本期嘉賓簡介：劉朝陽，大連理工大學(xué)運(yùn)籌學(xué)專業(yè)碩士，10年基金研究和投資經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)第一批基金評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的研究與踐行者。先后在好買基金、東北證券等機(jī)構(gòu)從事私募基金研究與FOF投資，目前為珠池資產(chǎn)管理公司基金研究總監(jiān)，對(duì)基金優(yōu)選與組合策略有獨(dú)到見解。

作為榮獲東方財(cái)富2017年度最佳FOF母基金公司的研究總監(jiān)，他在FOF投資上有什么心得體會(huì)？對(duì)2018年資產(chǎn)配置有何展望？公司在投研體系上又有何優(yōu)勢？對(duì)此，東方財(cái)富網(wǎng)邀請(qǐng)到了珠池資產(chǎn)管理公司研究總監(jiān)劉朝陽先生做客《財(cái)富觀察》欄目，與大家分享了他的精彩觀點(diǎn)。

劉朝陽在接受采訪時(shí)表示，今年股市的結(jié)構(gòu)會(huì)有變化，但是核心邏輯沒有變，依然是以上市公司盈利為指引。同時(shí)，今年的機(jī)會(huì)會(huì)比去年多。另外，由于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹可能會(huì)抬頭或上升，這對(duì)商品市場也會(huì)形成正向激勵(lì)，因此今年CTA策略比去年也會(huì)好一些。

以下為采訪實(shí)錄：

東方財(cái)富網(wǎng)：大家好，今天非常高興能夠借東方財(cái)富風(fēng)云榜的機(jī)會(huì)，邀請(qǐng)到珠池資產(chǎn)管理公司研究總監(jiān)劉朝陽，跟大家進(jìn)行交流。

珠池資產(chǎn)是追求絕對(duì)回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者，也是中國私募基金里面的FOF管理專家，公司成立于2014年，以管理FOF母基金、MOM產(chǎn)品、提供投顧服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，管理規(guī)模超過40億元。公司以資產(chǎn)配置、精選和量化等核心投資方案，為機(jī)構(gòu)投資者、高凈值客戶提供優(yōu)質(zhì)的私募基金FOF配置解決方案，為投資者提供全面的資產(chǎn)配置服務(wù)。

首先恭喜劉總這次能夠獲得東方財(cái)富風(fēng)云榜的獎(jiǎng)項(xiàng)。

劉朝陽：謝謝。

東方財(cái)富網(wǎng)：能不能跟大家分享一下您的獲獎(jiǎng)感言。

劉朝陽：非常感謝東方財(cái)富網(wǎng)給我們頒這個(gè)獎(jiǎng)，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)里面做的時(shí)間也不是特別長，公司2014年成立，但是我們做這個(gè)業(yè)務(wù)，其實(shí)到現(xiàn)在已經(jīng)四年多了，所以我覺得這個(gè)獎(jiǎng)對(duì)我們也算是一個(gè)鼓勵(lì)、激勵(lì)，公司也會(huì)以此作為一個(gè)起點(diǎn)，希望在后面產(chǎn)品上給投資人提供更好的服務(wù)。

東方財(cái)富網(wǎng)：大家都知道，珠池資產(chǎn)是中國私募基金里面的FOF管理專家，能不能簡單介紹一下公司的一些情況，還有您個(gè)人的經(jīng)歷？

劉朝陽：公司之前團(tuán)隊(duì)是在歌斐資產(chǎn)做二級(jí)市場的FOF，團(tuán)隊(duì)成立之初(在歌斐的時(shí)候)把規(guī)模做到了一百億，其中一級(jí)和二級(jí)市場各占一半。目前來講，我們公司規(guī)模大概在40多億，結(jié)構(gòu)上差不多也是一級(jí)和二級(jí)各一半，公司員工有29人，組織上有投資、研究、銷售、運(yùn)營、風(fēng)控幾個(gè)核心部門。

我個(gè)人之前在東北證券管理FOF，那個(gè)時(shí)候產(chǎn)品發(fā)行比較早，2010年、2011年開始發(fā)，那段時(shí)間券商集中發(fā)了一波這種產(chǎn)品，我們的規(guī)模是10.6個(gè)億，我在2011年到2014年期間在管這個(gè)產(chǎn)品。然后2015年11月份來到珠池資產(chǎn)，目前管的產(chǎn)品有兩個(gè)，一個(gè)是混合策略，一個(gè)是股票的

