經(jīng)常有朋友問筆者,指數(shù)的點數(shù)是干啥用的? 為啥一個指數(shù)在同樣的點數(shù)情況下,有的時候適合投資,有的時候卻不適合投資呢? 筆者有個愛好是去看舊書。以前找到過一些十幾年前的基金類書籍,其中有一個策略是說:“在上證指數(shù)1500點以下買基金,到了2500點就賣掉?!?/p> 像這樣看點數(shù)來買基金的策略會有效嗎? 我們來分析一下。 點數(shù)代表什么? 我們都知道指數(shù)是有一個點數(shù)的。例如上證綜指接近2800點,恒生指數(shù)接近28000點等等。 這個點數(shù)代表什么呢? 我們可以簡單的這么理解:點數(shù),就是指數(shù)中所包括成分股的平均價格。 換句話說,指數(shù)包括的成分股的股價平均上漲了1%,那么指數(shù)的點數(shù),也會隨著上漲1%。 一般每個指數(shù)都會有一個起始點數(shù)。比如像上證綜指和恒生指數(shù),都是從100點開始的。 為什么是100呢? 這是人為指定的。指數(shù)公司會統(tǒng)計一下指數(shù)開始的那一天,股市上所有股票的總股價,并把這個總股價設置為100。當然了,也有的指數(shù)是從1000開始的。 之后,如果整個股市上漲1%,指數(shù)的點數(shù)也會上漲1%;如果整個股市下跌1%,指數(shù)的點數(shù)也會下跌1%。 從這個角度,我們就可以更方便的理解指數(shù)點數(shù)的意義了。 例如,恒生指數(shù)從六十年代的100點,漲到了今天的27500點,上漲了270多倍。 上證綜指,從1991年的100點,漲到了今天的接近2800點,不考慮分紅收益的情況下也上漲了28倍。 未來,上證綜指也會像恒生指數(shù)一樣,從上漲28倍到上漲280倍。但是還是需要時間的。A股的歷史還是比較短。 點數(shù)為什么會長期上漲? 為啥指數(shù)的點數(shù)會長期上漲呢? 點數(shù)可以看做是指數(shù)中包含股票的平均股價,那我們可以把它分解一下: 股價 =(股價 / 每股盈利)× 每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利 這就是市盈率的定義啦:市盈率 = 股價 / 每股盈利。 市盈率是最常使用的一個估值指標。 只要公司的盈利是正常的,我們就可以計算它的市盈率。 對指數(shù)來說,包括了一籃子的股票,所以指數(shù)從整體上看也是有一個總盈利的。我們用指數(shù)成份股的總股價除以總的盈利,就能得到指數(shù)的市盈率。 市盈率的變化是有范圍的。 我們可以看一下,在過去幾十年的歷史中,恒生指數(shù)的市盈率變化曲線圖。 恒生指數(shù)的市盈率最低到過5,最高達到過28左右,估值是有極限的。 其他時間里,恒生指數(shù)的市盈率則主要集中在10-20倍左右。 其實,恒生指數(shù)從創(chuàng)立之初到現(xiàn)在,市盈率甚至還變小了,從30多倍到了10倍左右。 那么,問題來了,市盈率變小了,為何點數(shù)還能上漲280倍呢? 最主要的原因,就是因為盈利的增長。 恒生指數(shù)背后的公司,它們的整體盈利是長期上漲的。 科技的進步、管理效率的提升,生產(chǎn)力和生產(chǎn)效率的不斷進步,都會使得企業(yè)整體的盈利上漲。雖然在短期某幾年里可能會在經(jīng)濟上遭受到一些挫折,例如亞洲金融危機、美國次貸危機等等,但是總體上來看,企業(yè)的整體盈利長期是在不斷向前進步的。 正是因為盈利的長期上漲,使得指數(shù)的點數(shù)能夠長期上漲。 長期看盈利,短期看估值 雖然指數(shù)長期是上漲的,但是指數(shù)在短期內還是會暴漲暴跌的,這種暴漲暴跌主要是受到了估值的影響。 像2015年初至2015年6月份這段時間,A股指數(shù)的盈利并沒有大幅上漲,但是指數(shù)的點數(shù)卻大幅上漲了。 這就是因為大量投資者都看好股市,大量的資金涌入導致估值提升。 如果投資者在估值高點進入,那么之后遭遇大幅下跌就在所難免了。 最慘的情況就是像80年代末的日本股市:整體估值特別高,同時實體經(jīng)濟也有泡沫。 一旦泡沫破裂之后,指數(shù)的整體盈利下降,估值也從高點下降,指數(shù)遭遇到雙重打擊。 這種情況就很難在短期內恢復了。所以日本指數(shù)當年創(chuàng)下接近4萬點的最高峰,結果快30年過去了,還只有兩萬點左右。 所以,“買指數(shù)就是買國運”這句話非常有道理:國家經(jīng)濟的長期發(fā)展,是指數(shù)盈利不斷上升的保障。 投資指數(shù)基金,首先要對這個指數(shù)背后的國家有信心,這是一切的前提。 其次,為了避免長達七八年甚至十幾年的浮虧,我們要在指數(shù)低估的時候分批買入。 這樣,既可以享受到指數(shù)長期盈利的上漲,也避免了短期的大幅下跌。 至于如何判斷指數(shù)是否低估,這個方法就非常多了。最常見的是盈利收益率、市盈率、市凈率等指標,這些對指數(shù)來說也是非常好用的指標,在《指數(shù)基金投資指南》這本書里也有詳細介紹。 總結 看完這篇文章,相信大家就可以明白文章開頭那個看點數(shù)來買基金的策略,它的缺陷在哪里啦。 這是一個“刻舟求劍”型的策略。 港股恒生指數(shù),以前也曾經(jīng)在一兩千點徘徊,但是隨著長期上漲,到今天已經(jīng)漲到兩萬多點。看以前點數(shù)來決定投資的策略,就失效了。 A股的整體盈利,長期看是在不斷上漲的。A股的指數(shù),從1991年的100點,漲到了現(xiàn)在的2700點。以后也會逐漸提升的。每隔十年,這個點數(shù)都會跟之前有很大的不同。 看點數(shù)來投資,可能短期里這個策略會有一定效果,但是長期看,以一個固定的點數(shù)作為投資策略,遲早會失效的。 責任編輯:王雨帆 |
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