熵一資本成立于2014年，專注于“全球宏觀策略”，在全球范圍內(nèi)，依據(jù)熵一宏觀模型，尋找趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，在具有流動(dòng)性的市場(chǎng)中，運(yùn)用各種金融工具，獲取利潤(rùn)。

熵一資本的投資范圍遍布全球，投資標(biāo)的包括全球范圍內(nèi)股票、期貨、期權(quán)和債券等幾乎囊括市場(chǎng)的所有交易標(biāo)的。熵一資本目前有近50人，其中投研團(tuán)隊(duì)近30人。投研團(tuán)隊(duì)中約一半成員是海外留學(xué)歸國(guó)的精英，其中投研團(tuán)隊(duì)的核心成員更是具有15年以上的資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)。

創(chuàng)始人：謝東海 老師

首席投資官謝東海經(jīng)歷中國(guó)資本市場(chǎng)二十多年風(fēng)雨考驗(yàn)，善于通過(guò)把握全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配，來(lái)捕捉不確定市場(chǎng)中的確定性機(jī)會(huì)。

謝東海是蘭州大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)哲學(xué)碩士，中山大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生，還是美國(guó)麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者，曾在大學(xué)里任教多年，所以大家習(xí)慣于稱他為老師。

除了擁有完整的金融教育經(jīng)歷，在創(chuàng)立熵一資本前，謝東海歷任中山大學(xué)哲學(xué)系講師和金融系講師、廣州證券投資管理中心總經(jīng)理和廣發(fā)華福證券投資總監(jiān)、上海鑫地投資管理有限公司總經(jīng)理，這些工作經(jīng)歷讓謝東海對(duì)大資金管理駕輕就熟。謝東海坦言，如果沒(méi)有這樣的經(jīng)歷，從管理小規(guī)模資金到管理大規(guī)模資金的跨越還是具備很大挑戰(zhàn)，但是如果一直是管理大資金，這些關(guān)口就不會(huì)在自身投資發(fā)展中成為阻礙。

如何才能做好全球宏觀策略？

熵一全球宏觀對(duì)沖策略就是在全球范圍內(nèi)，依據(jù)熵一宏觀模型，尋找宏觀趨勢(shì)與失衡帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，在具有流動(dòng)性的市場(chǎng)中，針對(duì)各種大類資產(chǎn)，運(yùn)用多種金融工具，獲取利潤(rùn)。

把全球宏觀對(duì)沖策略拆開來(lái)講，“全球”強(qiáng)調(diào)投資的主動(dòng)性，即主動(dòng)在全球范圍內(nèi)尋找機(jī)會(huì)，擺脫單個(gè)國(guó)家或者單個(gè)市場(chǎng)的限制;“宏觀”強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的全類別，即在境內(nèi)外股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)的全面配置;“對(duì)沖”強(qiáng)調(diào)工具的多樣性，即靈活運(yùn)用境內(nèi)外市場(chǎng)的各種多空工具，包括遠(yuǎn)期合約、期貨期權(quán)和互換等金融衍生品，來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)控驅(qū)動(dòng)的交易。

從投資工具分類來(lái)看，熵一資本覆蓋到股票、債券、匯率、大宗商品、其他的期權(quán)、互換等金融衍生品。從市場(chǎng)來(lái)看，全球只要是可以進(jìn)入交易的市場(chǎng)，不管是哪個(gè)國(guó)家的，熵一資本都會(huì)參與。所以從全球宏觀策略的投資范圍來(lái)說(shuō)，熵一資本真正做到了全球多市場(chǎng)、多資產(chǎn)、多工具的全覆蓋。

對(duì)于如何才能做好全球宏觀策略，熵一資本認(rèn)為首要的特質(zhì)就在于全面覆蓋。

宏觀對(duì)沖交易有天然的門檻，只有對(duì)宏觀和產(chǎn)業(yè)鏈有全方位深入的研究，才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)各大類資產(chǎn)市場(chǎng)中的定價(jià)偏差或價(jià)格錯(cuò)估，獲得確定性較強(qiáng)的盈利機(jī)會(huì)。要在宏觀對(duì)沖領(lǐng)域獲得成功，必須要有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。但研究的團(tuán)隊(duì)不是一蹴而就的。熵一資本的做法是首先努力利用自身的基礎(chǔ)研究，盡量去做更多的一些評(píng)判;其次與全球的一些頂尖的學(xué)者、研究機(jī)構(gòu)、大學(xué)、研究院和各種智庫(kù)，去進(jìn)行多種形式的合作;另外國(guó)內(nèi)證券公司、期貨公司、銀行和國(guó)外的投行也會(huì)對(duì)熵一資本有一些相應(yīng)支持。

