基金根據(jù)投資理念不同，分為兩大類，主動型基金和被動型基金。

主動型基金就是主動管理，基金投哪些行業(yè)，投哪些股票，由基金公司和基金經(jīng)理說了算，目的是為了取得超越市場平均水平的業(yè)績表現(xiàn)。

被動型基金就是指數(shù)基金，被動管理，基金公司和基金經(jīng)理幾乎不參與到選擇行業(yè)和股票上，按照指數(shù)的構(gòu)成投資相關(guān)股票，目的是為了復(fù)制指數(shù)，取得市場平均的收益。

兩者理念的差異就體現(xiàn)在基金經(jīng)理能夠戰(zhàn)勝市場，取得超額收益上，主動基金認(rèn)為可以，被動基金認(rèn)為不可以。

所以，主動基金對人的要求比較高，需要花費(fèi)大量資源用于研究分析相關(guān)的上市公司，所以它的收費(fèi)比較高。

指數(shù)基金則完全不需要去研究股票，因?yàn)橥妒裁矗趺赐?，指?shù)基金的被動投資的規(guī)則已經(jīng)規(guī)定好了，基金公司和基金經(jīng)理不需要費(fèi)腦筋去思考怎么投資的問題，自然費(fèi)率比較低。

選擇主動型基金就是選人，選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理，選擇被動型基金就是選指數(shù)，選擇優(yōu)秀的低估的指數(shù)。

大致明白了兩者的區(qū)別，那接下來就要思考一個(gè)問題，為什么不應(yīng)該投主動基金，而選擇被動的指數(shù)基金呢。

要解釋清楚這個(gè)問題，就需要介紹一下主動型基金的難以選擇，以及主動型基金的局限或者說缺陷。

一方面，很難選到長期能夠戰(zhàn)勝市場的主動型基金，另一方便，主動型基金從制度設(shè)計(jì)上就存在天生的缺陷，長期能夠戰(zhàn)勝市場的主動型基金可能根本就不存在。

因?yàn)槠蚤L，分兩篇向大家介紹，分別是主動型基金的選擇之難以及主動型基金的天生局限。這是上篇——選擇之難。

先來看一下選擇優(yōu)秀的主動型基金有多難，也從反面來解釋我們?yōu)槭裁催x擇指數(shù)基金。

滬深兩市上市的公司總共有3000余家，我們投資個(gè)股的話就是在這3000多家里選擇，那現(xiàn)在基金有多少呢，超過6000只，基金的數(shù)量竟然超過了個(gè)股，而且還超了這么多，我們要從數(shù)量更龐大的基金里去做選擇，豈不是更難。

當(dāng)然說選擇之難，主要不是說數(shù)量，數(shù)量再多，只要有可行的選擇標(biāo)準(zhǔn)，選擇其實(shí)也不難，現(xiàn)在都可以用計(jì)算機(jī)去計(jì)算。關(guān)鍵就是找不到標(biāo)準(zhǔn)去選擇。

先來看一個(gè)事實(shí)：每個(gè)時(shí)間段，指數(shù)基金都不是市場上表現(xiàn)最好，收益最高的股票基金。

主要原因是這樣的：指數(shù)基金跟蹤指數(shù)，獲取的是市場平均的收益。比如說指數(shù)基金持有500只股票，500只股票平均上漲了10%，也就是指數(shù)上漲了10%，我們指數(shù)基金獲取10%的投資收益，但同時(shí)，這500只股票里一定有一部分股票上漲超過10%，另一部分低于10%。

如果某個(gè)主動正好持有表現(xiàn)好的那一部分股票，收益就會超過10%，也就是超過指數(shù)基金，也一定還有另一些主動基金持有了表現(xiàn)差的那一部分股票，收益低于10%，也就是收益低于指數(shù)基金。所以，任何時(shí)間段，指數(shù)基金都不會是表現(xiàn)最好的，總有一部分主動基金跑贏指數(shù)。當(dāng)然也不會是表現(xiàn)最差的。

