第六屆中國對沖基金年會 圓桌對話三 大數(shù)據(jù)與智能投顧助力量化投資發(fā)展新篇章 對話嘉賓 上海雷根資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理 李金龍 先生 上海富善投資有限公司期貨量化部總監(jiān) 田源 先生 上海千象資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 馬科超 先生 深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司董事長 章友 先生 深圳悟空投資管理有限公司投研副總裁 江敬文 先生 杭州明得浩倫投資管理有限公司首席投資官 孔令坤 先生 2017年12月23日,由私募排排網(wǎng)、廣發(fā)證券和永安期貨聯(lián)袂主辦的2017年第六屆中國對沖基金年會在上海金茂君悅大酒店拉開帷幕。 會上就“大數(shù)據(jù)與智能投顧助力量化投資發(fā)展新篇章”的話題進行了圓桌對話,《看財經(jīng)》主持人周媛主持了本次對話。 以下為本次圓桌對話的精彩內(nèi)容摘錄。 主持人:量化的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù),在未來大數(shù)據(jù)發(fā)展過程當中,對于整個量化投資,可能會帶來一些什么樣深遠影響? 上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍:其實對于數(shù)據(jù)來講,特別對于做量化的,是很重要的,現(xiàn)在傳統(tǒng)的分析一些數(shù)據(jù)是比較基礎(chǔ)的,我們可以把這些數(shù)據(jù)定義為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),比如你分析任何一些年報之類的數(shù)據(jù),都是可以通過萬德,或者其他數(shù)據(jù)服務(wù)商可以買到,這種數(shù)據(jù)稱之為結(jié)構(gòu)化分析。但凡只要買數(shù)據(jù)的人都在做這個事情,研究數(shù)據(jù)首先采集樣本大家都是一樣,大家策略可能同質(zhì)化比較嚴重。在數(shù)據(jù)方面,我們今年做的是一些非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),比如說輿情分析、搜索方面的、圖形分析,是需要我們建數(shù)據(jù)庫。對于未來真正做大數(shù)據(jù)這塊,大數(shù)據(jù)分析是一個價值洼地,同時也可以在這種數(shù)據(jù)當中分析出來跟其他不一樣的策略。 深圳悟空投資管理有限公司江敬文:對整個市場認識,首先我們對這個市場做了高傷害定義,我們定義為高通量、大速度、大尺度、高維度、多層次市場。大尺度,高通量高速度反映了大數(shù)據(jù)層面,對我們現(xiàn)在投資形成了影響,以互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng),這個信息傳播體系變得非常扁平化,可能以往利好的信息傳播需要時間非常長,現(xiàn)在很可能一個利好利空的信息發(fā)出來之后在資本市場體現(xiàn)出來。為了應(yīng)對這樣的市場特征,我們從管理架構(gòu)上做了處理,是人和計算機結(jié)合,傳統(tǒng)一些基金管理模式非常依賴于基金經(jīng)理主打工作,主要是利用基金經(jīng)理在經(jīng)驗上非常豐富,以及對一些投資機會敏銳性的優(yōu)勢,利用我們團隊彌補這個基金經(jīng)理個人認知的差異。 (深圳悟空投資管理有限公司投研副總裁 江敬文) 深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友:其實更多是秉承專業(yè)的人做專業(yè)的事情,跟很多大數(shù)據(jù)公司進行合作,我們只是做對接方,他們做的事情根據(jù)我們的需求,搜索、搜尋和整理這些數(shù)據(jù),我們做的事情就是把這些數(shù)據(jù)合理地結(jié)構(gòu)化,進入我們的數(shù)據(jù)庫,然后進行合理分析。 主持人:人工智能給量化投資帶來什么樣的影響和挑戰(zhàn)? 上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍:我們對人工智能現(xiàn)在用得不特別多,有些理論的東西跟實際操作還是有差距性。其實我感覺人工智能對于國內(nèi)市場投資,還是看整體衍生品開放程度,畢竟有很多是需要接口問題。對于量化投資在人工智能方向,要結(jié)合一些數(shù)據(jù)東西,大數(shù)據(jù)+人工智能會預(yù)測一些東西,然后我們根據(jù)預(yù)測的事情進行投資,然后做分析,這也是一些新的數(shù)據(jù),也是新的投資機會。 (上海雷根資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理 李金龍) 深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友:我們跟清華大學一起成立量化投資實驗室,我們共同發(fā)表了一篇文章,基于人工智能的一個算法。由于不可解釋性,我們看到這個結(jié)果之后,其實也并沒有上線,當然作為學術(shù)界角度,這是一篇很好文章,但是離實際運用還是有一定距離,下一步需要做的事情,怎么樣能把人工智能和AI計算結(jié)果進一步提升可解釋性,我相信這樣人工智能在投資領(lǐng)域會有更好的運用。 深圳悟空投資管理有限公司江敬文:目前我們做了一個折中處理,因為在這里面關(guān)緊的突破點,很核心的因素,找到這個關(guān)鍵特征因子,主要聚焦在工程研發(fā)當中。