在通脹形勢(shì)下，抑制購(gòu)房需求，對(duì)資源股是利好。在當(dāng)前物價(jià)快速上漲、實(shí)際利率為負(fù)的環(huán)境下，居民的邊際投資傾向會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。在中國(guó)，可承接居民儲(chǔ)蓄的投資渠道有限，主要是房市和股市。由于存在物業(yè)稅及其他抑制購(gòu)房需求的政策預(yù)期（提高首付和貸款利率），居民儲(chǔ)蓄將會(huì)流向股市。這部分資金首先偏好小盤股和次新股，但當(dāng)小盤股和次新股估值過高的時(shí)候，資金會(huì)重新偏好資源股。此外，居民儲(chǔ)蓄對(duì)存款利率上調(diào)不如機(jī)構(gòu)敏感，即使未來加息，對(duì)這部分資金的影響較小。

　　對(duì)煤炭業(yè)的悲觀預(yù)期一旦扭轉(zhuǎn)，未來估值水平將明顯提升。目前市場(chǎng)對(duì)煤炭股主要有三大疑慮：近期會(huì)調(diào)控房地產(chǎn)，下半年煤炭需求的前景不明；未來2-3年煤炭供給會(huì)過剩、需求增速則會(huì)因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而放緩；下游行業(yè)的盈利水平不佳，煤炭行業(yè)的高ROE狀態(tài)不可持續(xù)。我們對(duì)上述三點(diǎn)有不同的觀點(diǎn)：人類生存環(huán)境不斷惡化，煤炭股的資源屬性將被重新審視在全球極端天氣頻頻出現(xiàn)、地球生存環(huán)境日趨惡劣、中國(guó)東部煤炭資源日益枯竭的形勢(shì)下，煤炭的資源屬性（尤其是能源屬性）將被市場(chǎng)重新審視。我們認(rèn)為，未來煤炭股的估值中樞將提升至20倍，波動(dòng)區(qū)間在15-25倍，上限可觸及30倍。