國際基金巨頭價格戰(zhàn)競爭日益白熱化，就在領(lǐng)航對其平臺下所有ETF交易免除傭金后，全球首只零費率指數(shù)基金由價格戰(zhàn)的后起之秀富達率先推出。在富達發(fā)行了全球首只零費率指數(shù)基金以后，被動投資之間的價格戰(zhàn)競爭愈發(fā)激烈，這也使得其他競爭者的股價出現(xiàn)了下跌。

零管理費震動市場

8月3日，全球首批免成本基金誕生。這兩只名叫富達零費率全市場指數(shù)基金，富達零費率國際指數(shù)基金正式以“零費率”系列命名上市。富達發(fā)行的兩只指數(shù)共同基金將不會對其交易美國及海外股票征收任何額外費用，同時這只基金也是追蹤自有的股票指數(shù)，而非第三方指數(shù)，從而進一步降低產(chǎn)品成本。富達還表示會降低現(xiàn)有一系列指數(shù)基金的管理費。

富達表示，投資者不需要付出管理費用，且不管投資金額的多少，可以利用其兩只產(chǎn)品來覆蓋美國和全球的股票市場。

晨星分析認為這是投資者應當慶賀的一刻，但對于其他完全依賴被動產(chǎn)品的資產(chǎn)管理的公司而言，這使他們獲取收入的壓力顯得格外的大。這一消息使得其他資產(chǎn)管理者的股價出現(xiàn)了下跌。消息公布當日，貝萊德、富蘭克林、景順等股票都出現(xiàn)了不同程度的下跌。消息公布以來，貝萊德下跌了4.05%，富蘭克林股份下跌了5.89%，景順下跌了6.82%。

這只產(chǎn)品誕生之前，管理成本費用最低的共同基金為領(lǐng)航的總股票市場基金和嘉信理財?shù)耐惍a(chǎn)品，兩只產(chǎn)品的管理費一只為14基點（即為0.14%)，另一只為9個基點。管理費用更低的是跟蹤同一指數(shù)的ETF，兩只產(chǎn)品的管理費用分別為4個基點和3個基點。

目前市場上成本最低的非零費率基金為ETF，但為何首次出現(xiàn)零費率的產(chǎn)品卻為傳統(tǒng)的指數(shù)基金呢？

晨星指出，富達產(chǎn)品的指數(shù)編制是由公司自己完成，而且是一系列產(chǎn)品，從而可以利用規(guī)模來降低成本。

富達基金這兩只產(chǎn)品管理費用為零，并不意味著該基金不能產(chǎn)生任何收入。實際上，他們可以向做空者借券獲得一定的報酬，不過這種方式只能在產(chǎn)品達到一定規(guī)模后才能取得相應的收入。

資管行業(yè)管理費逐步降低

隨著被動資產(chǎn)的崛起，尤其是追蹤指數(shù)的共同基金和ETF等產(chǎn)品的廣泛流行，這使得資產(chǎn)管理者獲取收入的方式受到了極大的限制。依據(jù)美國投資管理協(xié)會的數(shù)據(jù)，2000年美國債券和股票的平均管理成本為0.76%和0.99%，但到2017年這一管理成本分別降低到0.48%和0.59%。

2008年金融危機以來，由于美國市場表現(xiàn)良好，許多投資者并沒有轉(zhuǎn)換到相應的低成本資金。牛市使得資產(chǎn)管理公司擴大了資產(chǎn)規(guī)模，增加了費用收入，也使他們沒有完全遭受成本競爭的壓力。不過摩根士丹利最新的行業(yè)分析展望指出，資產(chǎn)管理行業(yè)如果錯失了利用牛市提高效率的機遇，就會面臨空前的低成本競爭壓力。

管理成本也成為投資者所考慮的主要因素之一。JP摩根今年早些時候統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017年，管理成本低于15個基點的ETF獲取了美國ETF資金流入的3/4。

富國銀行預期，不論是主動管理資產(chǎn)還是被動管理資產(chǎn)，資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品費用會持續(xù)走低。對于低成本資產(chǎn)管理的典范，比如富達、嘉信理財和領(lǐng)航，他們最終推出零費率的基金并不足以為奇。

晨星則分析指出，零費率和沒有最低投資限制的搭配，要遠遠高于所謂的單純零費率基金的影響力。這會給現(xiàn)有的成本管理大佬領(lǐng)航帶來一定的壓力，因為他們對于低成本產(chǎn)品還有費用和最低投資限制的要求。

低成本巨頭領(lǐng)航回應：投資者應注意其它潛在成本

在回應零費率基金一事上，領(lǐng)航的首席執(zhí)行官格雷格·戴維斯表示，作為低成本管理最為激進的資產(chǎn)管理公司，并沒有任何理由被富達的舉措所干擾。

戴維斯表示，投資者總是在看到這樣的新產(chǎn)品后會問自己產(chǎn)品的賣點在哪，實際上，這背后的潛臺詞就是，投資者是否會在別處需要付出成本。

戴維斯表示，領(lǐng)航會注意到競爭環(huán)境的改變，但并不會對某一競爭者的舉措做出直接的反應。

領(lǐng)航作為目前管理5.1萬億美元的資產(chǎn)管理巨頭，和貝萊德以及嘉信理財都是極力推行降低指數(shù)型產(chǎn)品和ETF管理費用的領(lǐng)導者。在低成本管理的推動下，目前投資者正在把資產(chǎn)從管理費用更加昂貴的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到這些資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品上。領(lǐng)航公司表示，目前公司的平均管理費用為11個基點，也就是100美元投資額每年只需要繳納11美分，相比較，整個行業(yè)的平均水準為62個基點。

