看盤整，我就在兩邊找安全邊際，然后兩邊收取權(quán)利金，上下的安全邊際不一定要一樣長。如果真的讓我覺得行情在混，那我就兩邊賺，兩邊都?xì)w零，哪一邊被逼到了，就去避哪一邊，但另外一邊一定會歸零。

另外我也提供一下我個人多年來的賣方布局的標(biāo)準(zhǔn)，前面我們講得是一個抽象的示意圖，現(xiàn)在我講一下我的準(zhǔn)則。第一是最大持倉量，我們可以在各個報價畫面中找出持倉量。一般認(rèn)為持倉量越多的地方越過不去。我給大家解釋一下什么意思。持倉中有買有賣，最大持倉量之所以是支撐壓力是因為通常都是散戶在買，做市商或莊家在賣，賣方會用他們的力量讓你歸零，進(jìn)而形成一個壓力。不過這里要說明的是這個說法的勝算就在六成左右，并不是特別高，趨勢真正來的時候，誰都擋不住。第二就是看技術(shù)分析上的支撐壓力，這也是相對來說比較好的方法。因為我是K線派為主，形態(tài)學(xué)為輔，所以我就會在這里找出我賣方的依據(jù)。

如果我們作為賣方被軋到，要用何種方式應(yīng)對呢？第一，也是最原始的方式，止損平倉出場；第二，組成價差部位再戰(zhàn)。假設(shè)我現(xiàn)在賣看漲期權(quán)的同時又賣看跌期權(quán)，結(jié)果這個走勢是往上的，我是不是就賠錢了？我有可能收人家35點，最后漲到80點。出現(xiàn)這種情況要怎么辦呢？第一，因為我們是做空，越漲就越賠錢，我們可以在它漲到你容忍度的時候閃人。第二，組成價差部位再戰(zhàn)。如果我判斷這個漲勢不僅不會停止甚至還會躥價，那我就在這里買一個實值一檔的期權(quán)形成牛市垂直價差；如果我認(rèn)為這個漲勢最終會結(jié)束并下跌，但是我又不能拖太久，因為萬一漲上去我就會爆倉，那就可以在上面買一個虛值一檔的期權(quán)做熊市垂直價差。這里面究竟是買實值一檔還是虛值一檔就取決于你對后市的看法。不過我在這一次豆粕中沒有這么做，而是直接選擇了買期貨來對鎖。買期貨對鎖是當(dāng)你被軋到平值的時候，Delta就是0.5，你賣100手，就是買50手的期貨多單跟它對鎖。它漲上去就對鎖，它跌下來就把期貨多單平掉。

好，下面我們來看一下過去我在做莊家策略時各期績效與行情（以臺灣大盤指數(shù)為標(biāo)的）漲跌比較的情況圖。雖然不能說賺很多，但每個月都是賺的，這個叫絕對報酬。避險資金的最高境界就是獲得絕對報酬。在未來的大行情里面，隨著期權(quán)的品種越來越多，流通性越來越高，考試門檻越來越低，散戶的參與度越來越大，很多機(jī)會都會跑出來，現(xiàn)在就開始做準(zhǔn)備對未來的操作一定會有很大的幫助。

最后，我再和大家講一下我過去一個完整月份的每日賺錢情況，讓大家知道時間價值的威力。我先介紹一下此段期間標(biāo)的走勢的概況：本期現(xiàn)貨呈現(xiàn)明顯的多頭走勢，若做賣出看漲期權(quán)的莊家策略容易遭逼空，所以采用賣出看跌期權(quán)及買入看漲期權(quán)并用的策略。十二月八日后大盤出現(xiàn)上漲后的整理走勢，導(dǎo)致獲利有回吐狀況，但在判斷多頭格局未變下，除原有買入看漲期權(quán)已獲利了結(jié)外，賣出看跌期權(quán)仍持續(xù)持有直至到期日。

現(xiàn)在給大家介紹一下我是怎么做的。我一開始是sell-put，也就是賣出看跌期權(quán)來做多，從下圖我們可以看出距離最后交易日還有25個交易日，我賣出各50手，從收盤價來看，浮盈就有34750。另外，我還有在做買方，但都是做多的。原則上就是認(rèn)為它會持續(xù)漲，甚至虛值的會變實值的。

標(biāo)的的價格有點小，分別是7248和7257，慢慢累積以后，7257跌到7220，所以浮盈有所回吐，但是7220隔天又大漲到7306，浮盈又多了十倍出來。

各位可以看到，圖中的紅線就是標(biāo)的商品的價格，一直在往后邊跑，庫存獲利也就隨之上升。等到我的買方變成實值，我就把它平倉出場。所以大家可以看到，標(biāo)的從7434漲到7507，我的浮盈反而變得更少了，因為我把買方止盈了，線也隨之走平，本來是翹起來的。

后面繼續(xù)做賣方，且越賣越多，大家可以看到下面圖形中的線是水平的，只要標(biāo)的商品的價格在這個范圍內(nèi)，我就可以固定盈利190001元，這就是獲利有限。

在離結(jié)算日還有13天的時候，我又開始buy-call，即買入看漲期權(quán)。這一天比較經(jīng)典，市場高開低走，是下跌的，而我做多，理論上來說對我不利，但我的浮盈反而增加了。為什么？就是因為有時間價值在，指數(shù)下跌對我有利?？村e還可以實現(xiàn)盈利，這就是時間價值的威力。

到距結(jié)算日剩8天的時候標(biāo)的商品的價格開始下跌，從7611跌到了7465，跌了100多，浮盈直接從44萬變成25.8萬，盈利回吐。于是我在據(jù)結(jié)算日剩6天的時候開始買保險，我們也可以看到下圖曲線的中間部分鼓了起來。買Put來保護(hù)賣Put，我前面是買Call，即買看漲期權(quán)，現(xiàn)在買Put來保護(hù)賣Put哦，就像我剛才講得，保護(hù)賣P就是隆起來。只要不大跌，小跌的時候我反而會賺。因為買實值的Put賺的比虛值的Put賠的多。

到最后，隨著危機(jī)的解除，我這個買的保險部位就開始逐漸減少，線也就變得越來越平。上面的曝險部位有400多手，但是保險只有10手，因為已經(jīng)安全了，而且距離結(jié)算日也只剩四天，不太會出現(xiàn)太大的意外。

到最后的時候，大家可以看一下，全部做賣方，我放空一檔股票，平均成本就在30塊左右，最后市價只剩0.1、0.2、0.3、0.4。這就是買方歸零，全部放棄。

好，今天的分享就到這里，還有很多策略沒講，但是我們從這幾個范例中也可以很明顯的看出，其實買方具有大部位資金效果安全鏈等等對你有利的情況。最后，我也送各位幾句我常常鼓勵大家的話，在期權(quán)這個新商品上，大家一定都會有機(jī)會，只要把它摸索透就可以了。如果你在過去有賠錢，就去把原因找出來，這樣就一定有辦法改善，要相信自己未來還有機(jī)會。放棄是最容易的選項。謝謝大家。