一、基金的大致分類(lèi)

在私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域，根據(jù)采取的交易結(jié)構(gòu)和組織形式的不同，主要分為有限合伙制私募股權(quán)投資基金、契約型私募股權(quán)投資基金、公司制私募股權(quán)投資基金三類(lèi)。

如下圖所示：

二、契約型私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)

1、契約型私募股權(quán)投資基金交易結(jié)構(gòu)，如下圖所示：

2、有限合伙制私募股權(quán)投資基金交易結(jié)構(gòu)，如下圖所示：

3、公司制私募股權(quán)投資基金交易結(jié)構(gòu)，如下圖所示：

三、三種類(lèi)型私募股權(quán)投資基金的區(qū)別

綜合以上，上述三種類(lèi)型基金的具體區(qū)別在于：

1、主體

契約型基金是基于投資人、基金管理人、基金托管人通過(guò)簽訂三方契約形成的，不依托一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體（有限合伙或公司），基于合同享有投資收益。由基金管理人成為目標(biāo)公司章程和工商登記的顯示的股東（屬于名義股東，實(shí)質(zhì)為股權(quán)代持），所以相對(duì)合伙制基金來(lái)說(shuō)少了工商注冊(cè)等繁瑣手續(xù)，不用每投資一個(gè)項(xiàng)目就設(shè)置一個(gè)公司。

通過(guò)基金合同來(lái)約定管理方式、履行包括募集資金、確定投資方向、基金財(cái)產(chǎn)管理等職責(zé)，通常基金管理人依據(jù)合同約定管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬。

2、資金流

契約型基金由于沒(méi)有法律主體，需設(shè)基金托管人，以基金名稱(chēng)開(kāi)立托管賬戶（目前商業(yè)銀行對(duì)契約型基金能否以基金名義開(kāi)設(shè)托管賬戶在實(shí)踐中還有分歧）。

3、稅收

契約型基金在分配業(yè)績(jī)收益時(shí)無(wú)需承擔(dān)企業(yè)所得稅以及個(gè)人所得稅代扣代繳義務(wù)，而公司制基金需承擔(dān)企業(yè)所得稅，并且有限合伙制基金和公司制基金還需承擔(dān)個(gè)人所得稅代扣代繳義務(wù)。

四、契約型基金的優(yōu)勢(shì)

與公司型和有限合伙型相比，契約型基金具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)：募集范圍廣泛、低成本運(yùn)作、決策效率高、無(wú)雙重稅負(fù)、退出靈活、資金安全性。

1、募集范圍廣泛

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金登記備案的相關(guān)規(guī)定，私募基金合格投資者數(shù)量上限是200人，而以有限責(zé)任公司或者合伙企業(yè)形式設(shè)立的，投資者人數(shù)上限僅為50人。因此，契約型基金的募集范圍比其他兩種形式的基金募集范圍更廣泛，募集難度也大大降低。

2、專(zhuān)業(yè)化管理，低成本運(yùn)作

契約私募基金因契約法律關(guān)系而設(shè)立，因而無(wú)需注冊(cè)專(zhuān)門(mén)的有限合伙企業(yè)或投資公司，不必占用獨(dú)占性不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和人員的投入。而且契約私募基金通常都采用類(lèi)似承包的方式支付給經(jīng)營(yíng)者和保管者一筆固定的年度管理費(fèi)用。如果經(jīng)營(yíng)者和保管者的年度管理費(fèi)用超過(guò)了這筆數(shù)額，投資者將不再另行支付。

3、決策效率高

在契約法律關(guān)系的框架下，投資者作為受益人，把信托財(cái)產(chǎn)委托給管理公司管理后，投資者對(duì)財(cái)產(chǎn)便喪失了支配權(quán)和發(fā)言權(quán)，信托財(cái)產(chǎn)由管理公司全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作。所以，契約型基金的決策權(quán)一般在管理人層面，決策效率高。

4、免于雙重征稅

由于契約型私募基金沒(méi)有法人資格，不被視為納稅主體。因此只需在收益分配環(huán)節(jié)，由受益人自行申報(bào)并繳納所得稅即可。

此外，目前我國(guó)的公募基金均采用契約方式設(shè)立，而公募基金享有較多的所得稅優(yōu)惠政策。

5、退出機(jī)制靈活，流動(dòng)性強(qiáng)

契約型私募基金的一大優(yōu)勢(shì)就是其擁有靈活便捷的組織形式，投資者與管理者之間契約的訂立可以滿足不同的客戶群。在法律框架內(nèi)，信托契約可以自由地做出各種約定。契約可以有專(zhuān)門(mén)條款約定投資人的靈活退出方式，這是因?yàn)樵诩闲磐械牟煌腥酥g沒(méi)有相互可以制約的關(guān)系，某些委托人做出變動(dòng)并不會(huì)影響契約型私募基金存續(xù)的有效性。此外，未來(lái)允許通過(guò)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓契約型基金份額的可能性也較大，也將大大提高基金份額的流動(dòng)性。