很多深度學習模型是一個黑箱模式,你在調(diào)參數(shù)過程當中,如果你是一個黑箱,一旦出現(xiàn)問題就不知道怎么處理,所以我們做了折中辦法,我當然目前也沒有辦法形成結(jié)論,說我們走了折中路線最后能走出來,目前我們主要是在量化中,確實已經(jīng)投入到比較多的人工智能的量化開發(fā)當中。 杭州明得浩倫投資管理有限公司孔令坤:在指令執(zhí)行方面,一般他們有自動的執(zhí)行柜臺,然后也有銀行對接人工柜臺,會根據(jù)歷史表現(xiàn),自動選擇到底經(jīng)過哪條路徑執(zhí)行指令,這些方面可能會有一些效果。但是其他方面呢,還沒有特別明確的例子,非常有說服力,總的來說金融市場是開放的市場,和一些相對封閉不太一樣,所以相對圍棋是比較能夠適用,金融市場永遠是在改革。 (杭州明得浩倫投資管理有限公司首席投資官 孔令坤) 上海富善投資有限公司田源:我們做量化的都是理工學霸,一張嘴比較專業(yè),據(jù)我了解,市場上其他參與者已經(jīng)把我們看成機器人了,比如說做期貨的,如果出現(xiàn)了跟隨趨勢劇烈的波動,他們就會說機器人開始下單了,人工智能這個東西在真正市場里各有各看法,但是機器學習這個東西有比較明確定義。以前大家對這種東西試都不試,現(xiàn)在確實有人,還有些成就,但是你說這個東西像在其他領(lǐng)域一樣,丟給機器就科技投資了,我覺得這個還有很長路走。 (上海富善投資有限公司期貨量化部總監(jiān) 田源) 主持人:公司在未來整體投資策略是怎樣的。 上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍:對今年總結(jié),明年展望,2018年整體的投資策略三塊。第一塊A股;更多圍繞一些指數(shù)做,比如說500做一些超額,1000是最近做的比較多,包括MSCI指數(shù)增強這類的,對沖方式會采用折式對沖,不會百分之百對沖,這是股票方面,策略也會隨著市場不同變化及時調(diào)整,因為畢竟結(jié)合市場情況做一個相對收益率。第二塊商品期貨;我們在今年做了很多圖型分析的東西,商品期貨明顯還會以高頻角度做,高頻必然有個規(guī)模限制,收益和風險,規(guī)模很難達到面面俱到,商品期貨這塊可能會做一些基本面研究,因為商品畢竟是全球化的,A股也是逐步步入全球化,第三個境外市場;我們更希望做精做細,做專,也是做多樣化資產(chǎn)配置,不會盯住一個市場,如果單一市場受到波動,對于整體收益方面有很大影響。 上海富善投資有限公司田源:我們會跟隨市場風格,我們預(yù)計明年市值100億到500億股票,經(jīng)過過去幾年的成長,有一些已經(jīng)成為行業(yè)龍頭,成為核心資產(chǎn)。另一方面2017年這波估值擠壓過程中,估值沒有被過度追高,縱向和橫向上比較有吸引力,我們會把選股范圍縮小到這樣的范圍內(nèi),既符合市場風格又符合量化選股邏輯。 上海千象資產(chǎn)管理有限公司馬科超:明年會專注國內(nèi),我們認為國內(nèi)是全世界波動性最大、交易者結(jié)構(gòu)比較初級、整個市場機制特別初級的市場,像現(xiàn)在很多大型外資機構(gòu)在國內(nèi)申請私募牌照,試圖分得一杯羹,我們既然在本土,我們會對股票市場,證券市場,希望在明年做的更細,招到更多優(yōu)秀人才,把這方面做的更細。 (上海千象資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 馬科超) 深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友:明年可能會專注于對量化選股策略,明年從一線藍籌,可能明年會關(guān)注到盈利比較好的二線藍籌。重點講一下期權(quán)衍生品計劃,我覺得這塊其實是明年非常好風口,我覺得未來一段時間,期權(quán)類策略包括場內(nèi)加場外,另外家可轉(zhuǎn)債,因為定增受限制,可轉(zhuǎn)債成為非常好途徑,過去一兩年時間,可能十幾二十幾支可轉(zhuǎn)債,加上場內(nèi)場外期權(quán)我相信是明年的風口。 深圳悟空投資管理有限公司江敬文:我們大的策略方向,基本面量化,市場特征量化,一塊選時對沖,我們關(guān)注未來科技進步方向,有基本面支撐,然后成長性足夠好,以及估值可接受部分,組成行業(yè)對沖架構(gòu),這是我們基本面量化組合部分。明年在市場特征量化以及選時對沖部分,主要是為基本面量化這部分增強收益做服務(wù),我們在選時對沖架構(gòu)里面不是純量化架構(gòu),會有一些主觀因素,因為我們對A股市場風險判斷,不是因為某一個風險事件出現(xiàn)導致盤面變化,而是累積風險不斷地出現(xiàn),累積起來的效應(yīng)導致整個市場發(fā)生變化,我們還是會繼續(xù)堅持這樣一套風控體系運作下來。 杭州明得浩倫投資管理有限公司孔令坤:根據(jù)海外經(jīng)驗,一般接下來相對機會會比較多一些,因為其實最核心的大家的信念,或者一個理念在于,大家覺得在期貨市場趨勢性行情永遠反復(fù)出現(xiàn),這也是海外上百年數(shù)據(jù)反復(fù)證明過,像圓盛類型基金堅持一個比較純粹風格。我們堅持做的事情,遵循我們一個比較穩(wěn)定的風格,長線趨勢跟蹤,適合于大體量資金的策略。另外對于明年一些比如說對沖類多因子選股策略,我們覺得現(xiàn)在來說,經(jīng)歷過前幾年的多因子選股的,比如說2015年之前收益率很高,偏向于小市值。我們接下來對于多因子選股策略,有兩個觀點:第一,風控是最重要,首先你是否真正的堅持了所有風險因子層面中性,之前其實我覺得很多并沒有實現(xiàn)的。第二點,多因子在風控非常嚴格情況下預(yù)期可能5%和10%之間。如果你有一個比較切實的預(yù)期,實際上慢慢的這樣的策略仍然能成為大量資金配置主要的去處。因為很多資金也不是說一定追尋很高收益,這是我個人對明年一些看法。 責任編輯:劉文強 |
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