尊敬的投資人：

您好！我是華安黃金ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理許之彥。

在此，我想和大家分享下對(duì)黃金投資價(jià)值的認(rèn)識(shí)。隨著近年科技的發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng)新，例如比特幣，很多人開(kāi)始質(zhì)疑黃金的投資價(jià)值。但是我們認(rèn)為，黃金作為對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、有效配置資產(chǎn)、跑贏通脹、保障個(gè)人財(cái)富的重要工具，不論過(guò)去、現(xiàn)在甚至到未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間，依然具有明顯且重要的配置作用。

首先，從黃金的貨幣屬性來(lái)看，古往今來(lái)黃金一直具有抗通脹的屬性，始終是全球貨幣的錨。歷史上黃金曾作為貨幣媒介存在非常長(zhǎng)一段時(shí)間，布雷頓森林體系解體之后，黃金和貨幣之間的固定兌換關(guān)系被打破，但兩者之間始終存在著天然的連結(jié)。黃金作為一種硬通貨，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一種金屬貨幣，是全球貨幣的錨，紙幣具有超發(fā)、高通脹、地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)。黃金作為一種不可再生資源，其供給受限于已探明礦產(chǎn)量的稀缺性，黃金的實(shí)際價(jià)值隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)步提升，因此相對(duì)于貨幣資產(chǎn)黃金的購(gòu)買(mǎi)力基本保持。當(dāng)一國(guó)貨幣出現(xiàn)超發(fā)，貨幣增速超過(guò)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，那么該國(guó)貨幣存在貶值壓力，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，最終以該貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格將會(huì)提高，這是黃金成為貨幣的錨的原因，也是黃金長(zhǎng)期抗通脹的表現(xiàn)。

其次，從黃金的資產(chǎn)配置屬性來(lái)看，黃金與其他大類(lèi)資產(chǎn)相關(guān)性低決定了其在資產(chǎn)配置中的地位。從過(guò)去十年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，上海黃金AU9999和上證綜指的相關(guān)性為0.064，從配置角度來(lái)看，若投資者增加黃金資產(chǎn)，其收益率和夏普比都有一定的提升?；販y(cè)來(lái)看，2004年上海AU9999上線(xiàn)以來(lái)，上證綜指的年化收益率為3.09%，夏普比率0.12，若投資者選擇配置5%資產(chǎn)在黃金上，那么年化收益率將提高至3.27%，夏普比例提高0.01。在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金與股票和高收益?zhèn)渤尸F(xiàn)低相關(guān)性，所以投資組合中加入黃金，能有效的降低組合的波動(dòng)率。

再次，從黃金的投資角度來(lái)看，黃金具有避險(xiǎn)屬性2018年以來(lái)人民幣計(jì)價(jià)的黃金下跌了2.31%，而同期上證綜指下跌了17.43%，創(chuàng)業(yè)板指下跌了20.55%。此外，黃金的投資回報(bào)也并非永遠(yuǎn)低于股市，據(jù)統(tǒng)計(jì)自上海金有數(shù)據(jù)以來(lái)，人民幣計(jì)價(jià)黃金漲幅達(dá)219.31%，而上證指數(shù)同期上漲僅為80.89%，標(biāo)普500指數(shù)同期上漲則達(dá)226.48%。而且在資產(chǎn)價(jià)格普遍回調(diào)下黃金超額收益卻非常高，一方面因?yàn)辄S金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性非常低，另一方面我們認(rèn)為影響黃金的因素正在邊際改善。

最后，站在當(dāng)下展望未來(lái)，我們認(rèn)為抑制黃金價(jià)格走勢(shì)的因素有邏輯上逆轉(zhuǎn)的跡象。美國(guó)中期選舉前，特朗普政府急求在貿(mào)易戰(zhàn)上與中國(guó)達(dá)成協(xié)議以贏得更多籌碼，中美貿(mào)易戰(zhàn)可能出現(xiàn)緩和，美元回流升值趨勢(shì)有所放緩。美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)邊際改善的難度較大，特朗普的擴(kuò)張政策一定程度上透支了經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，過(guò)高的財(cái)政赤字也應(yīng)引起關(guān)注。另一方面美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息尾聲，而大洋彼岸的歐央行下半年將縮減購(gòu)債，貨幣政策周期差距的收縮將使得美元優(yōu)勢(shì)減弱。加上中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、拉美等國(guó)家經(jīng)濟(jì)崩潰風(fēng)險(xiǎn)和伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁等因素，正進(jìn)一步引起投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、石油短缺和通脹爆發(fā)的擔(dān)憂(yōu)。從中國(guó)的角度來(lái)看，短期人民幣匯率貶值趨勢(shì)雖然有所緩解，但長(zhǎng)期看宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡，投資和消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩，外部環(huán)境不確定性和中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，疊加此前外資流入和貨幣寬松導(dǎo)致流動(dòng)性仍然非常寬裕，人民幣匯率仍面臨較大的挑戰(zhàn)。

因此，我們不難得出隨著黃金的金融化、可交易化功能的不斷開(kāi)發(fā)，黃金的投資價(jià)值已經(jīng)從過(guò)去單純的消費(fèi)品、儲(chǔ)蓄品逐漸演變成為個(gè)人或家庭不可獲取的金融資產(chǎn)配置品種。

再一次感謝持有人多年來(lái)對(duì)華安黃金ETF及聯(lián)接基金投資理念的認(rèn)可和支持，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，我們將努力做好基金的審慎投資操作，堅(jiān)持積極將基金回報(bào)與指數(shù)相擬合的原則，降低跟蹤偏離和跟蹤誤差，勤勉盡責(zé)。作為ETF指數(shù)與量化管理團(tuán)隊(duì)，我們將ETF作為事業(yè)耕耘，除了上證180ETF和黃金ETF以外，創(chuàng)業(yè)板50ETF也日趨獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。關(guān)于指數(shù)與ETF及大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，歡迎大家通過(guò)基金經(jīng)理賬號(hào)或者產(chǎn)品賬號(hào)與我交流你的投資感悟，謝謝！

2018年9月21日星期五

許之彥