一、轉(zhuǎn)型：指數(shù)化投資臻于佳境

指數(shù)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，它代表了個(gè)股組合的綜合市值。每一個(gè)指數(shù)代表一個(gè)特定的市場(chǎng)，如滬深300指數(shù)，或者特定市場(chǎng)的一部份，如滬深300醫(yī)藥指數(shù)。因此，指數(shù)是整個(gè)市場(chǎng)或者行業(yè)的綜合反映。指數(shù)投資風(fēng)格具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性，主要是指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)收益來源明確，長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。由于指數(shù)成份股選擇長(zhǎng)期采用的是同樣的法則，因而指數(shù)的投資風(fēng)格能夠長(zhǎng)期的保持，其風(fēng)險(xiǎn)收益來源也是比較確定的。長(zhǎng)期穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益來源，無論是對(duì)提前判斷投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益，還是對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理都是大有裨益的。相對(duì)于單只股票，指數(shù)的投資風(fēng)格具有長(zhǎng)期穩(wěn)定，分散風(fēng)險(xiǎn)的特性。

海外歷史數(shù)據(jù)表明，絕大多數(shù)投資者無法戰(zhàn)勝指數(shù)。指數(shù)投資憑借，分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、低廉的費(fèi)用與成本、不依賴基金經(jīng)理、明確的風(fēng)險(xiǎn)收益特征等主要優(yōu)點(diǎn)廣受歡迎。股神沃倫·巴菲特曾多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)，投資一只好的指數(shù)基金（他對(duì)美國(guó)投資者推薦的是標(biāo)普500基金）對(duì)投資者成敗的重要性，就是因?yàn)樗M(fèi)用低，效率高。而之所以指數(shù)投資在A股市場(chǎng)一直未能普及，主因是A股市場(chǎng)散戶眾多，存在大量非理性交易行為，市場(chǎng)并非有效市場(chǎng)。在此環(huán)境下主動(dòng)管理得以獲取超額收益。但是，當(dāng)下股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生質(zhì)的改變，投資者趨于機(jī)構(gòu)化、資金投資目標(biāo)長(zhǎng)期化、投資理念轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，指數(shù)投資的各種基礎(chǔ)要素已經(jīng)逐漸具備。未來資管領(lǐng)域正在向指數(shù)化投資轉(zhuǎn)型。

二、表現(xiàn)：指數(shù)基金漸露鋒芒

2017年個(gè)股表現(xiàn)分化嚴(yán)重，漲指數(shù)不漲個(gè)股屢見不鮮。投資指數(shù)的優(yōu)勢(shì)不言而喻。而落實(shí)到個(gè)人投資者，真的可以做到復(fù)制指數(shù)嗎？事實(shí)上，由于指數(shù)成分股眾多，個(gè)人投資者完全復(fù)制指數(shù)投資從資金面和交易而言都存在較大的操作難度，而個(gè)人投資者如何做到指數(shù)化投資呢？在此背景下，指數(shù)型基金（被動(dòng)基金）便應(yīng)運(yùn)而生，成為投資者最直接的指數(shù)化投資方式。指數(shù)基金就是采用跟蹤目標(biāo)指數(shù)收益率的投資策略，分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成分股，以獲得以該指數(shù)為代表的市場(chǎng)平均收益率的基金。基金公司利用指數(shù)所包含的成分股，以及成分股各自的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，來作為持股依據(jù)。指數(shù)基金的表現(xiàn)，由指數(shù)決定，指數(shù)是公開透明的，因此，基金經(jīng)理更多的是做到減少跟蹤指數(shù)的誤差。

從數(shù)量上來看，截至2017年12月14日，股票型基金合計(jì)746只，其中普通股票型基金合計(jì)242只，占比為32.44%；指數(shù)型基金（包含被動(dòng)指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型）合計(jì)504只，占比高達(dá)67.56%，占據(jù)了股票型基金數(shù)量的半壁江山有余。

