開(kāi)市一周了，波瀾壯闊，跌宕起伏，這樣的突發(fā)事件也許一輩子只遇到一次，記錄下一些東西。

（一）疫情結(jié)束的時(shí)間

政策重點(diǎn)是外省，外省疫情解除后，才可以援助武漢。海南衛(wèi)建委公開(kāi)了134個(gè)具體案例，算了下潛伏期平均7天，就診平均5天，也就是現(xiàn)在的確診數(shù)據(jù)是12天前的接觸史，有滯后。

1月23日武漢封城，往后推12天是2月3日，輸入型的確診數(shù)在這天達(dá)到最大，這與外省新增數(shù)據(jù)拐點(diǎn)日期符合，所以看到從2月3日到現(xiàn)在，外省新增一直下降。

2月3日距離專(zhuān)家組封城建議過(guò)去11天（估計(jì)當(dāng)初是許諾了），數(shù)據(jù)還沒(méi)有下降，于是外省管控措施升級(jí)，實(shí)際從2月1日就開(kāi)始，往后推12天，大概2月13日后，外省新增確診會(huì)下降更快，后面觀察。

2月9日，人民日?qǐng)?bào)頭版是“切實(shí)維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序”，從2月3日的同舟共濟(jì)變?yōu)榱藞?jiān)決打贏。

2月10日，最高領(lǐng)導(dǎo)視察北京疫情防控，確定各省對(duì)口扶持湖北方案。

2月11日，各部位發(fā)文要求恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序。

總之，從中央的部署看，全國(guó)大的戰(zhàn)役方向從2月9日開(kāi)始轉(zhuǎn)變了，政府做了大量努力，盡管有很多疏漏和忽略，看下面的時(shí)間軸：

12月8日：第一例病人。

1月1日：8位“散布謠言”的英雄被依法處理。

1月7日：基因序列測(cè)序成功

1月16日：試劑研發(fā)成功

1月18-19日：高級(jí)別專(zhuān)家組6人赴武漢調(diào)研

1月20日：專(zhuān)家組回京，領(lǐng)導(dǎo)聽(tīng)取匯報(bào)，全國(guó)疫情電視電話會(huì)議召開(kāi)，做批示。

1月21日：結(jié)束緬甸云南訪問(wèn)回京

1月22日晚-1月23日凌晨：武漢封城。

2月3日：封城后10天左右，第一個(gè)潛伏期接近結(jié)束，數(shù)據(jù)沒(méi)有明顯下降，外省管控全面升級(jí)。

2月3日-2月5日：外省和湖北新增確診數(shù)先后出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2月9日：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

從這個(gè)時(shí)間表看，真正耽誤的時(shí)間是1月7日基因組序列測(cè)出到1月16日試劑開(kāi)發(fā)成功這期間，正好是湖北省1.11到1.15的兩會(huì)，加上F4舉辦大量節(jié)日活動(dòng)給病毒兄弟神助攻，使得上報(bào)衛(wèi)健委時(shí)間推遲了10天，直到1月18日專(zhuān)家組赴武漢第二次調(diào)研……，后面就是中央全面接管了。

（二）疫情的性質(zhì)

這個(gè)病重癥比例很高，外省湖北都是20-30%，死亡率外省千分之四，湖北2%，感染率r0為2.1。做個(gè)對(duì)比，普通流感的重癥比例是0.15%，死亡率千分之二，r01.3-1.8。

可見(jiàn)這個(gè)病絕不是普通流感可比，普通流感r0只有新冠的一半，感染率達(dá)10%-20%，如果放開(kāi)不管，新冠可能導(dǎo)致全國(guó)1/3感染，1/10重癥，幾十萬(wàn)人死亡。

它也不是sars，也不知道氣溫升高是否會(huì)自動(dòng)消失，泰國(guó)就是反例，埃博拉病毒也不會(huì)，我們對(duì)它的演變還有很多未知。所以，中央做最壞的打算，封城背后一定是原因的，2003年sars10%的致死率，也沒(méi)有封城。

好的消息是，2月3日管控升級(jí)后，外省的觀察人數(shù)連續(xù)10天穩(wěn)定在11-12萬(wàn)人，疑似人數(shù)連續(xù)多天穩(wěn)定在5000，每天疑似轉(zhuǎn)確診比例很穩(wěn)定，在8%-10%，傳染率控制住了。

