本期投顧專訪對象為寧波萬坤投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)。萬坤是一個多策略全品種對沖基金團隊,公司發(fā)行的萬坤全套利量化1號私募投資基金獲得2018“私募夢工場”實盤交易大賽混合策略組12月收益率排名第二名(榜單鏈接)。 公司簡介 寧波萬坤投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)成立于2016年9月26日,注冊資本1000萬元。公司于2017年2月28日完成私募證券基金管理人備案,管理人備案號:P1061607。作為一個多策略全品種對沖基金團隊,萬坤投資主要致力于中國市場股票、債券、基金、期貨、期權以及衍生品的量化投資及交易。通過尋找大類資產的價值與價格的偏離,深度研究驅動因素,自上而下配置資產。對于各類資產的具體交易機會,通過對市場和交易數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,利用交易標的之間的相關性,運用對沖工具,建立收益風險比最高的投資組合。 投資理念與投資策略 基于風險收益量化分析,尋找市場中資產價值與價格偏離,分析資產的概率和賠率,建立期望收益為正的投資組合。 全天候量化策略(指數(shù)增強策略) 在不同經濟周期和環(huán)境下,判斷各類資產價格與價值的關系,通過統(tǒng)計模型確定大類資產的配置比例,盡可能保持資產之間低相關性和策略的多樣性分散風險,通過動態(tài)平衡和輪動等手段,在不確定的市場獲得穩(wěn)健收益。 盈利來源:折價回歸盈利、折價輪動盈利以及統(tǒng)計套利盈利。 策略特點:折溢價安全墊(如果相同、相似的資產在兩個市場存在明顯的折溢價,分析折溢價產生的原因,判斷是否存在流動性風險,買入、申購折價資產),注重安全邊際(估值代表著市場對資產的預期,估值指標服從均值回歸模型,通過統(tǒng)計模型判斷資產目前的估值水平),逆向思維(恐慌的時候買入,狂熱的時候賣出,資產預期非常擁堵的方向,蘊藏著風險和機遇),謹慎對待杠桿和做空(杠桿容易被小數(shù)事件擊斃,做空難度很大,即使資產的價格大幅高于價值時,也無法判斷非理性持續(xù)的時間),熊市和震蕩市大幅跑贏指數(shù),波動率套利策略。 全套利量化策略 利用市場的非有效性和相似資產的高相關性,建立方向相反的交易頭寸,賺取低風險的價差收益。 策略特點:專注于套利領域,單邊市值敞口為0。程序化掃描全市場套利機會,高效下單。利用市場的瞬時的非有效性進行交易。平價套利以年化收益率為主要排序指標,配比投資組合持倉比例。統(tǒng)計套利組合,注重黑天鵝事件的預防和處理。各個投資組合之間的相關性小,多品種、多策略、多市場分散風險。 多策略靈活配置策略 資產配置:X%的指數(shù)增強+Y%的套利+Z%的固收;X+Y+Z=100。 Y%的套利+Z%債券作為打底策略,在市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時提供安全墊保護;X%的指數(shù)增強策略,為投資人獲取價格與價值偏離的收益。 收益邏輯:Beta上漲的收益 +Alpha超額收益 + 套利固收的穩(wěn)健收益。 策略特點:折溢價安全墊,注重安全邊際,逆向思維,謹慎對待杠桿和做空,熊市和震蕩市大幅跑贏指數(shù),波動率套利策略。 通過大類資產配置、擇時對沖、動態(tài)平衡和輪動手段,在不確定的市場獲取穩(wěn)健收益。固收+套利+指數(shù)增強聯(lián)合,以固收和套利的穩(wěn)健收益打底,以指數(shù)增強的beta+alpha收益進取。配置時點佳,滬深300和中證500的相對估值和絕對估值都在歷史低位水平,中證500和滬深300保持了高速成長。投資機會佳,市場可配置品種含有較大的折價,買入持有并通過輪動、T0等量化手段獲取超額收益。 可轉債策略 波動率交易模型: 選取一籃子期權隱含波動率最被低估的轉債組合,通過股指期貨或者融券正股動態(tài)對沖可轉債期權delta。 債底交易模型:以可轉債債底收益率和回售收益率為主要考量指標的轉債組合, 綜合考量正股公司的資產負債率、現(xiàn)金流、利潤等狀況。 價格與價值偏離模型:以可轉債價值與價格偏離為主要考量指標的轉債組合。選取一籃子可轉債里面價格和價值偏離最大的組合。 博弈模型:選擇一籃子最有可能下調轉股價的轉債組合。 可轉債定價復雜,兼具債券定價和期權定價。萬坤投資通過計算機模型實時監(jiān)控轉債投資機會??赊D債具有的債券屬性保障了組合的安全性和穩(wěn)定性,買入篩選的一籃子可轉債,在熊市的前提下,持有收益在年化5%左右??礉q期權屬性保障了投資者可以享受股市上漲產生的高收益,確保在牛市不被拋棄。買入持有可轉債,通過程序進行轉債的輪動和T0交易,獲得較高的超額收益。投資機會絕佳,大量可轉債跌破面值交易。 核心人物 王云翔 投資總監(jiān),悉尼大學數(shù)學金融碩士,具有扎實的數(shù)學基礎,擅長衍生品定價研究,對期權、期貨、分級、封閉式基金、可轉債、ETF的套利交易具備較全面的系統(tǒng)知識和經驗。曾任職于歐肯投資等私募,管理資金規(guī)模約20億,實盤年化收益約20%,回撤不超過2.5%。 公司亮點與優(yōu)勢 多品種的定價能力:通過數(shù)學模型和計算機程序全面掃描ETF、LOF、可轉債、期權等品種的定價錯誤。 策略的精細化和多樣性:盡可能在每筆交易中多獲得萬分之幾、千分之幾的收益,積少成多。單一策略很難獲得長期的alpha。 注重策略的投資邏輯和可持續(xù)性:在策略研發(fā)上,先有投資邏輯,后有策略;更注重投資策略,而非單純的統(tǒng)計。 后期行情展望 2018年以來,A股市場持續(xù)下跌,波動率持續(xù)上升。一方面,A股代表性指數(shù)滬深300和中證500的估值分別在11倍和19倍,處在極度低估區(qū)間,短期基本面存在著一些不確定因素,但整體中長期投資的機會好,投資概率和賠率都處于有利區(qū)間。一些有問題的個股公司存在不小的爆雷概率,指數(shù)化投資規(guī)避個股風險。公司推薦滬深300和中證500指數(shù)增強策略作為19年的重要配置。 責任編輯:劉文強 |
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