東方財(cái)富網(wǎng)：能不能向大家介紹一下珠池資產(chǎn)的投資理念和投資風(fēng)格，或者說策略方面有什么樣的特點(diǎn)。

劉朝陽：我們公司因?yàn)樽鯢OF為主，所以希望在產(chǎn)品線的布局上盡量完善，從一級(jí)到二級(jí)策略方面，可能從固定收益到權(quán)益都有，未來還是希望為超高凈值客戶——銀行和企業(yè)客戶，提供中長期的穩(wěn)定回報(bào)。當(dāng)然，這個(gè)回報(bào)我們可能和一般的個(gè)人客戶是有不同的。我們個(gè)人來講，大家可能更希望波動(dòng)大一點(diǎn)，收益更高一點(diǎn)，但是對(duì)機(jī)構(gòu)來說，可能收益的訴求沒有那么強(qiáng)烈，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求比較嚴(yán)。

一般來講，可能預(yù)期收益在8%、10%左右，但是最大回溯也在2%以內(nèi)。我們以這個(gè)作為目標(biāo)，所以我們的客戶定位是一樣的，非常明確。即希望為我們的超高凈值客戶(包括個(gè)人和機(jī)構(gòu))提供豐富的產(chǎn)品線，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益特征從低到高都有，但是整體上希望能夠有一個(gè)中長期的穩(wěn)定回報(bào)。

東方財(cái)富網(wǎng)：在投研體系方面，您覺得珠池資產(chǎn)和其他的公司會(huì)有怎樣的區(qū)別？或者說您(個(gè)人)的特點(diǎn)？有沒有特別明確的優(yōu)勢？

劉朝陽：從架構(gòu)上講，現(xiàn)在做FOF的公司非常多，我們核心團(tuán)隊(duì)在進(jìn)歌斐之前，基本上來自兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是公募基金，一個(gè)是券商。可以說我們是在私募領(lǐng)域里面做FOF的正規(guī)軍，它的一個(gè)特點(diǎn)就是比較重視投研體系，所以我們公司從成立之初，投資部、研究部都有，這在行業(yè)里面也是比較少的，大部分做FOF可能投資、研究、產(chǎn)品運(yùn)營放在一起，沒有分那么開。

我們之所以分那么開，是希望大家能夠?qū)Ｂ殞彛谀骋粋€(gè)小的領(lǐng)域里面，做到專注、精致，挖得更深一點(diǎn)。所以大家可以看到，我們研究上的布局也是非常強(qiáng)大的。公司29個(gè)人，但是投研占了一大半，我們所有核心資源的支撐點(diǎn)就在于投研體系，這也是我們?nèi)绾文軌蜷_發(fā)出足夠的產(chǎn)品，如何保證業(yè)績長盛不衰的根本原因。

所以從這點(diǎn)上，可能是我們和同行一個(gè)重要的區(qū)別。投研這邊，我們?cè)?015年、2016年這兩年，包括2017年也有很大的升級(jí)，把之前投研的積累做成一個(gè)系統(tǒng)，在系統(tǒng)上提升。我們很多案頭工作，可以在線上去實(shí)現(xiàn)，這對(duì)投研的整個(gè)體系架構(gòu)的效率提升非常大，我們同時(shí)也預(yù)期未來2018年，甚至2019年，甚至更長的時(shí)間內(nèi)，能夠把這些能量爆發(fā)出來，在業(yè)績上能夠體現(xiàn)出來。

東方財(cái)富網(wǎng)：劉總，珠池資產(chǎn)的投資范圍比較廣，從固定收益到權(quán)益類資產(chǎn)，還包括另類資產(chǎn)。2018年在大類資產(chǎn)配置方面，您這邊有什么樣的考慮？或者說您是基于怎么樣的市場判斷，然后做資產(chǎn)配置？

劉朝陽：整個(gè)2018年我們看好兩大類資產(chǎn)。當(dāng)然，因?yàn)槲覀兪嵌噘Y產(chǎn)配置，可能股票多頭、市場中性、期貨、期權(quán)各種套利都有，但是最看好的資產(chǎn)實(shí)際上是三類，一個(gè)是跟股票相關(guān)的策略，包括股票多頭和阿爾法。核心原因還是因?yàn)檎麄€(gè)中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，這個(gè)基本上也明確了。

從2016年，以上市公司盈利為主導(dǎo)的這種選股模式，我們覺得2018年還會(huì)繼續(xù)有效。至于市場的結(jié)構(gòu)，和去年可能會(huì)有不同，去年市場的主要機(jī)會(huì)集中在大票上，上證500、滬深300，但是中小創(chuàng)表現(xiàn)會(huì)弱一些。像這種行情，歷史上只出現(xiàn)過一次，就是2013年。2013年創(chuàng)業(yè)板漲得非常好，其他的大盤股表現(xiàn)比較弱一些，2017年是反過來的，但是這種情況，過去這么多年只出現(xiàn)過兩次。所以2018年我們從概率上講，可能這種分化程度會(huì)縮小，或者這個(gè)剪刀差會(huì)往中間走一走，當(dāng)然不排除反過來。所以我覺得今年的結(jié)構(gòu)會(huì)有變化，但是核心邏輯沒有變，就是一定要靠比較精致的，以上市公司盈利為指引的一個(gè)方式。