如果要穩(wěn)定這個(gè)數(shù)據(jù)，復(fù)工就是矛盾，現(xiàn)在人流量與私家車(chē)出行比以前大很多，所以分批復(fù)工的執(zhí)行很關(guān)鍵，數(shù)據(jù)會(huì)有反彈，但力度比之前源源不斷的輸入型要好很多。為了防患于未然，外省建了很多方艙醫(yī)院，武漢要把疑似盡快收治，避免傳播。

中央的目標(biāo)應(yīng)該就是9號(hào)確認(rèn)第一次拐點(diǎn)，中旬確認(rèn)二次拐點(diǎn)，月底前外省基本恢復(fù)常態(tài)，再通過(guò)1-2個(gè)月的持久戰(zhàn)，在3、4月份基本結(jié)束戰(zhàn)斗。所以，3月可能是一個(gè)反復(fù)，管控措施和經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)的此消彼長(zhǎng)，屬于有限控制，不會(huì)全面復(fù)工。

2003年，廣東從4月17到5月13花了約26天，把sars的新增變?yōu)?，北京花了44天。當(dāng)時(shí)累計(jì)確診總數(shù)5327，死亡347，目前是4.2萬(wàn)，死亡1000多人。這么看，本次疫情真正結(jié)束時(shí)間一定比上次長(zhǎng)。

對(duì)武漢來(lái)說(shuō)更不容易，在嚴(yán)格控制下，溫州400多個(gè)感染，武漢回來(lái)大概3萬(wàn)人，感染率1%。日本公主號(hào)3700多人有135人感染，感染率4%，其他一些撤僑人員感染率1%-10%不等。

按照武漢1000萬(wàn)人口，可能有10萬(wàn)以上人感染，這樣算得死亡率就與外省死亡率基本接近，目前湖北確診不到2萬(wàn)，距離10萬(wàn)，哪怕5萬(wàn)也還任重道遠(yuǎn)，醫(yī)療資源嚴(yán)重仍然不足。

當(dāng)然，可能還有很多假陰性、超長(zhǎng)潛伏期等意外情況，如果出現(xiàn)因?yàn)檫@些的二次爆發(fā)，未來(lái)要留心，形勢(shì)又會(huì)再次反彈，所以，外省和全國(guó)形勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，但總體形勢(shì)，特別是湖北仍然極為嚴(yán)峻。

（三）疫情對(duì)股市的影響

咱們的系統(tǒng)有個(gè)特點(diǎn)，頂部一個(gè)控制閥，下面全是放大器，一層層加碼下來(lái)，所以政策現(xiàn)在開(kāi)始調(diào)整，其實(shí)，股市也需要。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，與2003年相比，一次沖擊大，后續(xù)延續(xù)長(zhǎng)。上次是40多天的經(jīng)濟(jì)干擾，這次是1個(gè)月基本停擺，外加1-3個(gè)月放緩。

所以，股市短期不能太樂(lè)觀，即使是坑，也會(huì)反復(fù)，疫情拐點(diǎn)和估值低點(diǎn)會(huì)帶來(lái)反彈，后面各類(lèi)數(shù)據(jù)出來(lái)，情緒又會(huì)起變化。疫情底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底是個(gè)反復(fù)交易的過(guò)程。

事后諸葛亮一下，如果真的如前面一樣準(zhǔn)確算出2月3日新增疫情的拐點(diǎn)，那市場(chǎng)一定會(huì)先走這個(gè)邏輯。無(wú)論長(zhǎng)假期間A50是砸出一個(gè)還是兩個(gè)跌停后，一旦碰到疫情拐點(diǎn)，都不會(huì)再去尋找低點(diǎn)。

至于反彈到哪，看政策加碼和情緒力度，市場(chǎng)沒(méi)有能力一步到位就定價(jià)準(zhǔn)確，會(huì)不斷跟著新增信息和變量，加加減減，走一步跟一步，所以，我們看到了最近各種共振下的連續(xù)反彈。

但目前來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)一些交易邏輯很多是來(lái)自于純預(yù)期，比如復(fù)工和寬松，問(wèn)題還很多，重點(diǎn)是長(zhǎng)期需求。好比經(jīng)濟(jì)走下坡過(guò)程中，背后推了一把，有點(diǎn)剎不住，對(duì)沖的力量也還要后面驗(yàn)證，當(dāng)然也有好的一些東西，比如以前經(jīng)濟(jì)中的壞的東西，不敢做不能做的事現(xiàn)在可以順勢(shì)做。

