什么是宏觀驅(qū)動型投資？?

好比觀測一棵大樹，有的人他去看幾片葉子，有的人是看一個樹干，而我們要檢驗一棵大樹，實際上最重要的要看它的根基，要看它的環(huán)境，比如說陽光水土，這樣的話就不會一葉障目。所以宏觀他看的東西很多，有的同行說一聽說你做宏觀，覺得非常辛苦，的確我們是講究數(shù)據(jù)，講究實證，挺辛苦，那么也就是觀天象，但是這個天象又不是說去做什么預(yù)測，我們會去根據(jù)陽光水土根據(jù)根基來判斷整個大樹好與不好，健康與不健康。所以剛才說那個結(jié)論，接下來我就從貨幣政策、證券市場、經(jīng)濟(jì)方面來全面論述，最后再具體的講述一下對目前股市的一個觀點。?

貨幣政策整體收緊?

從我們觀測的MLF，還有公開市場的利率很多的指標(biāo)都顯現(xiàn)這一點，但是即???使是收緊，它目前仍然是處于我們認(rèn)為正常健康的象限當(dāng)中。再展望二季度流動性我們預(yù)計仍然會整體有所收緊，這是一個定調(diào)。??

在最近的博鰲論壇，周小川行長就重申全球的寬松貨幣政策已經(jīng)到了尾聲，那么每個國家可能相繼都要退出，這個說實話給我們也帶來了一些是不是要緊縮的信號。加上季度末，這兩天國債逆回購的利率也是大幅攀升到了百分之三十幾，大家覺得是不是要緊縮了。那我們首先看國外，對于美國，市場普遍預(yù)期今年可能要加息三次，那么這個就是比較明顯的一個退出的跡象，歐洲暫時還沒有政策，但是它的經(jīng)濟(jì)也在復(fù)蘇，那么目前已經(jīng)有聲音來呼吁要退出貨幣寬松。日本的情況有點類似，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，但是不如預(yù)期，有可能在未來也要恢復(fù)到正常。那么回到國內(nèi)，這個是最重要的，國內(nèi)在去年中央經(jīng)濟(jì)會議的定調(diào)很清晰，2017年的貨幣政策整體上基調(diào)是穩(wěn)健中性。從目前情況來看，16年也是穩(wěn)健，但是17年更靠近中性，用我們易綱副行長的話來講，所謂中性就是不松也不緊，事實上從今年來看，一季度流動性是有所收緊的。??

從我們觀測的MLF，還有公開市場的利率很多的指標(biāo)都顯現(xiàn)這一點，但是即???使是收緊，它目前仍然是處于我們認(rèn)為正常健康的象限當(dāng)中。再展望二季度流動性我們預(yù)計仍然會整體有所收緊，這是一個定調(diào)。???

如何解讀證監(jiān)會主席劉士余的講話？?

證券市場我們依然要看一看有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的講話，比如說最近我們證監(jiān)會主席劉士余的講話。劉主席相對比較低調(diào)，他上任以后講話是不多的，但是他一講，講出這個妖精論擲地有聲，那么這一次講話是在金融年會金融論壇年會這樣的一個場合，所以他充分地展示了一個清華高材生的風(fēng)范，同時也是很老練的金融家，一位儒雅的學(xué)者，他這個講話學(xué)術(shù)的氛圍很重，那么在最后的結(jié)論當(dāng)中提出來。??

劉主席提出來一個是資本市場對貨幣政策的反應(yīng)要更加及時和敏感，這是第一句話。第二句話，資本市場要向貨幣政策借勢借力，這兩句話怎么理解？聽起來比較學(xué)術(shù)，我們的理解就是第一個，今后我們的股市對于貨幣政策，比如說加息降準(zhǔn)，會比以往更加的敏感。更加的敏感，這一點是我們需要結(jié)合到將來的投資策略當(dāng)中來。第二點資本市場的波動性會比2016年要加大，因為2016年明顯是在2015年那種大起大落的世道下進(jìn)行的一個維穩(wěn)的力量，那么在逐步回歸市場的前提下，以及和貨幣政策借勢借力更加敏感及時這么一個定調(diào)的基礎(chǔ)上。那么以后的任何一次加息降準(zhǔn)等等貨幣政策的調(diào)整，對于市場所帶來的波動性也會加大，這個就是會給我們今后的證券市場有一個定性。???

如何把握中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的狀況?

這個涉及到我們剛才說到的觀點。中國經(jīng)濟(jì)目前非常的健康。??

