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上海洼盈投資CTA資產(chǎn)配置深度策略報告

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-03-09 10:56:15 來源:上海洼盈投資

引言


隨著中國房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)控及對出境資本的審核升級,實體企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的逐步加快,長期資本進入金融投資市場的步伐也在顯著提速,私募基金在2017年監(jiān)管加強后進一步去蕪存菁,有望成為未來十年財富配置和增長的主要載體。如何合理高效的做好資產(chǎn)配置,將決定著未來各類機構(gòu)和高凈值人士財富增長的速度與質(zhì)量。


關于金融市場的資產(chǎn)配置,大類來講分為一級市場股權投資,二級市場股票、債券、期貨類投資。對于追求資產(chǎn)保值增值和穩(wěn)健增長的機構(gòu)和高凈值人士來說,按照馬科維茨的資產(chǎn)組合理論進行資產(chǎn)組合投資是進行風險可控,收益合理取得良好夏普率的最佳方式。


作為與傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關性的一類資產(chǎn),CTA資產(chǎn)具備杠桿優(yōu)勢、極高的收益風險比等特點,從增加收益風險比提高夏普率以及大類資產(chǎn)配置的角度來看,在傳統(tǒng)的股債投資組合中加入期貨CTA資產(chǎn),顯得尤為重要,一方面可以充分提高資金使用效率,另一方面可以極大程度地優(yōu)化資產(chǎn)組合的收益風險情況,隨著國內(nèi)金融市場發(fā)展的日趨成熟和國際化程度不斷加強,這一點被越來越多的機構(gòu)和高凈值人士深刻認識并進行了有效配置。


洼盈投資核心團隊成員數(shù)十年致力于CTA資產(chǎn)投資管理,在長期的投資管理實踐中不斷總結(jié)完善,形成了自己獨特鮮明的投資管理體系。通過團隊成員的不懈努力,目前在國內(nèi)CTA行業(yè)積累了豐富的大資金運行管理經(jīng)驗和良好的行業(yè)口碑。以下即是基于公司自身CTA資產(chǎn)管理的亮點與優(yōu)勢,對資產(chǎn)配置機構(gòu)和高凈值人士進行CTA資產(chǎn)配置提供深度有效的策略建議報告:


1為何需要做資產(chǎn)配置?


在實際投資過程中,投資者面臨的最大風險就是【最大回撤】風險。大部分學術研究表明:一般投資者在面臨40%左右的虧損時,心理防線就會被擊破,最后認輸離場。下面主要來看一下:如果僅僅持有單一的股票或者單一資產(chǎn),將面臨多大的回撤風險?圖1是美國股票市場在1980年-2015年的數(shù)據(jù),分為兩個時間段:1980-1997、1998-2015。每個時間段內(nèi)選取了市值最大的前3000只股票,計算了3000只股票在5年投資周期上的最大回撤。橫軸是5年期最大回撤水平(-100%-0%),左側(cè)縱軸是最大回撤分布。數(shù)據(jù)表明:


1、1980-1997年間,有58%的股票跌幅超過50%;


2、1998-2015年間,由于經(jīng)歷2次系統(tǒng)性危機,有超過86%的股票跌幅超過50%;


數(shù)據(jù)來源:新全球資產(chǎn)配置                      圖1


表1是持有美國和中國單一資產(chǎn)時面臨的最大回撤情況。數(shù)據(jù)顯示:在過去的50多年中,標普500跌幅超過50%,美國房地產(chǎn)指數(shù)下跌超過60%,即使被稱為低風險資產(chǎn)的美國10年期國債最大回撤也超過20%。三大類資產(chǎn)最大回撤時間都超過了1年,而且前兩大資產(chǎn)的恢復期都超過3年之久。A股市場上更是如此,由于中國股市歷來有牛短熊長的特點,加上處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中,股市的波動幅度非常大。1992年的股災是A股最大的回撤,1年半的時間上證下跌將近75%,然后又花費整整3年才漲回前高。


數(shù)據(jù)來源:新全球資產(chǎn)配置                     表1


以上鮮明的數(shù)據(jù)清楚地向投資者證實:投資單一股票或者持有單一資產(chǎn)的風險是非常巨大的。面對這樣的情況,難道就不投資了嗎?如果投資人的目標是:在控制和降低風險的情況下,取得與風險相匹配的適當?shù)幕貓?。那么通過合理的資產(chǎn)配置,就可以取得這一目標。


2如何做好資產(chǎn)配置?


