5月26日，由新浪財(cái)經(jīng)和東方證券聯(lián)合主辦的東方證券杯私募?jí)粝雱?chuàng)業(yè)營(yíng)第二場(chǎng)在北京新浪總部大廈成功舉辦。本場(chǎng)十家入圍機(jī)構(gòu)之一，北京泰創(chuàng)投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理兼投資總監(jiān)上官永強(qiáng)，作為機(jī)構(gòu)代表在上午的閉門(mén)答辯中講述過(guò)往業(yè)績(jī)，闡述投研理念，接受評(píng)委提問(wèn)。

談及投研體系，上官永強(qiáng)稱(chēng)，泰創(chuàng)投資所有的出發(fā)點(diǎn)是模型，每一個(gè)模型都有數(shù)據(jù)支持。所有產(chǎn)品都是在有依據(jù)、有數(shù)據(jù)、有支持的情況下才做，并且還有監(jiān)控和可視化交易的過(guò)程。

與其他私募機(jī)構(gòu)不同的是，在風(fēng)控方面，泰創(chuàng)投資將風(fēng)控嵌入到整個(gè)系統(tǒng)中，一旦出現(xiàn)問(wèn)題可立即得到反饋。

除了為客戶(hù)創(chuàng)造收益之外，泰創(chuàng)投資致力于為社會(huì)貢獻(xiàn)力量，公司每年會(huì)從利潤(rùn)里拿出一部分做公益事業(yè)，包括2015年兒童相關(guān)的講座、資助，2016年高校捐助，2017年阿拉善植樹(shù)活動(dòng)。

泰創(chuàng)投資的創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理兼投資總監(jiān)上官永強(qiáng)

以下為答辯實(shí)錄：

上官永強(qiáng)：我是泰創(chuàng)投資的創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理兼投資總監(jiān)上官永強(qiáng)，今天把公司的基本情況向大家介紹一下。

一、公司介紹

泰創(chuàng)投資2014年組建，2015年獲得了私募管理牌照，發(fā)行了第一只產(chǎn)品。公司專(zhuān)注于量化，所有產(chǎn)品線(xiàn)是圍繞著量化，包括CTA、量化選股。我們的優(yōu)勢(shì)，除了策略投研團(tuán)隊(duì)之外，還開(kāi)發(fā)了一整套基金管理和交易系統(tǒng)，所有的交易和估值、風(fēng)控都是我們自己研發(fā)的系統(tǒng)。

現(xiàn)在公司產(chǎn)品線(xiàn)是三個(gè)，第一是量化多頭，第二是股票對(duì)沖，第三是CTA策略、管理期貨。這三個(gè)系列每個(gè)里邊有兩只產(chǎn)品，第四是我們和北京交通大學(xué)合作的，他們投了一部分錢(qián)讓我們做專(zhuān)戶(hù)管理，做了一個(gè)組合型的產(chǎn)品。

二、管理團(tuán)隊(duì)

我們幾個(gè)人基本上都?xì)q數(shù)比較大。我本人在資本市場(chǎng)耕耘二十年，原來(lái)在上市公司擔(dān)任高管將近二十年。方俊榮也有自己的企業(yè)集團(tuán)，屬于制造業(yè)方面。傅盛是我們財(cái)務(wù)總監(jiān)，原來(lái)在中石化、中信銀行負(fù)責(zé)金融風(fēng)控。

我們的投研團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在是8個(gè)人，這里列了4個(gè)主要人員。投研團(tuán)隊(duì)的第一個(gè)特點(diǎn)，基本上是理工科背景，4個(gè)學(xué)數(shù)學(xué)，3個(gè)學(xué)計(jì)算機(jī)。第二，海歸為主，金融工程、金融數(shù)學(xué)海外的水平比較高一點(diǎn)。第三，都具備客戶(hù)管理經(jīng)驗(yàn)。

