一、宏觀資訊

（1）國內(nèi)宏觀

截止2020年1月31日17時，全國累計報告確診新型冠狀病毒感染的肺炎病例9810例，死亡213人，治愈181人。國務院領(lǐng)導人表示將加強全國統(tǒng)籌，聯(lián)合各方面專家開展研發(fā)攻關(guān)，加快臨床藥物篩選、應用，盡快研制出快速簡易確診試劑、疫苗、有效藥物，增強人民群眾抗擊疫情的信心。據(jù)新華視點，世衛(wèi)組織30日發(fā)布新型冠狀病毒感染肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，強調(diào)不建議實施旅行和貿(mào)易限制，并再次高度肯定中方的防控舉措。財政部印發(fā)通知，要求各級財政部門積極有效發(fā)揮職能作用，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供堅強有力保障,加快資金撥付使用，確保疫情防控資金及時到位。

受到疫情影響，多個城市住建委下發(fā)通知明確要求，房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程不早于2月9日24時復工。中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布倡議書提出，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應暫時停止售樓處銷售活動，待疫情過后再行恢復。全國多個樓盤主動停業(yè)，多家房企開啟線上銷售通道。截至30日，南昌、成都、福州、廣西、綿陽、重慶、南京、昆明等超20個省、市的房管部門、行業(yè)協(xié)會、積極發(fā)布相關(guān)通知和倡議，暫關(guān)售樓處和門店，暫停售樓處銷售活動。

央行發(fā)布公告稱，考慮到2月3日開市后到期資金規(guī)模較大，將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護銀行體系流動性合理充裕。央行、國家外匯管理局發(fā)布通知，小額支付系統(tǒng)業(yè)務限額放開時間順延至2月2日；延長銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、銀行間外匯市場、黃金市場、票據(jù)市場休市時間，2月3日起恢復交易和清算結(jié)算。國家開發(fā)銀行24日向武漢市發(fā)放應急貸款20億元，用于支持武漢市做好新型冠狀病毒感染的肺炎的防控工作。

國家發(fā)展改革委、商務部聯(lián)合下發(fā)通知，對北方大城市投放冬春蔬菜儲備作出部署，要求北方大城市要加強本地市場監(jiān)測，對社區(qū)菜店、超市、農(nóng)貿(mào)市場等終端市場存在蔬菜接續(xù)不足的情況，應及時投放儲備蔬菜，合理安排零售終端投放布局，保證第一時間上架銷售，滿足人民群眾生活需要。國家糧食和物資儲備局召開應對疫情做好糧油市場保供穩(wěn)價工作會議。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、交通運輸部辦公廳、公安部辦公廳聯(lián)合發(fā)布緊急通知，要求嚴格執(zhí)行“綠色通道”制度，確保鮮活農(nóng)產(chǎn)品運輸暢通，保障“菜籃子”產(chǎn)品和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料正常流通秩序。

交通運輸部新聞發(fā)言人任吳春耕介紹，截止30日上午，全國的省際包車和發(fā)往湖北的省際客運班線已全部停運，湖北、北京等十個省道路客運全部停運，還有16個省份全面暫停省際客運班線，28個省份的多個城市也暫?；虿糠謺和３鞘泄痪€路，武漢等5個城市還暫停了城市軌道交通的運營。

（2）海外宏觀

1月30日，歐洲議會以621票贊成、49票反對、13票棄權(quán)的結(jié)果通過了英國脫歐協(xié)議。根據(jù)這份協(xié)議，英國將在1月31日正式脫離歐盟。同日英國央行宣布，以7-2的票數(shù)維持基準利率在0.75%不變；如果經(jīng)濟按照預期復蘇，可能需要溫和地收緊貨幣政策。英國央行預計2020年GDP增速預期為0.8%（去年11月預期為1.2%），將英國2019年第四季度GDP增速預期下調(diào)至0%，去年12月預期為0.1%。

