作為大資管行業(yè)的后來者,期貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展道路并不平坦。但近兩年來,期貨公司資管業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出了持續(xù)性的回暖勢頭。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),截至2021年6月底,期貨公司及其資管子公司私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模為2681.75億元,較2020年12月底增加484.75億元。行業(yè)在進(jìn)入發(fā)展快車道的同時(shí),期貨公司也在探索資管業(yè)務(wù)的特色化發(fā)展,圍繞期貨及衍生品這一重心,創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,拓展業(yè)務(wù)方向,將眼光放置于更大、更遠(yuǎn)的大資管時(shí)代洪流中去。 快速回升期行業(yè)特色逐漸顯露 相對于大資管行業(yè)而言,中信期貨副總經(jīng)理、資管中心負(fù)責(zé)人朱琳告訴期貨日報(bào)記者,期貨公司資管起步較晚,在取得“一對多”業(yè)務(wù)牌照后不久,整個(gè)資管行業(yè)進(jìn)入了收縮期。長期經(jīng)營衍生品業(yè)務(wù)令期貨公司對潛在風(fēng)險(xiǎn)較其他資管機(jī)構(gòu)更加敏感謹(jǐn)慎,這使得期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展相對緩慢。 “但經(jīng)歷了2016年至2018年的過渡期后,期貨公司資管進(jìn)入了穩(wěn)步發(fā)展階段。目前頭部期貨公司均對資管業(yè)務(wù)高度重視,并形成了自身特色的發(fā)展路徑?!彼f,相比傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu),期貨公司資管專注于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資,并在量化類策略、絕對收益產(chǎn)品、多資產(chǎn)組合投資等細(xì)分領(lǐng)域有了比較優(yōu)勢,而上述投資的共同特點(diǎn)都是基于對衍生品的深刻理解和合理運(yùn)用。 事實(shí)上,期貨公司資管業(yè)務(wù)從2019年開始恢復(fù),2020年之后恢復(fù)速度進(jìn)一步加快。截至2021年6月,期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)2681.75億元,基本回到了資管新規(guī)前的水平。 談及期貨公司資管業(yè)務(wù)回暖,瑞達(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,首先,資管新規(guī)出臺(tái)后,期貨公司資管業(yè)務(wù)本身體量小,提前完成了行業(yè)整改。其次,后疫情時(shí)代全球需求逐步恢復(fù),全球流動(dòng)性擴(kuò)張及通脹預(yù)期升溫,資本不斷流入市場。特別是今年上半年大宗商品價(jià)格波動(dòng)大、機(jī)會(huì)多,CTA“風(fēng)險(xiǎn)管理器”的作用凸顯,其逆周期配置的特點(diǎn)吸引了高凈值客戶。最后,隨著期貨市場擴(kuò)大開放和期貨、期權(quán)產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富,投資者對期貨公司資管和CTA的認(rèn)知程度顯著提高,對其資產(chǎn)配置的需求越來越高。 2020年開始,期貨公司資管業(yè)務(wù)進(jìn)入快速恢復(fù)期。光大期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳曉迪認(rèn)為,期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長呈現(xiàn)兩大特點(diǎn):一是固收類產(chǎn)品增長最快,而期貨公司資管業(yè)務(wù)開始之初涉及固收類的不多;二是主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快??傮w來看,期貨公司資管業(yè)務(wù)可投資的品種不斷增多,投資范圍持續(xù)擴(kuò)大,資金來源和客戶群體隨之?dāng)U大,業(yè)務(wù)模式也更加豐富。 上述瑞達(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,雖然今年行業(yè)迎來業(yè)務(wù)規(guī)模大爆發(fā),但固定收益類和混合類產(chǎn)品的規(guī)模占比仍然領(lǐng)先,商品及金融衍生品類產(chǎn)品的規(guī)模仍然較低。截至2021年6月底,投資于商品及金融衍生品類的規(guī)模為273億元,占總規(guī)模的十分之一左右。不過,值得期待的是,隨著投資者對期貨市場以及CTA的認(rèn)識不斷加深,商品及金融衍生品類產(chǎn)品的規(guī)模2020年以來增速高于固定收益類。 