按照現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的鼻祖馬科維茨教授的觀點,分散投資是進行風險可控,收益合理取得良好夏普率的最佳方式。首先來看一下9種全球著名資產(chǎn)配置大師所推薦的資產(chǎn)配置組合(表2)。從左到右,組合模型的復雜度依次上升。其中最出名、也是我們最熟悉的資產(chǎn)配置大師就是耶魯捐贈基金掌門人——大衛(wèi),斯文森。在他的帶領下,耶魯捐贈基金在過去的20年,實現(xiàn)了12.1%的年化收益率。圖2是資產(chǎn)配置的黃金標桿——耶魯捐贈基金在2018年的目標頭寸。


仔細研究這些著名資產(chǎn)配置組合的底層投資標的,我們會發(fā)現(xiàn):大部分投資標的是我們普通投資者難以觸碰到的,比如風險投資、自然資源等偏冷門的底層資產(chǎn)。就算是國內(nèi)專業(yè)的資管管理公司或投資顧問,也很少給客戶配置這些投資標的。目前對于大部分國內(nèi)投資者來說,能夠容易實現(xiàn)的、便捷的投資標的就是股票、債券、期貨這三大類資產(chǎn)了。


數(shù)據(jù)來源:新全球資產(chǎn)配置                           表2


數(shù)據(jù)來源:新全球資產(chǎn)配置                    圖2


3大道至簡的資產(chǎn)配置組合


在資產(chǎn)配置中,關于如何選擇投資標的的問題,是業(yè)界以及學術界都比較關注的話題。現(xiàn)在國內(nèi)外發(fā)展成熟、知名的資產(chǎn)管理公司基本都利用了馬科維茨理論或者其衍生或改進的模型來構(gòu)造基礎的資產(chǎn)配置組合。相關實證研究表明:將復雜的資產(chǎn)配置模型與平均權重模型進行比較,結(jié)果發(fā)現(xiàn):復雜模型的表現(xiàn)并不比平均權重模型要好;而且在樣本外測試中,復雜模型帶來的額外收益往往會被其復雜的預測錯誤所抵消。結(jié)合我們國內(nèi)投資環(huán)境進行綜合分析,我們認為簡單的將資產(chǎn)分散在股票、債券、期貨等衍生品中,是一種行之有效的資產(chǎn)配置的最基本做法。


4洼盈CTA策略優(yōu)勢分析


4.1與股市呈弱相關關系


CTA資產(chǎn)具有與傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關性的特性,是一種重要的優(yōu)化資產(chǎn)配置標的。事實上在一些系統(tǒng)性風險中,當各個層面的利空消息持續(xù)出現(xiàn)時,恰恰為CTA趨勢策略捕捉高波動率創(chuàng)造有利條件。以洼盈CTA策略在兩次股災中的表現(xiàn)舉例:


第一次是在2008年的9月和10月,當時上證指數(shù)在這兩個月分別暴跌4.32%和24.63%,與此同時,洼盈CTA策略在這兩個月分別獲得48.75%和119.78%的巨幅盈利。第二次是從2015年6月起,股市表現(xiàn)最差的11個月中,有6個月洼盈CTA策略都在盈利。由此可見,CTA策略一定程度上發(fā)揮了對沖股市系統(tǒng)性風險的作用,從而提升整體投資組合的收益風險比。


4.2精選熱點品種


目前市場上主流的CTA基金一般在全市場進行多品種、多周期、多策略的組合配置,雖然有效的降低了整體市場風險,但是可復制強、同質(zhì)化相當嚴重。隨著整體市場發(fā)展日趨成熟,盈利能力將日趨減弱。洼盈投資結(jié)合自身多年CTA市場的資產(chǎn)管理實踐經(jīng)驗,不同于傳統(tǒng)主流的全品種配置理念,通過定期精選熱點品種,并對熱點品種賦予相應的資金權重,大幅度的提升了CTA交易業(yè)績。


