七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

2017年，七禾網(wǎng)推出投資直播間并上線全新欄目【高手&機構(gòu)面對面】，每周邀請一位市場上的投資高手或者優(yōu)秀私募機構(gòu)做客七禾直播間分享投資心得及市場熱點，本期（12月6日）邀請到的是厚石天成侯延軍，以下是直播對話的文字整理。

嘉賓簡介：侯延軍，深圳市厚石天成投資管理有限公司總經(jīng)理創(chuàng)始人、投資總監(jiān)，民間操盤手出身，畢業(yè)于烏克蘭基輔工學院，曾任職十多年記者制片人，現(xiàn)兼任CCTV實盤大賽導師。有近23年股票、13年期貨投資經(jīng)驗，經(jīng)歷過多輪市場牛熊洗禮，曾經(jīng)為主觀交易者，多年前轉(zhuǎn)型為堅定的量化交易基金經(jīng)理。自主研發(fā)多種量化程序化交易模型，能夠在趨勢和震蕩市中尋找市場輪動特點與套利空間，交易策略為多市場多策略，同時兼顧股票阿爾法，股票多頭、商品CTA，股指CTA，期權(quán)，固定收益策略等。由其領(lǐng)銜的厚石天成投資近年在私募行業(yè)異軍突起，業(yè)績常年排名市場前列。

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精彩觀點：

我個人屬于民間派，不是科班出身，也沒有證券、銀行、期貨等的從業(yè)經(jīng)驗，只是憑著一腔熱血來到了這個行業(yè)。

投資恰恰是這么一個行業(yè)，即使你是博士、博士后，有很精深的專業(yè)背景，也不一定能獲得較好的投資回報。

今年整個大半年的白馬股、藍籌股的一些表現(xiàn)也側(cè)面印證了我們的股市會像國外市場一個重投資、輕融資。

十幾年過去還沒有在期貨市場中死掉，大概也已經(jīng)可以說是成功了。

在哪里跌倒就一定要在哪里站起來，撞到了墻就一定要把墻撞破沖過去。

我也有很多次都堅持不下去了，最后咬咬牙挺了過來。

大家談到各種交易策略，我大概都知道，不一定比別人精深，但我都做過。

我不太希望局限于自己坐在屋子里操盤賺錢。

（機構(gòu)絞殺散戶）這一天是遲早會來臨的，但這個來臨在中國不會那么快，即完全把散戶剿滅掉不會那么快。

對于散戶來說，如果他們里面的精英能夠形成自己的價值體系，他們的空間真的比我們要大。

我到現(xiàn)在依然認為，我們公司也好，別的機構(gòu)也好，需要做一種主觀和客觀間的融合、量化和宏觀的融合。

任何策略都不可能每年都很好，沒有一個策略能夠完美地適應(yīng)不同階段的所有市場。

做了這么多年交易，我非常明白我的每一個策略的來龍去脈，知道風險點和收益點在哪里。

單策略在單一市場無法規(guī)避這個市場產(chǎn)生的風險，反之，多策略多市場的布局才能夠更好的平滑曲線。

同質(zhì)化可能在相對策略容量小的領(lǐng)域產(chǎn)生，但是在某些大的領(lǐng)域，比如價值投資、成長性投資、趨勢類型策略上，它反而會起到助推的作用。

如果一個投資者有自己的投資體系、投資理念、投資價值的時候，實際上他就能夠形成初步的量化。

人工智能不能取代基金經(jīng)理、交易者、操盤手，這是我鮮明的觀點。

若將來都是人工智能，依然有80%的人工智能在虧錢，20%的人工智能在賺錢，記住，這是一個博弈類型的市場。 

（選擇品種）唯一的標準就是它是否活躍，只要它活躍，能夠容納相對較大的資金，就納入我們的投資標的。

量化選股是一種多因子的模式，用大量的因子庫篩選出近期表現(xiàn)良好的因子，然后用這些因子到市場里去篩選股票。

我認為我們的核心競爭力是人，我們對自己的整個策略，對投資理念深入骨髓的理解，同時，公司每一步的長遠布局也是我們的核心競爭力。

如果做商品CTA策略，去追求很小的回撤，是舍本逐末。

商品CTA趨勢策略的優(yōu)點是什么？爆發(fā)能力強、盈利能力強。

趨勢和震蕩是相伴而生的，是相輔相成的，不會永遠的震蕩，也不會永遠的趨勢。

不要做單一的策略、單一的市場、單一的品種，這樣解決不掉不適應(yīng)期的問題，你越單一，你不適應(yīng)的時間越長。

高頻策略的缺點有兩點，第一策略容量不大，第二，平均成本較高。

不管是復雜的策略還是簡單的策略，最主要的是策略邏輯是過關(guān)的，邏輯過關(guān)之后，策略理念、風控、倉位控制，這些綜合成體系，才能夠做到穩(wěn)健盈利。