美聯(lián)儲宣布維持利率區(qū)間為1.50%-1.75%不變，符合市場預期。2019年美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)降息三次，共降息75個基點。美聯(lián)儲還將超額準備金利率（IOER）上調(diào)5個基點至1.6%，并維持貼現(xiàn)利率在2.25%不變。美聯(lián)儲FOMC聲明顯示：委員們一致同意此次利率決定；將繼續(xù)回購操作，至少到4月份；當前的貨幣政策立場是合適的；勞動力市場強勁，經(jīng)濟溫和增長。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會要點：①相信政策將很好地支持美國經(jīng)濟，跡象表明全球增長可能迎來穩(wěn)定，但不確定性仍存在；②當前政策立場合適，將根據(jù)情況調(diào)整貨幣市場計劃，料2020年中期結(jié)束政策框架評估；③對通脹低于目標感到不滿，預計未來數(shù)月內(nèi)通脹更接近2%，決心避免通脹持續(xù)低于2%；④希望儲備金規(guī)模的底部位于1.5萬億美元左右；⑤將在上半年調(diào)整回購操作規(guī)模，最終放緩購債速度，直至4月份仍將繼續(xù)提供回購支持；⑥新型冠狀病毒是一個嚴重的問題，不確定它將蔓延到何種程度，美聯(lián)儲對這方面的問題保持密切的關(guān)注。

歐洲央行維持三大主要政策利率不變，符合預期。歐洲央行：預計利率將維持在當前或者更低水平，直至通脹前景穩(wěn)固轉(zhuǎn)向低于但接近2%的目標水平；將在加息前不久停止購債；將在首次加息后持續(xù)再投資計劃。歐洲央行行長拉加德表示，即將到來的數(shù)據(jù)與歐洲央行的基線預期相一致；通脹前景仍然受抑，高度寬松的貨幣政策立場仍需要維持一段時間，如有需要歐洲央行準備好調(diào)整所有工具。

美國總統(tǒng)特朗普表示，歐盟別無選擇，只能與美國談判一項新的貿(mào)易協(xié)定；美國對歐洲的貿(mào)易赤字超過1500億美元；如果沒有貿(mào)易協(xié)議，將對歐洲汽車和其他商品征收非常高的關(guān)稅。美國財長努欽表示，特朗普要求政府推進稅改2.0，以刺激中產(chǎn)階級；美國當前的赤字水平不能持續(xù)，必須放緩政府支出增速，推出50年期和100年期債券的時間可能需要更長一點；今年將關(guān)注與歐洲和英國的貿(mào)易。

春節(jié)期間公布的重要數(shù)據(jù)

春節(jié)期間外盤走勢

二、期貨市場的投資建議

金融期貨

申萬期貨：股指仍有下行/期債短期仍有上行空間

股指

自1月中旬我們提示股指在1月第四周將有明顯回落，保守投資者觀望、激進投資者輕倉空單入場，并在中旬旬度策略中于3075-3175做空IH主力合約，節(jié)前最后交易日提示階段性止盈，考慮節(jié)假期間疫情繼續(xù)擴散影響市場的經(jīng)濟預期、1月下旬大量限售解禁等因素，節(jié)后考慮仍然維持輕倉偏空對待，若遇反彈不宜輕易抄底。

國債期貨

國際方面，美聯(lián)儲1月30日美聯(lián)儲如期按兵不動，決議聲明整體偏鴿，技術(shù)性上調(diào)IOER5bp，保持聯(lián)邦基金利率在區(qū)間內(nèi)，考慮到通脹仍低于預期水平，未來仍有可能繼續(xù)降息；美國國債收益率節(jié)假期間大幅下行13個BP至1.57%，實際利率維持在0附近；大宗商品和全球股市受到中國新冠狀病毒疫情影響大幅下行，整體看市場避險情緒快速升溫。國內(nèi)方面，1月份PMI為50.0%，比上月回落0.2個百分點，剛好位于榮枯線，生產(chǎn)指數(shù)和出口訂單下行，但是新訂單指數(shù)維持強勁，企業(yè)庫存指數(shù)回升，顯示庫存周期接近底部；截止到1月30日，截至1月30日24時，新冠狀病毒疫情累計報告確診病例9692例，現(xiàn)有重癥病例1527例，累計死亡病例213例，累計治愈出院171例，確診人數(shù)仍在大幅上升；WHO宣布新冠疫情為“PHEIC”，對旅游產(chǎn)業(yè)造成直接沖擊，同時可能增加我國出口難度，我們認為對于出口和經(jīng)濟的負面沖擊偏短期，仍在可控的程度。

