聽聞一些投資者不滿足熊市定投的抄底收益，打算采用“ 定投+杠桿 ”的投資策略。我就想來探索一番，這種策略到底是天使，還是魔鬼？

一、幾倍杠桿比較適宜？

定投的最大好處，就是規(guī)避了熊市帶來的下跌風(fēng)險。尤其是等額定投，還可實現(xiàn)在高位時少買、低位時多買的價投策略，所以，這也是很多投資者在熊市里最青睞的操作策略。而所謂熊市，從定義來看則是從最高點下跌超過20%的空頭市場。

僅以恒生國企指數(shù)為例，目前的點位相距年內(nèi)高點已經(jīng)下跌了30%，所以已經(jīng)是不折不扣的熊市了。如果采用熊市里“定投+杠桿”的投資策略，則需從今年6月25日開始定投。

圖片來源：老虎證券；恒生國企指數(shù)1月29日攀上高點至今的日K線走勢

但不得不說的是，即便是在熊市。 如果選擇的定投標的不太理想的話，杠桿投資也會存在很大的爆倉風(fēng)險。 哪怕是騰訊這樣的港股大藍籌，自6月25日開始也下跌了22%，而且尚未有止跌企穩(wěn)跡象。

圖片來源：老虎證券；騰訊股價日k線圖

所以，如果使用3倍杠桿進行定投，便極易爆倉歸零。如果是2倍杠桿，之前的定投資金也會損失過半，亦會對定投計劃產(chǎn)生極大的心理影響。

畢竟面對超過50%的浮虧，很多人的信心都會有所動搖?！岸ㄍ?杠桿”的投資策略是否會因為信心動搖而半途而廢，也是未嘗可知的！

同樣的道理，即便定投標的不是個股，而是指數(shù)基金，“定投+杠桿”也仍然存在著巨大風(fēng)險。 在這里仍以恒生國企指數(shù)為例，但時間則推移至2015年熊市。

回顧2015年5月26日，恒生國企指數(shù)創(chuàng)出了14962點的多年新高，隨后則開始一路下行。僅僅一月有余的2015年7月6日，恒生國企指數(shù)便出現(xiàn)了20%的下跌幅度，并于當天在技術(shù)上正式進入熊市。

所以說，如果從2015年7月6日開始定投恒生國企指數(shù)基金的話，對應(yīng)的點位就是11969點。

圖片來源：老虎證券；國企指數(shù)日K線圖

而到了2016年2月12日，恒生國企指數(shù)則下跌到了本輪熊市的最低點，也就是7498點。此時，相比2015年7月6日的定投點位來說，已經(jīng)下跌了37%之巨。

如果是3倍杠桿的話，同樣出現(xiàn)了爆倉歸零！ 即便是2倍杠桿，也會出現(xiàn)大幅虧損。由此可見，諸如3倍或2倍的高杠桿，對于投資者簡直就是魔鬼！

二、保證金風(fēng)險需要關(guān)注！

前文已經(jīng)說過，高杠桿投資非常容易爆倉，而爆倉所帶來的風(fēng)險則是補繳保證金。無論是券商融資還是股指期貨，爆倉所帶來的直觀問題就是“強平”。而一旦遭遇到了“強平”，之前的定投資金就會化為烏有。

為了避免爆倉，最有效的解決方案就是補繳保證金。而一旦出現(xiàn)了補交保證金的情況，則會打亂甚至毀掉定投計劃。原本準備在低位購買更多股票或基金的定投資金，如今卻要用于補繳保證金。

這就容易導(dǎo)致低位籌碼沒買成或買的少，其效果反倒不如不加杠桿的常規(guī)“定投”！

三、杠桿成本吃掉定投利潤！

當然，更為重要的是，在很多時候杠桿成本還會吃掉定投利潤。

以國內(nèi)券商為例，融資年化利率大約在8%左右。而就全球成熟股市的長期表現(xiàn)來看，復(fù)合收益率則在10%左右。

所以說，即便是在牛市頂峰下跌20%之后的熊市開始定投，長期復(fù)合收益率相比10%也不會多出太多。“定投+杠桿”的投資策略表面上看起來很美，但是一旦再加上了8%的融資利率，就相當于吃掉了杠桿部分的一大半定投利潤。

這也意味著，通過券商融資的“定投+杠桿”其實就是在為券商打工。 不僅自己承擔(dān)了爆倉的高風(fēng)險，還把杠桿部分的一大半定投利潤拱手相讓！

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

至于股指期貨則是成本相對更低的杠桿投資，除了遠期合約升水時所帶來的摩擦成本和微不足道的交易費之外，股指期貨的杠桿成本表面上看起來幾乎為零。

不過，這樣的零成本結(jié)論只是表面上看起來如此，畢竟股指期貨的本源其實是對賭的零和游戲，參照物還是除權(quán)除息之后的指數(shù)點位。所以，長期定投股指期貨，根本就無法獲得指數(shù)基金所特有的股息分紅， 股指期貨的真實杠桿成本其實并不低。 尤其是恒生國企指數(shù)這樣的高分紅指數(shù)，在熊市低位時的股息率甚至可以高達4%以上。