這就是熵一強(qiáng)調(diào)的研究驅(qū)動(dòng)的決策系統(tǒng)。公司組建了全球宏觀研究院，通過(guò)尋找慢變量、模式識(shí)別、情景分析的研究方法，從投資的角度建立了一系列關(guān)于利率、匯率、商品、債券、股指等的研究模型，基本可以對(duì)大部分的宏觀看法找到相應(yīng)的金融表達(dá)工具。熵一資本為投資而研究，而不是為研究而研究，這是與一般宏觀研究的區(qū)別所在，此外熵一資本還可以依靠自身的努力和外界的一系列幫助，做到了全球的覆蓋，這是優(yōu)勢(shì)之一。

做好宏觀策略研究的另外一方面，就是風(fēng)險(xiǎn)控制。熵一資本非常強(qiáng)調(diào)風(fēng)控驅(qū)動(dòng)的交易系統(tǒng)，與研究的全面覆蓋相對(duì)應(yīng)的，是全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與執(zhí)行。在風(fēng)險(xiǎn)控制的原則方面，熵一資本強(qiáng)調(diào)第一不賠錢，第二不賠錢，第三還是不賠錢。

在任何一個(gè)交易策略執(zhí)行前，熵一資本都要評(píng)估永久損失的可能性，計(jì)算最大可能損失以及最多可承受損失，從而算出可投入的倉(cāng)位。在執(zhí)行過(guò)程中，還要做倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)計(jì)算與適時(shí)修正，把風(fēng)控落實(shí)到整個(gè)交易系統(tǒng)?；仡欁约憾嗄甑耐顿Y生涯，謝東海比較欣慰的一點(diǎn)是基本避開了所有的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

謝東海經(jīng)常開玩笑說(shuō)，不賠錢是專業(yè)，賺錢是運(yùn)氣。在他看來(lái)，金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)期來(lái)看，真能做到不賠錢，其實(shí)就一定能賺錢。所以說(shuō)，目前熵一這個(gè)團(tuán)隊(duì)的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是建立了一整套系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下把全球宏觀策略落實(shí)到交易層面，獲取相對(duì)確定的回報(bào)。

認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受度是最簡(jiǎn)單也是最難的事情

在他看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)和收益始終是成正比的，投資就應(yīng)該做好失敗的準(zhǔn)備："投資的收益來(lái)自于兩部分，時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)溢酬。做基金時(shí)，我會(huì)特別注意將資金期限與投資標(biāo)的期限相匹配；將資金來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)承受度與投資標(biāo)的波動(dòng)率相匹配。"

市場(chǎng)之所以會(huì)存在，正是由于參與者具有不完備的信息，經(jīng)過(guò)一輪討價(jià)還價(jià)，得出相對(duì)合理的價(jià)格。如果大家的信息都是完備的，市場(chǎng)便不復(fù)存在。信息的不完備使得市場(chǎng)的參與者出錯(cuò)成為必然，投資的基礎(chǔ)正是建立在會(huì)虧錢的基礎(chǔ)上。

在投資之前，最重要的是需要先計(jì)算最大賠率，虧損的錢是否在自己的承受范圍內(nèi)。

熵一的投資哲學(xué)中將風(fēng)險(xiǎn)分為三類：

1：永久損失的可能性。即方向錯(cuò)誤，一旦方向錯(cuò)誤，損失就永遠(yuǎn)無(wú)法彌補(bǔ)。

2：最大可能損失。雖然方向是對(duì)的，但是過(guò)程中的波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。

3：自己能承受的最大損失。

認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受度是最簡(jiǎn)單也是最難的事情，了解清盤線在哪才是立于不敗之地的秘訣。

尋找慢的變量，將慢做到極致

熵一資本最核心的投資理念就是：尋找慢的變量，將慢做到極致。

將慢做到極致，熵一在投資過(guò)程中更注重自下而上地選股：對(duì)股票團(tuán)隊(duì)，謝東海要求他們不用去看市場(chǎng)，而是找到宏觀、經(jīng)濟(jì)周期的不可逆的變量，花一年多的時(shí)間研究一家企業(yè)，并且找到這些企業(yè)，然后長(zhǎng)期持有。

堅(jiān)持正確的方向，讓謝東海在投資路上碩果累累，收益頗豐。2005年，世界的船運(yùn)業(yè)正經(jīng)歷向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的過(guò)程。謝東?？吹搅舜\(yùn)業(yè)的發(fā)展方向，在實(shí)地考察后，買入中國(guó)船舶（中國(guó)船舶是制作輪船發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件的公司）。而后這只股票從7元一路漲至300元，飆升42倍。

生活智能化和品牌消費(fèi)品是謝東海最為看好的兩個(gè)未來(lái)投資方向。例如：油煙機(jī)的品牌，老板和方太；空調(diào)的品牌格力和美的。謝東海還提到，不僅限于品牌，包括中間環(huán)節(jié)、上游原材料等都處于集中的趨勢(shì)。

根據(jù)組合大師數(shù)據(jù)，熵一資本成立于2014年，年化收益31.70%，公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)防御性，部分攻守兼?zhèn)?，進(jìn)攻性尚不明顯。

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

2019年5月24日