節(jié)后國債期貨價格短期仍將進一步上揚，主要推動因素：第一，全球股票和大宗商品價格大幅下行，避險情緒上升，國債作為避險品種或贏得市場青睞；第二，目前看新冠狀病毒疫情仍在爆發(fā)階段，短期仍將抑制投資者風險偏好；第三，1月份PMI數(shù)據(jù)中性，預計1月份和2月份手疫情和春節(jié)因素影響短期面臨下行風險；第四，應對疫情對經(jīng)濟的短期沖擊，央行近期“降準降息”的概率較大，將進一步壓低市場利率。操作方面，建議短期偏多操作，套利方面可以繼續(xù)做陡收益率曲線，多短期國債期貨同時空長期國債期貨。

農(nóng)產(chǎn)品

申萬期貨：中長期來看農(nóng)產(chǎn)品價格有壓力

受新型冠狀病毒（SARI）疫情的影響，市場擔憂中國經(jīng)濟和需求情況，導致外盤農(nóng)產(chǎn)品在開始的2個交易日普遍大幅下跌，但是昨日，隨著國內(nèi)新增病例率下降，除了馬盤棕櫚油以外，其他農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)一定程度的反彈。從外盤的表現(xiàn)來看，開市后需要注意油脂油料板塊商品的大幅波動，白糖、棉花國內(nèi)供應還是比較充足，而且外盤波動較小，暫時影響還不會太大。從歷史走勢的相關(guān)性來看，CBOT大豆、CBOT豆油、馬盤棕櫚油、ICE棉花和國內(nèi)的期貨品種的相關(guān)性較大，其他品種和國內(nèi)品種的相關(guān)性較差。截至1月29日上午8時，CBOT大豆下跌15.25美分，將降低大豆進口成本大約44元/噸，如果假設(shè)豆油價格不變的話，將令豆粕成本下降約56元/噸（如果假設(shè)豆粕價格不變，將令豆油成本下降230元/噸）；CBOT豆油下跌1.11美分/磅，進口成本下降約203元/噸；馬盤棕櫚油報價下跌75美元/噸，進口成本下降約623元/噸；ICE棉花價格基本沒有變化。從供需情況來看，短期內(nèi)，SARI將令生產(chǎn)和運輸出現(xiàn)一定程度受限，對局部地區(qū)的供應產(chǎn)生影響，表現(xiàn)比較明顯的將是豆粕和玉米，這2個品種前期下游庫存相對較低，如果復工和禁運出現(xiàn)意料外的延期，將對短期價格構(gòu)成支持。中期來看，市場更加擔憂需求，5月之前國內(nèi)的大豆采購量充足，豆粕和豆油的供應都是充足的，棕櫚油目前庫存4年高位，也可以支撐至少3個月左右的消費，隨著進口報價的下滑，如果開市后進口利潤明顯恢復則國內(nèi)的棕櫚油采購也將恢復。而需求方面，餐飲需求的下降，將直接導致中長期的禽、蛋、肉、油消費均出現(xiàn)一定程度的下降，在供應不出問題的情況下，將對價格構(gòu)成壓力。

綜上所述，我們預計開市當日油脂油料板塊將較大幅度低開，特別是油脂板塊，白糖、棉花的波動相對會較??；SARI將對農(nóng)產(chǎn)品的中長期需求構(gòu)成負面影響，所以中長期來看農(nóng)產(chǎn)品價格有壓力。但是，具體情況還要看疫情的發(fā)展而定。

宏源期貨：棉花節(jié)后補跌/油脂預計跌停/豆粕大幅下挫

棉花

春節(jié)期間，ICE棉花總體價格中幅下跌，主要原因是對中國新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延的擔憂拖累。雖然中美之間簽訂了第一階段協(xié)議，但由于中國處于假日期間，加之防護疫情，需求在短期內(nèi)還將減弱，ICE棉花缺乏中國買盤支撐，難以有利好消息出現(xiàn)。截止1月31日ICE棉花收盤價格69.79美分，節(jié)日期間下跌3.42%。