你的策略邏輯不適應(yīng)某個時間段的市場是很正常的，但是，你的策略邏輯一定要適應(yīng)大部分時間段的市場。

這兩年私募基金發(fā)展很快，但我依然覺得它還是處于發(fā)展中期，我個人認為未來至少還有10年以上的黃金發(fā)展期。

主持人：尊敬的各位網(wǎng)友、投資者朋友大家晚上好，歡迎來到七禾直播間【機構(gòu)面對面】欄目。今天我們有幸請到了深圳厚石天成投資總經(jīng)理兼創(chuàng)始人侯延軍先生，請侯總和大家打個招呼，并做個簡單的自我介紹。

侯延軍：大家好，我是深圳厚石天成投資管理有限公司的侯延軍，是公司的創(chuàng)始人。我們公司目前專注于量化多策略、多市場，主要在股票阿爾法、股票多頭、日內(nèi)T+0、商品CTA、股指CTA、期權(quán)等方面做廣泛的布局。近期我們公司發(fā)展速度也比較快，屬于后起之秀，非常感謝七禾網(wǎng)對我們公司的關(guān)注，謝謝。

主持人：侯總之前是我們的同行，有著十多年的媒體從業(yè)經(jīng)驗，當時是什么原因讓您做出了跨界轉(zhuǎn)行的決定？

侯延軍：我在大學畢業(yè)之后就進了哈爾濱電視臺做記者，后來做到了制片人，有著12年的媒體行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。我本身就非常熱愛交易，在烏克蘭基輔工學院畢業(yè)后回國，第一時間接觸到了當時正蓬勃發(fā)展的股票市場，我也從那時候開始炒股，到現(xiàn)在已經(jīng)快24年了。2008年的時候，我覺得自己在傳統(tǒng)媒體行業(yè)中遇到了發(fā)展瓶頸，感覺做下去也不會有太大的空間，而資產(chǎn)管理行業(yè)在當時又恰好是一片廣闊的藍海，我非常渴望在大海里暢游，也覺得自己應(yīng)該有能在資本市場里賺點錢的本事，就辭職轉(zhuǎn)行了。不過在辭職之后才發(fā)現(xiàn)是高估了自己，也經(jīng)歷了長時間的大起大落。從時間上算起來，我是從2008年開始正式的專心做交易的。

主持人：當時您在媒體工作時做得是財經(jīng)記者嗎？

侯延軍：恰恰沒做過財經(jīng)節(jié)目。我個人屬于民間派，不是科班出身，也沒有證券、銀行、期貨等的從業(yè)經(jīng)驗，只是憑著一腔熱血來到了這個行業(yè)。我在電視臺的時候沒有做過財經(jīng)類的節(jié)目，或者可以說除了財經(jīng)類的節(jié)目，我全做過。我最早到電視臺的時候做得是女性節(jié)目，后來是老年節(jié)目，再后來是社會焦點節(jié)目。除此之外，醫(yī)療節(jié)目，相親節(jié)目，比賽節(jié)目，晚會節(jié)目等等我都參與過，唯獨沒接觸過財經(jīng)節(jié)目。

主持人：我們也知道，在私募行業(yè)，除了“公奔私”以及券商派和機構(gòu)研究院轉(zhuǎn)行做私募這種派別外，還有一個比較特殊的類別就是記者派。有一些財經(jīng)媒體的記者轉(zhuǎn)行去做私募以后也運行著表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品。同樣身為媒體人，您覺得咱們這行出來做私募具備哪些優(yōu)點？又可能存在哪些不足？

侯延軍：首先，無論從哪個行業(yè)出來的，凡是現(xiàn)在存活下來能讓大家看到，肯定是少數(shù)的。另外，作為一個傳媒的精英，實際上在各方面也都有著較大的素質(zhì)，綜合能力肯定是相對較強的。就我個人理解，實際上對于投資來說，要想長期走下去，綜合能力是非常非常重要的。當然，硬幣都有兩面性，存在缺點也是毋庸置疑的。我們在專業(yè)知識上并沒有太大的優(yōu)勢甚至可能沒有優(yōu)勢。但話說回來，投資恰恰是這么一個行業(yè)，即使你是博士、博士后，有很精深的專業(yè)背景，也不一定能獲得較好的投資回報。反之，很多傳奇人物也好，投資大師也好，他們并沒有光鮮的學歷，這也是投資中比較奇怪的一個地方。

主持人：您至今已經(jīng)有近24年的交易經(jīng)歷，其中還包括13年的期貨投資經(jīng)歷，您可以說是見證了國內(nèi)資本市場的發(fā)展。那么，現(xiàn)在回過頭來看，您最大的感悟是什么？

