4月下旬以來，滬深300指數(shù)破位下跌，并拖累期指單邊下行。截至5月4日收盤，期指當月合約收于3076.4點，較上市首日基準價下跌9.50%。

　　近期股市的下跌行情無關于上市公司基本面，因為數(shù)據(jù)顯示一季度上市公司業(yè)績亮麗。據(jù)統(tǒng)計，截止到4月30日，1837家上市公司一季度完成營業(yè)收入總額35798.25億元，占我國今年一季度GDP總量的44.43%，上市公司實現(xiàn)凈利潤總額3450.31億元，可比樣本同比增長61.65%，較去年四季度環(huán)比增長23.60%。這些數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟復蘇強勁，增長勢頭良好。同時，具有經(jīng)濟先行指標之稱的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）也顯示中國經(jīng)濟已走向穩(wěn)定較快增長的軌道。4月份我國PMI為55.7%，比上月上升0.6個百分點，該指數(shù)已持續(xù)14個月保持在50%以上。

　　A股本次大幅下挫，最直接的導火索是國家對房地產(chǎn)市場連續(xù)出臺的強有力的調控政策。同時，2010年以來擴張政策的退出，尤其是通脹壓力下的加息預期猶如達摩克利斯之劍懸掛在投資者頭上，從而抑制了股市的上漲。不過由于經(jīng)濟復蘇的基礎仍不穩(wěn)固、人民幣升值壓力較大等原因，央行在貨幣政策工具的選擇上一直較為謹慎，采用了加大央票發(fā)行力度和上調存款準備金率的方式收縮流動性，而沒有選擇對經(jīng)濟和股市沖擊較大的加息方式。5月2日，央行再次選擇使用上調存款準備金率的方式收縮流動性，這在一定程度上代表短期不會加息，從而導致近期一直困擾市場的加息預期減弱，或有利于期現(xiàn)貨指數(shù)的短期反彈，但畢竟“達摩克利斯之劍”仍在，政策的不確定性仍在困擾市場。

　　除了政策之憂，估值壓力也是導致市場走弱的重要原因。4月下旬以來，前期一直強勢的小盤股大幅下挫，月跌幅達11.48%，遠大于大盤股8.87%的跌幅。尤其是4月的最后一周，在大盤股周跌幅只有1.44%的情況下，小盤股跌幅竟達12.55%。小盤股大幅下挫的根本原因是高估值下的不可承受之重。自2008年年底A股反彈以來，小盤股已經(jīng)延續(xù)了一年半之久的上漲行情，指數(shù)創(chuàng)出新高，估值水平也處于歷史新高。尤其是創(chuàng)業(yè)板開板以來，發(fā)行市盈率過百已不足為奇，從而進一步推高了小盤股的估值。雖然4月小盤股跌幅較大，但是通過Wind資訊市盈率統(tǒng)計來看，目前小盤股（中小企業(yè)板）的市盈率仍然處于相對歷史高位，仍有較大的下跌空間。雖然大盤股（滬深300成份股、上證50成份股）的市盈率已經(jīng)處于相對歷史低位，下跌空間不大，但從基本面來看，也缺乏大幅上漲的動力。一方面，大盤股的上漲需要大量資金支撐，但央行再次上調存款準備金率，使流動性緊縮，市場資金面緊張，對滬深300指數(shù)主要成份股房地產(chǎn)和銀行板塊形成直接利空。5月4日，這兩大板塊跌幅居前。另一方面，導致本輪A股大幅下挫的房地產(chǎn)市場調控政策還會繼續(xù)對房地產(chǎn)和銀行等板塊的走勢形成壓制。

　　技術上，5月5日滬深300指數(shù)和滬指均完全回補了去年10月9日形成的向上跳空缺口，短期存在超跌反彈的要求。不過由于當前市場仍然處于明顯的空頭趨勢，期現(xiàn)貨指數(shù)上方均面臨多重均線的壓制，尤其是標的指數(shù)上方年線壓力非常大，預計即使有反彈，力度也非常有限。

　　綜上所述，在政策和估值的雙重擔憂下，5月份滬深300指數(shù)和期指合約的走勢仍不容樂觀。