一般來(lái)說(shuō)，私募基金都是采取單GP模式，什么情況下采取雙GP呢？雙GP有什么優(yōu)缺點(diǎn)？如何設(shè)計(jì)運(yùn)營(yíng)管理和備案？

“雙管理人”基金的優(yōu)勢(shì)

契約型基金“雙管理人”是比較優(yōu)勢(shì)理論在私募基金運(yùn)作方式上的典型應(yīng)用。各個(gè)新興的私募基金管理人在募集、投資、運(yùn)營(yíng)等方面分別都有各自所擅長(zhǎng)的，甚至單在投資領(lǐng)域各個(gè)管理人都有其各自擅長(zhǎng)的策略，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中各管理人為了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，做大做強(qiáng)，可通過(guò)“雙管理人”的形式發(fā)行私募產(chǎn)品，以期達(dá)到1+1>2的效果。

基金業(yè)協(xié)會(huì)在2016年4月18日發(fā)布的《私募投資基金合同指引1號(hào)》（契約型私募基金合同內(nèi)容與格式指引）第二十二條規(guī)定：“存在兩個(gè)以上（含兩個(gè)）管理人共同管理私募基金的，所有管理人對(duì)投資者承擔(dān)連帶責(zé)任。管理人之間的責(zé)任劃分由基金合同進(jìn)行約定，合同未約定或約定不清的，各管理人按過(guò)錯(cuò)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任?！?/span>

上述條款明確肯定了“多管理人”模式契約型私募基金的可行性。在私募基金“募、投、管、退”的全生命周期運(yùn)作中，不同的管理人在不同的環(huán)節(jié)具有各自的比較優(yōu)勢(shì)，相互之間存在取長(zhǎng)補(bǔ)短的合作需求。因此，“多管理人”模式在行業(yè)內(nèi)漸興漸盛，尤其以“雙管理人”模式較為常見(jiàn)。

什么是“雙管理人”私募基金

合伙型基金是指投資者依據(jù)合伙企業(yè)法成立有限合伙企業(yè)，參與主體主要為普通合伙人、有限合伙人與基金管理人。普通合伙人（GP）對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任；基金管理人具體負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作；執(zhí)行事務(wù)合伙人代表合伙企業(yè)管理合伙事務(wù)。在合伙型基金中，基金管理人的作用十分重要，其地位以及風(fēng)險(xiǎn)隱患直接關(guān)系到合伙型基金成立及運(yùn)營(yíng)。

在一個(gè)合伙型基金中也可能存在兩個(gè)基金管理人。兩個(gè)基金管理人權(quán)限劃分取決于合伙協(xié)議條款的約定。在實(shí)踐中，一般是由其中一個(gè)基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)，負(fù)責(zé)投資管理事務(wù)；而另外一個(gè)基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)或擔(dān)任基金運(yùn)營(yíng)商，負(fù)責(zé)基金日常運(yùn)營(yíng)。

“雙管理人”的常見(jiàn)形式

契約型私募基金由兩個(gè)不同的管理人同時(shí)進(jìn)行管理，實(shí)際是對(duì)基金“募、投、管、退”中的一個(gè)或多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行拆分，并由兩個(gè)管理人分工完成，雙方具體的權(quán)責(zé)義務(wù)在基金合同中加以訂明。目前，行業(yè)內(nèi)“雙管理人”模式私募基金的常見(jiàn)形式主要有以下兩種：

（一）事務(wù)管理人&投資管理人

A管理人負(fù)責(zé)產(chǎn)品的募集、備案、信息披露等運(yùn)營(yíng)事項(xiàng)，B管理人負(fù)責(zé)產(chǎn)品的投資。運(yùn)營(yíng)和投資對(duì)于私募管理人來(lái)說(shuō)是非常重要的兩個(gè)方面，不同的私募管理人由于所處的階段不同，在運(yùn)營(yíng)和投資方面的比較優(yōu)勢(shì)是差別較大的，故采用此種模式來(lái)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，取長(zhǎng)補(bǔ)短。該種模式是市場(chǎng)上比較普遍的一種模式。也有投資管理人負(fù)責(zé)部分運(yùn)營(yíng)事項(xiàng)，是對(duì)上述模式的一種演變。該模式主要適用于目前規(guī)模較小、但業(yè)績(jī)突出的管理人與規(guī)模較大、運(yùn)營(yíng)成熟 的管理人相互合作，事務(wù)管理人利用自身強(qiáng)大的募資能力與專業(yè)的運(yùn)營(yíng)，使得投資管理人能專注于投資，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

此類模式適用于投研強(qiáng)運(yùn)營(yíng)弱的管理人與投研弱運(yùn)營(yíng)強(qiáng)的管理人的合作。事務(wù)管理人強(qiáng)大的募集能力和專業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平，讓投資管理人更加安心并專注于投資，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。此類模式在實(shí)踐中經(jīng)常應(yīng)用于如下兩種情形：

情形一、投研能力強(qiáng)的新晉管理人A公司缺乏募集渠道且運(yùn)營(yíng)能力較弱，和募集、運(yùn)營(yíng)實(shí)力雄厚而相對(duì)緊缺投研團(tuán)隊(duì)的管理人B愉快地走到了一起。

情形二、管理人C公司的投研團(tuán)隊(duì)獨(dú)立并成立管理人D公司，原來(lái)僅由C公司管理的運(yùn)作中的基金通過(guò)簽署新增投資管理人的四方補(bǔ)充協(xié)議，并配合基金業(yè)協(xié)會(huì)AMBERS系統(tǒng)完成重大事項(xiàng)變更，實(shí)現(xiàn)了原班人馬繼續(xù)攜手共濟(jì)。