國內(nèi)棉花綜述：新疆地區(qū)皮棉銷售緩慢，本來年底就需求疲軟，現(xiàn)在國內(nèi)重大活動基本取消，運輸緩慢，國內(nèi)年前因價格下跌有部分買家進貨。但預計疫情擴大超出市場預期，預計節(jié)后復工時間推遲，大量購買棉花現(xiàn)象預計難以出現(xiàn)，需求恢復應在正月十五之后才會明顯出現(xiàn)。

節(jié)后行情預測：春節(jié)前3個交易日，國內(nèi)棉花期貨出現(xiàn)明顯破位下跌，因?qū)π滦凸跔畈《痉窝滓咔槁訐鷳n，在一定程度上消化了這一利空消息。但由于假日期間,ICE棉花繼續(xù)下跌，預計節(jié)后將會對國內(nèi)價格繼續(xù)施壓，但預計13000元/噸難以跌破。雖然現(xiàn)在疫情病例還在增加，但疫情終究會散去，棉花需求后期會慢慢恢復。我們認為棉花在13000元附近已經(jīng)接近今年底部區(qū)域，節(jié)后空單可迅速平倉，多單適當加倉。

豆類

在2020年春節(jié)期間，隨著新型冠狀病毒傳播，國內(nèi)肉類和油脂消費預期有所降低。2019年在生豬補欄的強烈預期下，2020年原本的補欄進程將受到明顯阻礙，但整體預期依舊不變。在全國人們的自覺努力下，依照播報疫情進展情況和疫情特征來看，若3月前后疫情將得以控制。但無論如何短期影響已無法避免，節(jié)后確診病例和疑似人數(shù)將比生豬價格和存欄等數(shù)據(jù)更加重要。

國內(nèi)生豬存欄恢復預期仍然不變，但短期影響將取決于疫情恢復程度。豆粕不必抄底，可配合2月底美豆種植面積展望以及3月份美豆種植面積意向制定長期計劃。預計美豆播種面積出現(xiàn)顯著增加，對豆粕價格仍然不利，不過一旦種植面積確定，隨著疫情好轉(zhuǎn)和生豬存欄恢復，豆粕價格下跌空間有限，大概率陷入震蕩之中。若疫情提前恢復帶來豆粕反彈，則可進行少量空單布局，也可觀察豆粕期權(quán)隱含波動率走勢，若波動率走高可逢高逐步布局賣出看漲期權(quán)。

油脂

原本節(jié)前已給出油脂持續(xù)回調(diào)指引，若有油脂空單可繼續(xù)持有。由于馬來棕櫚油基本面也同樣偏空，國內(nèi)油脂開盤預計跌停，也很難有更好的介入機會。

黑色

申萬期貨：黑色板塊短期下行風險極大

本輪疫情在節(jié)前開始進入爆發(fā)期，春節(jié)期間感染確診人數(shù)持續(xù)攀升，超出市場預期，政府為控制疫情延長假期，限制運輸?shù)呐e措，對于黑色板塊而言是明顯的大利空。黑色品種中，僅有鐵礦石具有市場認可度較高的外盤品種。截至29日零點，新加坡鐵礦石掉期主力合約較春節(jié)前最后一日收盤價暴跌10.42%。

此前我們說過，對于黑色板塊，從邏輯推導上來看，鋼材的生產(chǎn)端自動化水平較高，而需求端工地項目施工仍主要依靠人工或工人操作工程機械完成，因此本次疫情對于鋼材需求端的潛在影響更大，從而對鋼材價格造成負面影響。節(jié)日期間各地紛紛采取了限流停工措施，大部分企業(yè)和工地在正月十五之前甚至都明令禁止復工。即使樂觀估計在二月底病毒得到了一定程度的控制，需求的釋放節(jié)奏也會明顯晚于往年。而供應端，受交通運輸限制以及工人返回意愿下降影響，短流程鋼廠的產(chǎn)量預計將受到嚴重影響。長流程鋼廠生產(chǎn)受工人到崗影響的程度較輕，但若鋼材銷售受阻，利潤大幅下滑，長流程鋼廠也有主動減產(chǎn)的可能性，預計減產(chǎn)行為會有滯后性。因此，雖然長流程生產(chǎn)的爐料焦炭及鐵礦石的需求仍具剛性，但預計投機性需求將趨近于零，再疊加估值的整體下移，因此黑色板塊的原材料也難逃大跌。

