目前，各大機構(gòu)的一季度評級榜單已出，諸多私募基金在這一階段的投資業(yè)績也得以曝光。我們發(fā)現(xiàn)，在各大榜單中，有一家大型老牌私募身影頻現(xiàn)，它就是——盈峰資本。

成立于2013年的盈峰資本，由盈峰投資控股集團旗下的深圳市合贏投資管理有限公司與廣東省盈峰創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合并而成。其前身合贏投資成立于2007年，是國內(nèi)最早成立的私募資產(chǎn)管理機構(gòu)之一。作為深圳地區(qū)私募行業(yè)的翹楚，盈峰資本過去數(shù)年在證券投資和股權(quán)投資領域成績斐然，其管理的多只陽光私募基金產(chǎn)品在長期業(yè)績中均排列前茅，為投資者實現(xiàn)了豐厚的投資回報。

多年來，因為一直以專戶產(chǎn)品運作為主，普通投資者對這家私募的了解并不多。近期，該公司在協(xié)會備案的產(chǎn)品卻悄然增多，管理規(guī)模超過80億元，已然躋身一線私募行列。據(jù)悉，這些變化與盈峰資產(chǎn)的總經(jīng)理蔣峰有關。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國私募100強榜單中，盈峰資本也入選其中。

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蔣峰：非典型明星基金經(jīng)理

2018年下半年，南方基金專戶體系的領軍人物蔣峰“奔私”在業(yè)內(nèi)引起了不少轟動。在南方基金擔任董事總經(jīng)理期間，蔣峰主要負責社?；鸸善苯M合、基本養(yǎng)老股票組合以及保險、銀行委外資金的投資管理工作。其個人所管理的股票規(guī)模超過300億元，這在公募基金行業(yè)并不多見。值得一提的是，龐大的規(guī)模并沒有成為蔣峰投資業(yè)績的障礙，他的長期投資業(yè)績同樣驚艷。資料顯示，2014年至2017年間，他的兩個專戶產(chǎn)品的累計收益率高達185.4%以及237.6%，年化收益率分別為28.3%和35.5%，而同期市場基準的年回報率只有10.5%。

與其他同樣帶著優(yōu)秀業(yè)績背書且自帶明星光環(huán)的基金經(jīng)理不同，蔣峰在離職前后并沒有被媒體密集曝光，整個過程都是“靜悄悄”發(fā)生的。離開南方基金后的蔣峰既沒有選擇加入知名頭部私募，也沒有選擇從零開始自立門戶，而是出任了盈峰資本的總經(jīng)理，并擔綱公司投研的負責人。

據(jù)悉，蔣峰在加入盈峰資本后，對公司投資理念、風控體系、投研團隊等都進行了大刀闊斧的調(diào)整，多位來自知名投資機構(gòu)的資深投資經(jīng)理和新財富排名前列的優(yōu)秀分析師加入到投研團隊，聚焦于”精選價值”的投資風格，使得盈峰資本的投研實力得到了明顯提升。

蔣峰

聚焦于長期有機會的好行業(yè)

在蔣峰加入以后，盈峰資產(chǎn)的特色和影響力變得越來越明顯。作為在股票市場斬獲頗多的私募證券基金，盈峰資本的投資理念卻是追求立足于長期的投資。公司配置的股票持有時間都比較長，平均達到一年左右。在過去這么多年，股票換手率也僅在1-1.5倍，在國內(nèi)屬于相對較低的換手率。聚焦于一些長期有機會的“好”行業(yè)也是盈峰資本投研模式的一大特色。就現(xiàn)階段來說，盈峰資本主要聚焦于以下幾大板塊的投資機遇，包括：消費、現(xiàn)金制造業(yè)、金融服務、互聯(lián)網(wǎng)以及自然壟斷。另外，具有較高研究門檻的醫(yī)藥板塊，和錯誤定價機會較多的周期性板塊也在盈峰資本所覆蓋的范圍內(nèi)。

在具體標的的選擇上，盈峰資本則會通過扎實且有深度的研究追尋優(yōu)質(zhì)企業(yè)。一基本面作為投資的依據(jù)，基于對行業(yè)屬性的研究，透視上市公司的商業(yè)模式，進而選出好行業(yè)中的好公司。同時，盈峰資本也指出，在選定標的以后要在這些企業(yè)價值比較低估的時候買入。這樣一來，不僅能從企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展中獲得不錯的回報，還能獲得估值修復過程中的收益，可謂一舉兩得。