總之，市場(chǎng)是個(gè)稱(chēng)重器，效率時(shí)高時(shí)低，這么大的事情面前，很多人沒(méi)有面對(duì)過(guò)，市場(chǎng)定價(jià)效率要當(dāng)心，現(xiàn)在疫情拐點(diǎn)和寬松估值的邏輯是否走完，未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)看3個(gè)東西，疫情反復(fù)程度、政策對(duì)沖力度和時(shí)間、GDP影響和股市反應(yīng)之間的預(yù)期差。

1、下方空間有限。

截止2月7日，滬深滾動(dòng)PE15.9倍（合理14-18倍），股息率1.75%。美國(guó)23.7倍，股息率1.83%，印度23.1倍，股息率1.23%，日本14.75倍，股息率2.31%，中國(guó)估值不高，考慮發(fā)展?jié)摿Γ€有吸引力。

按照2月3日最低點(diǎn)算，上證50基本跌回到了2018年底的最低估值水平9.5倍。

另外，對(duì)疫情預(yù)判和當(dāng)初的貿(mào)易戰(zhàn)有類(lèi)似之處，大家都沒(méi)底，不知道后續(xù)如何發(fā)展，什么時(shí)候結(jié)束，懵逼和打臉并存，最后貿(mào)易戰(zhàn)給18年帶來(lái)的跌幅是15%，這次市場(chǎng)學(xué)乖了，剛好2月3日的最低跌幅差不多就是15%。

所以我個(gè)人覺(jué)得，市場(chǎng)對(duì)下方的定價(jià)是基本有效的，上證50大概2600左右就是極限，可以放心買(mǎi)。

2、上方困難重重。

2003年，二季度gdp增速環(huán)比跌2%，其中第二、三產(chǎn)業(yè)增速跌2%，第二產(chǎn)業(yè)三季度迅速恢復(fù)，第三產(chǎn)業(yè)四季度才明顯回升，病來(lái)如山倒，病去如抽絲。

現(xiàn)在我們服務(wù)業(yè)占比50%，影響會(huì)更大。網(wǎng)上有個(gè)對(duì)1000家企業(yè)的調(diào)查，平均下來(lái)，預(yù)估營(yíng)收下滑超過(guò)20%占比近60%，餐飲電影商場(chǎng)旅游等消費(fèi)類(lèi)會(huì)更大，復(fù)工時(shí)間至少3月后。

2003年非典單次A股沖擊是7.8%，貿(mào)易戰(zhàn)的單次談崩沖擊是8%，貿(mào)易戰(zhàn)總沖擊是15%，本次疫情比非典大，比貿(mào)易戰(zhàn)總體沖擊小，畢竟疫情持續(xù)時(shí)間，強(qiáng)度都比金毛獅王要可測(cè)。

換句話說(shuō)，短時(shí)間內(nèi)，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)前，市場(chǎng)應(yīng)該圍繞跌8%，即上證50大概2830左右的中樞，在下限2600和上限3100之間震蕩，這樣的定價(jià)效率比較客觀。

3、創(chuàng)業(yè)板上漲邏輯

有篇文章很好的解釋了《創(chuàng)業(yè)板上漲的邏輯》。結(jié)論是：

① 1月初的時(shí)候，十年國(guó)債的收益率在3.15%，現(xiàn)在殺到了2.78%，按照貼現(xiàn)率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的雙倍，現(xiàn)金流久期是20估算，估值大概得提升14.8%，年初以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大概漲了13.23%。有湊數(shù)的嫌疑，但是，數(shù)量級(jí)大差不差。

② 成長(zhǎng)股的估值和疫情的嚴(yán)重程度是正相關(guān)的，疫情越嚴(yán)重，央行寬松的意愿越強(qiáng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越底，成長(zhǎng)股的估值就越高。相反，疫情得到控制，大范圍復(fù)工的開(kāi)始，成長(zhǎng)股的估值才會(huì)重新受到壓制，畢竟經(jīng)濟(jì)反彈，收益率會(huì)重新起來(lái)。