綜合來看，我們預計鋼材降庫的拐點將較往年（農(nóng)歷基準）推遲至少3-4周時間，黑色板塊短期下行風險極大。分品種來看，鐵礦石因有外盤行情作為指導，或?qū)⒊蔀殚_市后黑色板塊最弱的品種。

宏源期貨：黑色近月合約或有更大下挫空間

在疫情的背景下，鋼材主要消費地區(qū)均延后開工。而北京時間1月31日凌晨，WHO發(fā)布新型冠狀病毒感染肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。

首先看外盤情況，截至2020年1月31日，新交所鐵礦石掉期2002合約報價82.1美元/噸，較1月20日以來下跌13.6%，而2005合約報價79.4美元/噸，較1月20日以來下跌12%。國內(nèi)大商所鐵礦石期貨2005合約于1月20日報價670元/噸，1月23日收于649.5，結(jié)算于659。按照大商所規(guī)定的漲跌停板限制，過節(jié)期間鐵礦石漲跌停為8%，焦煤焦炭漲跌停板為6%。而按照上期所規(guī)定，螺紋鋼漲跌停板為8%。從外盤情況來看，國內(nèi)黑色系，尤其是鐵礦和螺紋鋼將大概率以跌停開盤，對應的價位是螺紋鋼2005合約從3515下跌至3234，鐵礦石2005合約從659下跌至606，焦炭和焦煤作為同產(chǎn)業(yè)鏈，也大概率在開盤或盤中觸碰跌停板。

不僅如此，新交所鐵礦石的成交量遠不及大連商品交易所，且多以企業(yè)對沖頭寸，而連鐵的交易活躍度更高，反應會更加劇烈，因此自1月20日價格為基準，其下跌幅度或不低于12%，對應期貨2005合約價格將跌破590元/噸。如果節(jié)后外礦對國內(nèi)的發(fā)運沒有出現(xiàn)顯著的下滑，則對鐵礦石的價格將造成中期的打壓，其下跌幅度將不止于此。

螺紋鋼由于節(jié)前供需情況已經(jīng)出現(xiàn)惡化，社會庫存累積速度在節(jié)前高于2019年，且在陽歷上高于近幾年同期水平。加上疫情對節(jié)后地產(chǎn)開工的影響，據(jù)不完全統(tǒng)計，包括湖北、上海、廣東、江蘇、浙江、福建、安徽等南方省份延后開工時間至2月9日及以后，停工時間超過20天。這使得本身就提前進入冰點的建材成交量更難恢復至正常。

圖1：建材成交量5日均線 

資料來源：MySteel，宏源期貨研究所

因此今年螺紋鋼社會和鋼廠庫存的高點將延后至3月，而真正的需求旺季到來預計到3月底甚至是4月。但再反觀生產(chǎn)端，如果價格下行，鋼廠面臨虧損，短流程是可以及時停掉，也就是電爐的產(chǎn)能利用率和開工率在節(jié)后短期回升的速度較慢；但長流程鋼廠產(chǎn)量基本不會大幅下降。這就導致這段時間會出現(xiàn)史無前例的供需錯配，螺紋鋼的庫存將會創(chuàng)下歷史新高，廠內(nèi)+社會庫存高點預計不低于1800萬噸。

我們在1月中旬及節(jié)前時，已經(jīng)在公開發(fā)布渠道給出相應的投資策略。其中最主要的是旬度策略和期權(quán)日報中對鐵礦石看跌期權(quán)的多頭頭寸，建議在700元/手以下的情況下買入I2005-P-590合約。截至1月23日收盤，其價格位于800元/手，并沒有達到止盈位置，因此是持倉過節(jié)（詳見宏源期貨研究所旬度策略系列報告）。

圖3：旬度策略

資料來源：宏源期貨研究所

根據(jù)目前情況來看，看跌期權(quán)漲幅遠不止于此。按照鐵礦2005合約目標價位590元估計，并在1月滾動歷史波動率迅速飆升至35%-50%區(qū)間時，I2005-P-590期權(quán)價格可預計漲至35-50元/噸，也就是3500-5000元/手。對應節(jié)前策略漲幅超過400%，因此我們提高前期預計的目標位，并在達到預計區(qū)間后建議止盈出場。