（二）策略A管理員 & 策略B管理員

市場(chǎng)上有多種投資策略，每種策略在不同的市場(chǎng)環(huán)境中有著不同的比較優(yōu)勢(shì)；同時(shí)不同管理人有各自擅長(zhǎng)的投資策略。雙管理人通過(guò)選取不同投資策略的組合，以達(dá)到“取長(zhǎng)補(bǔ)短”增厚基金收益的目的。擅長(zhǎng)不同策略的兩方管理人發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行更為有效的配置、提高產(chǎn)品收益，除投資外的事務(wù)由雙方共同承擔(dān)，以基金合同約定為準(zhǔn)。例如擅長(zhǎng)alpha策略的團(tuán)隊(duì)與股票T+0團(tuán)隊(duì)合作，合理利用閑置資金，增大了盈利空間。在“雙管理人”模式下，管理人能夠有效揚(yáng)長(zhǎng)避短，達(dá)到事半功倍、合作共贏的良好效果。

此類模式在實(shí)踐中經(jīng)常應(yīng)用于如下一種情形：

情形三、運(yùn)用Alpha對(duì)沖策略的管理人E公司需要攤薄持倉(cāng)成本、提高收益，他們便與擅長(zhǎng)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易而渴求券源的管理人F公司組成了幸福的CP。

“雙管理人”基金如何運(yùn)營(yíng)

1、“雙管理人”模式的基金合同由投資者、兩個(gè)管理人和托管人四方簽署，必須在基金合同中詳細(xì)訂明四方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，特別是兩個(gè)管理人之間的權(quán)責(zé)劃分。明確的權(quán)責(zé)劃分是基金持續(xù)正常運(yùn)作的重要保障。

2、一般情況下，負(fù)責(zé)具體某項(xiàng)基金事務(wù)的管理人代表基金與其他第三方簽署基金關(guān)于該項(xiàng)事務(wù)的相關(guān)協(xié)議文件，負(fù)責(zé)具體某項(xiàng)投資的管理人代表基金與其他第三方簽署基金關(guān)于該項(xiàng)投資的相關(guān)協(xié)議文件。在“事務(wù)+投資”形式下，同時(shí)具有事務(wù)性條款和投資性條款的相關(guān)協(xié)議（如經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議、期貨備忘錄等），建議以四方形式簽署。

3、在策略A管理人+策略B管理人的基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，為準(zhǔn)確得到不同策略的投資收益以計(jì)算出各管理人應(yīng)得的業(yè)績(jī)回報(bào)，此種“雙管理人”模式的基金往往同時(shí)采用分策略估值。

不同于常見(jiàn)的三方基金合同，雙管理人模式的基金合同應(yīng)由兩方的管理人、基金托管人、基金投資人四方共同簽署。 在擬定基金合同時(shí)，應(yīng)在相應(yīng)章節(jié)中明確各管理人的職責(zé)分工，并設(shè)置好管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬等計(jì)算、分配條件。 

雙基金管理人的基金備案

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在私募基金募集完畢后20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，如實(shí)填報(bào)、提供相關(guān)基本信息和資料。

雙基金管理人存在于一個(gè)合伙型基金的情況下，每個(gè)基金管理人不能都在自己的基金登記備案系統(tǒng)中進(jìn)行產(chǎn)品備案，而是只能選擇其中一個(gè)管理人產(chǎn)品備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，但是可以在此備案系統(tǒng)中增加另外一個(gè)管理人名稱。

由于在備案系統(tǒng)中，投資經(jīng)理只能選擇到負(fù)責(zé)備案的管理人名下的員工，因此在擬定合同時(shí)需要提前設(shè)計(jì)，避免出錯(cuò)。

目前實(shí)務(wù)中有兩種解決方案：

1) 設(shè)置投資經(jīng)理1名，并且為負(fù)責(zé)備案的管理人名下員工； 

2) 設(shè)置投資經(jīng)理2名，雙方管理人名下員工各1人。

此外，建議在擬定證券備忘錄、期貨備忘錄時(shí)也采用四方協(xié)議的模式，并根據(jù)基金合同的職責(zé)分配在備忘錄中約定雙方對(duì)應(yīng)職責(zé)。如期貨備忘錄會(huì)涉及到資金劃撥、交易操作，需要根據(jù)兩方管理人的實(shí)際情況進(jìn)行分工。

雙基金管理人常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)

雙基金管理人模式可能帶來(lái)很多弊端：

1、決策效率低下

作為有限合伙企業(yè)中的普通合伙人，如果接受合伙企業(yè)委托成為執(zhí)行事務(wù)合伙人，那么往往在管理合伙事務(wù)的決策中出現(xiàn)意見(jiàn)不一的僵局；

2、收益分配難達(dá)成合意

基金管理費(fèi)是基金管理人因投資管理基金資產(chǎn)而向基金收取的費(fèi)用。業(yè)績(jī)報(bào)酬是基金管理人在基金獲得超額收益后可以獲得的投資收益分成，分成比例由基金管理人和基金投資者通過(guò)協(xié)商確定；

雙基金管理人的情況下，如果兩個(gè)基金管理人都對(duì)基金進(jìn)行投資管理運(yùn)作，則基金管理費(fèi)如何收，雙基金管理人之間怎么分配，業(yè)績(jī)報(bào)酬在基金管理人和基金投資者之間、雙基金管理人之間如何分配，都需要進(jìn)行復(fù)雜、縝密的設(shè)計(jì)和約定。否則雙基金管理人在投資管理運(yùn)作中，會(huì)存在很多糾紛隱患。