侯延軍：我是從一個典型的散戶成長到一個操盤手然后再成長到基金經(jīng)理的。在投資市場中本來就不會一帆風順，尤其是最大類別的股票市場。大家都知道，中國的股市是一個以融資為主要目的的市場，而不是一個價值投資的重要場所。當然，這一現(xiàn)象已經(jīng)從去年開始有所轉(zhuǎn)變，尤其今年整個大半年的白馬股、藍籌股的一些表現(xiàn)也側(cè)面印證了我們的股市會像國外市場一個重投資、輕融資。另一個大塊的市場是期貨市場，在這個市場中的生存率是極低的，有人甚至把期貨市場命名為“絞肉機”，也可見其中的殘酷。還是那句話，大家現(xiàn)在能在市場中看到的都是經(jīng)過大浪淘沙后存活下來的，十幾年過去還沒有在期貨市場中死掉，大概也已經(jīng)可以說是成功了。

主持人：您在股票市場和期貨市場都從事了比較長的時間，您覺得這兩個市場最大的區(qū)別在哪里？

侯延軍：首先，股票市場在很多散戶或者非專業(yè)投資者看來，是一個很容易上手的市場，學會買賣，學會看K線圖這些都不算太難。但是想在這個市場中長期穩(wěn)健的賺到錢肯定不是一件容易的事。它是一個博弈類的市場，從理論上就注定著會有大部分人虧錢，這也是博弈市場的原理。

期貨市場則更甚一層，甚至是十層。因為它本身就自帶杠桿，大概起步就有10倍的杠桿，從杠桿的角度來說，它比股票市場又更加難以存活10倍，但是期貨市場同時又賦予了你很多手段。從操作上講，在股票中做不到的日內(nèi)，在期市中只要不違規(guī)，做多少次都可以。另外，做空、做多也都可以做，這些都是股票市場中做不到的。此外，它還賦予了你規(guī)避風險的手段，就看你會不會去用。有些人給了你十倍杠桿還非得馬上十倍甚至恨不得到外面弄個20倍，那自己虧了也是白說。本身在這個市場中可以做套利、做中高頻或者可以進行嚴格的止損、止盈，而且這些都很好操作，但是你不去碰它還非得說這個市場有風險是不對的。

股票市場的優(yōu)點是什么？就是容量大，上手更容易。如果中國慢慢地也轉(zhuǎn)向以價值投資為主，那未來可能會相對更好操作一些。期貨市場則靈活度更高，但是對專業(yè)性以及人性的考驗也更嚴格。

主持人：就目前來說，您主要更偏重于哪個市場？

侯延軍：我在創(chuàng)業(yè)初期是做期貨為主，2008年辭職的時候我就第一時間接觸到了剛剛進入中國的量化投資理念。為什么我會一下子就被量化吸引住呢？因為我以前做主觀交易時有時候會控制不住自己。我在前面批評過的那些現(xiàn)象都在我身上充分體現(xiàn)過。接觸到量化以后我就發(fā)現(xiàn)可以通過量化的手段來改善自己，所以就從那時候開始轉(zhuǎn)到量化。為什么集中在期貨呢？因為當時包括現(xiàn)在量化、程序化在股票端是不怎么好做的，而在期貨端則相對比較好實現(xiàn)，所以就主動轉(zhuǎn)到了期貨上。

我在創(chuàng)業(yè)初期是比較激進的，但經(jīng)過2015-2017年三年的發(fā)展，我開始主動做一些改變。比如說第一年我們在做激進型的策略，回撤比較大，第二年我們就主動降低了預期收益率，當預期收益率降下來的時候回撤也會自動縮小。我們第一年做專戶的時候，激進型的專戶回撤有百分之三四十，當然我們收益也很高。第二年我們做CTA基金的時候，回撤降到了12%-15%，但到了今年，我們做穩(wěn)健的多策略基金，回撤已經(jīng)降到了兩三個點，這也算是我一步一步的轉(zhuǎn)變過程。

主持人：據(jù)我了解，您20多年的投資經(jīng)歷也并非一帆風順，經(jīng)歷過3次爆倉。就我們平時接觸過的一些投資者來說，他們可能經(jīng)歷1-2次爆倉或者巨虧就會黯然離開這個市場，甚至是一些明星基金經(jīng)理或者機構(gòu)也會慢慢隱退，但是您卻堅持下來了，是什么原因讓您選擇繼續(xù)堅持的？

侯延軍：第一是對交易的熱愛和執(zhí)著。我個人性格比較堅強樂觀，也比較積極向上，還有一點就是不服輸，在哪里跌倒就一定要在哪里站起來，撞到了墻就一定要把墻撞破沖過去。另外，我本身自己也做了多年的艱苦研究，從研發(fā)、交易到推倒重來再交易，反反復復，也用了大量的時間。實際上，我也是在感覺自己已經(jīng)成型，能夠?qū)崿F(xiàn)相對穩(wěn)定盈利的時候才出來創(chuàng)業(yè)的。從我2008年辭職出來專心做交易，到2014底出來創(chuàng)業(yè)，中間也已經(jīng)有六七年的研究時間。大家都知道所謂的一萬小時定律，如果你每天工作八九個小時，五六年就到一萬個小時了，更別說每天十幾個小時的，我每天就是十二個小時以上的在研究。