人在股市，最難做的就是時(shí)刻保持冷靜。面對(duì)突如其來的下跌，即使是最冷靜的投資者也可能會(huì)感到不安。那么，作為一個(gè)理智的長(zhǎng)線投資者，應(yīng)該如何在波動(dòng)中泰然自若，獲取及維持所需的回報(bào)呢？

想要得到這個(gè)問題的答案，每位投資者都不能忽視多元化資產(chǎn)配置的重要性。

為什么多元化資產(chǎn)配置很重要？

一個(gè)由股票 、債券等多種類型的資產(chǎn)組成的投資組合，有更大的機(jī)會(huì)確保在其他資產(chǎn)表現(xiàn)低迷的時(shí)候，至少有一種資產(chǎn)能夠維持良好表現(xiàn)。我們的研究顯示，成功的投資者需要在必要時(shí)對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整，以確保自己所選擇的不同資產(chǎn)之間能夠維持適當(dāng)?shù)钠胶狻Ｏ乱徊?，我們就需要認(rèn)識(shí)到調(diào)整多元化投資組合的重要性，這被稱為再平衡。

如果沒有再平衡，會(huì)發(fā)生什么事？

舉個(gè)例子，一個(gè)最簡(jiǎn)單的多元化投資組合，包含60%以獲取增長(zhǎng)為目的的股票，以及40%以提供保障為目的的債券。隨著股市走勢(shì)出現(xiàn)變化，投資組合的配置基本上會(huì)與最初的“60/40”比例有所不同。下面，我們就來看看，在不進(jìn)行調(diào)整的情況下，該投資組合在兩個(gè)10年期間（1990年至2000年及2000年至2010年）表現(xiàn)如何。

施羅德投資研究表明，1990年的60/40投資組合到2000年變成75/25；而2000年的60/40配置將在10年后變成45%的股票和55%的債券。因?yàn)樵谏鲜鰞煞N情況下，表現(xiàn)較好的資產(chǎn)類別會(huì)慢慢變得在投資組合中占較多比重。這可能會(huì)帶來良好的回報(bào)表現(xiàn)，但與最初的資產(chǎn)配置相比，這會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。

為什么不平衡的投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大？

在高回報(bào)的誘惑之下，投資者可能會(huì)以由高業(yè)績(jī)股票或股票基金組成的投資組合來獲取增長(zhǎng)。但有一個(gè)很重要的問題是，這有著承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

一個(gè)令人痛苦的例子發(fā)生在1974年。當(dāng)時(shí)富時(shí)綜合股價(jià)指數(shù)下跌超過70%，這對(duì)于持有英國(guó)股票投資組合的投資者來說是個(gè)天大的壞消息。1987年10月的“黑色星期一”也來勢(shì)洶洶：在月底前，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已下跌22%，而英國(guó)股市下跌26%。2008年，在信貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，富時(shí)100指數(shù)下跌31%。債券雖然比股票更安全，但它也可能遭遇重挫：1994年美聯(lián)儲(chǔ)出乎意料地加息后，環(huán)球債券市場(chǎng)的市值減少1.5萬(wàn)億美元。

雖然市場(chǎng)已從這些暴跌中慢慢恢復(fù)，但這通常需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的煎熬過程。對(duì)于投資者而言，請(qǐng)記得不要將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里面，同時(shí)要注意保持籃子的平衡，這既能夠保護(hù)財(cái)富，也會(huì)讓您有信心繼續(xù)投資。

如何做到再平衡？

主要的再平衡策略包括在像季度這樣的固定的時(shí)間間隔進(jìn)行定期調(diào)整，或者在表現(xiàn)差異導(dǎo)致資產(chǎn)配置偏離投資策略的幅度達(dá)到某個(gè)百分比時(shí)作出調(diào)整。這被稱為“范圍”或“區(qū)間”再平衡。

為了展現(xiàn)這些策略對(duì)長(zhǎng)期回報(bào)產(chǎn)生的影響，我們選取了9個(gè)再平衡投資組合和1個(gè)未采取再平衡的投資組合（我們的“漂移”組合），對(duì)我們的60/40投資組合自1940年以來近80年期間的表現(xiàn)進(jìn)行測(cè)試。（這是我們能夠找到最長(zhǎng)的可靠數(shù)據(jù)集。）

按絕對(duì)回報(bào)計(jì)算，漂移投資組合表現(xiàn)最佳，年回報(bào)率為10%。然而，按經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)計(jì)算（我們將其定義為年化回報(bào)除以年化波動(dòng)性），它的表現(xiàn)最差。事實(shí)上，在每個(gè)采取再平衡策略的投資組合中，無(wú)論是定期或區(qū)間策略，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)都比漂移組合強(qiáng)（見下圖）。

再平衡需要注意些什么問題？

首先，定期買入或賣出資產(chǎn)比起不進(jìn)行調(diào)整而言，確實(shí)成本更高一些。除了支付經(jīng)紀(jì)人的傭金之外，買賣間通常會(huì)存在差價(jià)，這是不利于頻繁交易者的。

這些成本有可能足以抵消再平衡的收益。因此，投資者需要在最佳的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)與獲取這些回報(bào)相匹配的最低成本之間作出權(quán)衡取舍。

其次，我們的研究顯示，再平衡策略也需要投資者作出判斷。比如是否采取再平衡，調(diào)整的頻率、目標(biāo)配置及執(zhí)行策略的方式等。制定這類策略能夠在市場(chǎng)危機(jī)時(shí)期帶來極大幫助，但要掌握這類專業(yè)知識(shí)卻并不容易。

即使在市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)，再平衡策略也能獲得更好的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。但是，想要真正的做到再平衡實(shí)際上并不容易。投資者們可以考慮選擇投資多種資產(chǎn)類型的投資組合，進(jìn)行多元化投資，并將其交給專業(yè)人士或機(jī)構(gòu)來處理再平衡相關(guān)的艱難決策問題。這種組合方式能夠幫助投資者保護(hù)財(cái)富，也會(huì)讓您有信心繼續(xù)投資。