節(jié)后黑色系盤面預計先走出拋盤式下跌的行情，螺紋鋼2005合約在3000-3100點左右位置尋找支撐，而鐵礦石2005合約則在590點左右位置尋找支撐。如果后期疫情得到有效緩解，則對應點位較為有效，空頭可止盈；反之上述支撐位置將并不足夠，此時并不建議盲目抄底。黑色系或即將迎來“黑色”2月。

有色

申萬期貨：有色短期仍可能延續(xù)弱勢

春節(jié)以來，LME有色金屬價格全部下跌，其中錫、鋅、鎳、銅跌幅均超過6%，鉛下跌4%，鋁下跌幅度最小僅為2.28%。有色金屬集體下挫的最主要因素是受新冠病毒感染擴大影響。在病毒首發(fā)地湖北武漢關(guān)閉城市以后，全國各省除西藏外均有病例報告，確診患者人數(shù)逐步增加，截止目前仍無下降跡象。各省市為防控疫情，加強防疫措施，甚至關(guān)閉交通和延長假期，導致不安情緒增強，投資者負面情緒不斷增強，并促使投資者拋售。目前價格的下跌已部分消化了疫情的負面影響，春節(jié)假期后料跳空低開，未來短期仍可能延續(xù)弱勢。

對于未來中長期，更多受疫情發(fā)展變化影響。經(jīng)過春節(jié)長假以及防控措施的落實，疫情大概率有望緩解，市場投資者情緒也有望好轉(zhuǎn)，同時可能導致價格的報復性反彈。由于市場不確定性較高，市場情緒存在反復的可能性，建議短期離場觀望，規(guī)避不確定性風險，帶疫情穩(wěn)定后擇機入市。

宏源期貨：滬鋁、滬鋅維持空頭思路

銅：

行情回顧：節(jié)前最后一周，受疫情影響，海內(nèi)外銅價同步下跌，滬銅由49000一線下跌至48000，跌幅逾2%。春節(jié)期間，疫情持續(xù)擴散，全球風險資產(chǎn)再度受挫，倫銅于本周一跳空低開，周內(nèi)持續(xù)下行，價格距節(jié)前下挫約7%。

基本面分析：短期來看，疫情主要影響下游復工節(jié)奏和交通運輸。大多數(shù)精煉銅冶煉廠春節(jié)期間維持正常生產(chǎn)，銅精礦等原料儲備也較充裕，供給持穩(wěn)。下游加工企業(yè)按慣例多在元宵節(jié)后逐漸復工，但目前各地政府陸續(xù)發(fā)布延后一周開工的通知，考慮到農(nóng)村地區(qū)交通不暢的問題，實際復工時間可能會進一步延長。生產(chǎn)穩(wěn)定、消費停滯的背景下，國內(nèi)精煉銅的春節(jié)累庫幅度和時長預計將高于上年同期，疊加LME春節(jié)前兩輪大幅交倉，短期庫存對價格形成壓力。中長期來看，我們認為疫情的沖擊不具有持續(xù)性，年內(nèi)在供給偏緊、需求增長的背景下，銅仍是有色金屬中的多頭配置首選。

行情展望：滬銅預計開盤跳空，價格或重回46000-47000區(qū)間。我們春節(jié)前建議持有看漲期權(quán)賣權(quán)過節(jié)，節(jié)后可繼續(xù)持有，收取時間價值。期貨單邊操作建議多頭觀望，追蹤累庫、復工進展，等待疫情拐點出現(xiàn)。

鋁

行情回顧：鋁價在春節(jié)前由于國內(nèi)累庫緩慢、產(chǎn)能投放推遲等因素，多頭發(fā)力推動上行，滬鋁節(jié)前收于14100，處于近三月以來較高位置。春節(jié)期間，受疫情影響，海外金屬市場整體下挫，倫鋁連續(xù)下行，距節(jié)前收盤下跌約4%。