領(lǐng)航近年規(guī)模增長迅猛，尤其是當投資者被主動管理投資者的無能所厭煩，并用腳投票轉(zhuǎn)向了跟蹤指數(shù)的低成本基金，今年領(lǐng)航的資金流入列為全球第一。

富達基金的管理資產(chǎn)管理規(guī)模為2.5萬億美元。雖然以主動管理出名，但富達近年也開始在指數(shù)領(lǐng)域發(fā)力。近年，富達將其已有共同指數(shù)基金的管理費用降低了35%，并且允許投資者開戶時沒有最低投資要求。

零費率基金或引起競爭者跟風

數(shù)十年來，領(lǐng)航一直是低成本管理和價格戰(zhàn)的先驅(qū)。但近年，許多挑戰(zhàn)零費率的任務卻由貝萊德、嘉信理財、道富等公司拔得頭籌。隨著價格戰(zhàn)的白熱化，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)受到價格戰(zhàn)的侵擾，甚至現(xiàn)在有投資者僅僅只關(guān)注產(chǎn)品的成本，而不太顧基金業(yè)績表現(xiàn)。資產(chǎn)管理公司也越來越傾向于自己編制指數(shù)，從而進一步節(jié)省被動管理成本。

目前終于出現(xiàn)了管理成本為零的產(chǎn)品，這是否是價格戰(zhàn)的終結(jié)呢？答案恐怕不是肯定的，但至少現(xiàn)在已經(jīng)觸及底部。其他的資產(chǎn)管理公司非常有可能被迫加入到這場戰(zhàn)斗，并再次大幅削減管理成本。

市場現(xiàn)在關(guān)注的是，其他競爭對手在零費率基金誕生后，會做出怎么樣的回應。富國銀行分析認為，目前已經(jīng)擁有最低成本的指數(shù)基金供應商，比如富達、嘉信理財和領(lǐng)航，最終會有一些產(chǎn)品出現(xiàn)零費率。

不過，富國銀行還指出，一些產(chǎn)品出現(xiàn)零費率是很難影響到資產(chǎn)管理行業(yè)大局，這在金融行業(yè)是常識。因此其他資產(chǎn)管理公司股票出現(xiàn)下跌反倒令人吃驚。

實際上，許多分析師認為，資金從其他產(chǎn)品流入零費率的概率不大。比如，目前領(lǐng)航的全市場ETF的管理成本為4個基點，但投資者并不太可能冒著重重麻煩和潛在可能的征稅風險，將資金轉(zhuǎn)移到零費率產(chǎn)品上，這樣獲得的唯一好處就是為了省下不多的管理費用。

貝萊德并沒有直接回應零費率產(chǎn)品，而是表示，在富達降低成本的舉措中，富達將其平臺下的240只貝萊德ETF進行免傭交易，從而有利于其產(chǎn)品的獲取和更低成本的交易。從側(cè)面顯示出并不太擔心產(chǎn)品的影響。

還有另一點值得關(guān)注的是，目前美國市場蜂擁低成本指數(shù)基金的大前提是，美國出現(xiàn)了長達數(shù)年的牛市，因此買入被動指數(shù)基金是獲得收益的最有效方法。一旦市場大幅波動或者出現(xiàn)回調(diào)，投資者則會重新青睞管理成本更高，業(yè)績表現(xiàn)更好的主動管理產(chǎn)品。

零費率基金如何賺錢？

除了可以通過借券獲得一定收入外，免除費率的成本實際上相對于某種營銷，可以為富達整體帶來更多收益。

晨星的分析師本·約翰遜認為，富達的零費率策略相當于某種誘餌，也是一種營銷方式。他認為，富達可以利用這兩只名聲在外的產(chǎn)品吸引投資者進入其交易平臺，從而可以買賣那些仍然有管理費和交易成本的產(chǎn)品來獲得收入。

約翰遜舉例指出，就像在百貨店的后面提供免費的牛奶，顧客想要獲得免費牛奶就必須穿過重重貨架，最后顧客結(jié)賬時可能不僅僅只是拿走了免費的牛奶，還順手也捎帶了其他利潤率更高的商品。

實際上，零費率基金并不是富達吸引投資者進入其交易平臺的唯一法寶。與此同時，富達還降低了其他共同基金的費率。富達表示，他們將現(xiàn)有的股票和債券指數(shù)基金的管理成本按照資產(chǎn)加權(quán)降低了35%，這將給現(xiàn)有的投資者每年節(jié)省的管理費用4700萬美元。此外，富達還降低了最低投資門檻，免除了開戶費和境內(nèi)資金轉(zhuǎn)賬費等。這一系列舉措就是希望投資者能夠留在富達基金體系和其投資平臺上。

除此之外，零費率基金最大的收入來源可能就是借券。彭博推算，零費率基金可以從借券中獲得1到2個基點的收入。盡管富達澄清現(xiàn)在公司并沒有從借券中獲得收入，但并不表示未來不會從中獲利。富達也極力降低了這兩只產(chǎn)品的成本，比如使用自有指數(shù)而不需要向第三方支付指數(shù)使用費。這樣即使不從借券中賺錢，也能保持虧損較小，而這筆虧損的資金相當于某種形式的營銷費用。

彭博分析師巴克坎特斯指出，富達的年收入約180億美元，這是整個ETF行業(yè)的兩倍，是領(lǐng)航的4倍。此外，富達也有許多超便宜的指數(shù)基金，比如費率只有0.015%。因此，這類零費率基金實際上相當于用1個基點做了非常漂亮的廣告，而且換來了近期可以預期的資金流入和新增客戶。