設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年10月31日 星期四

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 基金研究

熊市還有一種死法——杠桿定投

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-09-19 11:43:05 來源:王雅媛港股圈 作者:ericwarn丁寧

聽聞一些投資者不滿足熊市定投的抄底收益,打算采用“ 定投+杠桿 ”的投資策略。我就想來探索一番,這種策略到底是天使,還是魔鬼?


一、幾倍杠桿比較適宜?


定投的最大好處,就是規(guī)避了熊市帶來的下跌風(fēng)險。尤其是等額定投,還可實現(xiàn)在高位時少買、低位時多買的價投策略,所以,這也是很多投資者在熊市里最青睞的操作策略。而所謂熊市,從定義來看則是從最高點下跌超過20%的空頭市場。


僅以恒生國企指數(shù)為例,目前的點位相距年內(nèi)高點已經(jīng)下跌了30%,所以已經(jīng)是不折不扣的熊市了。如果采用熊市里“定投+杠桿”的投資策略,則需從今年6月25日開始定投。


圖片來源:老虎證券;恒生國企指數(shù)1月29日攀上高點至今的日K線走勢


但不得不說的是,即便是在熊市。 如果選擇的定投標的不太理想的話,杠桿投資也會存在很大的爆倉風(fēng)險。 哪怕是騰訊這樣的港股大藍籌,自6月25日開始也下跌了22%,而且尚未有止跌企穩(wěn)跡象。


圖片來源:老虎證券;騰訊股價日k線圖


所以,如果使用3倍杠桿進行定投,便極易爆倉歸零。如果是2倍杠桿,之前的定投資金也會損失過半,亦會對定投計劃產(chǎn)生極大的心理影響。


畢竟面對超過50%的浮虧,很多人的信心都會有所動搖?!岸ㄍ?杠桿”的投資策略是否會因為信心動搖而半途而廢,也是未嘗可知的!


同樣的道理,即便定投標的不是個股,而是指數(shù)基金,“定投+杠桿”也仍然存在著巨大風(fēng)險。 在這里仍以恒生國企指數(shù)為例,但時間則推移至2015年熊市。


回顧2015年5月26日,恒生國企指數(shù)創(chuàng)出了14962點的多年新高,隨后則開始一路下行。僅僅一月有余的2015年7月6日,恒生國企指數(shù)便出現(xiàn)了20%的下跌幅度,并于當天在技術(shù)上正式進入熊市。


所以說,如果從2015年7月6日開始定投恒生國企指數(shù)基金的話,對應(yīng)的點位就是11969點。


圖片來源:老虎證券;國企指數(shù)日K線圖


而到了2016年2月12日,恒生國企指數(shù)則下跌到了本輪熊市的最低點,也就是7498點。此時,相比2015年7月6日的定投點位來說,已經(jīng)下跌了37%之巨。


如果是3倍杠桿的話,同樣出現(xiàn)了爆倉歸零! 即便是2倍杠桿,也會出現(xiàn)大幅虧損。由此可見,諸如3倍或2倍的高杠桿,對于投資者簡直就是魔鬼!


二、保證金風(fēng)險需要關(guān)注!


前文已經(jīng)說過,高杠桿投資非常容易爆倉,而爆倉所帶來的風(fēng)險則是補繳保證金。無論是券商融資還是股指期貨,爆倉所帶來的直觀問題就是“強平”。而一旦遭遇到了“強平”,之前的定投資金就會化為烏有。


為了避免爆倉,最有效的解決方案就是補繳保證金。而一旦出現(xiàn)了補交保證金的情況,則會打亂甚至毀掉定投計劃。原本準備在低位購買更多股票或基金的定投資金,如今卻要用于補繳保證金。


這就容易導(dǎo)致低位籌碼沒買成或買的少,其效果反倒不如不加杠桿的常規(guī)“定投”!


三、杠桿成本吃掉定投利潤!


當然,更為重要的是,在很多時候杠桿成本還會吃掉定投利潤


以國內(nèi)券商為例,融資年化利率大約在8%左右。而就全球成熟股市的長期表現(xiàn)來看,復(fù)合收益率則在10%左右。


所以說,即便是在牛市頂峰下跌20%之后的熊市開始定投,長期復(fù)合收益率相比10%也不會多出太多。“定投+杠桿”的投資策略表面上看起來很美,但是一旦再加上了8%的融資利率,就相當于吃掉了杠桿部分的一大半定投利潤。


這也意味著,通過券商融資的“定投+杠桿”其實就是在為券商打工。 不僅自己承擔(dān)了爆倉的高風(fēng)險,還把杠桿部分的一大半定投利潤拱手相讓!


圖片來源:網(wǎng)絡(luò)


至于股指期貨則是成本相對更低的杠桿投資,除了遠期合約升水時所帶來的摩擦成本和微不足道的交易費之外,股指期貨的杠桿成本表面上看起來幾乎為零。


不過,這樣的零成本結(jié)論只是表面上看起來如此,畢竟股指期貨的本源其實是對賭的零和游戲,參照物還是除權(quán)除息之后的指數(shù)點位。所以,長期定投股指期貨,根本就無法獲得指數(shù)基金所特有的股息分紅, 股指期貨的真實杠桿成本其實并不低。 尤其是恒生國企指數(shù)這樣的高分紅指數(shù),在熊市低位時的股息率甚至可以高達4%以上。


在這里僅以2倍杠桿為例,股指期貨所失去的分紅成本便高達8%左右。再加上股指期貨的操作復(fù)雜性,所以甚至還不如券商融資來得更實惠。


四、杠桿ETF也很危險!