在這里僅以2倍杠桿為例，股指期貨所失去的分紅成本便高達8%左右。再加上股指期貨的操作復(fù)雜性，所以甚至還不如券商融資來得更實惠。

四、杠桿ETF也很危險！

而除了股指期貨之外，港股市場當中還有杠桿ETF 。

此類杠桿ETF的本源并非是國內(nèi)A股市場的分級基金，其真實身份則同樣是股指期貨。并且，此類杠桿ETF每天都會進行杠桿校準，以2X看多ETF為例，就始終都是2倍杠桿。以3X看多ETF為例，就始終都是3倍杠桿。

所以，此類杠桿基金，并不會出現(xiàn)A股市場分級B那種上漲時杠桿變小、下跌時杠桿變大的問題(上漲更慢下跌更快)。并且，此類杠桿ETF的管理費也普遍很低，甚至都不會超過1%。

然而，不得不說的是，由于此類杠桿ETF的真實身份其實就是股指期貨，所以同樣得不到分紅股息。還有一個更大問題，那就是摩擦成本。

僅以“中國港股2X做多”這只杠桿ETF為例，假設(shè)初始值為1，且不考慮其它成本。如果第一個交易日指數(shù)上漲了10%，由于2倍杠桿，那么杠桿ETF凈值為1.2元；

如果第二個交易日指數(shù)下跌10%，則其下跌幅度為20%，凈值變?yōu)?.96元，虧損4%。但是對于指數(shù)而言，經(jīng)過一天上漲10%，一天下跌10%，最終僅下跌了1%。簡單計算便可得知，僅僅兩日的摩擦成本就高達3%。

圖片來源：雪球

而經(jīng)過周密的計算還可得知，杠桿ETF在單邊牛市或單邊熊市當中，其實并沒有太大的摩擦成本，但在震蕩市當中的摩擦成本，卻可用恐怖來形容。

此類杠桿ETF在震蕩市行情當中，通常短短幾年時間就需要進行合股，其根源就是基金的內(nèi)在價值都被摩擦沒了。而如果是3倍杠桿的“中國港股3X做多”，其摩擦成本還會更高！

五、怎樣的杠桿不危險？

看到了這里，讀者不禁要問，難道熊市里，就沒有真正低風(fēng)險、高收益的杠桿定投策略嗎？實際上，還是有的。

比如說股神巴菲特投資時所依賴的保險浮存金，就擁有了低成本、低杠桿、不爆倉這三大特點。

按照業(yè)內(nèi)專家測算，巴菲特保險浮存金的長年杠桿率在1.2倍至1.6倍之間。并且還是股市高位時低杠桿、股市低位時高杠桿的“高拋低吸”型投資策略。再加上巴菲特深諳保險公司的經(jīng)營之道，所以，保險浮存金的杠桿成本幾乎為零。 而這也是伯克希爾50多年來，取得20.9%年化復(fù)合收益率的最大原因。

圖片來源：公司資料

那么，普通人有沒有此類杠桿呢？ 其實也有！

比如說你的親友，愿意陪你一起等額定投，賺了還分你一半。那么這樣的親友對于你來說，其實就是零成本、不爆倉、1.5倍的杠桿啦！多找?guī)孜贿@樣的親友幫忙，實現(xiàn)財務(wù)自由也并非癡人說夢！

有了這樣的杠桿定投策略，根本就不需要學(xué)會熊市判底，而只需學(xué)會牛市逃頂即可！

文章的最后，再重溫一下股圣彼得林奇的雞尾酒會理論。判斷股市走勢，主要有四個階段：

第一階段，彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時，人們只與他碰杯致意，就漠不關(guān)心地走開了。而更多的是圍繞在牙醫(yī)周圍，詢問自己的牙疼病，或者寧愿談?wù)撁餍堑木p聞，沒有一個人會談?wù)摴善薄?/p>

彼得林奇認為，當人們寧愿談?wù)撗啦∫膊徽務(wù)摴善睍r，股市應(yīng)該已經(jīng)探底，不會再有大的下跌空間。

第二階段，彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時，人們會簡短地與他聊上幾句股票，抱怨一下股市的低迷，接著還是走開了，繼續(xù)關(guān)心自己的牙病和明星的緋聞。

彼得林奇認為，當人們只愿意閑聊兩句股票而還是更關(guān)心自己的牙齒時，股市即將開始探底反彈。

第三階段，人們在得知彼得林奇是基金經(jīng)理時，紛紛圍過來詢問該買哪一只股票，哪只股票能賺錢，股市走勢將會如何，再沒有人關(guān)心明星緋聞或牙齒。

彼得林奇認為，當人們都來詢問基金經(jīng)理該買哪只股票好時，股市應(yīng)該已經(jīng)到達階段性高點。

第四階段，人們在酒會上大談特談股票，并且很多人都主動向彼得林奇推薦股票，告訴他該買哪只股票，哪只股票會漲。

彼得林奇認為，當人們不再詢問該買哪只股票，而是反倒主動告訴基金經(jīng)理該買哪只股票更好時，股市很可能已經(jīng)到達高點，大盤即將開始下跌。

而對于多年來堅持“定投”的投資者來說，股市的第四階段其實就是最佳的獲利了結(jié)之時！