在華爾街，有一個(gè)有趣的問題：如果金融界專家們要選一位資金管理人幫他們理財(cái)，會(huì)選哪一位呢？答案是：約翰?內(nèi)夫。有人叫他“市盈率鼻祖”、“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”，或者“偉大的低本益型基金經(jīng)理”，被華爾街稱為“專家中的專家”。

31年創(chuàng)下150倍收益

約翰?內(nèi)夫1955年畢業(yè)于托萊多大學(xué)，獲得了文學(xué)學(xué)士學(xué)位，畢業(yè)后他在克利夫蘭國民城市銀行做了八年的證券分析師工作，期間于1958年獲得了凱斯西儲(chǔ)大學(xué)的MBA學(xué)位。1964年，他加入了威靈頓管理公司，成為溫莎、雙子座和合格股息基金的投資組合經(jīng)歷。內(nèi)夫管理溫莎基金31年，至1995年卸下基金經(jīng)理一職時(shí)，該基金管理資產(chǎn)達(dá)110億美元，比起當(dāng)時(shí)的7500萬美元，漲了近150倍。1998年該基金的年復(fù)合收益率為14.3%，而標(biāo)普只有9.4%。他同時(shí)也管理格迷尼基金(GeMINI Fund)，該基金的增長率幾乎也是股市價(jià)格增長率的兩倍。

極其低調(diào)的大師

與大多數(shù)身家顯赫的金融人士相比，約翰?內(nèi)夫極其低調(diào)，他所管理的溫莎基金雖然蜚聲全球，但金融界以外的人卻對(duì)作為基金經(jīng)理的約翰?內(nèi)夫本人鮮有耳聞。他的行為舉止看起來更像是美國中西部地區(qū)的一個(gè)普通官員：住在一座離市中心不遠(yuǎn)的住宅，家里除了一個(gè)網(wǎng)球場外再?zèng)]有一件稱得上奢侈的裝飾；他穿著普通甚至有些凌亂，經(jīng)常去打折店購買服飾；甚至他的辦公室都非常普通，搖搖晃晃的舊椅子和隨處堆放的雜亂文件，讓他更像是在一間大學(xué)宿舍里辦公；他幾乎從不關(guān)心報(bào)紙，對(duì)小道消息更是嗤之以鼻。

“反向操作”遵循者

約翰?內(nèi)夫是一個(gè)“反向操作”遵循者。他喜歡購買某一時(shí)刻股價(jià)非常低，表現(xiàn)極差的股票，而在股價(jià)上升至一定程度時(shí)快速拋出。他從不把一只股票的預(yù)期升值潛力發(fā)揮到極致，如果把預(yù)期總升幅算做100%的話，他常常在30%左右就開始出手，在60%左右?guī)缀蹙鸵呀?jīng)全部拋出。在接受采訪時(shí)，內(nèi)夫說：“當(dāng)股價(jià)還在不斷攀升時(shí)就出手，一般人總狠不下心，他們總覺得，要是沒等到最高點(diǎn)就出手，就是犯了錯(cuò)誤。而我認(rèn)為，我們沒那么聰明。”也許正是這一點(diǎn)，使得約翰?內(nèi)夫能夠鎖定收益區(qū)間，保持持續(xù)領(lǐng)先市場。

獨(dú)創(chuàng) “終極公式”

約翰?內(nèi)夫認(rèn)為，投資者想要戰(zhàn)勝市場，股息率是最不應(yīng)該被忽視的指標(biāo)。他甚至獨(dú)創(chuàng)過一個(gè)“終極公式”來總結(jié)他的投資方法，這個(gè)公式的計(jì)算方法非常簡單：用盈利和股息的增長率之和去除以市盈率來得到一個(gè)數(shù)值，然后用這個(gè)數(shù)值來控制投資組合。舉例來說，就是你預(yù)期投資組合明年盈利增長10%，并且能夠產(chǎn)生3%的股息收益，而整個(gè)投資組合的市盈率為10倍，那么你的投資組合的“終極公式”數(shù)值就是1.3；與此同時(shí)，如果整體市場的盈利增長為12%，股息率為1.5%，市盈率為17倍，那么市場的“終極公式”數(shù)值就是0.79，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于你的投資組合。

每星期工作60到70個(gè)小時(shí)

約翰?內(nèi)夫是個(gè)工作狂，他每星期工作60到70個(gè)小時(shí)，其中包括每個(gè)周末工作15個(gè)小時(shí)，在辦公室里，他集中精神工作不允許任何人打擾。有一次，他為了深入研究一家叫做Buellington 的大衣倉儲(chǔ)公司，讓自己的妻子和女兒去采購該連鎖折扣店的衣服樣品。她們帶回來三件大衣，并強(qiáng)烈建議買進(jìn)該公司的股票。約翰?內(nèi)夫接受了她們的建議，并在此項(xiàng)投資上贏得了500萬美元的收益。

