2017年12月10日，由南證期貨主辦，七禾網(wǎng)和南京證券協(xié)辦的【回顧2017、展望2018，大宗商品報(bào)告會(huì)】在南京成功舉辦，會(huì)議邀請(qǐng)到七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良、南證期貨研究員曹羽溪、七禾網(wǎng)實(shí)戰(zhàn)排行榜平湖習(xí)劍賬戶操作人為與會(huì)嘉賓分享投資理念與后市觀點(diǎn)。以下是對(duì)曹羽溪演講的文字整理。

精彩觀點(diǎn)：

未來供給側(cè)改革仍然是推動(dòng)整個(gè)有色板塊的重要原因。

供給側(cè)改革主要針對(duì)勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新這四大要素進(jìn)行全方位的改革，它決定了經(jīng)濟(jì)的潛在增速，具體體現(xiàn)在化解產(chǎn)能過剩、降低企業(yè)成本、消化地產(chǎn)庫存、防范金融風(fēng)險(xiǎn)這四條主線上，然后分別進(jìn)行改革。

十九大報(bào)告提出要繼續(xù)深化供給側(cè)改革，所以，我們就有理由相信供給側(cè)改革還要繼續(xù)進(jìn)行，而且它是持續(xù)深入的過程。供給側(cè)改革未來仍然是一個(gè)很重要的因素，而且是一個(gè)很重要的利多因素。

全球通脹走高，使得各國貨幣政策陸續(xù)進(jìn)入緊縮模式，但卻為大宗商品持續(xù)上漲提供了宏觀基礎(chǔ)。

進(jìn)入2017年以后，歐元對(duì)美元的匯率持續(xù)上漲，也就是說，進(jìn)入2017年以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于預(yù)期，它的上漲導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)下跌，前景來看，基本上歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過了美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

美元指數(shù)下跌的主要原因還是在于歐元對(duì)美元的持續(xù)上漲。

美元指數(shù)如果反彈空間有限，對(duì)大宗商品，特別是對(duì)有色板塊形成了一個(gè)有力支撐。

從基本面上看，鎳存在一定上漲行情。

未來滬鎳如果有效突破長(zhǎng)期壓力線，或存在一波可觀的做多行情！

曹羽溪：各位下午好，我是南證期貨的宏觀和有色板塊研究員曹羽溪，下面由我為大家做有色金屬回顧及展望的報(bào)告。報(bào)告主要分為三部分，第一部分是回顧有色金屬的行情走勢(shì)以及影響因素，第二部分是總結(jié)共性的因素，第三部分是探討有色板塊未來可能存在的機(jī)會(huì)。

行情回顧及影響因素

上圖是銅的整體走勢(shì)，我們可以看到，2015年，它整體是下跌走勢(shì)，2016年的上半年，是震蕩企穩(wěn)走勢(shì)，10月份以后，是加速上漲走勢(shì)，2017年，延續(xù)前面的上漲走勢(shì)。

看一下銅的影響因素，2015年的1月到2月，銅由于受國際原油和其它品種的拖累，以及對(duì)沖基金大量拋空的打壓，有所下跌。隨后由于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，加之這期間一些天氣、罷工等因素的綜合影響，銅反彈到年內(nèi)高點(diǎn)。2015年5月到11月份，由于中國罕見的股災(zāi)，美元加息預(yù)期以及中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟等綜合因素使得銅一路下跌，創(chuàng)下近7年的新低。2015年11月到2016年10月，銅基本上是震蕩企穩(wěn)行情，主要由于美元加息靴子落地，部分利空因素釋放以及銅企減產(chǎn)等因素導(dǎo)致。隨后由于整個(gè)黑色系領(lǐng)漲大宗商品，在10月份左右，銅加速反彈。2017年，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期、黑色系再度反彈，以及廢七類銅進(jìn)口限制等等行業(yè)因素使得銅出現(xiàn)反彈行情。

鋁的走勢(shì)與銅基本上是一樣的，但是在2016年的時(shí)候，鋁的反彈時(shí)間比較早，而且反彈力度也比較強(qiáng)，整體形成倒V字的走勢(shì)，但是它在年底的時(shí)候，有一波下跌。那么是什么因素主導(dǎo)鋁的走勢(shì)？除了傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的因素之外，新版鋁材出口關(guān)稅實(shí)施，也是行業(yè)內(nèi)自身的一個(gè)因素影響。2015年5月到2015年11月，滬鋁下跌，除了宏觀因素之外，供需失衡加劇和成本下移也是重要影響因素。2015年11月到2016年8月，滬鋁反彈，有一定的去庫存原因在主導(dǎo)。2017年9月以來，鋁加速上漲又加速回落，主要是由于供給側(cè)改革預(yù)期推動(dòng)及預(yù)期未兌現(xiàn)造成的。因此，我們可以看到，鋁受供給側(cè)改革影響的因素特別大。

鋅跟鋁的走勢(shì)基本上相同，也形成了一個(gè)倒V字形的走勢(shì)，只是這個(gè)V自形的開口比較大，而且年底的時(shí)候沒有回調(diào)現(xiàn)象?；仡櫹戮唧w影響因素，2015年1月到2015年5月，鋅除了傳統(tǒng)金屬消費(fèi)旺季的因素之外，還存在著鋅礦供應(yīng)不足預(yù)期綜合促使鋅上漲。2015年5月到2015年11月，精煉鋅供應(yīng)增加、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回落以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等等因素造成了鋅的持續(xù)下滑。2015年11月到2016年10月，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，央行降準(zhǔn)降息，中國鋅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)等綜合因素推動(dòng)鋅大幅反彈。2017年6月14號(hào)以來，滬鋅沒有像滬鋁一樣回落，主要是由于中國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，以及供應(yīng)端偏緊。整體來說，滬鋅受供給側(cè)改革的影響沒有鋁的影響那么強(qiáng)烈。

上圖是鎳近3年的走勢(shì)，它的走勢(shì)與前面的品種明顯不同。2015年3月到2015年11月，滬鎳是持續(xù)下跌的走勢(shì)，主要是由于中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美國加息預(yù)期增加，俄鎳涌入以及國內(nèi)庫存增加。2015年11月到2016年11月滬鎳是震蕩反彈行情，主要是因?yàn)槊涝酉⒀プ勇涞?，國?nèi)8家主要冶煉企業(yè)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，使得鎳的停止下跌，震蕩企穩(wěn)。隨后由于菲律賓對(duì)礦企環(huán)保整治，以及不銹鋼產(chǎn)能的擴(kuò)張，鎳加速上漲。2017年6月至今，滬鎳的走勢(shì)是一個(gè)明顯的倒V字形，2017年上半年的下跌，主要是由于不銹鋼庫存的積壓，印尼鎳礦出口禁令放開。大家原來認(rèn)為印尼鎳礦供應(yīng)是不足的，結(jié)果超預(yù)期了，禁令放開以后，導(dǎo)致了滬鎳的下跌，2017年上半年滬鎳基本上是下跌的走勢(shì)。2017年下半年，滬鎳是反彈行情，主要是由于中國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，鎳經(jīng)過前期大幅下跌已處于價(jià)值洼地，而且供給側(cè)改革和環(huán)保力度加大，所以它是一個(gè)震蕩反彈的行情。