4.3高效CTA資產(chǎn)配置


目前市場上主流的CTA基金一般是將基金資產(chǎn)不超過20%的部分用于CTA交易,另外80%的資金進行股票、債券或現(xiàn)金管理,相當于公司本身內(nèi)部在進行資產(chǎn)配置來降低波動率。但對于資產(chǎn)配置機構(gòu)或是高凈值人士自身來說,母層已經(jīng)進行了各類資產(chǎn)配置,子層投資于細分資產(chǎn)的機構(gòu)再進行資產(chǎn)配置的話,那必然帶來配置低效,很難擊中實現(xiàn)核心資產(chǎn)配置的情況,這也是近些年來很多FOF公司投資業(yè)績表現(xiàn)不佳的主要原因之一。洼盈投資CTA基金則是結(jié)合CTA自身高桿杠與高波動的特性,將其資產(chǎn)特性發(fā)揮到極致,高效的實現(xiàn)了CTA資產(chǎn)的交易策略。投資于洼盈投資1000萬的CTA基金資產(chǎn)配置可以達到投資于傳統(tǒng)CTA基金5000萬的績效,但對于資產(chǎn)配置機構(gòu)來說,顯而易見是有效節(jié)省了資金成本,大幅度提高了配置效率。


4.4全自動、系統(tǒng)化交易運行體系


金融二級市場投資由于業(yè)績波動大,基金管理人很容易根據(jù)業(yè)績波動產(chǎn)生情緒影響,進而影響基金操作,這也是CTA行業(yè)主觀交易模式業(yè)績很難持續(xù)的主要原因之一。洼盈投資結(jié)合自身資產(chǎn)管理實踐,配備了先進高效IT技術團隊,從策略研發(fā)、策略實施、策略動態(tài)監(jiān)測管理、策略跟蹤改善各個環(huán)節(jié)都建立了全自動、系統(tǒng)化交易運行體系,整體策略不受主觀因素干擾、高效精確持續(xù)完成,為洼盈投資CTA近十年的業(yè)績持續(xù)提供了保障。圖3是公司量化策略的研發(fā)流程。


圖3:量化策略研發(fā)流程


5洼盈投資CTA產(chǎn)品線


5.1進取型產(chǎn)品線


5.1.1策略理念


近年來CTA策略在資產(chǎn)配置中占據(jù)十分重要的位置,尤其是在機構(gòu)投資者和高凈值客戶的投資組合中加入期貨CTA策略,可以降低整體投資組合風險(CTA與傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關性的特征),提高整體投資組合收益(CTA策略博取高收益的特征),極大程度地提高資金的實際使用效率。洼盈投資CTA策略則是通過趨勢追隨的方式、合理資金管理及杠杠優(yōu)勢,將該策略發(fā)揮到極致。


5.1.2進取型代表產(chǎn)品


【洼盈17號量化對沖進取型私募證券投資基金】(以下簡稱【洼盈17號】)設計初衷是為了提高機構(gòu)和高凈值客戶資金使用效率,在允許在一定回撤幅度的前提下,更大限度地增加產(chǎn)品進攻性。【洼盈17號】是平均認購【洼盈9號量化對沖進取型私募證券投資基金】(以下簡稱【洼盈9號】)和【洼盈19號量化對沖進取型私募證券投資基金】(以下簡稱【洼盈19號】)兩個子基金。


5.2擇時進取型產(chǎn)品線


5.2.1策略理念


戰(zhàn)略上實行左側(cè)布局,戰(zhàn)術上進行右側(cè)交易。很多情況進行左側(cè)交易的前提是認為總體方向是沒有問題的,所以進行逆勢加倉,但是很多品種實際交易時上上下下的空間非常大,如果逆勢加倉虧損是非常嚴重的。但是CTA策略作為一類資產(chǎn),其周期性波動表現(xiàn)非常明顯,如果在不利的時候進行布局,在有利的時候考慮退出,將會與不利的時候止損,有利的時候持有交易擴大盈利的交易策略形成有效補充。


