經(jīng)常有朋友問筆者，指數(shù)的點數(shù)是干啥用的？

為啥一個指數(shù)在同樣的點數(shù)情況下，有的時候適合投資，有的時候卻不適合投資呢？

筆者有個愛好是去看舊書。以前找到過一些十幾年前的基金類書籍，其中有一個策略是說：“在上證指數(shù)1500點以下買基金，到了2500點就賣掉?！?/p>

像這樣看點數(shù)來買基金的策略會有效嗎？

我們來分析一下。

點數(shù)代表什么？

我們都知道指數(shù)是有一個點數(shù)的。例如上證綜指接近2800點，恒生指數(shù)接近28000點等等。

這個點數(shù)代表什么呢？

我們可以簡單的這么理解：點數(shù)，就是指數(shù)中所包括成分股的平均價格。

換句話說，指數(shù)包括的成分股的股價平均上漲了1%，那么指數(shù)的點數(shù)，也會隨著上漲1%。

一般每個指數(shù)都會有一個起始點數(shù)。比如像上證綜指和恒生指數(shù)，都是從100點開始的。

為什么是100呢？

這是人為指定的。指數(shù)公司會統(tǒng)計一下指數(shù)開始的那一天，股市上所有股票的總股價，并把這個總股價設置為100。當然了，也有的指數(shù)是從1000開始的。

之后，如果整個股市上漲1%，指數(shù)的點數(shù)也會上漲1%；如果整個股市下跌1%，指數(shù)的點數(shù)也會下跌1%。

從這個角度，我們就可以更方便的理解指數(shù)點數(shù)的意義了。

例如，恒生指數(shù)從六十年代的100點，漲到了今天的27500點，上漲了270多倍。

上證綜指，從1991年的100點，漲到了今天的接近2800點，不考慮分紅收益的情況下也上漲了28倍。

未來，上證綜指也會像恒生指數(shù)一樣，從上漲28倍到上漲280倍。但是還是需要時間的。A股的歷史還是比較短。

點數(shù)為什么會長期上漲？

為啥指數(shù)的點數(shù)會長期上漲呢？

點數(shù)可以看做是指數(shù)中包含股票的平均股價，那我們可以把它分解一下：

股價 =(股價 / 每股盈利)× 每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利

這就是市盈率的定義啦：市盈率 = 股價 / 每股盈利。

市盈率是最常使用的一個估值指標。

只要公司的盈利是正常的，我們就可以計算它的市盈率。

對指數(shù)來說，包括了一籃子的股票，所以指數(shù)從整體上看也是有一個總盈利的。我們用指數(shù)成份股的總股價除以總的盈利，就能得到指數(shù)的市盈率。

市盈率的變化是有范圍的。

我們可以看一下，在過去幾十年的歷史中，恒生指數(shù)的市盈率變化曲線圖。

恒生指數(shù)的市盈率最低到過5，最高達到過28左右，估值是有極限的。

其他時間里，恒生指數(shù)的市盈率則主要集中在10-20倍左右。

其實，恒生指數(shù)從創(chuàng)立之初到現(xiàn)在，市盈率甚至還變小了，從30多倍到了10倍左右。

那么，問題來了，市盈率變小了，為何點數(shù)還能上漲280倍呢？

最主要的原因，就是因為盈利的增長。

恒生指數(shù)背后的公司，它們的整體盈利是長期上漲的。

科技的進步、管理效率的提升，生產(chǎn)力和生產(chǎn)效率的不斷進步，都會使得企業(yè)整體的盈利上漲。雖然在短期某幾年里可能會在經(jīng)濟上遭受到一些挫折，例如亞洲金融危機、美國次貸危機等等，但是總體上來看，企業(yè)的整體盈利長期是在不斷向前進步的。

正是因為盈利的長期上漲，使得指數(shù)的點數(shù)能夠長期上漲。

長期看盈利，短期看估值

雖然指數(shù)長期是上漲的，但是指數(shù)在短期內還是會暴漲暴跌的，這種暴漲暴跌主要是受到了估值的影響。

像2015年初至2015年6月份這段時間，A股指數(shù)的盈利并沒有大幅上漲，但是指數(shù)的點數(shù)卻大幅上漲了。

這就是因為大量投資者都看好股市，大量的資金涌入導致估值提升。

如果投資者在估值高點進入，那么之后遭遇大幅下跌就在所難免了。

最慘的情況就是像80年代末的日本股市：整體估值特別高，同時實體經(jīng)濟也有泡沫。

一旦泡沫破裂之后，指數(shù)的整體盈利下降，估值也從高點下降，指數(shù)遭遇到雙重打擊。

這種情況就很難在短期內恢復了。所以日本指數(shù)當年創(chuàng)下接近4萬點的最高峰，結果快30年過去了，還只有兩萬點左右。

所以，“買指數(shù)就是買國運”這句話非常有道理：國家經(jīng)濟的長期發(fā)展，是指數(shù)盈利不斷上升的保障。

投資指數(shù)基金，首先要對這個指數(shù)背后的國家有信心，這是一切的前提。

其次，為了避免長達七八年甚至十幾年的浮虧，我們要在指數(shù)低估的時候分批買入。

這樣，既可以享受到指數(shù)長期盈利的上漲，也避免了短期的大幅下跌。

至于如何判斷指數(shù)是否低估，這個方法就非常多了。最常見的是盈利收益率、市盈率、市凈率等指標，這些對指數(shù)來說也是非常好用的指標，在《指數(shù)基金投資指南》這本書里也有詳細介紹。

總結

看完這篇文章，相信大家就可以明白文章開頭那個看點數(shù)來買基金的策略，它的缺陷在哪里啦。

這是一個“刻舟求劍”型的策略。

港股恒生指數(shù)，以前也曾經(jīng)在一兩千點徘徊，但是隨著長期上漲，到今天已經(jīng)漲到兩萬多點。看以前點數(shù)來決定投資的策略，就失效了。

A股的整體盈利，長期看是在不斷上漲的。A股的指數(shù)，從1991年的100點，漲到了現(xiàn)在的2700點。以后也會逐漸提升的。每隔十年，這個點數(shù)都會跟之前有很大的不同。

看點數(shù)來投資，可能短期里這個策略會有一定效果，但是長期看，以一個固定的點數(shù)作為投資策略，遲早會失效的。