而除了股指期貨之外,港股市場當中還有杠桿ETF 。


此類杠桿ETF的本源并非是國內(nèi)A股市場的分級基金,其真實身份則同樣是股指期貨。并且,此類杠桿ETF每天都會進行杠桿校準,以2X看多ETF為例,就始終都是2倍杠桿。以3X看多ETF為例,就始終都是3倍杠桿。


所以,此類杠桿基金,并不會出現(xiàn)A股市場分級B那種上漲時杠桿變小、下跌時杠桿變大的問題(上漲更慢下跌更快)。并且,此類杠桿ETF的管理費也普遍很低,甚至都不會超過1%。


然而,不得不說的是,由于此類杠桿ETF的真實身份其實就是股指期貨,所以同樣得不到分紅股息。還有一個更大問題,那就是摩擦成本


僅以“中國港股2X做多”這只杠桿ETF為例,假設(shè)初始值為1,且不考慮其它成本。如果第一個交易日指數(shù)上漲了10%,由于2倍杠桿,那么杠桿ETF凈值為1.2元;


如果第二個交易日指數(shù)下跌10%,則其下跌幅度為20%,凈值變?yōu)?.96元,虧損4%。但是對于指數(shù)而言,經(jīng)過一天上漲10%,一天下跌10%,最終僅下跌了1%。簡單計算便可得知,僅僅兩日的摩擦成本就高達3%。


圖片來源:雪球


而經(jīng)過周密的計算還可得知,杠桿ETF在單邊牛市或單邊熊市當中,其實并沒有太大的摩擦成本,但在震蕩市當中的摩擦成本,卻可用恐怖來形容。


此類杠桿ETF在震蕩市行情當中,通常短短幾年時間就需要進行合股,其根源就是基金的內(nèi)在價值都被摩擦沒了。而如果是3倍杠桿的“中國港股3X做多”,其摩擦成本還會更高!


五、怎樣的杠桿不危險?


看到了這里,讀者不禁要問,難道熊市里,就沒有真正低風(fēng)險、高收益的杠桿定投策略嗎?實際上,還是有的


比如說股神巴菲特投資時所依賴的保險浮存金,就擁有了低成本、低杠桿、不爆倉這三大特點。


按照業(yè)內(nèi)專家測算,巴菲特保險浮存金的長年杠桿率在1.2倍至1.6倍之間。并且還是股市高位時低杠桿、股市低位時高杠桿的“高拋低吸”型投資策略。再加上巴菲特深諳保險公司的經(jīng)營之道,所以,保險浮存金的杠桿成本幾乎為零。 而這也是伯克希爾50多年來,取得20.9%年化復(fù)合收益率的最大原因。


圖片來源:公司資料


那么,普通人有沒有此類杠桿呢? 其實也有!


比如說你的親友,愿意陪你一起等額定投,賺了還分你一半。那么這樣的親友對于你來說,其實就是零成本、不爆倉、1.5倍的杠桿啦!多找?guī)孜贿@樣的親友幫忙,實現(xiàn)財務(wù)自由也并非癡人說夢!


有了這樣的杠桿定投策略,根本就不需要學(xué)會熊市判底,而只需學(xué)會牛市逃頂即可!


文章的最后,再重溫一下股圣彼得林奇的雞尾酒會理論。判斷股市走勢,主要有四個階段:


第一階段,彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時,人們只與他碰杯致意,就漠不關(guān)心地走開了。而更多的是圍繞在牙醫(yī)周圍,詢問自己的牙疼病,或者寧愿談?wù)撁餍堑木p聞,沒有一個人會談?wù)摴善薄?/p>


彼得林奇認為,當人們寧愿談?wù)撗啦∫膊徽務(wù)摴善睍r,股市應(yīng)該已經(jīng)探底,不會再有大的下跌空間。


第二階段,彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時,人們會簡短地與他聊上幾句股票,抱怨一下股市的低迷,接著還是走開了,繼續(xù)關(guān)心自己的牙病和明星的緋聞。


彼得林奇認為,當人們只愿意閑聊兩句股票而還是更關(guān)心自己的牙齒時,股市即將開始探底反彈。


第三階段,人們在得知彼得林奇是基金經(jīng)理時,紛紛圍過來詢問該買哪一只股票,哪只股票能賺錢,股市走勢將會如何,再沒有人關(guān)心明星緋聞或牙齒。


彼得林奇認為,當人們都來詢問基金經(jīng)理該買哪只股票好時,股市應(yīng)該已經(jīng)到達階段性高點。


第四階段,人們在酒會上大談特談股票,并且很多人都主動向彼得林奇推薦股票,告訴他該買哪只股票,哪只股票會漲。


彼得林奇認為,當人們不再詢問該買哪只股票,而是反倒主動告訴基金經(jīng)理該買哪只股票更好時,股市很可能已經(jīng)到達高點,大盤即將開始下跌。


而對于多年來堅持“定投”的投資者來說,股市的第四階段其實就是最佳的獲利了結(jié)之時!


責(zé)任編輯:王雨帆

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位