5.2.2擇時進取型代表產(chǎn)品


洼盈投資成立【洼盈10號靈活進取型私募證券投資基金】(以下簡稱【洼盈10號】),是基于對洼盈全進取型策略的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析,選取一定比例區(qū)間值作為出入場的參考依據(jù):通過設置一個閾值區(qū)間進行監(jiān)測,達到閾值則入場。這樣的擇時策略設計是以犧牲一定的收益為代價,來實現(xiàn)提高整體產(chǎn)品的收益風險比、增加投資者資金配置靈活性、降低產(chǎn)品回撤風險的綜合目標。


6資產(chǎn)配置機構(gòu)或高凈值個人投資者 高效配置洼盈CTA產(chǎn)品的策略建議


根據(jù)資產(chǎn)配置組合的要求及洼盈投資CTA策略優(yōu)勢亮點分析及公司產(chǎn)品線的設計,對于資產(chǎn)配置機構(gòu)或高凈值個人投資者配置提供以下策略建議:


方案一:對于長期資產(chǎn)配置機構(gòu)或高凈值個人投資者(投資周期至少三年以上),可將配置資產(chǎn)直接認購資金平分于【洼盈9號】和【洼盈19號】的【洼盈17號】組合進取型基金。該配置優(yōu)勢是不會錯失市場機會,絕對收益額大,劣勢是資產(chǎn)本身波動率大。


方案二:對于有一定資產(chǎn)擇時意識且追求穩(wěn)健夏普率的資產(chǎn)配置機構(gòu)或高凈值個人投資者,可以直接配置【洼盈10號】,該方案優(yōu)勢是基于洼盈過往的CTA數(shù)據(jù)做擇時配置,極大地提高資金使用效率和夏普比率,但有可能會錯失一些市場機會,絕對收益額不如方案一。


方案三:對于想兼顧絕對收益情況下有效平衡提升資產(chǎn)夏普率的資產(chǎn)配置機構(gòu)或高凈值個人投資者,則可以將策略配置調(diào)整為:一部分資金做CTA資產(chǎn)的長期配置,即配置【洼盈17號】作為底層資產(chǎn),另一部分資金做靈活戰(zhàn)術性擇時配置,認購【洼盈10號】,兩種配置有效結(jié)合則可以基于各自策略特性進行有效互補,兼顧平衡。


7結(jié)語


根據(jù)國內(nèi)外長期研究表明,投資收益的91.5%由資產(chǎn)配置決定,近幾年國內(nèi)機構(gòu)和高凈值人士對資產(chǎn)配置的研究和實踐日益重視。通過‘分散化’和‘再平衡’,大類資產(chǎn)配置可以改善投資組合的收益風險特征,這一點已經(jīng)被人們廣為接受。CTA作為傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關性的一類資產(chǎn),在傳統(tǒng)的股債投資組合中加入期貨CTA資產(chǎn),一方面可以充分提高資金使用效率,另一方面極大程度地優(yōu)化資產(chǎn)組合的收益風險情況。為客戶量身定制具有個性差異化特征的資產(chǎn)配置方案,滿足投資者不同的風險偏好要求,協(xié)助投資者實現(xiàn)資產(chǎn)分散投資和穩(wěn)健增值,是整個資產(chǎn)管理行業(yè)提升整體綜合素質(zhì)的必然方向和使命。


洼盈投資核心團隊成員數(shù)十年致力于CTA資產(chǎn)投資管理,在長期的投資管理實踐中不斷總結(jié)完善,形成了自己獨特鮮明的投資管理體系。專業(yè)鑄造品質(zhì),執(zhí)著成就未來!洼盈投資以精益求精的工匠精神,結(jié)合自身CTA資產(chǎn)管理的亮點與優(yōu)勢,不斷總結(jié)完善、與時俱進,為資產(chǎn)配置機構(gòu)和高凈值客戶資產(chǎn)保值增值的道路上保駕護航,創(chuàng)造長期復利奇跡!

責任編輯:傅旭鵬

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