所以，預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板還能漲多少，核心在于預(yù)測(cè)什么時(shí)候央行退出寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率回到正常水平。

貨幣放水，當(dāng)然會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格上漲，水漲船高嘛，但是最后需要保匯率，又會(huì)收放出來(lái)的水，后面資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)回落，關(guān)注匯率價(jià)格，只有匯率真的貶值了，放水才是真的，否則是暫時(shí)的。同時(shí)，貶值期間，外資為了規(guī)避貶值，會(huì)短暫賣(mài)出。

4、當(dāng)下反復(fù)博弈。

開(kāi)市第一周，因?yàn)橄拶u(mài)政策和估值極限，碰到疫情拐點(diǎn)展開(kāi)強(qiáng)力反彈。本周初，由于確認(rèn)了疫情的拐點(diǎn)和決策層的論調(diào)適時(shí)轉(zhuǎn)變，繼續(xù)正反饋。

能否繼續(xù)博弈下去。第一看倉(cāng)位，基金大概90%，融資余額超過(guò)上個(gè)高點(diǎn)，他們力度有限了，外資可能還是愿意買(mǎi)的，畢竟他們身處環(huán)境和感受不太一樣。

第二，疫情拐點(diǎn)這個(gè)邏輯交易完，需要等待進(jìn)一步的基本面消息，就是實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股市反應(yīng)出來(lái)的預(yù)期差之間的互相驗(yàn)證。倉(cāng)位是指數(shù)點(diǎn)位的直接原因，經(jīng)濟(jì)基本面情況是指數(shù)點(diǎn)位的最終原因。

目前，投資者經(jīng)歷了一開(kāi)始的僥幸，后來(lái)的極度悲觀，再后來(lái)的大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)背后反映的大概意思就是，一季度和二季度的GDP增速變小，通過(guò)復(fù)工和寬松，三和四季度很容易回來(lái)，然后回到原先的軌道里，市場(chǎng)展現(xiàn)了一種很強(qiáng)的自信，從2003年學(xué)到了，這是很確定的事情。

市場(chǎng)似乎把疫情的后續(xù)發(fā)展路徑，全體一級(jí)響應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響如何，潛在產(chǎn)出的傷害，未來(lái)出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都確定下來(lái)了，目標(biāo)是：新高。

我的觀點(diǎn)是震蕩，不要追漲殺跌，而是保持謹(jǐn)慎。沒(méi)有必要提前一兩個(gè)月預(yù)測(cè)出未來(lái)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)，何況，還有疫情本身存在的反復(fù)。

（四）其他品種的機(jī)會(huì)

1、蘋(píng)果：庫(kù)存不變，年后本來(lái)就準(zhǔn)備降價(jià)，現(xiàn)在實(shí)打?qū)嵅怀粤?個(gè)月，少吃1-3個(gè)月，價(jià)格至少還得在原來(lái)要跌的基礎(chǔ)上再跌5毛。

2、雞蛋：本來(lái)年后掉1塊，現(xiàn)在因?yàn)檫\(yùn)輸和供需錯(cuò)配等出現(xiàn)反彈，只跌了5毛，近月庫(kù)存還在不斷增加，老雞產(chǎn)能一時(shí)半會(huì)去不掉，至少還得跌5毛。遠(yuǎn)月受換羽、補(bǔ)苗、淘汰、豬肉、開(kāi)工、種商互轉(zhuǎn)、冷庫(kù)蛋等等影響很大，不確定。

3、豆粕玉米：2月3日的豆粕和玉米真是個(gè)坑，金融屬性弱慘被錯(cuò)殺，時(shí)間合適價(jià)格合適，而現(xiàn)在的價(jià)格位置很多反映了運(yùn)輸因素，絕對(duì)值不高不低，漲跌都有道理，但長(zhǎng)期價(jià)格都不高，還得漲，玉米可能更確定。

從更長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，瘟疫是一次性事件，本身影響不是很大，同時(shí)是社會(huì)治理能力的考驗(yàn)，如果經(jīng)受考驗(yàn)，長(zhǎng)期會(huì)更好，外部對(duì)中國(guó)的信心大增。

最后，希望一切都盡快好起來(lái)！

作者：郭曠

本文內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)觀點(diǎn)，目前市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，請(qǐng)廣大投資者投資需謹(jǐn)慎。