既然主動基金這么好，我們?yōu)槭裁床贿x擇它呢？因?yàn)闆]有任何一個(gè)主動基金能夠在任何時(shí)候都超過指數(shù)，總是在這個(gè)時(shí)間段，這個(gè)主動基金表現(xiàn)好，那個(gè)時(shí)間段，那個(gè)主動基金表現(xiàn)好，而且我們沒辦法提前選擇出未來表現(xiàn)好的，我們只能在事后才能看到，我們無法事先判斷哪些主動基金未來會跑贏指數(shù)。

很多人依據(jù)基金過去的表現(xiàn)去選擇，但他不知道，基金過去的表現(xiàn)并不能代表未來。

我們之所以無法提前選擇，因?yàn)橹鲃踊鸩粫甲约旱某謧}和策略，也就是說，他們不管是跑贏指數(shù)，還是跑輸指數(shù)，都只是事后的結(jié)果，我們都不知道原因，我們投資主動基金，只能無奈地選擇相信基金經(jīng)理，我們把錢托付給他來打理，至于未來能否跑贏指數(shù)，是一個(gè)未知數(shù)。

對主動基金而言，過去的成績無法推導(dǎo)出未來的表現(xiàn)，過去好未來未必好，過去差未來也未必差。有幾個(gè)原因：

一是風(fēng)險(xiǎn)的不可測量。

我們雖然能夠看到主動基金的收益，看到主動基金的收益排名，但是，我們看不到他們到底冒了多大的風(fēng)險(xiǎn)才取得如此業(yè)績，20%就一定比15%好嗎？未必。就像笑來老師說的，你怎么知道他不是拿著火把穿過火藥廠，才采取的這么高的收益的呢？

對于基金經(jīng)理，對于代客理財(cái)?shù)倪@些人來說，有時(shí)候冒險(xiǎn)也是值得的，賭對了名利雙收，賭錯(cuò)了反正也不是自己的錢，大不了換一家另起爐灶，誰還記得你。

收益好測，風(fēng)險(xiǎn)難量，所以市面上所有的收益率排名其實(shí)是沒有多大意義的，至少短期一兩年、甚至兩三年之內(nèi)的，都是如此，而人們又是如此短視，別說一兩年，絕大多數(shù)人都是緊盯著基金的每日凈值，根據(jù)每日凈值的變化決定自己的投資決策，你說這科學(xué)嗎。

二是板塊輪動。

市場的波動，股價(jià)的變化，就像大海里的波浪，此起彼伏，不同的行業(yè)，不同的板塊，你方唱罷我登場，因?yàn)槭袌錾系馁Y金總量有限，不可能同時(shí)進(jìn)攻所有的行業(yè)、板塊，人往高處走，水往低處流，錢總是先往漲得最好的地方去，到了一定的程度，落差足夠大，又回去光顧那些低洼地帶。

總之，市場的熱點(diǎn)一直在變換。所以，不同的時(shí)間段里，不同的行業(yè)、板塊的收益差異非常大，也許這段時(shí)間，資金正好流向這個(gè)主動型基金重倉的股票，那它的表現(xiàn)就會好，但這并不能代表基金經(jīng)理的能力就高，因?yàn)榘鍓K一直在輪動。

三是風(fēng)格變換。

不同的基金經(jīng)理，投資風(fēng)格不同，有的喜歡成長股，有的喜歡價(jià)值股，有的喜歡小盤股，有的喜歡大盤股，有的善于在熊市防守反擊，有的善于在牛市大膽進(jìn)攻，如果市場正好轉(zhuǎn)換到特別適合這個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格的狀態(tài)，那他的主動型基金的表現(xiàn)就會好，但這同樣并不能代表基金經(jīng)理的能力就高，因?yàn)轱L(fēng)格一直在變換。

