脫胎于實(shí)體企業(yè)的私募

與其他私募機(jī)構(gòu)不同，這是一家脫胎于實(shí)體企業(yè)的私募。近年來(lái)，不少民企都在謀求多元化發(fā)展，它們一方面提升實(shí)業(yè)能力，另一方面將閑置資金進(jìn)行對(duì)外投資以增值，有的企業(yè)由此衍生出了投資部門，甚至發(fā)展成獨(dú)立的投資公司。今天筆者要介紹的這家私募——深圳市鳳翔投資管理有限公司就是這樣來(lái)的。

鳳翔投資前身是深圳市朗恒電子有限公司的投資部門。朗恒電子屬于小眾行業(yè)的“隱形冠軍”，現(xiàn)金流充裕，負(fù)債率為零。為讓企業(yè)閑置資金保值升值，2006年，朗恒電子成立投資部，公司股東之一岑亮成為投資部核心人物，負(fù)責(zé)管理公司的閑置資金，進(jìn)行股票投資。

2013年，鳳翔投資作為一家獨(dú)立公司成立，并于次年登記為私募證券投資基金管理人。從2013年一路走來(lái)，鳳翔投資從小微規(guī)模私募到邁入中型規(guī)模私募，在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)，他們被越來(lái)越多的投資人認(rèn)可，屢獲業(yè)內(nèi)獎(jiǎng)項(xiàng)。

發(fā)展歷程

專注指數(shù)增強(qiáng)策略

稍微了解鳳翔投資的朋友都知道鳳翔多年來(lái)踐行價(jià)值投資，專注指數(shù)增強(qiáng)策略。鳳翔投資是實(shí)業(yè)資本出身，做投資的首要目的就是打理公司的閑置資金，做長(zhǎng)周期的資產(chǎn)管理，這就有幾點(diǎn)要求，一是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)要低，低到甚至跟國(guó)家經(jīng)濟(jì)一致。二是能夠長(zhǎng)期盈利，10年、20年、30年、50年都能持續(xù)盈利；三是資金的容量要很高，所以策略一定要能容納大資金。

要做到以上幾點(diǎn)要求，領(lǐng)頭人岑亮意識(shí)到，買入單一股票失敗的概率偏高，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)難免起起落落，唯獨(dú)指數(shù)是不死的，因指數(shù)有新陳代謝的機(jī)制。歷史數(shù)據(jù)顯示，忽略中短期的波動(dòng)，指數(shù)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸上揚(yáng)。

岑亮曾給出一組數(shù)據(jù)，1991年至2017年底，上證綜指從100漲到3303點(diǎn)，若加上股息，年化復(fù)利約16%。恒生指數(shù)，從1964年的100點(diǎn)漲到2017年底的29919點(diǎn)，加上股息，年化復(fù)利可達(dá)14%。再看美國(guó)股市，百年來(lái)指數(shù)的年化收益約10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏房?jī)r(jià)的3.2%、債券的5.8%。數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)70%的基金經(jīng)理跑輸指數(shù)，中國(guó)90%以上的投資者跑輸指數(shù)。股神巴菲特也曾勸告股民：“對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)，不折騰，投指數(shù)就是最佳投資策略?！?/p>

獨(dú)創(chuàng)鳳翔指數(shù)

最初，鳳翔投資的想法是投資指數(shù)基金，在全球范圍內(nèi)選擇不同的國(guó)家買一攬子的指數(shù)，這樣不僅能夠獲得全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中位收入，而且風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)低到了地球風(fēng)險(xiǎn)。但是做了一些深入研究后，他們思考是不是可以在常規(guī)指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高收益？

作為實(shí)業(yè)出身的私募，鳳翔投資擁有參與企業(yè)收購(gòu)的經(jīng)歷，他們運(yùn)用實(shí)業(yè)投資的眼光，深刻、務(wù)實(shí)、長(zhǎng)遠(yuǎn)地評(píng)估企業(yè)價(jià)值和內(nèi)生成長(zhǎng)因素，奉行‘買股票就是買公司’的投資理念，把證券投資當(dāng)成企業(yè)收購(gòu)來(lái)做，賺取企業(yè)成長(zhǎng)的利潤(rùn)。

