七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

劉超

中銀國(guó)際期貨有色金屬分析師，榮獲2017、2018、2019年度上海期貨交易所優(yōu)秀有色金屬分析師獎(jiǎng)。主要研究領(lǐng)域包括有色金屬供需基本面研究、商品套利研究、策略驅(qū)動(dòng)研究、企業(yè)套期保值策略研究等。

精彩觀點(diǎn)摘要：

本輪有色上漲，主要是疫情導(dǎo)致供需錯(cuò)配，疊加貨幣超發(fā)配合。

我國(guó)除了鋁是凈出口以外，其余主要有色金屬品種均是凈進(jìn)口。

我國(guó)銅礦開(kāi)采成本80%分位數(shù)成本在40000元/噸，全球銅礦開(kāi)采成本80%分位數(shù)成本在3800美元/噸。

全球銅供應(yīng)今明兩年仍有缺口，維持緊平衡局面。

根據(jù)WoodMac的測(cè)算，拜登基建對(duì)銅的拉動(dòng)是18.4萬(wàn)噸/年，對(duì)鋁的拉動(dòng)是29.2萬(wàn)噸/年。

國(guó)內(nèi)地產(chǎn)和宏觀政策對(duì)消費(fèi)會(huì)有壓制，所以今年國(guó)內(nèi)的需求增量可能低于預(yù)期，而海外需求在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中可能會(huì)更強(qiáng)些。

由于光伏、風(fēng)電和電動(dòng)汽車等新能源領(lǐng)域有新增需求，銅供需總體仍是小幅短缺。

預(yù)計(jì)銅價(jià)今年下半年寬幅震蕩的概率較大。

高冰鎳的推出，從技術(shù)上縮短了紅土鎳礦的轉(zhuǎn)化路徑，提高了鎳供給效率提高，導(dǎo)致鎳價(jià)下跌。

國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口來(lái)源主要是印尼和菲律賓。盡管有疫情影響，但預(yù)計(jì)今年進(jìn)口總量會(huì)保持小幅增長(zhǎng)。

菲律賓雨季即將結(jié)束，預(yù)計(jì)鎳的供應(yīng)端會(huì)繼續(xù)寬松的概率較大。

電池用鎳消費(fèi)增速年均30%，并逐漸加快，但整體消費(fèi)量偏低。目前從占比關(guān)系分析，不銹鋼領(lǐng)域供需變化對(duì)鎳價(jià)影響更大。

有色整體趨勢(shì)是一致的，不同品種個(gè)性上會(huì)有差異。

鎳大概率也是寬幅震蕩局面，相較于其他金屬而言，鎳今年供應(yīng)增加較多，壓力會(huì)更大些。

預(yù)計(jì)碳中和和碳達(dá)峰措施會(huì)提高電力成本，從而提升相關(guān)有色金屬特別是耗電量較大的金屬成本上升。

2021年頭2個(gè)月，中國(guó)從緬甸進(jìn)口的銅金屬和錫礦石同比均下降超過(guò)25％。

緬甸占中國(guó)錫精礦進(jìn)口量的95％以上。

海外金屬消費(fèi)基數(shù)小于中國(guó)，海外消費(fèi)整體爆發(fā)力度有限。

新能源領(lǐng)域是今年消費(fèi)亮點(diǎn)，可能對(duì)銅需求影響最大。

庫(kù)存相對(duì)偏低的是銅、鉛、鋅，鋁、鎳、錫庫(kù)存適中。

需求增量較大的可能是銅，供應(yīng)增加最明顯的是鎳。

因緬甸政局動(dòng)蕩仍在加劇，錫資源總量偏少，供應(yīng)端一直偏緊。需求端隨著國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)和電子行業(yè)投資加大，需求增加，消費(fèi)增加可能性較大。

從強(qiáng)到弱依次為錫、銅、鋁、鋅、鉛、鎳。

目前有色行業(yè)現(xiàn)貨定價(jià)以期貨市場(chǎng)為主，通過(guò)升貼水定價(jià)。

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七禾網(wǎng)1、劉老師您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。2020年有色系品種大跌后大漲，這更多是供求因素導(dǎo)致的行情，還是情緒因素、貨幣因素導(dǎo)致的？

劉超：本輪有色上漲，主要是疫情導(dǎo)致供需錯(cuò)配，疊加貨幣超發(fā)配合，二者共振所致。

七禾網(wǎng)2、銅、鎳、鋁、鉛、鋅、錫這6個(gè)有色品種，哪幾個(gè)是凈進(jìn)口的？哪幾個(gè)是凈出口的？進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)消費(fèi)量最大的是哪個(gè)品種？

劉超：我國(guó)除了鋁是凈出口以外，其余主要有色金屬品種均是凈進(jìn)口。以2020年我國(guó)精煉銅總消費(fèi)量1451萬(wàn)噸計(jì)算，其中精煉銅凈進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的27%，銅精礦折合成銅進(jìn)口占比41.9%，二者合計(jì)約69%，占比最大。

七禾網(wǎng)3、我國(guó)國(guó)內(nèi)銅礦的開(kāi)采成本如何？國(guó)際上銅礦開(kāi)采成本如何？成本最低的國(guó)家是哪個(gè)？

劉超：我國(guó)銅礦開(kāi)采成本80%分位數(shù)成本在40000元/噸，全球銅礦開(kāi)采成本80%分位數(shù)成本在3800美元/噸。成本最低的國(guó)家是南美的秘魯。

七禾網(wǎng)4、有專家指出，全球銅的供應(yīng)偏緊，并且一兩年內(nèi)無(wú)法有效改善。是否如此？

劉超：全球銅的供需一直處于緊平衡格局，近兩年受疫情困擾，部分礦山遭遇關(guān)停，影響了銅精礦的供應(yīng)。若撇開(kāi)疫情，銅精礦的供應(yīng)在2020年應(yīng)該是進(jìn)入增長(zhǎng)階段，但增速不高，大概4~5%的樣子。受新能源領(lǐng)域的新增需求增速加快影響，全球銅需求增速也會(huì)更快些，因此總體而言，全球銅供應(yīng)今明兩年仍有缺口，維持緊平衡局面。

七禾網(wǎng)5、拜登要學(xué)中國(guó)搞基建，這對(duì)銅的需求能有多大的提振？

劉超：根據(jù)WoodMac的測(cè)算，拜登基建對(duì)銅的拉動(dòng)是18.4萬(wàn)噸/年，對(duì)鋁的拉動(dòng)是29.2萬(wàn)噸/年。

七禾網(wǎng)6、中國(guó)政府打壓房地產(chǎn)，對(duì)銅的需求量有何影響？

劉超：地產(chǎn)是銅需求大戶，一方面本身需求量大，另一方面帶動(dòng)相關(guān)如家電、汽車等領(lǐng)域的消費(fèi)增長(zhǎng)。政府打壓房地產(chǎn)領(lǐng)域，對(duì)銅是負(fù)面影響，銅消費(fèi)可能不如預(yù)期。

七禾網(wǎng)7、您對(duì)銅的后市如何預(yù)判？

劉超：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)和宏觀政策對(duì)消費(fèi)會(huì)有壓制，所以今年國(guó)內(nèi)的需求增量可能低于預(yù)期，而海外需求在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中可能會(huì)更強(qiáng)些。由于光伏、風(fēng)電和電動(dòng)汽車等新能源領(lǐng)域有新增需求，銅供需總體仍是小幅短缺。所以預(yù)計(jì)銅價(jià)今年下半年寬幅震蕩的概率較大。