從全行業(yè)深陷虧損，到利潤刷新歷史最好水平，電解鋁只用了不到一年時間。

行業(yè)利潤創(chuàng)歷史最好水平

2020年初，受新冠肺炎疫情影響，LME鋁價大幅下挫，帶動了國內(nèi)滬鋁期貨價格一路下行。去年4月初，滬鋁主力2012合約下破11500元/噸關(guān)口，現(xiàn)貨市場價格也跌破12000元/噸水平，鋁行業(yè)陷入全面虧損。

之后，鋁價企穩(wěn)回升，并持續(xù)上行，直到12月才暫緩步伐。經(jīng)過一個多月的調(diào)整、下跌，進入今年2月，滬鋁期貨價格再度從低位反彈，最高觸及近10年高位。截至3月18日收盤，滬鋁主力05合約報17475元/噸。2月初至今，滬鋁的漲幅已經(jīng)達15%。

滬鋁主力合約走勢

現(xiàn)貨鋁的價格走勢，與期價走勢幾乎同頻。數(shù)據(jù)顯示，2月份全國電解鋁行業(yè)平均理論利潤在2600元以上，當(dāng)時華東電解鋁均價為16070元附近，到3月中旬，鋁價上漲至17700元附近，而成本漲幅有限，這意味著，電解鋁行業(yè)的平均利潤已經(jīng)達到4000元/噸。

有產(chǎn)業(yè)人士表示，“萬萬沒想到，電解鋁的高利潤能夠一直持續(xù)。近半年的行情，過去十年都沒有過。”

市場觀點認(rèn)為，此輪鋁價大漲的直接原因是內(nèi)蒙古自治區(qū)未完成2020年能源雙控考核，隨后市場傳聞部分電解鋁廠計劃以檢修性質(zhì)減產(chǎn)，影響約10萬噸左右產(chǎn)能，且內(nèi)蒙古從今年起不再審批鋼鐵、電解鋁等新增產(chǎn)能項目。上述消息提振了市場情緒，資金聞風(fēng)而動，對鋁價形成有力支撐。

近期，市場上關(guān)于電解鋁行業(yè)可能將優(yōu)先納入全國碳交易市場的消息，又給本就熱鬧的電解鋁市場再添了一把火。業(yè)內(nèi)人士表示，在碳中和政策下，火電鋁生產(chǎn)成本將上升，電解鋁新增產(chǎn)能受限，對鋁價形成支撐。日前，有券商在研報中提出，未來一年，鋁價有望站上20000元/噸的高點。

電解鋁產(chǎn)能利用率持續(xù)提高

在高利潤的刺激下，我國電解鋁產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，截至3月中旬已經(jīng)達到93.9%，不僅部分閑置產(chǎn)能開始運作復(fù)產(chǎn)，就連個別老產(chǎn)能擴建計劃也被提上日程。據(jù)悉，河南的恒康鋁業(yè)24萬噸產(chǎn)能有望上半年復(fù)產(chǎn)，甘肅的中瑞鋁業(yè)在大型鋁業(yè)集團介入后也已經(jīng)列入復(fù)產(chǎn)計劃。

2021-2022年電解鋁規(guī)劃投產(chǎn)產(chǎn)能（單位：萬噸）

資料來源：上海有色網(wǎng)、中信證券

據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2021年1-2月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為645.2萬噸，累計同比增加8.4%。同期，全國鋁合金產(chǎn)量為146.1萬噸，累計同比增加47.1%；全國鋁材產(chǎn)量為1027.6萬噸，累計同比增加59.3%；全國氧化鋁產(chǎn)量為1264.3萬噸，累計同比增加14.8%。另據(jù)世界鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年2月，全球電解鋁產(chǎn)量升至570.7萬噸，同比增長4.3%。

據(jù)預(yù)測，到2021年底，國內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能或達到4078萬噸，建成產(chǎn)能達4430萬噸，建成產(chǎn)能將距離4500萬噸的“天花板”越來越近。

需求復(fù)蘇明顯，景氣度有望延續(xù)

