七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李科簡(jiǎn)介

西北工業(yè)大學(xué)應(yīng)用化學(xué)專業(yè)碩士，上海彎道投資有限公司化工投研總監(jiān)，從事化工品的投研工作。堅(jiān)持以基本面分析為根本，除了持續(xù)跟蹤氯堿產(chǎn)業(yè)鏈各種供需、庫(kù)存數(shù)據(jù)外，注重與現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的溝通，多次參加、組織調(diào)研，與產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的企業(yè)建立了深厚的關(guān)系。善于把握商品的季節(jié)性，并將產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性和不同期貨合約有效結(jié)合。多次受邀參加行業(yè)會(huì)議并演講。

公司簡(jiǎn)介

上海彎道投資有限公司始于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資理財(cái)現(xiàn)轉(zhuǎn)型從事長(zhǎng)期股權(quán)投資和國(guó)際及國(guó)內(nèi)大宗商品的投資。2001年開(kāi)始與國(guó)內(nèi)外知名證券、期貨公司建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系并向海外市場(chǎng)發(fā)展。近年來(lái)在期貨業(yè)界成績(jī)斐然，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。公司將價(jià)值投資思想與中國(guó)資本市場(chǎng)相結(jié)合的最堅(jiān)定的實(shí)踐者之一，專注于中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，致力于國(guó)際及國(guó)內(nèi)大宗商品的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，在業(yè)界享有良好的知名度。

精彩觀點(diǎn)

接下來(lái)PVC供需結(jié)構(gòu)會(huì)逐步走弱。2019-2020年，PVC應(yīng)該處在轉(zhuǎn)弱的過(guò)程中。

PVC的核心定價(jià)區(qū)域主要在華東、華南等兩個(gè)主要的消費(fèi)地區(qū)，不過(guò)最終的定價(jià)權(quán)還是在上游。

PVC的供應(yīng)端一直出問(wèn)題，盤(pán)面09合約應(yīng)該可以上7500的，但始終上不去，原因就是需求不及預(yù)期。

3000億關(guān)稅不加只能說(shuō)明需求不會(huì)進(jìn)一步惡化，但并不是有多大利好。如果把那已經(jīng)征收的25%的關(guān)稅取消，那就好很多。

09合約如果到6500以下，會(huì)有大量的買(mǎi)盤(pán)出現(xiàn)如有下游的投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)。不出問(wèn)題的話，盤(pán)面打到這個(gè)位置會(huì)有一波下游買(mǎi)盤(pán)帶來(lái)的反彈。

下半年的話。供需結(jié)構(gòu)開(kāi)始走弱，01合約有可能要破6000。

四季度是PVC產(chǎn)量的高峰期，七八月份是產(chǎn)量的低谷期。另外，4-9月份企業(yè)一般會(huì)進(jìn)行檢修，所以在4-9月份，產(chǎn)量都是相對(duì)偏低一些的。

電石行業(yè)屬于高能耗、高污染的行業(yè)，受環(huán)保影響最大，相關(guān)政策也比較多當(dāng)然電石企業(yè)本身也不夠成熟。

跟其它行業(yè)相比，管材行業(yè)集中度很高，已經(jīng)是PVC下游中集中度最高的行業(yè)。

PVC生產(chǎn)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)，其他都較弱， PVC的上游電石企業(yè)也無(wú)定價(jià)權(quán)。

無(wú)論從價(jià)格、技術(shù)上來(lái)看，PP都不能替代PVC。

預(yù)判PVC價(jià)格的走勢(shì)，上游方面關(guān)注供應(yīng)、開(kāi)工、新增產(chǎn)能、檢修情況等，下游方面關(guān)注訂單、利潤(rùn)、原料庫(kù)存、成品庫(kù)存等，貿(mào)易商方面關(guān)注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端要關(guān)注供應(yīng)的變量，需求端看需求好不好。

01合約肯定是偏空的，所以我覺(jué)得01合約有逢高空的機(jī)會(huì)。如果非要給點(diǎn)位，7000就是一個(gè)不錯(cuò)的點(diǎn)位，目標(biāo)1000點(diǎn)。