相比較而言，公司型基金和有限合伙型基金必須嚴(yán)格按照相關(guān)法律程序退出，往往面臨繁雜的工商變更手續(xù)。

6、資金安全性高

在上述三種類(lèi)型的私募基金組織形式中，契約型基金具有最高的資金安全性，契約架構(gòu)中可設(shè)定委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排。受托人可以發(fā)出指令對(duì)資金加以運(yùn)用，但必須符合契約文件的約定，否則托管人有權(quán)拒絕對(duì)資金的任何調(diào)動(dòng)。另一方面，沒(méi)有受托人的專(zhuān)門(mén)指令，托管人無(wú)權(quán)動(dòng)用資金。除此之外，還可以設(shè)置監(jiān)察人對(duì)私募基金的管理運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)督和制約，這是保障資金安全的又一重要制度安排。

而公司制和有限合伙制基金在制度要求上沒(méi)有托管人這一保障環(huán)節(jié)，更多的要依靠監(jiān)事會(huì)或有限合伙人對(duì)管理人的監(jiān)督，具有潛在的管理人攜款潛逃的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，除了交易上的投入，私募機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)方式也發(fā)生著潛移默化的改變。春節(jié)前夕，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(下稱(chēng)“中基協(xié)”)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)》，拉開(kāi)了這場(chǎng)“監(jiān)管風(fēng)暴”的簾幕，之后的內(nèi)控指引、披信息披露管理辦法、私募投資基金募集行為管理辦法等文件接踵而來(lái)。

上半年，不僅僅是量化對(duì)沖私募，全國(guó)各地成千上萬(wàn)家不同類(lèi)型的私募機(jī)構(gòu)在公司的團(tuán)隊(duì)建設(shè)、日常運(yùn)作方面都做了相關(guān)完善工作，以求盡早跟上監(jiān)管層的腳步，持續(xù)發(fā)展私募基金事業(yè)。

李建春表示，在股指期貨受到限制，監(jiān)管層新的監(jiān)管規(guī)定連續(xù)出臺(tái)的背景下，公司在研究團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)都進(jìn)行了擴(kuò)充，主要是加強(qiáng)研究以及在合規(guī)運(yùn)營(yíng)上按照監(jiān)管要求嚴(yán)格運(yùn)作。林志勝介紹稱(chēng)：“通過(guò)進(jìn)行內(nèi)部稽核，公司旨在推動(dòng)各部門(mén)運(yùn)作的合規(guī)性和有效性，并監(jiān)督公司內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況，督促研究部門(mén)進(jìn)行市場(chǎng)分析，為投資提供決策支持?！?/p>

2016年上半年，在由證監(jiān)會(huì)、中基協(xié)、工商稅務(wù)部門(mén)、地方金融辦、地方協(xié)會(huì)等多方聯(lián)動(dòng)主導(dǎo)，旨在為私募基金行業(yè)“正本清源”的一系列監(jiān)管舉措的作用下，量化對(duì)沖私募作為私募基金中的重要一角，對(duì)于日后的合規(guī)發(fā)展、品牌建設(shè)也加深思考。

祝肖靚說(shuō)：“私募的品牌代表了私募的發(fā)展目標(biāo)和前景，念空科技致力于打造中國(guó)的千禧年，最大程度地挖掘優(yōu)秀的投研人員加入到我們的平臺(tái)中，給每個(gè)團(tuán)隊(duì)充分的發(fā)揮空間?！?/p>

“現(xiàn)在是中國(guó)金融市場(chǎng)的黃金十年，從以前的代客理財(cái)，到現(xiàn)在的專(zhuān)業(yè)投資管理;從單一商品到多商品，從單一策略到多策略，從單一市場(chǎng)到跨市場(chǎng)，這意味著資金是朝向要以穩(wěn)健增值為目的?！绷种緞僬J(rèn)為，A股股市歷經(jīng)了盤(pán)整，牛市和熊市，這足足考驗(yàn)著私募在這個(gè)市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰，私募品牌表現(xiàn)出這家私募的風(fēng)格直接影響投資人的選擇。環(huán)肥燕瘦，各有千秋，言起投資的品牌就是“寧走十步遙，不行一步險(xiǎn)”，對(duì)于家族財(cái)富基金而言，要的是資金的避風(fēng)港，而不是在找尋最大獲利的交易行為，因?yàn)闆](méi)有一個(gè)策略能夠永久運(yùn)行。在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，投顧都必須秉持自己的宗旨，持續(xù)地為家族財(cái)富表現(xiàn)出最好的能力，品牌自然就應(yīng)運(yùn)而生。

各家私募機(jī)構(gòu)對(duì)于品牌的解讀不一，但正如李宇新所言：“私募基金管理人的品牌就是嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)投資人誠(chéng)信、負(fù)責(zé)，審慎盡職地為投資人帶來(lái)穩(wěn)健收益?！敝谎云Z(yǔ)，不失為私募機(jī)構(gòu)歷經(jīng)考驗(yàn)、大浪淘沙后仍屹立不倒的“王道”。