本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

期權(quán)交易到一定程度, 期權(quán)交易員就不會滿足于所謂的”四兩撥千斤” 這樣簡單的買賣期權(quán)保險費的交易方法了。

同時，期權(quán)交易員也不會滿足于 “熊市套利”、”牛市套利”、“鐵蝴蝶” 等等這樣的Vega中性、Gamma中性的簡單期權(quán)交易策略了。

期權(quán)交易員開始涉足期權(quán)波動率套匯或者期權(quán)日歷價差這些從希臘值風(fēng)險來講相對比較復(fù)雜的交易策略。而建立和管理這樣的期權(quán)頭寸是需要觀察和管理整個頭寸的希臘值風(fēng)險的。

期權(quán)交易最終必須和希臘值打交道。你可以不知道希臘值是怎么計算出來的，但是一定要知道這些希臘值代表著期權(quán)頭寸的何種方面的風(fēng)險。

為什么交易期權(quán)需要知道希臘值？這是因為期權(quán)保險費價格的變動與標(biāo)的產(chǎn)品價格變動之間的關(guān)系是非線性的。同時，期權(quán)保險費價格的變動，還要受其他因素，比如說市場波動率和時間等等的影響。

比如說,由于標(biāo)的產(chǎn)品是一個幾乎每秒鐘都在變動的價格，不同協(xié)定價格的期權(quán)保險費也隨之而變動，但是每個期權(quán)的保險費的價格變動絕對是不一樣的。期權(quán)保險費價格和標(biāo)的產(chǎn)品的價格變化之間的關(guān)系和風(fēng)險管理, 用希臘字母“Delta”來表示。

其他條件不變，期權(quán)保險費的時間價值應(yīng)該是逐日遞減。就像買了三個月的汽車保險，但在三個月之內(nèi)沒有交通事故，保險費就全部被保險公司收走是一樣的概念。這一期權(quán)保險費的時間風(fēng)險用希臘字母Theta 來表示。

保險公司利用各個年齡群發(fā)生車禍的歷史數(shù)據(jù)，找出各個年齡群發(fā)生車禍的可能性(或然率) ，根據(jù)這個概率定出對不同的年齡群的汽車保險收費標(biāo)準(zhǔn)。可以這樣說：保險公司是根據(jù)或然率定出對各個不同年齡層的汽車保險收費標(biāo)準(zhǔn)。同樣在期權(quán)市場，期權(quán)做市商則根據(jù)當(dāng)時的市場波動的可能性情況(波動率)，定出期權(quán)保險費的買賣價格，這一影響期權(quán)保險費價格的市場波動率風(fēng)險我們用“ Vega” 來表示。

希臘值 Gamma 是衡量標(biāo)的產(chǎn)品價格變化與期權(quán)保險費的 Delta值的變化之間的風(fēng)險關(guān)系，我們稱之為2階衍生品風(fēng)險。

但是，國內(nèi)某些做外盤的期權(quán)交易平臺可能沒有為使用者和交易員提供期權(quán)保險費的希臘值風(fēng)險信息，在這種情況下，期權(quán)交易員可以進(jìn)入芝加哥商品交易所的官網(wǎng)，在官網(wǎng)之中有一個囊括所有芝加哥商品交易所產(chǎn)品的期權(quán)風(fēng)險管理平臺: QuikStrike。(http://cmegroup.quikstrike.net//User/QuikStrikeView.aspx?pid=40&pf=6)

QuikStrike囊括了芝加哥商品交易所交易的所有金融和大宗商品的期貨期權(quán)，從農(nóng)產(chǎn)品到能源, 從股票指數(shù)到外匯, 從利率到貴金屬。

QuikStrike可以為我們做非常多的期貨期權(quán)分析和研究，比如說多種產(chǎn)品的相關(guān)性研究、期權(quán)的希臘值、期權(quán)的波動率傾斜、或者波動率微笑、不同到期日的平值期權(quán)波動率和期貨升貼水的關(guān)系等等。

這里我們就以黃金(GC)白銀(SI)和精銅(HG)期權(quán)作為例子，看一看QuikStrike期權(quán)風(fēng)險管理平臺能夠為我們提供哪些服務(wù)。

下面的第一張圖是QuikStrike芝加哥商品交易所白銀(SI)五月份期權(quán)希臘值截屏。

QuikStrike芝加哥商品交易所白銀(SI)五月份期權(quán)希臘值截屏

下面的第二張圖是QuikStrike芝加哥商品交易所五月份精銅(HG)期權(quán)(HXE) 波動率微笑截屏。

QuikStrike芝加哥商品交易所五月份精銅(HG)期權(quán)(HXE) 波動率微笑

下面第三張圖是QuikStrike芝加哥商品交易所黃金(GC) 不同到期日的平值期權(quán)波動率和期貨升貼水的關(guān)系截屏.

QuikStrike芝加哥商品交易所黃金(GC) 不同到期日的平值期權(quán)波動率和期貨升貼水的關(guān)系.

下面的第四和第五張圖是 QuiKStrike最新改版之后的期貨期權(quán)交易策略模擬器(Strategy Simulator) 截屏。

QuikStrike最新改版之后的期貨期權(quán)交易策略模擬器(StrategySimulator)

QuikStrike最新改版之后的期貨期權(quán)交易策略模擬器(StrategySimulator)

我們在這里用芝加哥商品交易所黃金(GC)五月份1330協(xié)定價格的跨式套利多頭頭寸(Long Straddle) 作為例子，分析展現(xiàn)這一頭寸的希臘值風(fēng)險。同時顯示了在不同時間階段這些頭寸的風(fēng)險變化。

總而言之，期權(quán)是工具。 “工欲善其事，必先利其器”，對于交易所有的芝加哥商品交易所的期權(quán)產(chǎn)品,  QuikStrike 毫無疑問是我們手中的利器。