約翰·內(nèi)夫的選股方式的基本條件：

良好的資產(chǎn)負(fù)債表；

令人滿意的現(xiàn)金流量；

股東權(quán)益報(bào)酬率高出市場平均值；

有能力的管理階層；

要有滿意的長期成長遠(yuǎn)景；

有一項(xiàng)以上極具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)；

有強(qiáng)大的市場活動(dòng)空間；

以上述條件選出股票之后，則以投資報(bào)酬率的一半為買進(jìn)時(shí)本益比的標(biāo)準(zhǔn)。 

約翰?內(nèi)夫低知名度成長股選股法則：

預(yù)估成長率為12到20%；

本益比為個(gè)位數(shù)，達(dá)到盈余的6至9倍；

在明確的成長領(lǐng)域中，居主宰或舉足輕重的地位；

容易了解的行業(yè)；

歷史盈余成長記錄完美，達(dá)兩位數(shù)；

股東權(quán)益報(bào)酬率突出；

資本雄厚、純益高、機(jī)構(gòu)投資人會(huì)考慮投資；

大部份情況中，收益率為2至3.5%；

華爾街上有人注意到（此點(diǎn)不見得必要）。

七方面看一家上市公司

約翰?內(nèi)夫十分注重股市中市盈率的對(duì)比分析，他認(rèn)為要從以下七個(gè)方面看一家上市公司：

1、企業(yè)規(guī)模方面。一般要求公司收入、市值等方面具備較大的規(guī)模。因?yàn)橐?guī)模在一定程度上能反映公司的行業(yè)地位、品牌資源等；此外，大中型的公司在虧損后東山再起的機(jī)會(huì)較大。比如在美國市場上，就要要求市值至少在50億以上。

2、企業(yè)經(jīng)營層面。主要有幾個(gè)方面：如企業(yè)安全性方面，要求現(xiàn)金流穩(wěn)健，具有一定的盈利能力，要求主營業(yè)務(wù)利潤為正，一般不要求必須有較高的增長率；財(cái)務(wù)實(shí)力方面，償債能力要求資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)水平等。

3、價(jià)格水平方面。要求有合理的價(jià)格，一般用低市盈率標(biāo)準(zhǔn)來選取，如市盈率低于市場平均市盈率的40%左右。

4、股息收益率方面。能持續(xù)支付股息是體現(xiàn)公司長期價(jià)值的一個(gè)方面，如果股票價(jià)格下跌，高股息率將能彌補(bǔ)投資者的部分損失。

5、盈利增長率方面。對(duì)大多數(shù)公司而言，盈利增長率的要求不高，但有的公司需要對(duì)此有一定限制。

6、投資情緒方面。如跟蹤分析師的情緒指數(shù)，要求小于0，大于2即為不合格，因?yàn)檫@表明該股票不被分析師看好。

7、投資預(yù)期方面。如要求盈利預(yù)測被不斷調(diào)低，或維持不變，或者是最近一次公布的盈利低于市場預(yù)期，那么該公司就是不合格的。

我們可以看出，約翰·內(nèi)夫和價(jià)值投資者的共通之處是，他們都非常重視業(yè)績，重視ROE（股權(quán)回報(bào)率）這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)檫@是衡量一家公司管理績效的最佳指標(biāo)。而且，約翰·內(nèi)夫的平均持股時(shí)間在3年左右，絕不是一個(gè)投機(jī)者。

至于賣出策略，約翰·內(nèi)夫喜歡說：“別把自己想的太聰明。”

他認(rèn)為賣股票不能等股價(jià)漲到頂點(diǎn)，要給其他投資留有賺錢的余地。因此，約翰·內(nèi)夫從不把一只股票的預(yù)期升值潛力發(fā)揮到極致。通過這種策略，他的溫莎基金能夠鎖定收益區(qū)間，在股價(jià)虛高時(shí)往往可以及時(shí)抽身退步，當(dāng)然有時(shí)也會(huì)賣得過早。

“這種事有時(shí)在所難免?！奔s翰·內(nèi)夫說。這種精神倒是很符合定投的精神，“人為的擇時(shí)的錯(cuò)誤，即使連華爾街最著名的資本家也無法避免”。

市盈率 

也稱“本益比”、“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率（簡稱市盈率）”。市盈率是最常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股東應(yīng)占溢利亦可得出相同結(jié)果）。計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取最新收盤價(jià)，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS計(jì)算，稱為歷史市盈率（historical P/E）；計(jì)算預(yù)估市盈率所用的EPS預(yù)估值，一般采用市場平均預(yù)估（consensus estimates），即追蹤公司業(yè)績的機(jī)構(gòu)收集多位分析師的預(yù)測所得到的預(yù)估平均值或中值。何謂合理的市盈率沒有一定的準(zhǔn)則。

市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當(dāng)一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非?？春脮r(shí)，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。