近日，來(lái)自證券、期貨行業(yè)的頂尖私募一千多人云集深圳，參加“第四屆私募基金高峰論壇”。股指期貨無(wú)疑成為私募行業(yè)的熱點(diǎn)話題，國(guó)內(nèi)股指期貨上市初期，成熟的私募將如何看待由此帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)？目前他們?yōu)楣芍钙谪涀隽四男?zhǔn)備？他們參與股指期貨的態(tài)度如何？又將如何利用股指期貨？在本次論壇特別安排的、為期半天的股指期貨分論壇上，近十家頂尖私募基金經(jīng)理就以上話題展開了討論。引人注目的是，中金所總經(jīng)理朱玉辰全程參會(huì)記錄，并針對(duì)私募基金經(jīng)理們?cè)谟懻撊绾巫龊霉芍钙谪浗灰讜r(shí)提及的問題與建議，一一作答。他真誠(chéng)務(wù)實(shí)的作風(fēng)贏得與會(huì)者陣陣掌聲。

成熟證券私募參與謹(jǐn)慎——先思再看最后做

成熟證券私募與期貨私募表現(xiàn)冷靜。盡管他們中很多人都在做股指期貨仿真交易，但他們都表示，利用仿真交易僅僅是了解期貨的交易規(guī)則，很少用模擬市場(chǎng)去積累套利等投資經(jīng)驗(yàn)。他們不約而同表示，要“先思再看最后做”。

深圳民森投資董事長(zhǎng)蔡明表示，過(guò)去三年他們都在等待股指期貨推出的機(jī)會(huì)，數(shù)量化投資與策略投資都在不斷研究中。他估計(jì)，股指期貨推出初期，交易量不會(huì)大，交易活躍度不高，中性投資策略、高頻交易等投資策略都不好做，因此初期只會(huì)少量參與。

柏坊資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)龍小波表示，股指期貨盼望已久，但是參與時(shí)機(jī)要研究后再定。即使是ST股票，價(jià)格再低，重組后還可以賺錢，但是股指期貨每日結(jié)算，因此要先看，學(xué)習(xí)、研究后，再參與。

深圳市合贏投資公司合伙人劉鷹表示，初期會(huì)少量參與，但是要跟蹤，尋找市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律。盡管擁有五年的股票市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)指數(shù)的良好把握，但也要先觀察市場(chǎng)狀況再?zèng)Q定投入的精力。

雙棲投資的上海老莊投資董事長(zhǎng)王長(zhǎng)橋表示，公司態(tài)度是積極參與、冷靜觀察，光觀察不參與不行，還要少量實(shí)戰(zhàn)。

股指期貨人才準(zhǔn)備——內(nèi)培與引進(jìn)雙管齊下

深圳市新同方投資公司董事長(zhǎng)劉迅表示，公司的人才儲(chǔ)備以內(nèi)部培養(yǎng)為主。一年前公司就已經(jīng)派人去海外學(xué)習(xí)期貨、期權(quán)、ETF的金融衍生品知識(shí)和投資交易經(jīng)驗(yàn)。

深圳市天馬投資公司量化研究總監(jiān)朱繁林表示，公司在海外有一個(gè)對(duì)沖基金，可以通過(guò)QFII投資A股、購(gòu)買港股和投資海外的中國(guó)企業(yè)，在股指期貨等衍生品投資人才上具備優(yōu)勢(shì)。

很多私募都采用了人才引進(jìn)與內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合人才儲(chǔ)備策略。龍小波表示，相關(guān)人才儲(chǔ)備一直都在做，不光是股指期貨，還有商品期貨、外匯期貨。蔡明表示，公司一方面在積極引進(jìn)海外人才，另一方面通過(guò)仿真交易和程序化交易鍛煉人才。

在人才競(jìng)爭(zhēng)上，私募的優(yōu)勢(shì)是否不及公募？龍小波并不這樣認(rèn)為。他表示，不管是公募還是私募，外招人才都能招到，但是私募的人才一般經(jīng)驗(yàn)都很豐富，經(jīng)歷過(guò)多個(gè)拐點(diǎn)，交易體會(huì)更為深刻。

如何用好股指期貨——海外經(jīng)驗(yàn)要慎用

作為一種工具，股指期貨是一把雙刃劍。那么，私募乃至具有對(duì)沖基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的私募會(huì)如何用股指期貨呢？朱繁林表示，做多的證券產(chǎn)品，可以通過(guò)股指期貨對(duì)沖暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦條件成熟，公司還準(zhǔn)備發(fā)起新產(chǎn)品，用股指期貨完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。目前這一產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過(guò)了三年的測(cè)試，主要用股指期貨靈活調(diào)整股票倉(cāng)位，降低市場(chǎng)沖擊成本。

龍小波表示，對(duì)老產(chǎn)品而言，在價(jià)格高位可以利用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于新產(chǎn)品，則要尋找一個(gè)交易成本低、市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的機(jī)會(huì)去參與，用模型做交易，賺取α收益。

涉足商品期貨時(shí)間不久的深圳市龍騰資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰表示，公司通過(guò)嘗試商品期貨以實(shí)現(xiàn)與股指期貨的無(wú)縫對(duì)接。公司做股指期貨，更多地會(huì)在規(guī)定資金比例下考慮做投機(jī)或者套保，如果市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，而公司又對(duì)持有的股票有信心時(shí)，會(huì)做α策略。

“投資策略與公司定位有關(guān)?！鄙虾：?jiǎn)適投資管理事務(wù)所總經(jīng)理?xiàng)畹浔硎?，如果公司定位主要是獲取α收益，那么對(duì)于股指期貨衍生品工具，大部分時(shí)間關(guān)注的可能是套期保值和套利交易，這兩種交易方式對(duì)α收益貢獻(xiàn)明顯，但并不排斥單邊持倉(cāng)。“一般市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)方向是不可預(yù)測(cè)的，但在極端的時(shí)候運(yùn)動(dòng)方向是可預(yù)測(cè)的。盡管預(yù)測(cè)可能會(huì)有偏差，但是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)，我們期待利用股指期貨，通過(guò)分批建倉(cāng)等技術(shù)性的手段分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲取收益?！?/P>

朱繁林表示，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨將加速金融市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新。國(guó)外發(fā)行可轉(zhuǎn)移α策略，共同基金也用小資金購(gòu)買指數(shù)以獲得指數(shù)收益，然后用大資金購(gòu)買國(guó)債，推出指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品。國(guó)外這一經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該也可以應(yīng)用在國(guó)內(nèi)的散戶，比如用10%的資金獲取指數(shù)收益，90%打新股，以獲取比指數(shù)收益高兩三個(gè)點(diǎn)的收益。同樣，國(guó)內(nèi)公募基金也可借鑒發(fā)行指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品。

但是，劉訊認(rèn)為，海外投資經(jīng)驗(yàn)參考價(jià)值并不高。當(dāng)年在中國(guó)的327國(guó)債期貨上，很多機(jī)構(gòu)都大膽做空，究其原因主要是幾乎沒有國(guó)外政府在本國(guó)補(bǔ)貼利息的事件發(fā)生，由此斷定中國(guó)政府也不可能這么做，結(jié)果導(dǎo)致投資失敗。