在A股市場中，調味料公司不在少數，但要說最出名的一家，恐怕非海天味業(yè)莫屬。

8月18日，賣調味品的海天味業(yè)，市值突破5000億，成功超越石油巨頭中國石化，并打敗包括美的集團、恒瑞醫(yī)藥、寧德時代在內的一眾白馬股。

今日，海天味業(yè)繼續(xù)大漲，股價續(xù)創(chuàng)新高，最終收盤報163.83元/股，漲幅為3.47%。公司最新市值達到5309億元，直逼中芯國際，總市值排名升至A股第12位。#海天市值超中石化#這一話題這一度站上微博熱搜。

這家以醬油起家的調味料公司，就這樣憑借著小小的佐料，默默支撐起了千億級別的大生意。

從“醬油大王”到行業(yè)“巨無霸”

作為代表中國味道的老字號調味品企業(yè)，海天味業(yè)于2014年成功登陸A股。上市后，海天味業(yè)的股價和市值便雙雙狂奔，短短6年就從小小的“醬油大王”蛻變成了坐擁5000億市值的行業(yè)“巨無霸”，一度被稱為“醬油界的茅臺”。

據公開資料顯示，自2014年上市開始，海天味業(yè)的股價就一直處在上漲通道之中。其中，2014年到2018年的股價漲幅分別為30.73%、61.02%、-15.07%、82.35%、28.46%以及59.47%。年初至今，海天味業(yè)的股價漲幅已經高達84.72%，當前股價較3月下旬低點更是實現翻倍。作為千億級體量的巨無霸，這一漲幅可謂十分可觀。

海天味業(yè)上市以來股價走勢（向前復權）

受益于此，調味品概念指數今日漲幅居前，截至收盤漲0.96%，其中佳隆股份、安記食品漲停，千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜等跟漲。

食品飲料子版塊年初至今漲幅（數據來源：wind）

遠超石油！一瓶醬油毛利率高達50%

除了連續(xù)上漲的股價，海天味業(yè)的公司業(yè)績同樣惹人注目。

海天味業(yè)的主要產品包括醬油、耗油、醋、雞精、料酒等。此前，海天味業(yè)還賣起了火鍋底料，其天貓旗艦店推出首款海天牌火鍋底料，有韓式辣牛肉、新疆番茄等四種口味，活動價為15.9元/包，四包價格為39.6元。這也是海天味業(yè)首次進軍火鍋底料市場。

從近幾年的業(yè)績表現來看，2017-2019年，海天味業(yè)分別實現營業(yè)收入145.84億元、170.34億元、197.97億元；歸母凈利潤分別為35.31億元、43.65億元、53.53億元。其中，2019年公司主營產品毛利率合計為47.52%，其中醬油實現營收116.29億，同比增長13.60%，毛利率達50.38%，成為當之無愧的業(yè)績主力軍；調味醬實現營收22.91億，同比增長9.52%，毛利率達47.56%；蠔油實現營收34.90億，同比增長22.21%，毛利率達37.96%。

海天味業(yè)2017-2019業(yè)績概況

2020年一季度，海天味業(yè)實現營收58.84億元，同比增長7.17%；凈利潤16.13億元，同比增長9.17%，凈利率達27%。雖然該業(yè)績增速較以往有所回落，但依舊領跑全行業(yè)。不過值得注意的是，海天味業(yè)采取的是先款后貨，以銷定產的經營模式。一季報的業(yè)績體現的是去年年底經銷商囤年貨的訂單數量。但在今年年初疫情的影響下，銷售渠道受阻，不排除會出現經銷商壓貨的現象，進而影響二季度的訂貨。

海天味業(yè)一季度業(yè)績概況

相比之下，市值被超越的中國石化近年的表現則比較一般。據公開數據顯示，2020年一季度，中國石化實現營收5555.02億元，同比下降22.6%；凈虧損197.82億元，去年同期為盈利147.63億元。2019年，中國石化實現營收2.97萬億元，同比增長2.6%；歸母凈利潤為575.91億元，同比下降8.7%。主營業(yè)務方面，2019年中國石化勘探及開發(fā)實現營收2107.12億元，同比增長5.3%，毛利率為15.5%；煉油實現營收1.22萬億元，同比下降3.1%，毛利率為4.3%；化工實現營收4952.34億元，同比下降9.4%，毛利率為8%。各項業(yè)務的毛利率均遠低于海天味業(yè)。

從行業(yè)情況來看，根據國家統(tǒng)計局數據，2020年一季度，調味品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入同比下降7%，但是1-5月同比增長6.9%，也就是說，僅一季度疫情對調味品影響較大。另據中國調味品協(xié)會的統(tǒng)計數據顯示，目前調味品行業(yè)的營業(yè)收入已超過3000億元，市場前景廣闊。

走出5年牛市，獲機構、外資高度青睞

上市至今，海天味業(yè)獨立于大盤，走出6年的牛市行情，也獲得了機構和海外資金的一致看好。機構買入之多一度超越了證監(jiān)會規(guī)定的上限，以致于部分基金還遭遇了證監(jiān)會的通報批評。

據最新數據顯示，截至2020年6月30日，“入主”海天味業(yè)的機構數量達到98家，目前仍在不斷更新中。陸股通、證金公司也大筆買入海天味業(yè)，分別持有1.52億股和2551.48萬股，其中外資通過陸股通買入海天味業(yè)后，持股比例從2017年的4.43%一路增加到5.61%以上。

與此同時，包括天風證券、安信證券、民生證券在內的多家券商機構都給予了海天味業(yè)“買入”評級。

天風證券表示，疫情或將加速行業(yè)集中度提升，海天味業(yè)作為行業(yè)龍頭能夠逆勢攫取份額，同時疊加調結構等方式，20年指引大概率能夠實現。長期來看，行業(yè)市場集中度仍有較大提升空間，海天味業(yè)擁有品牌和渠道雙護城河，一方面可借助強大的品牌力實現品類的多元發(fā)展和結構優(yōu)化，另一方面可通過渠道的裂變和下沉，提高市場份額，進而實現公司價值的不斷提升。

安信證券指出，海天味業(yè)一季度表現領先醬醋板塊，C端進攻性加強。目前，海天餐飲渠道占比達60%，在一季度春節(jié)提前以及疫情影響下收入能取得正增長實屬不易，主要歸功于公司渠道多元化與強有力的渠道控制力—針對不同產品不同渠道，公司出臺一系列有針對性的營銷政策，有助于市場拉動動銷，并為經銷商提供資金支持，從而搶占經銷商資源（特別是C端），擠壓競爭對手，實現高于行業(yè)的收入增速。

位列中國10強食品飲料企業(yè)榜首

7月30日，胡潤排行榜發(fā)布《2020胡潤中國10強食品飲料企業(yè)》，列出了中國10強本土食品飲料企業(yè)。

海天味業(yè)為中國最大的調味品企業(yè)，產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳等多系列百余品種300多規(guī)格，其中醬油和蠔油產銷量穩(wěn)居全國第一多年。目前，海天味業(yè)的銷售網絡已經100%覆蓋中國地級以上城市。

值得一提的是，海天味業(yè)在全球食品飲料企業(yè)排名中躋身第四位，僅次于可口可樂、百事公司、億滋公司。

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，期市有風險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網絡

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