基本面分析：疫情對電解鋁的影響同樣集中在下游復工和交運環(huán)節(jié)。電解鋁生產(chǎn)不受春節(jié)假期影響，下游加工廠延后開工及交運受阻的影響下，鋁錠的春節(jié)累庫幅度和時間預計將強于上年同期。節(jié)前借由低庫存、現(xiàn)貨偏緊和產(chǎn)能投放推遲等炒作因素，滬鋁反彈至近三月高點，疫情影響下，多頭的支撐不復存在，滬鋁有望回吐先前漲幅。長期來看，年內(nèi)電解鋁供給釋放的確定性仍然較高，在成本下移、供給釋放和消費低增的背景下，電解鋁基本面長期延續(xù)弱勢，建議以空頭配置為主。

行情展望：滬鋁預計開盤跳空，觀察13800一帶支撐力度，操作上維持空頭思路，把握逢高沽空的機會。

鋅

行情回顧：節(jié)前滬鋅呈現(xiàn)窄幅震蕩，價格運行于18000-18500之間。春節(jié)期間，疫情蔓延帶動全球風險資產(chǎn)下挫，倫鋅持續(xù)下行，距節(jié)前收盤跌幅逾7%。

基本面分析：疫情對鋅基本面的影響同樣反應在下游開工和交通運輸上，鋅冶煉廠基本維持正常運營，而下游加工廠及終端企業(yè)的復工均有不同程度的推遲。節(jié)前低庫存是支撐滬鋅震蕩偏暖的主要原因，受疫情影響，鋅錠的春節(jié)累庫幅度和周期預計將強于上年同期，多頭的支撐明顯減弱。長期來看，鋅的基本面也呈現(xiàn)弱勢，冶煉廠的高利潤刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性，消費側(cè)并無明顯亮點，供強需弱的格局相對明確，而疫情或進一步加重這種不平衡。

行情展望：滬鋅預計開盤跳空，但跌幅或小于外盤，觀察17600一線支撐力度。操作上維持空頭思路

能化

申萬期貨：能化料低開下行為主

春節(jié)期間，國際原油大幅下跌。布倫特跌至58美元/桶，wti下探53美元/桶。主要原因在于市場擔心原油需求受到大幅影響。數(shù)據(jù)顯示，在今年春節(jié)長假前三天，中國境內(nèi)通過公路、鐵路和民航出行的旅客總?cè)舜瓮认陆导s40%。全球范圍旅行需求的下降，折合而成的原油凈需求損失將達每日25-30萬桶。因為民眾避免出行而帶來的商機損失，及其他連帶經(jīng)濟損失，對原油的間接需求影響更大。雖然節(jié)日期間中東地區(qū)局勢再起波瀾，美軍軍用飛機在阿富汗墜毀、敘利亞交戰(zhàn)各方之間的?；鹞有允「娼K、美國駐巴格達大使館也遭受了火箭彈襲擊，加之沙特可能因病毒問題延長減產(chǎn)，但需求帶來的影響仍左右市場，節(jié)后原油大概率會大幅下跌，注意風險把控。

其他能化方面，甲醇近期回調(diào)也主要出于前期漲幅過快的原因。需求方面，甲醇下游有部分醫(yī)療用途，但占比較小影響不大。整體影響仍然在于市場情緒帶動下偏空效應。甲醇基本面情況較好，港口庫存處于低位，江蘇現(xiàn)貨大幅升水期貨，多頭有較強安全墊。建議可與一些偏弱的工業(yè)品對沖配置。受油價下跌影響，PTA成本PX價格預計有較大下行空間。

武漢疫情影響下，坯布成品庫存去庫壓力較大。對比03年非典期間封城措施之下紡織服裝消費負增長，預計今年一季度紡織服裝消費堪憂。加上節(jié)后PTAMEG庫存季節(jié)性累積，預計節(jié)后開盤價格以下行為主，建議空單操作。

武漢疫情之下，口罩及防護服需求較旺盛，醫(yī)用無紡布PP料受到市場關(guān)注?？谡旨搬t(yī)用產(chǎn)品企業(yè)春節(jié)無休，全力保障耗材供應。無紡布作為材料的口罩占比在25%左右，一噸聚丙烯纖維料可以生產(chǎn)25萬個防護口罩。按照1億人選擇戴口罩估算，一個月時間增加30億個口罩的需求，對應的對無紡布PP料的需求在1.2萬噸左右。對于年產(chǎn)接近2000萬噸的聚丙烯來說，這部分的需求可以說是對PP價格影響相對較小的。而供應面上來看，PP仍然面臨著恒力石化、浙石化以及煤化工企業(yè)集中產(chǎn)能投放的壓力，PP價格仍將以下行為主。而現(xiàn)階段，由于市場關(guān)注無紡布需求旺盛，情緒影響下PP價格或相對其他品種更為強勢，可以選擇做多PP做空PTA的對沖操作。