值得一提的是，盈峰資本在投資過程中，不謀一時一域，從來不會將題材性或趨勢性熱點作為出發(fā)點，而是更看重風險與收益的穩(wěn)定高性價比，以期在市場的不同階段達到成長型資產(chǎn)與價值型資產(chǎn)的平衡。

守正出奇 擁抱核心資產(chǎn)

說完標的，那么，具體的投資機會又何在呢？盈峰資本在做好基本面研究的前提下，始終堅持守正出奇?！笆卣?，是指仍將配置的重心放在反映出中國競爭力的核心資產(chǎn)上。這類公司盡管經(jīng)歷了不同程度的估值修復，但從國際的角度來說仍然不算貴，持有收益率仍顯著高于無風險收益率。從當前的市場來看，我們也可以發(fā)現(xiàn)，越來越多的行業(yè)的聚集效應逐漸明顯，強者恒強的局面也更為突出。想實現(xiàn)彎道超車或者屌絲逆襲的概率也變得越來越低。

在“出奇”方面，蔣峰提出，在經(jīng)濟復蘇的早期，運營杠桿高的行業(yè)業(yè)績彈性較大。前期港股中的內(nèi)房股已經(jīng)有較強的表現(xiàn)，后面諸如航空、連鎖酒店、博彩等競爭格局較好且運營杠桿高的行業(yè)，同時具備明顯消費升級的屬性，目前估值水平仍處于低位。當后期運營數(shù)據(jù)隨著宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)明顯提升時，業(yè)績和估值都存在雙生的空間。

人多的地方盡量少去

資本市場是聰明人扎堆的地方，“人多的地方盡量少去”是盈峰資本遵循的原則之一，也是蔣峰多年來的重要感受。所謂“人多”，指的是市場高度關注且對未來的業(yè)績預期打得特別滿的標的。熱門股往往意味著定價相對充分，盈利空間可能會大幅減少，一旦出現(xiàn)與預期較大的差距就容易出現(xiàn)“踐踏”。相反，在“人少”板塊，也就是投資者預期較為悲觀，且覆蓋不充分的板塊，反而更容易找到性價比高的投資標的，勝率也會相對更高一些。對市場預期做冷靜的分析也成為盈峰資本的一大投資要點。

目前，盈峰資本給自己的定位是一家綜合型的私募資產(chǎn)管理機構(gòu)，在突出股票投資和股權(quán)投資兩塊核心業(yè)務的同時，努力打造一個多元化的資產(chǎn)管理平臺。不過，對盈峰資本來說，從先前的家族式管理到現(xiàn)在的走向公眾視野，想為市場所熟悉和接受或許還需要一定的時間。而贏得投資者青睞最直接的方法，就是給出長期穩(wěn)定的業(yè)績。

今年最值得注意的兩大風險

近期，A股市場的下跌讓市場上眾多投資者損失慘重，也引發(fā)了大家對“牛市來了”的質(zhì)疑。盈峰資本總經(jīng)理蔣峰則表示，股市仍有機會。接下來，A股大的投資邏輯會從估值修復轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，下半年上市公司整體的盈利情況可期。同時，他也提出了兩個風險點。

第一，豬周期加豬瘟會導致豬價在接下來的一段時間里上漲較快，并形成一定的通脹壓力。在此影響下，不光光是豬肉的價格，其他東西也會被帶動起來。比如大家出門去喝粥，粥鋪老板告訴你，今天喝粥漲價50%，你問原因，老板可能會告訴你，因為家里需要吃豬肉。本質(zhì)上，豬以后的出欄數(shù)增加，價格還會下來。但是今年會對貨幣政策進一步放松形成一定的壓制。

第二個是外部市場，前段時間美股創(chuàng)造了歷史新高，而且美國一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也比較強。美國的宏觀經(jīng)濟周期比中國落后兩個季度左右。美國現(xiàn)在的情況有點像中國去年二季度左右的情況，宏觀經(jīng)濟應該是個見頂回落的態(tài)勢。一旦經(jīng)濟回落，美股產(chǎn)生震蕩，對A股也會有一定的負面影響。但美股不會有大問題，更多的是股票市場過高引起的正?；卣{(diào)。

七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡綜合整理

2019-05-24