在調(diào)研的時(shí)候，對(duì)于我們了解的情況，最好多準(zhǔn)備一些問(wèn)題，以便對(duì)方可以全面準(zhǔn)確地回答。除了基本的生產(chǎn)情況外，我對(duì)企業(yè)工作人員的狀態(tài)也很關(guān)注。

市場(chǎng)出現(xiàn)偏差的時(shí)候就是給我們機(jī)會(huì)的時(shí)候，也是我們?nèi)ソ^寸的時(shí)候，但是這個(gè)時(shí)候一般都會(huì)有懷疑，所以做研究投資就難在這個(gè)地方。

現(xiàn)貨商的參與會(huì)讓期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間變小。

拿到一個(gè)新的數(shù)據(jù)的時(shí)候我都會(huì)把它轉(zhuǎn)成一個(gè)變量Δ，所以就有供應(yīng)上的Δ和需求上的Δ，最終得出總的Δ。我會(huì)根據(jù)這個(gè)總的Δ來(lái)判斷我的方向。當(dāng)然我的投研體系里面還有一個(gè)非常重要的東西就是季節(jié)性。

《能化品種實(shí)戰(zhàn)精修班》，2天2夜密集受訓(xùn)、2次專業(yè)調(diào)研、會(huì)員群后續(xù)持續(xù)跟進(jìn)互動(dòng)；PTA、乙二醇、甲醇、PP、PE、PVC……全行業(yè)全產(chǎn)業(yè)360°無(wú)死角；杭州、江蘇、寧波、蒙古……貫穿全國(guó)的能化產(chǎn)業(yè)；6月、7月 、8月、9月，長(zhǎng)達(dá)一年的持續(xù)跟進(jìn)，帶你【暴賺】能化品種的錢(qián)！點(diǎn)擊了解詳情！

七禾網(wǎng)1、李老師您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您對(duì)PVC產(chǎn)業(yè)鏈非常熟悉，請(qǐng)問(wèn)我國(guó)一年P(guān)VC的生產(chǎn)量為多少？消費(fèi)量為多少？近年來(lái)，生產(chǎn)量和消費(fèi)量的增長(zhǎng)情況如何？

李科：產(chǎn)量差有1873萬(wàn)噸，消費(fèi)量有1890萬(wàn)噸，基本上產(chǎn)銷(xiāo)平衡。2018年產(chǎn)量的增速大概有5%，消費(fèi)的增速大概在7%。整體上，產(chǎn)量和消費(fèi)量都處在增長(zhǎng)的過(guò)程中。

七禾網(wǎng)2、PVC的下游消費(fèi)主要體現(xiàn)在哪幾個(gè)領(lǐng)域（比如PVC管道、PVC地板等）？各個(gè)領(lǐng)域分別占PVC總消費(fèi)量的比例是多少？哪個(gè)領(lǐng)域的消費(fèi)增長(zhǎng)比較快？

李科：PVC主要還是跟房地產(chǎn)相關(guān)，比如排水管、穿線管等，大概占30%。其次是型材，大概占20%。再就是地板和膜，膜占10%，地板占8%。其他領(lǐng)域的占比相對(duì)來(lái)說(shuō)比較小。目前地板肯定是PVC中下游發(fā)展最快的。

七禾網(wǎng)3、我國(guó)生產(chǎn)PVC的主要區(qū)域是哪幾個(gè)？消費(fèi)PVC的主要區(qū)域是哪幾個(gè)？核心的定價(jià)區(qū)域是哪里？

李科：主要是新疆、內(nèi)蒙、陜西、山東等省。消費(fèi)主要區(qū)域是華東、華南。核心定價(jià)區(qū)域主要在華東、華南。相對(duì)來(lái)說(shuō)，華東更有優(yōu)勢(shì)。

七禾網(wǎng)4、為什么說(shuō)核心定價(jià)區(qū)域在華東，但最終的定價(jià)權(quán)在上游？

李科：華東的消費(fèi)量相比華南要略大些，而且華東的交割倉(cāng)庫(kù)多，一般期貨交割也發(fā)生在華東，所以華東是核心定價(jià)區(qū)域。至于為什么最終定價(jià)權(quán)在上游，其實(shí)也很簡(jiǎn)單。因?yàn)镻VC上游的集中度是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下游的。并且最近幾年P(guān)VC供需情況較好，是一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)，上游的話語(yǔ)權(quán)自然就會(huì)比較重。