宏源期貨：原油下跌 能化總體偏空 無紡布對pp影響較小

基本面介紹：從1月24日（除夕）至1月31日中午12點，春節(jié)假期外盤，布倫特原油指數(shù)收57.57美元/桶，累計跌幅-3.78%，WTI原油指數(shù)收52.82美元/桶，累計跌幅-3.74%。預計節(jié)后聚烯烴石化庫存115 wt，節(jié)中累庫53 wt，節(jié)后庫存與節(jié)中累庫量均會創(chuàng)下7年新高。目前華南、華東貿(mào)易商由于疫情，大多延后到2月9/10日開始上班，華北大多數(shù)還是2月3日上班。

由于口罩內(nèi)需較大，醫(yī)用口罩生產(chǎn)材料是無紡布，原材料是PP（專用纖維料），目前部分企業(yè)（例如濟南煉化、青島煉化、燕山石化、福建聯(lián)合等）進行轉(zhuǎn)產(chǎn)，無紡布專用料供應充足，轉(zhuǎn)產(chǎn)總量約1.4 wt，相對于PP總體的日產(chǎn)量（6.7 wt/d）與庫存量較小。節(jié)中，恒力II期40 wt/年P(guān)E與40 wt/年P(guān)P投產(chǎn)成功。

由于疫情超預期引起了假期延長，做如下假設(shè)，國內(nèi)的供給與需求打擊相同，而國外的進口料卻影響較小，因此進口依存度高的品種，例如聚乙烯、甲醇等，節(jié)后下跌幅度要更大。預計節(jié)后會出現(xiàn)跳空下跌的盤口，節(jié)前如果沒有空單，不建議追空。

節(jié)前推薦做多MTO利潤的單子（做多PP，做空3*MA）持有。做空PP單子持有。PP賣保鎖價單子持有。

PP-L價差會短暫擴大，但是PP供給矛盾依舊大，因此，節(jié)后存在擇時做空PP-L價差的機會（具體時間見節(jié)后具體報告提示，但是不能開市立馬進場）。總體方向，能化品一季度偏空對待。

貴金屬

申萬期貨：后市疫情的防控情況進一步穩(wěn)定，將對貴金屬構(gòu)成進一步壓力

春節(jié)期間黃金白銀先漲后跌，主要受伊拉克美國大使館上周末遭遇襲擊以及武漢肺炎導致的避險情緒影響，27號開盤COMEX黃金最高至1594.7美元/盎司，COMEX銀最高至18.375美元/盎司。同時假日期間A50期貨一度下跌逾7%，美元指數(shù)持續(xù)走高重回98之上，10年期美債收益走低至1.66%。但隨著避險行情短期的釋放，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元走強以及避險資金更加青睞美債的背景之下，黃金和白銀出現(xiàn)沖高后的回落。伴隨美國12月耐用品訂單環(huán)比大幅反彈，白宮表態(tài)不會禁飛所有中美航班，28號黃金白銀價格自高位回落，當前COMEX黃金1570美元/盎司，COMEX白銀17.43美元/盎司。其他驅(qū)動因素并未給予貴金屬支撐，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面表現(xiàn)良好，周四美聯(lián)儲將進行本年度第一次政策會議但預計將維持當前利率。肺炎疫情的影響短期內(nèi)不會在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)，如果后市疫情的防控情況進一步穩(wěn)定，將對貴金屬構(gòu)成進一步壓力，預計行情將重回盤整。但是中東的風險事件、美元回落和中國可能的寬松措施值得投資者警惕，可能給貴金屬提供進一步的上升推動。

重要聲明：本文中的觀點，不做準確性及完整性的保障，不構(gòu)成個人投資建議，據(jù)此投資，風險自擔 ！

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