三、投資策略

四大投資策略：1、組合套利。2、量化選股策略。3、證券擇時(shí)策略。4、商品期貨趨勢(shì)策略。

套利策略。套利不僅是一個(gè)產(chǎn)品的兩個(gè)品種，還是兩個(gè)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)的品種。我們做的品種包括股指期貨、國(guó)債期貨、商品期貨。這個(gè)策略我們做的時(shí)間比較長(zhǎng)，收益相對(duì)比較穩(wěn)定，回撤也比較小。這個(gè)策略的缺點(diǎn)是容量比較小，但因?yàn)槿萘啃?，我們又發(fā)展了其它的策略。

量化優(yōu)選策略。一個(gè)是純多頭，回撤的時(shí)間比較長(zhǎng)，實(shí)盤(pán)跑了不到一年。對(duì)沖了以后，雖然它的整個(gè)收益會(huì)下降，但是整個(gè)波動(dòng)也會(huì)下降得很好。所以，量化對(duì)沖、選股對(duì)沖是我們現(xiàn)在中性策略的主要組成部分。

證券擇時(shí)策略。很多研究表明擇時(shí)是不能獲得超額收益的，但是我們經(jīng)過(guò)對(duì)A股仔細(xì)分析，針對(duì)中國(guó)A股的特性，做出來(lái)一個(gè)模型。這個(gè)模型最大的好處是對(duì)股票多頭策略做一個(gè)補(bǔ)充，因?yàn)檫x股是控制倉(cāng)位的，擇時(shí)是控制倉(cāng)位的方法。

管理期貨趨勢(shì)策略。多品種、多周期、多策略的組合。以短周期為主，品種選對(duì)了，對(duì)于大趨勢(shì)把握程度高。

四、投研體系

我們所有的出發(fā)點(diǎn)是模型，每一個(gè)模型有數(shù)據(jù)支持。模型之后是一個(gè)組合，所有產(chǎn)品都在有依據(jù)、有數(shù)據(jù)、有支持的情況下才做，并且在交易端還有一個(gè)監(jiān)控和可視化交易的過(guò)程。

五、風(fēng)控體系

分事前、事中、事后。和別的公司最大的不一樣是，我們?cè)谡麄€(gè)事中的監(jiān)控上要實(shí)時(shí)，所有的系統(tǒng)都是可視化的，包括股票和估值。將風(fēng)控嵌入到整個(gè)系統(tǒng)中，一旦出現(xiàn)問(wèn)題可立即得到反饋。

基金管理及模型交易系統(tǒng)，我們整個(gè)系統(tǒng)分成兩塊，第一是基金管理，基金的持倉(cāng)、風(fēng)控、凈值。第二，我們的整個(gè)交易系統(tǒng)是分模型的，每個(gè)模型都會(huì)程序化。

我們?nèi)齻€(gè)產(chǎn)品主要產(chǎn)品表現(xiàn)：泰創(chuàng)量化對(duì)沖一號(hào)，2016年獲得了2016年度中國(guó)陽(yáng)光私募基金巔峰榜套利策略第8名，2018年全國(guó)同策略排名位于前5%。

我們的多頭策略，這次做得比較好，整體是60%的股票多頭，30%是擇時(shí)，10%是套利。

我們的CTA策略，基本上以CTA趨勢(shì)為主的策略，所有的CTA產(chǎn)品我們基本上在全部市場(chǎng)同策略，好的只能排在前3%、5%。

除了為客戶(hù)創(chuàng)造收益之外，我們公司能為社會(huì)貢獻(xiàn)一定力量，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。我們每年會(huì)從公司的利潤(rùn)里拿出一部分做一些公益事業(yè)，包括2015年做一些跟兒童相關(guān)的講座，2016年的高校捐助，2017年阿拉善的植樹(shù)活動(dòng)。

總結(jié)一下我們的優(yōu)勢(shì)。第一，投研團(tuán)隊(duì)比較強(qiáng)大，方向多元化，經(jīng)驗(yàn)豐富。第二，我們整個(gè)投研和風(fēng)控體系相對(duì)比較完整，而且是一個(gè)很?chē)?yán)密的體系，不是靠人工來(lái)進(jìn)行。第三，IT系統(tǒng)是我們自主研發(fā)的，能夠起到風(fēng)控的實(shí)時(shí)化和交易的迅速。

