8月23日，由新浪財經(jīng)和東方證券聯(lián)合主辦的東方證券杯私募夢想創(chuàng)業(yè)營第五場在北京成功舉辦。本場十家入圍機構(gòu)之一，北京沖和資產(chǎn)管理有限公司產(chǎn)品總監(jiān)張巍作為機構(gòu)代表在上午的閉門答辯中講述過往業(yè)績，闡述投研理念，接受評委提問。

“誠信、穩(wěn)健、精專、理性是沖和投資的座右銘。”張巍表示，誠信是私募基金必備的專業(yè)性，從穩(wěn)健角度講，沖和一直追求穩(wěn)健的發(fā)展和持續(xù)穩(wěn)健的收益，不追求暴利，不希望公司規(guī)模和業(yè)務無節(jié)制地迅速擴張。

他認為，好的量化交易包括交易策略、軟件設計、包括人工智能、機器學習等方面的數(shù)學技術(shù)三個方面。公司主要股東及核心團隊成員均為碩士以上的學歷，在進入沖和資產(chǎn)前分別從事交易、軟件設計和數(shù)學技術(shù)的研究，在這三個領域都是佼佼者，使得沖和資產(chǎn)在量化投資交易中包含的三個領域都有較強的實力，奠定了沖和量化交易的基礎。此外核心團隊成員為大學同班同學，同學之間組合在一起，包括策略研發(fā)、利益分配機制等各種事項溝通都較其他團隊充分和完善。

他表示，沖和這么多年一直專注于做量化CTA策略，沒有受其它市場的誘惑，專注于做這件事。在具體的投資實踐中，要充分地相信程序。在他看來，人的恐懼可能會做一些錯誤的一些判斷，電腦更加理性客觀，程序跑的效果往往比人為干預更好，要在相信程序的基礎上更加充分地認識這個市場，不斷地專注做這個事情。

沖和資產(chǎn)產(chǎn)品總監(jiān) 張巍

以下為答辯實錄：

答辯人：沖和資產(chǎn)成立于2011年，注冊資本金1200萬元，誠信、穩(wěn)健、精專、理性是公司的座右銘。誠信是私募基金必備的專業(yè)性，穩(wěn)健是我們公司成立以來一直特別在乎的一個事情，穩(wěn)健分成兩個方面：一是公司業(yè)績方面，我們一直追求穩(wěn)健的發(fā)展，持續(xù)穩(wěn)健的收益，不追求暴利。公司運營角度也是希望穩(wěn)健發(fā)展，不希望規(guī)模特別快或業(yè)務特別分散，公司這么多年一直專注于做量化CTA策略。管理規(guī)模8個億左右。公司成立以來，產(chǎn)品年化收益率在30%以上，最大回撤在10%以內(nèi)。

核心團隊成員：

劉清洪畢業(yè)于南開大學陳省身數(shù)學研究所，中國第一批金融數(shù)學碩士，從上學期間就開始接觸并嘗試期貨交易，從2002年起專職進行期貨交易，到現(xiàn)在近20年時間里始終以數(shù)學和量化思維在進行期貨方面交易，累計交納手續(xù)費超過1億元人民幣，從2003年至今年化收益率平均超過30%，期間所有客戶所有年度全部盈利。

付春光是曾任用友軟件股份有限公司研發(fā)經(jīng)理、企業(yè)管理軟件產(chǎn)品總設計師、商務智能總監(jiān)，國資委信息化專家，銀河證券算法交易系統(tǒng)總架構(gòu)師。擁有二十年的IT系統(tǒng)設計經(jīng)驗和豐富的大數(shù)據(jù)管理經(jīng)驗，擅長運用數(shù)學模型發(fā)掘價值信息，搭建高效穩(wěn)定的量化投資系統(tǒng)。從2008年期貨市場開始有ctp接口的時候，與劉總進行合作，搭建程序化交易平臺，實現(xiàn)策略程序化交易。所以沖和資產(chǎn)也是中國第一批基于量化交易的對沖基金。

林宙辰2000年于北京大學數(shù)學學院獲理學博士學位，曾任微軟亞洲研究院主管研究員，現(xiàn)任北京大學信息科學技術(shù)學院智能科學系博士生導師。林宙辰教授主要研究機器學習和大數(shù)據(jù)技術(shù)在金融市場交易技術(shù)的應用。

好的量化交易包括交易策略、軟件設計、包括人工智能、機器學習等方面的數(shù)學技術(shù)三個方面。沖和三個核心團隊成員均為碩士以上的學歷，在進入沖和資產(chǎn)前分別從事交易、軟件設計和數(shù)學技術(shù)的研究，在這三個領域都是佼佼者，使得沖和資產(chǎn)在量化投資交易中包含的三個領域都有較強的實力，奠定了沖和量化交易的基礎。此外核心團隊成員為大學同班同學，同學之間組合在一起，包括策略研發(fā)、利益分配機制等各種事項溝通都較其他團隊充分和完善。