基于實(shí)業(yè)收購(gòu)的思維，鳳翔投資創(chuàng)建出一套高效的量化投資體系，通過(guò)價(jià)值分析、量化分析、行為金融學(xué)、人工調(diào)研精選出估值低、分紅多、成長(zhǎng)快、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、前景光明的公司股票構(gòu)建組合，形成獨(dú)創(chuàng)的增強(qiáng)型指數(shù)——鳳翔指數(shù)。為保證投資資產(chǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)特性，鳳翔指數(shù)一般分散到涵蓋幾十個(gè)行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司，避免出現(xiàn)一些“黑天鵝”事件，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)追求與國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一致。

在編制完指數(shù)之后，鳳翔投資每天跟蹤數(shù)據(jù)，收集和更新全市場(chǎng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股價(jià)數(shù)據(jù)以及一些必要的行業(yè)數(shù)據(jù)等等。他們調(diào)換成分股的頻率很低，只有在兩種情況下，他們才會(huì)調(diào)換成分股：一種情況是股票漲太快，性價(jià)比已經(jīng)不高了，通常是因?yàn)樽采弦恍╊}材，在很短時(shí)間內(nèi)股價(jià)翻了一兩倍，這種情況下股票的性價(jià)比在不停下降，到某個(gè)點(diǎn)時(shí)他們就兌現(xiàn)收益買入下一家。另外一種情況是一直跟蹤的公司發(fā)展不符合預(yù)期，就把它換掉。

堅(jiān)定價(jià)值投資 絕對(duì)理性投資

投資體系發(fā)展成熟后，為了做到“知行合一”，排除干擾，鳳翔投資主要從兩方面把控：一是堅(jiān)定價(jià)值投資，不預(yù)測(cè)市場(chǎng)，不追熱點(diǎn)。鳳翔投資的的換手率很低，用模型精選個(gè)股后，他們堅(jiān)定持有，即使市場(chǎng)環(huán)境下跌，在基本面支撐下，跌幅也不會(huì)太大。他們也不會(huì)觸碰定增、打新股等熱點(diǎn)題材股，因?yàn)闊岢粗鹿乐堤?，只能暫時(shí)增加收益，長(zhǎng)期而言性價(jià)比并不高。

二是絕對(duì)理性投資，不受情緒影響。鳳翔投資把投資當(dāng)科研來(lái)做，將投資理念盡可能的寫入模型，然后用計(jì)算機(jī)量化處理數(shù)據(jù)，算出該割肉離場(chǎng)還是獲利了結(jié)。他們不會(huì)頻繁買進(jìn)賣出獲取收益，這對(duì)他們來(lái)說(shuō)很不符合實(shí)際，因?yàn)榧词乖賰?yōu)秀的基金經(jīng)理和再難求的投研人員，頻繁操作，難免也會(huì)犯錯(cuò)。

剩者為王

鳳翔投資從公開發(fā)行基金到現(xiàn)在已經(jīng)6年了，隨著凈值的上揚(yáng)，資金規(guī)模也逐步累加。目前，朗恒電子的資金、個(gè)人高端客戶的資金，加上來(lái)自招商證券等機(jī)構(gòu)客戶的資金，鳳翔投資的總規(guī)模達(dá)十幾億元。

在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)勝劣汰的行業(yè)里，鳳翔投資看到了很多現(xiàn)象，也領(lǐng)悟了很多道理。比如每年他們都可以從媒體上看到的私募冠軍的成績(jī)，有的百分之二三百，有的百分之五六百，奇跡頻出。但是去看基金的10年排行榜，10年年化20%以上的基本可以問(wèn)鼎冠軍，而之前各年發(fā)現(xiàn)的奇跡已經(jīng)清倉(cāng)或者爆倉(cāng)，只有剩者為王。

鳳翔投資的總經(jīng)理梁進(jìn)曾接受媒體采訪時(shí)表示，私募應(yīng)憑真本事存活，只要業(yè)績(jī)足夠好，長(zhǎng)期收益穩(wěn)定，就會(huì)受到投資者認(rèn)可。此外，堅(jiān)持用科學(xué)的方法做正確的事，提升能力，便不懼競(jìng)爭(zhēng)。

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七禾研究中心唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-09-11