其實(shí)以上我們都是為了說明一個(gè)結(jié)論，我們無法衡量、評估主動型基金的優(yōu)劣，進(jìn)而無法評估基金經(jīng)理的能力，你怎么知道他很好地控制了風(fēng)險(xiǎn)呢，你怎么知道他是事先就踩準(zhǔn)了板塊，事先就預(yù)期到市場風(fēng)格的變化呢。

這里就涉及到短期的運(yùn)氣和長期的能力，如何區(qū)分的問題。其實(shí)非常難，也許只有經(jīng)歷非常長的一段時(shí)間，至少以十年為單位，市場經(jīng)歷了牛市、熊市、震蕩市，各種板塊、行業(yè)不斷輪動，風(fēng)格各種變換，基金經(jīng)理最終仍能取得超越市場的收益，那才可能證明他的能力，但我們的生命有限，我們不可能去花幾十年的時(shí)間去等待，去檢驗(yàn)這個(gè)基金經(jīng)理的能力，我們沒有那么多時(shí)間。

而且檢驗(yàn)下來可能他的能力確實(shí)不行，或者他確實(shí)有能力，但他就要退休了，或者他辭職跳槽去搞私募基金了，等等，這些都讓我們的看似比較科學(xué)的評估變得非常不現(xiàn)實(shí)，沒有操作性。

為了讓大家更好地理解選擇運(yùn)氣和能力的難以區(qū)分，更好地理解短期的運(yùn)氣可以有多么牛，我們來看一個(gè)概念“幸存者偏差”。

假設(shè)，我們中國有14億只大猩猩，現(xiàn)在讓這些大猩猩來玩一個(gè)拋硬幣的游戲，每天拋一次，拋到正面的留下，拋到反面的淘汰，這樣大概在第30天的時(shí)候就會產(chǎn)生唯一的幸存者，也就是說他連續(xù)30把每把都是正面，他可能會寫書講述自己獲得全國冠軍的訣竅，可能會演講，講述自己怎么調(diào)整達(dá)到最佳狀態(tài)一舉奪魁。

但是，我們知道，他的獲勝跟這些都沒有關(guān)系，不管怎樣，最終總會產(chǎn)生一個(gè)最后的幸存者，這就是幸存者偏差，只能看到經(jīng)過某種篩選而產(chǎn)生的結(jié)果，而沒有意識到篩選的過程，因此忽略了被篩選掉的關(guān)鍵信息。

主動基金經(jīng)理也是一樣，他很可能在短期取得非常高的收益，就像我們說的，總有人買到那些表現(xiàn)更好一些的股票，所以收益率超過指數(shù)，但并不能說明他們水平就一定高。

一個(gè)大猩猩可以連贏30把，一個(gè)基金經(jīng)理同樣可以。所以，你在選擇主動型基金時(shí)，就是在選擇基金經(jīng)理，但你怎么知道你選出來的不是連贏30把的那個(gè)幸運(yùn)兒呢。

指數(shù)基金則不然，公開透明，我們知道基金的具體持倉，具體投資策略，而且我們可以利用估值來判斷指數(shù)基金的投資價(jià)值，低估時(shí)買入，高估時(shí)賣出，指數(shù)基金不但是我們的投資對象，更是我們的投資工具，我們不但可以取得指數(shù)基金作為投資對象的市場平均收益，我們還可以取得指數(shù)金作為投資工具的超額收益。

比如，無腦定投，就是把指數(shù)基金作為單純的投資對象，這樣我們可以取得市場平均的收益，如果我們定期不定額投資，低估時(shí)買入，高估時(shí)賣出，我們就不但把指數(shù)基金作為投資對象，還把它當(dāng)作了投資的工具，就可能實(shí)現(xiàn)超越市場的收益。

主動基金就沒辦法估值，因?yàn)槟愣疾恢浪I的什么。主動基金就像一個(gè)黑匣子，除了相信基金經(jīng)理，我們沒法做更多其他的事。

所以，我們選擇被動的指數(shù)投資。