首先，從已經(jīng)公布的1月份2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是表明我們整體經(jīng)濟(jì)向好的趨勢沒有改變，大家在去年普遍預(yù)判是L型，有的認(rèn)為在L型的桿子上面還要往下挫，有的人認(rèn)為既然是L型下面是平的，即使是往上也得下來，當(dāng)然這一點我們通過很多實證，確實和市場有一些不一樣的看法，再繼續(xù)往下看的話，就是有一個反映經(jīng)濟(jì)晴雨表非常關(guān)鍵的指標(biāo)，全球的貿(mào)易，這一點大家可以去翻閱全球貿(mào)易的很多指標(biāo)。我們的全球貿(mào)易的條件在持續(xù)的轉(zhuǎn)好，全球的貿(mào)易數(shù)據(jù)正在復(fù)蘇，大家比較熟悉的BDI也是在強(qiáng)力的回升，這一點就是雖然在特朗普上臺給大家?guī)砹怂^的民粹主義，貿(mào)易保護(hù)主義被認(rèn)為有可能抬頭，但是從我們看到的數(shù)據(jù)來說，并沒有產(chǎn)生過多的負(fù)面影響，而更多的數(shù)據(jù)表明是貿(mào)易正在復(fù)蘇。??

第二個方面就是國際支出。國際的資本支出，它意味著企業(yè)愿不愿意去花錢來擴(kuò)大生產(chǎn)，那么這個跡象在前幾年有一些假信號都會出現(xiàn)回升，但是后來又降下去了，那么這一次是真是假，我們不用理會，有可能是真的，那就是更加強(qiáng)化，如果是有回落的話，依然有前面的貿(mào)易力量的支撐，這是第二點，第三點大家比較關(guān)心的，最近國內(nèi)又是對房地產(chǎn)出了非常多的嚴(yán)厲的調(diào)控政策，大家又在想了房地產(chǎn)會不會崩，然后有知名人士經(jīng)濟(jì)學(xué)家又開始打賭，那這些會不會成為推倒或者說構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)威脅的一個主要因素。??

從我們的判斷來說，給出一個中性的看法，房地產(chǎn)在我們國家，總的來說它是一種貨幣現(xiàn)象，同時它也是一種物權(quán)偏好，這個話說的有點專業(yè)術(shù)語，什么叫物權(quán)偏好，一個很簡單的例子，大家說美國的房子很便宜，中國的房子很貴，但是你知不知道美國人只有40%想擁有自己的住房，而作為中國人只要夠條件，可以說接近百分之百的人都希望有自己的房子，這個是一個物權(quán)偏好所決定的，這個話題很大，我們就不展開，但是對于房地產(chǎn)我們認(rèn)為不會對市場產(chǎn)生一個負(fù)面的拉動作用。??

所以從幾個角度來說我們的結(jié)論，中國的經(jīng)濟(jì)整體向好，事實上它是走在一個長期上升的曲線當(dāng)中，而且我們對國家能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變是充滿了信心的，而且目前從出口的數(shù)據(jù)來看，我們出口的比重以前是以紡織這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，現(xiàn)在以集成電路機(jī)電為代表，這就已經(jīng)說明了我們產(chǎn)業(yè)升級的這個轉(zhuǎn)變，所以我們確實對中國經(jīng)濟(jì)是一個堅定的看好者，而且這個是依托于大量的數(shù)據(jù)，雖然市場對此憂心忡忡，但是我們認(rèn)為更多的數(shù)據(jù)是在證實他往好的方面進(jìn)化，而缺乏必要的數(shù)據(jù)說明在往不好的方面去轉(zhuǎn)向。??

比如說現(xiàn)在市場上有任澤平老師，姜超老師，他們有一個相對比較針鋒相對的觀點，任老師就認(rèn)為新一輪的經(jīng)濟(jì)周期開始了。姜超老師認(rèn)為這個反彈已經(jīng)結(jié)束，又要回頭。那在我們看來，這兩種應(yīng)該都有它的道理，但是我們還不太認(rèn)同，我們認(rèn)為它是在一種長期趨勢當(dāng)中，但是某些階段在一些特定因素的干擾下，可能負(fù)面因素多一些，它就有一個波浪式的回調(diào)，但是在目前階段我再次重申，我們的經(jīng)濟(jì)非常健康，在目前是具備多項正面因素來激勵的。??

我們正在走在一條很健康的發(fā)展的路上，這是我們的觀點。