七禾網(wǎng)5、我國(guó)PVC以及PVC制品每年的進(jìn)口量、出口量情況如何？

李科：2018年，PVC原料的進(jìn)口是84萬(wàn)噸，出口是63萬(wàn)噸，進(jìn)出口的量都很小。制品方面，主要是地板出口，去年大概有354萬(wàn)噸，折合成對(duì)應(yīng)的PVC粉只有140多萬(wàn)噸，在全年產(chǎn)量中的占比大概只有7%-8%。但這是一個(gè)變量，這一塊兒的影響還是挺大的。

七禾網(wǎng)6、請(qǐng)您談?wù)勚忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)加劇或緩和兩種情況，分別對(duì) PVC地板的出口的影響，以及對(duì)PVC價(jià)格的影響？

李科：如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和，那就得看緩和到什么程度?，F(xiàn)在已經(jīng)加了25%的關(guān)稅，后面還有3000億。要是把25%的關(guān)稅取消，那當(dāng)然是非常利好，但如果只是3000億不加，那25%的關(guān)稅仍然會(huì)使下游企業(yè)難受。先說(shuō)對(duì)地板的影響。我前面說(shuō)到地板方面有354萬(wàn)噸左右的出口，這里面有60%是出往美國(guó)的，關(guān)稅已經(jīng)實(shí)實(shí)在在加上去了，所以影響還是蠻大的。

七禾網(wǎng)7、您覺(jué)得在最壞的情況下，PVC的期貨價(jià)格會(huì)到什么位置？

李科：這個(gè)可能要分時(shí)間來(lái)說(shuō)。以09合約為例，我覺(jué)得可能最低也就是在6300附近。盤(pán)面如果到6500以下，不出問(wèn)題的話，會(huì)有一波下游的買(mǎi)盤(pán)帶來(lái)的反彈。如果后面要繼續(xù)漲，還要靠需求的支撐。所以這個(gè)位置暫時(shí)會(huì)是一個(gè)比較堅(jiān)定的底。

七禾網(wǎng)8、目前我國(guó)室內(nèi)裝修的地板領(lǐng)域，用PVC地板的比例比較少，您覺(jué)得PVC地板的使用比例有沒(méi)有可能較快提高？為什么？

李科：之前國(guó)內(nèi)的地板基本上全是出口的。去年應(yīng)該有90%，現(xiàn)在我拿到的數(shù)據(jù)是85%，國(guó)內(nèi)使用量大概只有10%-15%。國(guó)內(nèi)很難大幅使用PVC地板。PVC地板很便宜，逼格也不高，更多人還是回選擇常見(jiàn)的實(shí)木地板。短期內(nèi)PVC地板在國(guó)內(nèi)的使用量只能是緩慢增長(zhǎng)，不會(huì)大幅提升。

七禾網(wǎng)9、我國(guó)PVC的生產(chǎn)和消費(fèi)的淡旺季有沒(méi)有明顯的季節(jié)性規(guī)律？

李科：有，一般來(lái)說(shuō)，四季度是PVC產(chǎn)量的高峰期，七八月份是產(chǎn)量的低谷期。另外，4-9月份企業(yè)一般會(huì)進(jìn)行檢修，所以在4-9月份，產(chǎn)量都是相對(duì)偏低一些的。消費(fèi)的季節(jié)性體現(xiàn)則更加明顯，尤其是春節(jié)期間下游停產(chǎn)，上游不停產(chǎn)。但季節(jié)性也在逐步淡化。

七禾網(wǎng)10、PVC上游電石行業(yè)目前運(yùn)行情況如何？環(huán)保政策對(duì)電石行業(yè)影響大不大？

李科：目前行業(yè)產(chǎn)能利用率只有60%，整體處于正常運(yùn)行。電石行業(yè)屬于高能耗、高污染的行業(yè)，受環(huán)保影響最大，相關(guān)政策也比較多當(dāng)然電石企業(yè)本身也不夠成熟。