2021年1月6日，大商所公布了焦炭交割指標(biāo)修改方案，并計劃于2201合約執(zhí)行。

整體來說，本次修改交割標(biāo)準(zhǔn)的修改，通過對交割品的指標(biāo)的放松，擴大了可交割資源；通過修改了出入庫灰分含量，降低出入庫中間環(huán)節(jié)，如過篩等，降低了倉庫的環(huán)保壓力，同時節(jié)省了交割庫場地；另外，提高了低質(zhì)量焦炭的標(biāo)準(zhǔn)底線，有效的控制了買方交割后接到“爛貨”的幾率，提升了焦炭倉單的流通性。

修改后的焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品對比如下：

相較于舊指標(biāo)，新指標(biāo)整體來說有所寬松。特別是對于灰分、硫分、反應(yīng)后強度及反應(yīng)性等主要指標(biāo)，都更加貼合當(dāng)前市場的主流焦炭準(zhǔn)一級焦炭。

據(jù)了解，焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品的制定，主要考慮當(dāng)前貿(mào)易市場的焦炭流通品。而早年焦炭期貨上市之初，焦炭貿(mào)易集中于天津港等港口地區(qū)，且以出口為主。因此焦炭交割品的標(biāo)準(zhǔn)制定更偏向于出口焦炭。但隨著國內(nèi)貿(mào)易氛圍逐步出現(xiàn)，特別是期現(xiàn)貿(mào)易興起，山東地區(qū)港口、唐山地區(qū)港口成為焦炭主要的貿(mào)易地區(qū)。該地區(qū)焦炭更偏向于國內(nèi)貿(mào)易，因此，焦炭的流通以準(zhǔn)一級焦炭為主，即當(dāng)前市場上所說的“13、0.7、30、60”的焦炭。

本次焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品修改后，即相當(dāng)于把盤面交易的焦炭標(biāo)準(zhǔn)由前期的出口貨源，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋髁鞯膬?nèi)貿(mào)貨源。

本次交割標(biāo)準(zhǔn)中將焦炭的水分由之前的≤5%，修改“為干基計價，水分是扣重指標(biāo)。實物交收時，實測水分按四舍五入至小數(shù)點后一位扣重（例如，實測水分為6.32%，扣重6.3%）?！?/p>

這一修改順應(yīng)了焦炭后期的環(huán)保要求。根據(jù)環(huán)保要求，后期焦化企業(yè)要逐步淘汰濕熄焦技術(shù)，轉(zhuǎn)而采用干熄焦技術(shù)熄焦。當(dāng)前河北、山東等焦炭主產(chǎn)區(qū)焦企干熄焦產(chǎn)量占比逐步擴大，并逐漸成為主流，隨著后期環(huán)保要求的提升，干熄焦在焦炭現(xiàn)貨中的占比將持續(xù)提升。因此，這一指標(biāo)的修改，也一定程度上考慮到了后期干熄焦的發(fā)展要求。不過需要注意的是，當(dāng)前焦化企業(yè)干熄焦在定價時，除了折算水分外，往往還有一定的干基溢價。交割標(biāo)準(zhǔn)中這一方面沒有體現(xiàn)；同時，港口地區(qū)廠庫出于環(huán)保要求，大多也限制干熄焦入庫。

新標(biāo)準(zhǔn)中標(biāo)準(zhǔn)品的反應(yīng)后強度（CSR）有所放松，由之前的≥62修改為[60%,65%)之間均可。不過考慮到當(dāng)前港口主流焦炭品種，按照現(xiàn)有交割貨源來看，后期交割品貼近于CSR60附近交割概率相對較大。

粒度方面，此前標(biāo)準(zhǔn)中＞25mm的焦炭占比入庫為≥95.0，出庫≥93.0，修改為25mm～40mm的焦炭占比≤32%。這一點避免了此前焦炭交割品種，粒度整體較小，被戲稱為“大焦?！钡慕桓钇烦霈F(xiàn)，提升了焦炭的交割品品質(zhì)。同時，這一要求也可以在一定程度上限制低灰低硫低強焦粒的配入，提升品質(zhì)。

另外焦沫含量上面，也做出了一定放松，入庫≤7即可。以往交割時，由于焦沫要求，貨源運至場地后，還需要進(jìn)行進(jìn)一步篩分，增加了交割費用，且占用了大量交割庫場地。降低焦沫要求后，部分貨源可直接制成倉單，緩解了場地交割庫占用，降低了交割成本。

此外，焦炭替代品指標(biāo)也進(jìn)行了一定修改。

在反應(yīng)性方面，本次修改提高了反應(yīng)性強度。從最低CSR55，提升至58及以上，一定程度上也將避免出現(xiàn)“爛貨”的情況。

硫分方面，新標(biāo)準(zhǔn)將硫分最高限定到了0.75%之內(nèi)。在[0.65%,0.70%)這一范圍內(nèi)，將此前的每增加0.01％，扣價3，修改為以0.65為基準(zhǔn)，每降低0.01%，升價3。一定程度上降低了硫分的要求，基本也符合國內(nèi)優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤愈加緊張的趨勢。不過新標(biāo)準(zhǔn)限制了硫分0.75-0.8%的焦炭交割，提升了焦炭交割品的質(zhì)量底線。

在替代品反應(yīng)后強度CSR和反應(yīng)性CRI方面，新設(shè)CSR≥65%且CRI≤25%升價50，基本對應(yīng)了市場中的一級焦。CSR[58%,60%)或CRI(30%,32%]扣40，則大致對應(yīng)了市場中的二級焦。

總體來說，新的交割指標(biāo)雖然表面來看降低了標(biāo)準(zhǔn)品的要求，但卻是市場主流貨源，可交割焦炭數(shù)量大幅增加；同時，放寬了焦沫的要求，理論上減少了交貨方成本，對賣方較為有利。但新標(biāo)準(zhǔn)同時在粒度、反應(yīng)后強度、硫份等方面限制了部分低質(zhì)量交割品入場，對于買方來說，接到所謂“爛貨”的概率同樣有所降低，倉單的處理、流轉(zhuǎn)更加便利。

下表中我們將目前主流的貨源按照新舊標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對比：

1. 港口準(zhǔn)一，A13，S0.7，CRI30，CSR60，7水7沫，2800元/噸

備注：舊標(biāo)準(zhǔn)中，焦沫篩分后，可單獨進(jìn)行銷售，回籠部分資金，先不做考慮。

2. 唐山廠庫，A13，S0.7，CRI30，CSR60，7水7沫，2400元/噸

以當(dāng)前價格計算，新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后，標(biāo)準(zhǔn)倉單價格變化度不大，多在幾十元/噸之內(nèi)。同時，新合約在倉庫倉單制作時，部分貨源可節(jié)省篩分及倒庫費用，約在10-15元/噸不等。

另外，新標(biāo)準(zhǔn)于2201合約執(zhí)行，對于現(xiàn)有合約影響有限。不過考慮2109與2201合約轉(zhuǎn)拋的客戶，可能因為指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的改版，部分指標(biāo)存在差異，轉(zhuǎn)拋難度增加。