2018年前三季度,不論對于私募機構(gòu)還是投資者,都無疑是跌宕起伏、過山車般的歷程;但“無限風光在險峰”,市場波動的過程,也是價值重新挖掘的過程;對于市場上幾萬家私募機構(gòu)來說,這個階段更是考驗其是否有跨周期能力的分水嶺。 從2016下半年開始,中國債券市場收益率波動加劇,信用風險事件時有發(fā)生,但從今年年初開始,股市持續(xù)疲軟,債市相對于股市的“配置價值”逐漸凸顯,這也印證了大類資產(chǎn)的定律:在資本市場整體欠佳時,固定收益表現(xiàn)更好。 做投資的關(guān)鍵在于“順勢而為”,目前從政策面、基本面、資金面幾個方面綜合分析,風向都利好于債券市場。 2014年以來,每一輪的牛市,中間都有很多次收益率的回調(diào)和反復,這都是正常的調(diào)整。它既是給尚在猶豫的投資人再次上車的機會,也是給波段操作的高手們一個舞臺。我們認為現(xiàn)在正是一個債券牛市的上半場。中間可能還會不斷調(diào)整,但對于大資金來說,其實不必在意是否每一次都配置在收益率的最高點,只要看準趨勢,尊重市場順勢而為,每一次沖擊都是入場配置的好機會;但是收益率快速下行時候,沒有必要去追漲,比較出色的機構(gòu)可以拿出少部分資金去做波段操作。 我把債券投資哲學總結(jié)為“投資若山,交易如水”:投資時審慎決策,以趨勢性投資和資產(chǎn)配置為主線,實現(xiàn)嚴謹?shù)漠a(chǎn)品線細分、專業(yè)的投研體系配置;而交易時則靈動果斷,運用靈活的波段操作獲得絕對收益。 具體而言,我們傾向于“擇時擇券”相配合。經(jīng)濟周期和風險偏好上升的初期對于高收益信用債的表現(xiàn)最為有利,即所謂的“擇時”;在注重加強行業(yè)和個券的信用基本面分析基礎(chǔ)之上設(shè)定標準精選個券來構(gòu)建投資組合,即所謂的“擇券”。 伴隨剛兌的逐步打破和違約的市場化,未來違約風險對于信用利差的影響將越來越大,在進行高收益?zhèn)顿Y之前要進行深入的信用基本面分析和比價研究,同時排除掉違約風險最高的個券,避免集中違約的風險。結(jié)合信用利差與信用風險的對比,盡量選取性價比較高的個券,在控制風險的前提下享受風險溢價。 未來,人工智能將是投資領(lǐng)域的一種趨勢,固收領(lǐng)域也不例外。目前,藍石資管已經(jīng)在搭建量化、人工智能的團隊和系統(tǒng),希望通過大數(shù)據(jù)挖掘、機器學習調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略,從而為客戶提供風險可控的穩(wěn)定回報。 中國的資產(chǎn)管理行業(yè),像早晨八九點鐘的太陽,未來肯定會有一個大的發(fā)展。而對于債券,我認為人民幣市場遲早成為世界最大的債券市場。 隨著供給側(cè)改革的不斷深化推進,未來五年可能是中國最好的價值投資窗口。中國進入產(chǎn)業(yè)升級新階段,一些傳統(tǒng)落后產(chǎn)能在去庫存的壓力下逐漸調(diào)整,靠高杠桿、高價格謀求短期發(fā)展的企業(yè)會逐漸減少。中國整體金融市場會向價值投資回歸,向成長性企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)升級發(fā)展,未來的市場前景很光明。 責任編輯:韓奕舒 |
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