對于需求，我們主要可以從三個方面來看其景氣度，分別是庫存、進口和下游消費情況。

庫存方面，據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，國內(nèi)電解鋁社會庫存122.8萬噸，周度累庫5.5萬噸，累庫幅度放緩?？紤]到近期電解鋁產(chǎn)能增速較快，而累庫幅度卻有所放緩，意味著目前下游需求復(fù)蘇明顯。

國內(nèi)電解鋁社會庫存（圖源：安信證券）

進口方面，據(jù)海關(guān)總署，2020年12月未鍛造的鋁及鋁材進口數(shù)量為26.56萬噸，同比增長 147.27%；2020年累計進口270.39萬噸，同比上升318.7%。原鋁方面，由于電解鋁進口需繳納較高的增值稅，因此原鋁進口在中國的電解鋁供應(yīng)中占比相對較小，但2020年全年國內(nèi)累計進口原鋁卻創(chuàng)下歷史新高，達到106.25噸。這也顯示出2020年國內(nèi)對鋁的整體需求強勁，且該需求極有可能會持續(xù)到2021年。

從終端消費的結(jié)構(gòu)來看，建筑、交通和電力占我國電解鋁需求的68%，其中建筑占比最高，達到31%，需求主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)。安信證券認(rèn)為，房地產(chǎn)竣工周期極有可能是拉動鋁終端消費需求的最大動力。

產(chǎn)業(yè)鏈上市公司獲益明顯

鋁價被引爆，鋁產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司業(yè)績也獲益明顯，股價表現(xiàn)同樣可圈可點。

以有色金屬龍頭中國鋁業(yè)為例，據(jù)公司最新財報數(shù)據(jù)顯示，中國鋁業(yè)在2020年三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長3倍，環(huán)比增長超80倍。云鋁股份也在2020年業(yè)績預(yù)告中披露，公司預(yù)計2020年盈利約8.9億元，比去年同期增長80%。

再比如焦作萬方，直接收獲4個漲停，賺足市場眼球。3月17日晚間，焦作萬方發(fā)布2020年年報，在報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.44億元，同比微降0.36%；歸屬于上市公司所有者的凈利潤5.68億元，同比增長432.52%。報告期內(nèi)，焦作萬方的業(yè)務(wù)類型、利潤構(gòu)成并未發(fā)生重大變化。公司實現(xiàn)業(yè)績大幅增長的主要原因為鋁產(chǎn)品銷售價格同比上升，煤炭、氧化鋁等主要原材料價格同比下降。

焦作萬方近期股價走勢

鋁價能否繼續(xù)堅挺？

針對此次鋁價狂歡及其后市表現(xiàn)，分析人士也表達了自己的觀點。

上海中期期貨分析道，原料上，氧化鋁價格整體承壓運行，內(nèi)蒙古能耗雙控持續(xù)發(fā)酵壓縮電解鋁產(chǎn)能。需求端，鋁加工龍頭企業(yè)開工微幅增長0.2%至69.3%，高鋁價對下游開工增長影響較大，鋁加工企業(yè)均出現(xiàn)明顯畏高情緒，多數(shù)企業(yè)開始消減庫存，轉(zhuǎn)為按需采購。整體上內(nèi)蒙古領(lǐng)銜的產(chǎn)能壓縮預(yù)期支撐，下游需求持續(xù)復(fù)蘇，庫存拐點或?qū)⒅?。建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。

廣發(fā)證券指出，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端在產(chǎn)能天花板以及碳排放交易下將得到進一步限制，未來產(chǎn)能增長十分有限，而海外電解鋁新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在百萬噸級別，總體增量有限。預(yù)計全球電解鋁供需平衡將由目前的供應(yīng)過剩格局逐步轉(zhuǎn)為供需緊平衡，電解鋁價格運行中樞有望進一步抬升，目前電解鋁行業(yè)利潤處于近10年來高點具備較強的持續(xù)性。

卓創(chuàng)分析師鄭春蕾則表示，近期市場熱度高漲并不乏炒作預(yù)期的因素。目前市場基本面很難支撐鋁價繼續(xù)攀高，近期市場整體還是會呈現(xiàn)高位震蕩的走勢，雖然跌的機會不大，但漲到20000元/噸的可能性也比較小。

注：以上內(nèi)容僅提供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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