本周3月份的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將公布，我們認(rèn)為經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇、通脹可控將為股票市場提供良好的大環(huán)境。市場在前期面臨的風(fēng)險因素已經(jīng)得到很大程度的釋放，目前聚集了較多的有利因素和催化劑，包括經(jīng)濟環(huán)比走好、業(yè)績推動、金融創(chuàng)新催化、負(fù)利率可能重現(xiàn)“存款搬家、人民幣升值預(yù)期驅(qū)動等。我們看好二季度的市場行情，認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換將在二季度實現(xiàn)，藍(lán)籌股將在未來三個月內(nèi)帶給投資者超額收益。

　　關(guān)于大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問題，去年11月底市場上就開始對這一問題展開爭論，站在一季末重新審視這一問題，目前小盤股已經(jīng)連續(xù)六個月取得超額收益，這也是2005年以來小盤股唯一一次連續(xù)六個月取得超額收益，自2008年11月本輪股市周期開始以來，小盤股較大盤股獲得了高達(dá)145%的超額收益，與此同時大盤藍(lán)籌股的相對估值處于歷史低點、絕對估值也具備吸引力，在人民幣升值、融資融券與股指期貨穩(wěn)步推出的催化下，我們認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望在二季度完成，大盤藍(lán)籌股將成為市場的熱點，并在二季度帶給投資者超額收益。

　　隨著宏觀經(jīng)濟的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)復(fù)蘇，大行業(yè)景氣程度也在進(jìn)一步提高，無論是2009年四季報還是2010年一季報，大盤藍(lán)籌股的業(yè)績都有明顯提升。銀行股盈利繼續(xù)保持高增長，地產(chǎn)行業(yè)盈利持續(xù)向好，權(quán)重股中國石油、中國石化受益于油價回升，四季度和今年一季度業(yè)績也將實現(xiàn)大幅增長。

　　大盤藍(lán)籌股估值處于低位，具有較高安全邊際，估值洼地彰顯。從相對估值來看，小盤股的TTM市盈率相對于大盤股的估值溢價，已經(jīng)升至2007年以來的最高點。從A-H股比價來看，中國平安、招商銀行、中國太保、中國人壽A股價格較H股折價都在15%以上，A-H股溢價之指數(shù)也降至了歷史低點。從絕對估值來看，大盤藍(lán)籌股也具備吸引力，按照2010年預(yù)測業(yè)績計算的大盤指數(shù)市盈率只有15倍，其中金融服務(wù)低至13倍，采掘、建筑建材、化工、房地產(chǎn)也都在20倍以下，這些板塊中的部分公司股息率甚至超過了一年期定期存款利率這一無風(fēng)險收益指標(biāo)，具有絕對的估值吸引力。

　　人民幣升值直接提升金融、地產(chǎn)等資產(chǎn)類股票和具有外幣負(fù)債的航空、造紙行業(yè)股票的價值。從經(jīng)濟的內(nèi)在規(guī)律來看，絕對購買力平價決定人民幣匯率，2002年以來中國經(jīng)濟增長率持續(xù)高于美國，是2005年7月匯改后人民幣對美元持續(xù)升值的根本原因。2009年下半年以來，中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，經(jīng)濟增長率顯著高于其他國家，人民幣面臨較大的升值壓力。全年人民幣升值是大概率事件，對于目前已經(jīng)處于低估的藍(lán)籌股來講這將是直接的催化劑。

　　滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。我們認(rèn)為在目前市場的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價值，從而給市場帶來正向刺激。

　　就融資融券業(yè)務(wù)本身而言，由于參與融資融券的品種是市場中規(guī)模較大、盈利較強、基本面較好的大盤藍(lán)籌股，因此，推出融資融券將提升藍(lán)籌股的市場需求，提升藍(lán)籌股的流動性溢價，從而強化投資者的價值投資理念。

　　就股指期貨而言，作為80年代國際金融市場上最為重要的金融創(chuàng)新，股指期貨目前已經(jīng)是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產(chǎn)品之一。中長期內(nèi)，股指期貨對股市的影響是中性的，但是在短期內(nèi)，股指期貨將使基金公司推出更多的滬深300指數(shù)基金，尤其是在目前大多數(shù)藍(lán)籌股處于估值低位的情況下，也能夠直接增加機構(gòu)投資者對于大盤股的需求，引發(fā)市場資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于市場風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)化，從而推動股指上漲。

　　目前資金面情況和投資者情緒逐步好轉(zhuǎn)，負(fù)利率有望重現(xiàn)“存款搬家”，助推大盤藍(lán)籌股。目前基金倉位已經(jīng)降至半年以來的較低水平，自2009年7·29暴跌以來，在市場近八個月調(diào)整和震蕩的過程中，股票型基金倉位最低探至78%，而目前股票型基金平均倉位為82%，基金有充裕的資金推動大盤股。投資者情緒逐漸改善，股票和基金開戶數(shù)穩(wěn)步提高，市場中看空的人逐漸減少，而對后市樂觀的越來越多。負(fù)利率持續(xù)一段時間后可能會使居民的存款搬家現(xiàn)象重現(xiàn)，從而大量增加資金供應(yīng)。從居民新增存款數(shù)據(jù)看，每年二季度基本上新增存款都會下降，這意味著居民的投資會增加。因此，資金面和投資者情緒的改善將加速風(fēng)格轉(zhuǎn)換的速度。

　　在小盤股連續(xù)六個月取得超額收益、估值溢價較大盤股達(dá)到2007年以來的最高點的背景下，無論是業(yè)績、相對絕對估值對比、還是催化劑因素都支撐市場熱點轉(zhuǎn)向大盤股。目前市場已經(jīng)在積蓄力量，風(fēng)格轉(zhuǎn)化有望在二季度完成，投資者已經(jīng)可以為大盤藍(lán)籌股進(jìn)行布局。我們主要看好業(yè)績好、估值低、行業(yè)景氣度提升并有股價催化劑的藍(lán)籌板塊，包括金融、煤炭、石化、工程機械等行業(yè)。