（問(wèn)答環(huán)節(jié)）

評(píng)委：鄭瑩上海喜牛集團(tuán)總裁

評(píng)委：徐以升華軟新動(dòng)力資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理

鄭瑩：公司在投資上有好幾個(gè)策略？

上官永強(qiáng)：對(duì)。

鄭瑩：我們從感覺(jué)上，策略是一個(gè)公募基金存在的核心的關(guān)鍵點(diǎn)，如果同時(shí)有好幾個(gè)策略怎么分配團(tuán)隊(duì)？哪個(gè)是您非常集中的明星策略？

上官永強(qiáng)：8個(gè)投研人員分成三個(gè)團(tuán)隊(duì)：權(quán)益類(lèi)策略、期貨類(lèi)策略，分類(lèi)交易高頻。

策略多其實(shí)有一個(gè)好處，我們所有的產(chǎn)品里，量化多頭也會(huì)有套利，原因是會(huì)有固定收益資金，套利的一部分可能到固收，這樣組合可以讓產(chǎn)品凈值高一些。內(nèi)部交易端，因?yàn)槲覀內(nèi)渴浅绦蚧灰?，從交易端再進(jìn)行分配，投研有分工，還有合作。有時(shí)我們發(fā)現(xiàn)比如做高頻的，做日內(nèi)的，開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)的選擇和做更低級(jí)的策略，可能有一個(gè)補(bǔ)充。因?yàn)槊恳粋€(gè)開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)，如果能夠節(jié)約千分之一，一年下來(lái)收益率是很可觀(guān)的，這是我們多策略的理由。

鄭瑩：比如外界看待您的公司，到底是一個(gè)什么樣的策略公司呢？比如我作為資金方想要投您的公司，您會(huì)建議是什么策略呢？

上官永強(qiáng)：我們是做量化的，通常會(huì)先了解客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，傾向的投資品種，根據(jù)這個(gè)給他配置。我們根據(jù)客戶(hù)的需求，確定每一只基金的策略。

徐以升：量化策略中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展空間很好。我想簡(jiǎn)單交流一下你們的量化選股策略，量化選股在市場(chǎng)上應(yīng)該都是一樣。我想問(wèn)一下你們從2017年下半年以來(lái)，整個(gè)量化對(duì)沖的業(yè)績(jī)情況和選股超額的情況。

上官永強(qiáng)：量化選股和量化對(duì)沖，一個(gè)是多頭，一個(gè)是空頭。從量化選股來(lái)看，是市場(chǎng)風(fēng)格的延續(xù)或者是特征的穩(wěn)定。

從2017年下半年開(kāi)始，風(fēng)格變化比較大，整個(gè)選股一端收益偏低。我們最難受的不是這一端，而是對(duì)沖端，因?yàn)閷?duì)沖我們用的是股指期貨。類(lèi)似于中性的策略，中間有一個(gè)稍微大一點(diǎn)的回撤，就是由于當(dāng)時(shí)我們建完倉(cāng)以后，對(duì)沖時(shí)用的是中證500，折價(jià)率大概年化12%左右。到了9月份，基本上基差降到只有6%，也就是12%到6%，有6%的虧損，可以看到這一塊的回撤很大，主要是對(duì)沖端，折價(jià)率的損失5%左右，其它超額收益彌補(bǔ)了這一塊。

徐以升：2017年3、4月份到2018年開(kāi)始，一年的時(shí)間成本線(xiàn)都是在1.1%。

上官永強(qiáng)：我稍微解釋一下，泰創(chuàng)量化對(duì)沖一號(hào)基金是2015年底成立的，其實(shí)從2017年3月份之前，前邊都是以套利策略為主，但是套利策略有一個(gè)問(wèn)題，后來(lái)我們覺(jué)得一定要上一個(gè)大容量的，讓市場(chǎng)看到在大容量的策略里能獲得超額收益。

2017年6月份左右，我們就開(kāi)始上對(duì)沖。上了以后，這個(gè)回撤不是選股端的問(wèn)題，主要是對(duì)沖端的基差年化12%到年化6%，損失比較大。

徐以升：主要是用的300還是500。

上官永強(qiáng)：對(duì)沖是500，因?yàn)?00相當(dāng)于市值的因子，現(xiàn)在所有市場(chǎng)里500是中盤(pán)偏大一點(diǎn)，我們想能不能構(gòu)造一些場(chǎng)外期權(quán)，比如我想要滬證1000的。