公司一直專心做CTA策略，采用各種CTA策略，市面上基本能聽到的策略我們都在做。目前集中于一些套利策略、趨勢對沖策略等，每個策略收益回撤風格不是特別一樣，我們會把它組合到一些產(chǎn)品里面去。

公司2015年發(fā)行產(chǎn)品，主要是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，以套利策略為主。2016、2017年以后主要是趨勢策略和管理型策略為主。

規(guī)模：公司始終把產(chǎn)品業(yè)績放在首位，對管理規(guī)模相對比較理性，沒有追求盲目的發(fā)展。公司整體管理規(guī)模2016年達到峰值，2017年減下來，到現(xiàn)在相對是穩(wěn)步增長的階段，沒有特別快速的發(fā)展。

產(chǎn)品業(yè)績：2015年到2016年做套利策略收益年化在30%，收益回撤比5：1左右。

趨勢策略：收益回撤比4：1，最大回撤出現(xiàn)在2016年。2016年以后，2017年開始發(fā)一些混合策略產(chǎn)品，收益回撤比在3：1到4：1，年化收益在30%。

（問答環(huán)節(jié)）

劉猛：2016年是CTA大年，那一年其他策略都不行，有一張PPT告訴策略容量有大有小，右上角偏高頻，在2016年還能做。

答辯人：CTA套利策略，我們定義套利策略是期貨同品種的跨期套利策略，2015年的時候這個策略容量將近10個億，2015-2016年做了一些機構(gòu)化產(chǎn)品。但受到一些市場政策和波動率的影響，這個策略容量極具萎縮，收益也變窄，所以這個策略現(xiàn)在不是主要策略，融合在其他策略里，作為平常小策略在用。我們現(xiàn)在主要做的是商品期貨的趨勢對沖策略，就是基于一籃子商品期貨合約對另一籃子商品期貨合約的配對組合。

劉猛：是偏短期？

答辯人：中長期，多空市值是一樣的，配對組合多的時候100多對，少的時候也有幾十對。這個策略容量我們感覺非常大，而且是全商品期貨在跑?，F(xiàn)在持倉大概是20%-30%的水平，具體到每一對合約組合也就是10幾萬的保證金。

劉猛：現(xiàn)在市場中期和長期的趨勢交易策略很難賺到錢，市場上見到的2017年以來到現(xiàn)在，真正能賺錢的還是偏高頻交易的。

答辯人：我們這是中低頻策略。這兩年策略有效性，包括市場跟其他同類的比，之前有些CTA策略是擬合程度比較高，大家用數(shù)學思維做了一個策略，那個曲線比較好，之前能賺到錢，這兩年市場情況變化比較大，如果這個策略背后沒有一些商品基本的邏輯上的東西可以證明，這個策略可能有效性就不會持續(xù)時間太長。我們沖和資產(chǎn)這兩年一直致力于數(shù)學技術(shù)和期貨市場做結(jié)合，而不是專門用數(shù)學推導策略出來。

劉猛：今年上半年商品從宏觀背景看，站在策略角度來看，看不到任何好的理由，但實際上雖然下來一波之后，很快上去，完全是由供給關系決定的，你們公司具體在微觀供求關系方面有什么預測？

答辯人：我們不做宏觀研究，做純量化研究?，F(xiàn)在策略收益構(gòu)成一方面是做了配對交易，有絕對趨勢時能賺到錢，市場沒有明顯絕對趨勢時，有一些品種有相對趨勢時，也能賺到錢。

劉猛：一般凈敞口呢？

答辯人：凈敞口沒有。這個策略初衷不是為了進攻，是為了防守。

劉猛：做歸因分析時，覆蓋商品大概多少種？

答辯人：所有商品都做，現(xiàn)在實際上會剔掉兩大類品種，一種是流動性比較大的，第二類是數(shù)據(jù)比較少的新品種，如蘋果、原油等。

劉猛：這個產(chǎn)品規(guī)模多大？

答辯人：我們基于這個策略，已經(jīng)發(fā)了5個產(chǎn)品，基本每3000到5000萬發(fā)一個產(chǎn)品，現(xiàn)在還在逐步發(fā)這種產(chǎn)品。我們預計整個策略可以承載10-15億的資金容量。上半年CTA不是特別好，7月份以后有明顯行情出來，前面挺艱難的，這兩年期貨市場變化也比較多，我們成功的地方就是把數(shù)學技術(shù)和期貨市場邏輯的東西充分做結(jié)合，思考邏輯的東西比較多，背后下的功夫也會比較多。

劉猛：咱們是8個億？

答辯人：7、8個億左右。

劉猛：去年規(guī)模還不大。

答辯人：對，這個策略當時發(fā)了一兩個產(chǎn)品。

衛(wèi)海天：這邊各品種之間權(quán)重怎么確定？

答辯人：基本上權(quán)重分布比較平均，但有些流動性比較好的品種會稍微加一些權(quán)重，像黑色的東西，但差別不會特別大。

衛(wèi)海天：凈敞口值是指所有品種加起來？

答辯人：所有品種是，具體到每一對也是。