今年以來(lái)，信用債違約事件頻繁出現(xiàn)，三季度開(kāi)始更有加速蔓延跡象，不少機(jī)構(gòu)都對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)提高了警惕，策略上低配信用債，看好利率債。

富安達(dá)基金固定收益投資總監(jiān)李飛表示，今年以來(lái)的違約債券總額已經(jīng)是2016年的兩倍多，且違約企業(yè)也從民企、周期性和低評(píng)級(jí)逐步蔓延至國(guó)企、城投和高評(píng)級(jí)。

華南某債券類(lèi)私募總經(jīng)理表示，現(xiàn)階段債券違約的情況在惡化，融資條件逆轉(zhuǎn)，民企不再能夠短債長(zhǎng)用。而且資管新規(guī)及非標(biāo)回表，對(duì)于實(shí)體融資，尤其是依賴(lài)非標(biāo)融資的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅難以獲得新增非標(biāo)的支持，還要承受非標(biāo)集中到期的壓力。

不過(guò)，海富通基金固定收益研究部總經(jīng)理莫遷認(rèn)為，出問(wèn)題的債券都是一些中低資質(zhì)品種，從性質(zhì)上說(shuō)不算是惡化或者超預(yù)期。目前債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是結(jié)構(gòu)性的，處于中低評(píng)級(jí)的債券產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有增加趨勢(shì)。

在配置方面，公私募對(duì)信用債也更為謹(jǐn)慎。李飛表示，短期對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露仍舊謹(jǐn)慎，傾向于投資于高等級(jí)的央企和行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)低評(píng)級(jí)的過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)債和隱性債務(wù)率較高地區(qū)的城投債保持警惕。

上海一位債券私募投資經(jīng)理表示，信用債風(fēng)險(xiǎn)上升，投資中盡可能提升對(duì)信用資質(zhì)的要求，寧可犧牲收益率的要求。

上述華南私募總經(jīng)理透露，目前在操作上降低信用債、增加轉(zhuǎn)債的配比。

莫遷表示，信用債方面，會(huì)在一些中短久期信用債上采取加杠桿操作。從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，城投債存在一定的估值風(fēng)險(xiǎn)，更看好產(chǎn)業(yè)債，可精選行業(yè)作配置。

債市分化行情之下，相對(duì)信用債，機(jī)構(gòu)更看好利率債未來(lái)表現(xiàn)。李飛判斷，今年債市走勢(shì)較為分化，利率債表現(xiàn)最好。未來(lái)隨著貨幣傳導(dǎo)機(jī)制逐漸理順，市場(chǎng)信心有望恢復(fù)，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或下行。信用利差有望重塑，中高等級(jí)的利差或能進(jìn)一步收縮，中低等級(jí)仍需等待?！霸诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)仍需要規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，保持資產(chǎn)流動(dòng)性，適當(dāng)加大配置3~5年中等期限利率債和中高評(píng)級(jí)的信用債?！崩铒w說(shuō)。

莫遷則表示，三季度利率債收益率有所升高主要原因是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫袌?chǎng)做出了對(duì)應(yīng)的調(diào)整，但調(diào)控預(yù)期和實(shí)際情況仍然有一定的距離，目前銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然在下降，地方基建也存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，收益率可能還是處于下降通道當(dāng)中。

上述華南私募總經(jīng)理表示，利率債短端會(huì)回歸下行趨勢(shì)，但資金利率行至當(dāng)前位置，進(jìn)一步下行的空間有限，走勢(shì)以穩(wěn)為主，對(duì)短端的帶動(dòng)也將逐步弱化。長(zhǎng)端而言，市場(chǎng)聚焦即將集中公布的通脹、社融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各基本面數(shù)據(jù)的發(fā)布有望反映出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，對(duì)于長(zhǎng)端收益率需相對(duì)謹(jǐn)慎。