徐以升：你們選股端的換手率怎么樣？

上官永強(qiáng)：我們基本上是兩到四周，最少是兩周，長(zhǎng)的是四周。

徐以升：兩到四周全換嗎？

上官永強(qiáng)：不是，是選出一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，提掉的也有新增的。

徐以升：兩到四周調(diào)一次，調(diào)個(gè)百分比是嗎？

上官永強(qiáng)：大概調(diào)到多少比例？

徐以升：換手率我們沒(méi)有仔細(xì)統(tǒng)計(jì)過(guò)，大概可能是有個(gè)十幾二十倍左右。因子體系還是傳統(tǒng)的多因子體系？

泰創(chuàng)投資工作人員：所有的因子我們目前還沒(méi)有更新，還是比較偏于傳統(tǒng)一些，如流動(dòng)性、估值、各種財(cái)報(bào)。

徐以升：他們提供？

泰創(chuàng)投資工作人員：不用他們提供，我們只是采用了。如果我們想做出一些跟市場(chǎng)上選股不一樣，或者想獲得比他們更好的結(jié)果時(shí)，我覺(jué)得可能是兩個(gè)方向。

第一個(gè)方向，我可能找到一些更穩(wěn)定的阿爾法因子，更穩(wěn)定的特征，把它加進(jìn)來(lái)可能會(huì)提高組合的收益。另一個(gè)做法，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)上現(xiàn)有的特征，對(duì)于特征的解析，它更為透徹，那我們所能獲得的超額收益可能就會(huì)更多。

我們現(xiàn)在主要采取第二種方法，像傳統(tǒng)多因子很多是依賴(lài)于一種線(xiàn)性的?，F(xiàn)在我們做的因子主要還是那些市場(chǎng)上常見(jiàn)的，我們是通過(guò)對(duì)于因子的一種解析，從里面挖掘出一些非線(xiàn)性的信息加以利用，但并沒(méi)有放棄掉傳統(tǒng)的線(xiàn)性。如果市場(chǎng)上大多數(shù)人都在用這種線(xiàn)性模型，線(xiàn)性模型其實(shí)并不會(huì)說(shuō)失效。

我在萬(wàn)得上傳了我們各個(gè)組合，PMS的終端上可以查詢(xún)。2017年5月份以前，選股其實(shí)很難獲得超額收益，2017年有一波漂亮50，我們2017年2月份持倉(cāng)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)向?yàn)槠诖蟊P(pán)的。2017年7月15號(hào)以前我們都是退出的，因?yàn)槟且欢螘r(shí)間我們獲得超額收益并不少。

我們最后分析的時(shí)候，如果是傳統(tǒng)的線(xiàn)性，非線(xiàn)性那一端，2017年年初風(fēng)格偏向大盤(pán)藍(lán)籌，我們的凈值下跌那部分是2017年7月中到9月底，中證500本身指數(shù)走得比較好，因?yàn)槲覀冃枰欢尾蓸又芷趯?duì)后面那一段做判斷。

對(duì)于前面的采樣，我們依然覺(jué)得模型認(rèn)定為以大盤(pán)藍(lán)籌更好。持倉(cāng)股的變化，500本身表現(xiàn)較好，價(jià)值走勢(shì)也較好，7月中到9月底，模型的凈值會(huì)有一個(gè)比較大的回撤。10月、11月風(fēng)格又逐漸回歸。今年1月份，我們獲得相當(dāng)不錯(cuò)的一部分超額。

徐以升：比如這個(gè)超額是拿500比，如果你不考慮你的保證金的占比，考慮你滿(mǎn)倉(cāng)的倉(cāng)位，你比500能夠超額多少點(diǎn)？可以說(shuō)2017年全年或者是2017年下半年。

泰創(chuàng)投資工作人員：2017年全年對(duì)500是17%。

徐以升：下半年以來(lái)呢？

泰創(chuàng)投資工作人員：下半年基本上是持平，因?yàn)?、9月份有一個(gè)回撤，10、11月基本上彌補(bǔ)了。