我們還是看好今年A股行情，選上市公司還是以盈利為先。股票多頭策略，今年的預(yù)期收益和去年比，可能會(huì)有一些變化，但是大方向上是往上走的，所以股票策略包括阿爾法策略，我們認(rèn)為今年的機(jī)會(huì)都比去年多，同時(shí)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，通脹可能會(huì)有一部分的抬頭或上升，對(duì)于商品市場也會(huì)有一個(gè)正向激勵(lì)，所以我們認(rèn)為今年CTA策略比去年也會(huì)好一些，我們對(duì)在管產(chǎn)品比較樂觀，2018年的收益會(huì)比2017年有一個(gè)大幅提升。

東方財(cái)富網(wǎng)：您剛剛講到，一個(gè)是股票市場相關(guān)，另外一個(gè)是商品市場，您覺得2018年需要提示一下什么風(fēng)險(xiǎn)嗎？

劉朝陽：風(fēng)險(xiǎn)可能在后半段，我們覺得上半年會(huì)好一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)的回暖是一步一步確立，當(dāng)然需要后邊經(jīng)濟(jì)的更加確認(rèn)，但是如果這個(gè)趨勢確立，后半段通脹繼續(xù)起來的話，對(duì)股市的這種前期利好，到后期可能會(huì)變成利空。因?yàn)橥浫绻浅８叩脑挘鸵馕吨Y金鏈可能會(huì)進(jìn)一步緊張，包括監(jiān)管層的這種思路還是在延續(xù)，如果資金鏈不夠?qū)捤傻脑挘赡軐?duì)股市后面的資金鏈提升可能會(huì)有一個(gè)上限，下半年可能會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上還是監(jiān)管的引導(dǎo)，包括我們市場上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)認(rèn)知。

東方財(cái)富網(wǎng)：您剛才講到對(duì)2018年市場的判斷或看法，那么2018年珠池資產(chǎn)公司自己本身有些什么樣的計(jì)劃，希望達(dá)到什么樣的目標(biāo)？比如說規(guī)模要達(dá)到什么程度？

劉朝陽：我們?cè)谝?guī)模上倒沒有非常強(qiáng)烈的訴求，因?yàn)楝F(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)比較穩(wěn)定，其實(shí)我們最希望的還是從客戶出發(fā)，滿足客戶的需求。我們接觸很多客戶，客戶給我們提出很多需求——“你們能不能做這樣那樣的產(chǎn)品”，所以我們還是希望真正能夠滿足客戶的需求。

所以在產(chǎn)品線上，我們可能2018年比2017年更加完善和多樣化，另外我們會(huì)把精力放在產(chǎn)品上、業(yè)績上，把產(chǎn)品收益比去年更加進(jìn)一步地提升，包括風(fēng)險(xiǎn)做得更加穩(wěn)健，這點(diǎn)可能是我們的重點(diǎn)，因?yàn)樽鯢OF是一個(gè)長期的活，我們公司的目標(biāo)也是希望能夠成為一個(gè)長跑冠軍，而不是短跑。所以也可以看到，我們實(shí)際上在市場上可能聲音并不是特別響，但是同行對(duì)我們非常了解，我們宣傳做得非常少，還是要把所有資源在投研上靠攏、集中。

東方財(cái)富網(wǎng)：您剛才講到可能產(chǎn)品會(huì)更豐富，有沒有具體的情況可以透露一下？比如可能會(huì)開發(fā)怎樣的新產(chǎn)品？

劉朝陽：股票多頭產(chǎn)品目前正在做，這個(gè)月底會(huì)成立第一期，這個(gè)市場的方向我們非常看好。另外就是和期權(quán)相關(guān)的，期權(quán)經(jīng)過過去一年的發(fā)展，未來也會(huì)有更多的標(biāo)的出來，這塊的機(jī)會(huì)也比較多。還有就是關(guān)于CTA的，我們之前是一個(gè)大的母基金，未來我們會(huì)把單個(gè)的小策略基金拿出來作為母基金，所以可能在策略的挖掘上會(huì)更深一點(diǎn)。

東方財(cái)富網(wǎng)：好的，非常感謝劉總今天抽時(shí)間跟我們大家做一個(gè)交流，再次祝賀劉總獲得獎(jiǎng)項(xiàng)，也希望2018年珠池資產(chǎn)和劉總都能夠取得更好的業(yè)績，謝謝大家。

劉朝陽：謝謝。