本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

上海期貨交易所精銅期權立項申請得到了證監(jiān)會的批準。這是我國大宗商品衍生品市場中的一件大事。

2017年春天,當大連商品交易所豆粕期權剛剛開始交易的時候，在相當一段時間內大連商品交易所豆粕期權隱含波動率與芝加哥商品交易所豆粕期權隱含波動率出現(xiàn)了跨市場同一產品隱含波動率價差交易機會。隨著時間的流逝, 目前這兩個交易所豆粕期權隱含波動率仍然存在套利機會. 但是比起2017年春天大連豆粕期權剛剛開始交易的時候，這個套利機會小的多了。

個人在當時，發(fā)現(xiàn)了這一套利機會連續(xù)的寫了幾篇短文，揭示了這一套利機會的存在。國內的一些同行也抓住了這一機會,建立了大商所,芝商所,豆粕期權期權套利頭寸, 取得了可觀的收益。

這一成功的套利交易,證明了市場的力量。同時也向我們證明了期權隱含波動率價差交易的機會是無處不在的。

為了使大家能夠在這次上海期貨交易所推出精銅期權開始交易的時候,抓住精銅期權跨市場交易的機會?，F(xiàn)在向大家簡單介紹一下世界上最大的交易所交易的精銅期權市場，芝加哥商品交易所精銅(HG) 期權市場, 交易的基本知識。

銅是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一，早在三千多年前人類就開始使用銅。精銅呈淺玫瑰色或淡紅色.表面形成氧化銅膜后，外觀呈紫銅色。銅具有許多可貴的物理,化學特性。

精銅熱導率和電導率都很高，僅次于銀，大大高于其他金屬。該特性使銅成為電子,電氣工業(yè)中舉足輕重的材料。

精銅化學穩(wěn)定性強，具有耐腐蝕性?？捎糜谥圃旖佑|腐蝕性介質的各種容器，因此廣泛應用于能源及石化工業(yè)、輕工業(yè)中。

精銅抗張強度大，易熔接，可塑性、延展性好。精銅可拉成很細的銅絲，制成很薄的銅箔，還能與鋅、錫、鉛、錳、鈷、鎳、鋁、鐵等金屬形成合金，用于機械冶金工業(yè)中的各種傳動件和固定件。

結構上剛柔并濟，且具多彩的外觀。精銅廣泛應用于用于建筑和裝飾。

銅是重要的工業(yè)材料, 從基本建設到精密的高科技無處不在。

我國是世界上最大的銅使用國家。也是世界上最大的銅進口國。(請看下圖) 我國經濟發(fā)展的速度, 對世界精銅價格影響巨大。

由于精銅在經濟發(fā)展中的重要地位, 世界上幾個重要的大宗商品期貨交易所, 都有精銅衍生品交易。芝加哥商品交易所的精銅期貨(HG)和期權( HG,HXE) 交易量在世界上名列前茅。

跨市場價差交易, 首先要解決度量衡的換算問題 ,芝加哥商品交易所精銅期權每一個合同是 25000 磅精銅, 由于我們目前還沒有上海期貨交易所精銅期權的詳細規(guī)則,所以我們暫時用上海期貨交易所精銅期貨的細則。

上海期貨交易所精銅期貨合同每一個合同是 5000公斤精銅

1公斤 = 2.20458554 磅

25000 / (5000 X 2.2)= 2.27

芝加哥商品交易所精銅期貨期權和上海期貨交易所精銅期貨的度量衡關系:

四手芝加哥商品交易所精銅期貨期權(HG)(HXE) 等于10手上海期貨交易所精銅期貨期權

任何套利交易都有風險.這里需要注意的主要的風險是:

貨幣兌換率風險, 人民幣對美元的匯率目前不穩(wěn)定需要用外匯期貨管理對沖這一風險。

漲跌停板風險, 兩個交易所的漲跌停板規(guī)則是不一樣的。

交易流程風險 (Excution Risk):當期權做市商的買賣價差很大的時候, 一般的來講,如果放在中間價格, 耐心等待是可以做到比較好的價格的。

芝加哥商品交易所的精銅期權和上海精銅期貨結算到期日不同, 要及時移倉。

芝加哥商品交易所精銅(HG)期權隱含波動率分布就和世界上目前絕大部分的大宗商品隱含波動率分布一樣，出現(xiàn)了短期隱含波動率低于長期隱含波動率這樣一個現(xiàn)象(請看下面的圖片)。

而個人對世界大宗商品期權隱含波動率的看法是:整個大宗商品期權市場的隱含波動率處在不斷下降趨勢. 所以對于精銅長期期權來講,在買入的時候一定要慎重。

芝商所 (CME) Quik Strike 期權風險管理平臺