3月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定（2020年修訂）》（簡稱《特別規(guī)定（2020年修訂）》）。此次修訂是對2018年3月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)投資基金反向掛鉤政策的進(jìn)一步完善，并將私募股權(quán)投資基金納入適用范圍，有利于緩解私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金“退出難”問題。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資基金反向掛鉤政策的完善，有助于加速資本流動(dòng)，緩解中小科創(chuàng)企業(yè)融資難問題，加大資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，截至今年1月底，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人家數(shù)為1.49萬家，合計(jì)管理產(chǎn)品3.67萬只，合計(jì)管理規(guī)模9.82萬億元，接近10萬億元，在私募基金中占比約70%。對于支持中小科創(chuàng)企業(yè)的融資發(fā)展來說，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金是一只“潛力股”。

具體來看，《特別規(guī)定（2020年修訂）》從拓展創(chuàng)業(yè)投資基金的適用范圍、放松長期投資基金的減持要求、取消大宗交易減持受讓方鎖定期限制等方面，暢通創(chuàng)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金“投資－退出－再投資”良性循環(huán)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本形成，更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對于支持中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對《證券日報(bào)》記者表示，對一級市場而言，《特別規(guī)定（2020年修訂）》有利于私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金市場化退出，激活一級市場活力。主要有4個(gè)亮點(diǎn)：第一，以前反向掛鉤比較嚴(yán)格，此次僅要求申請反向掛鉤的項(xiàng)目在投資時(shí)滿足“投早”“投中小”“投高新”三者之一即可，并刪除基金層面“對早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的合計(jì)投資金額占比50%以上”的要求。符合減持規(guī)定的創(chuàng)投基金范圍大大拓展了。第二，取消大宗交易方式下創(chuàng)業(yè)投資基金減持受讓方的鎖定期限制，有利于活躍大宗交易。第三，取消投資期限在五年以上的創(chuàng)業(yè)投資基金減持限制，鼓勵(lì)長期投資；第四，允許私募股權(quán)投資基金參照適用反向掛鉤政策。

“以前符合反向掛鉤政策的創(chuàng)投基金比較少。為了更好地募集資金，基金管理人進(jìn)行資產(chǎn)搭配，對早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的投資比例可能不會(huì)很高，所以很多創(chuàng)投基金不能享受反向掛鉤政策?！鄙钲谀硠?chuàng)投基金基金經(jīng)理告訴《證券日報(bào)》記者，這次從基金層面取消了“對早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的合計(jì)投資金額占比50%以上”的要求，符合反向掛鉤政策的創(chuàng)投基金會(huì)更多。

雖然創(chuàng)投基金二級市場減持規(guī)則有所放松，但證監(jiān)會(huì)表示，符合反向掛鉤政策的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金持股市值占比很小，且需根據(jù)限售要求分批解禁，不會(huì)顯著增加市場減持壓力。

去年11月6日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（簡稱金融委）召開第九次會(huì)議時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，要完善金融支持科技創(chuàng)新的政策措施，優(yōu)化科技創(chuàng)新融資方式，改善配套政策環(huán)境。要發(fā)揮好各類產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的帶動(dòng)作用，更好滿足科創(chuàng)企業(yè)的融資需求。

“從資金供給端來看，創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)市場化退出渠道暢通，進(jìn)而激發(fā)它們再投資的積極性。從資金需求端來看，有利于中小科創(chuàng)企業(yè)融資、促進(jìn)資本形成?！迸讼驏|表示，這對科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義，這些企業(yè)由于不確定性較高，很難從銀行獲得資金支持，創(chuàng)業(yè)投資基金是其融資的重要來源，此次修訂有利于緩解中小企業(yè)的融資困難。

“此前我們投資項(xiàng)目中，90%以上都是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)?！蹦硠?chuàng)投機(jī)構(gòu)工作人員對《證券日報(bào)》記者表示，從看政策引導(dǎo)來看，創(chuàng)投基金未來的投資方向，應(yīng)該還是高科技、高精尖企業(yè)。

盛世投資管理合伙人陳立志對《證券日報(bào)》記者表示，此次修訂版反向掛鉤政策明確引導(dǎo)資金投長、投早、投中小、投科技，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道。這極大鼓勵(lì)了投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行長期價(jià)值投資，扶持和陪伴被投企業(yè)走得更遠(yuǎn)。專注中早期的投資機(jī)構(gòu)占比或?qū)⑻嵘?，更多機(jī)構(gòu)會(huì)更愿意往早期走?！皬拈L遠(yuǎn)意義上來講，退出預(yù)期的增強(qiáng)對募資環(huán)境也將會(huì)產(chǎn)生正向影響?！?/p>