從資產(chǎn)規(guī)模上來看，指數(shù)型基金資產(chǎn)凈值合計(jì)為4444.1億元已經(jīng)兩倍于普通股票型基金，資產(chǎn)凈值占權(quán)益類基金的比例達(dá)15.41%。

從業(yè)績(jī)上來看，市場(chǎng)今年已經(jīng)開始嘗到指數(shù)投資的甜頭。截止2017年12月14日，滬深兩市135只ETF（未計(jì)算今年新發(fā)基金）中僅有7只年初至今為漲幅低于-10%，中位數(shù)收益達(dá)12.5%。根據(jù)《權(quán)益投資散戶行為大數(shù)據(jù)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，天弘容易寶系列指數(shù)基金中的天弘中證食品飲料A，自上線以來漲幅高達(dá)47%，而持有該產(chǎn)品的用戶平均收益率高達(dá)11.6%，超過上證綜指；天弘滬深300基金作為盈利能手，用戶實(shí)際平均收益率13.6%，為用戶創(chuàng)造收益為1.58億元；天弘中證電子C作為容易寶用戶們的短炒偏愛的好搭檔，平均持有15個(gè)交易日，人均持有期收益率3.8%，不考慮空倉期的話，折合年化收益率63%。這些都體現(xiàn)了指數(shù)基金業(yè)績(jī)的出類拔萃。

從基金銷售來看，基金的業(yè)績(jī)就是基金閃亮的名片，而反映在投資者身上最直接的行為就是“買買買”了?！稒?quán)益投資散戶行為大數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，無論是天弘中證大宗商品C的人均投入27113元，再到天弘滬深300共有868萬筆申購和242萬筆贖回，還是天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金平均持有212個(gè)交易日，背后都體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于績(jī)優(yōu)指數(shù)基金的偏好，也體現(xiàn)了基金公司成熟運(yùn)營(yíng)模式和優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

三、入市：估值為尺度

指數(shù)型基金隨行就市，適合對(duì)證券市場(chǎng)缺乏了解和參與精力的投資者。而指數(shù)基金投資的要點(diǎn)又有哪些呢？其中一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)就是估值。

估值是指評(píng)定一項(xiàng)資產(chǎn)當(dāng)時(shí)價(jià)值的過程。市盈率和市凈率估值法是國(guó)內(nèi)外成熟的證券市場(chǎng)上常用的投資價(jià)值的評(píng)估方法。據(jù)統(tǒng)計(jì)，投資指數(shù)型基金，以估值指標(biāo)作為中長(zhǎng)期擇時(shí)依據(jù)，投資回報(bào)超越主動(dòng)管理品種的概率在70%以上。

展望2018年，從行業(yè)的估值的角度來看，商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、傳媒等行業(yè)當(dāng)前PE估值水平較低，結(jié)合歷史估值和盈利增速，我們認(rèn)為醫(yī)藥、消費(fèi)、信息、工業(yè)這幾個(gè)板塊2018年的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于大盤，建議關(guān)注相關(guān)指數(shù)型基金。

從寬基指數(shù)的估值角度來看，基于對(duì)指數(shù)估值與盈利的判斷，與全球市場(chǎng)相比較，滬深300指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、SP500成份等相比略高，恒生指數(shù)仍具備配置的價(jià)值；另一方面，當(dāng)下大市值與小市值指數(shù)估值的比價(jià)已趨合理，2018年難以獲得估值修復(fù)的收益，大市值股票（或者說盈利能力強(qiáng)的核心資產(chǎn)）未來增長(zhǎng)更多的是依靠?jī)糍Y產(chǎn)的增長(zhǎng)，當(dāng)前對(duì)于寬基指數(shù)的投資，我們認(rèn)為市值中樞要適當(dāng)下移，布局新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)推薦中證200，深證100和中證500，恒生指數(shù)主題的指數(shù)型基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。