特色化發(fā)展,以期貨為圓心拓展業(yè)務(wù)半徑 從期貨公司的角度來看,今年以來,期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模整體都有一定提升。截至6月底,期貨公司及其資管子公司平均管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模25億元,管理規(guī)模中位數(shù)為3億元。對比2020年年底的情況,今年上半年,期貨公司及其資管子公司平均管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長5億元,管理規(guī)模中位數(shù)增長1億元,業(yè)務(wù)規(guī)模超過50億元的期貨公司及其資管子公司的數(shù)量增加5家。 瑞達(dá)期貨今年以來資管業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升。截至5月底,瑞達(dá)期貨資管業(yè)務(wù)CTA產(chǎn)品規(guī)模占同類別的比例為16.54%。同時(shí),瑞達(dá)期貨資管業(yè)務(wù)自主管理產(chǎn)品的總規(guī)模不斷擴(kuò)大,總體運(yùn)營情況較好。自主管理產(chǎn)品給公司帶來的管理費(fèi)、盈利提成等各項(xiàng)收入都較高,已經(jīng)成為瑞達(dá)期貨資管業(yè)務(wù)的核心競爭力。 “公司資管規(guī)模大幅提高主要受兩方面因素影響:一是大資管時(shí)代到來,財(cái)富管理需求增加,CTA逆周期配置的特點(diǎn)得到投資者進(jìn)一步的認(rèn)可;二是多年來公司的CTA產(chǎn)品策略表現(xiàn)突出,尤其是明星策略經(jīng)受了市場近幾年的重重考驗(yàn),在業(yè)界擁有了良好的口碑?!鼻笆鋈疬_(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說,瑞達(dá)期貨資管產(chǎn)品始終以期貨及其衍生品為主,已形成五大特點(diǎn):一是純自主管理發(fā)展為主,沒有通道業(yè)務(wù);二是專業(yè)耕耘期貨及期權(quán)等衍生品市場,專注投資大宗商品期貨和期權(quán)、金融期貨及其衍生品;三是已發(fā)展形成收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的主動(dòng)管理型期貨資管產(chǎn)品體系;四是堅(jiān)持市場中性的投資策略,通過期貨市場不同品種的強(qiáng)弱關(guān)系進(jìn)行分散投資,從不謀求匯集資金優(yōu)勢影響價(jià)格獲取額外收益;五是國內(nèi)唯一一家具備承接10億元以上銀行委外業(yè)務(wù)受托規(guī)模的純期貨資管公司。 該負(fù)責(zé)人介紹,這五大特點(diǎn)的形成主要取決于正確的業(yè)務(wù)邏輯。首先,團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)合理,由研究、風(fēng)控、IT等人員構(gòu)成,且人員穩(wěn)定,核心團(tuán)隊(duì)人員自業(yè)務(wù)開展以來未發(fā)生大的變化,為產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。其次,有全面的風(fēng)控體系,利用多種手段控制產(chǎn)品回撤。再次,豐富的子策略,具備對市場的把握和對策略組合的能力。最后,IT投入較大,投資研究和交易支持涉及的軟件程序70%是自主開發(fā)。 光大期貨資管業(yè)務(wù)同樣圍繞著期貨這一特色運(yùn)營。陳曉迪介紹,期貨市場品種不斷豐富,行業(yè)影響力逐步增強(qiáng),社會(huì)接受度明顯提高,尤其是近兩年隨著商品價(jià)格波動(dòng)增大,大宗商品成為資產(chǎn)配置的一個(gè)重要方向。而且,期貨具有杠桿,可以實(shí)現(xiàn)用更少的資金讓配置的凈值更具彈性。另外,期貨對沖的屬性可以將傳統(tǒng)資產(chǎn)和期貨結(jié)合起來,產(chǎn)生一些新的業(yè)務(wù)模式。“我們不斷嘗試新的策略和產(chǎn)品,例如2018年和鄭商所合作發(fā)行了行業(yè)首個(gè)商品指數(shù)產(chǎn)品??傮w來看,公司資管業(yè)務(wù)還是以期貨和量化為主?!彼f。 資管行業(yè)是一個(gè)智力密集型行業(yè),隨著量化類策略的快速發(fā)展,資管又演變成了資本與智力雙密集型行業(yè)。朱琳介紹,中信期貨資管中心成立初期就投入大量精力引入核心人才,團(tuán)隊(duì)主要成員均為來自頭部券商、基金、銀行等成熟資管機(jī)構(gòu)的精英。另外,公司還投入不少資金自建了一體化交易系統(tǒng),因此能夠在不利市場環(huán)境下快速打造出自身的核心競爭力。 “成立初期,中信期貨就將自身定位為利用自身衍生品專業(yè)優(yōu)勢,以大類資產(chǎn)配置為核心,為客戶打造絕對收益型產(chǎn)品的專業(yè)資管機(jī)構(gòu)?!彼硎荆渲蠪OF又是最能夠發(fā)揮出資產(chǎn)配置特征的產(chǎn)品。早在2015年私募基金起步初期,公司幾乎同步發(fā)行了第一只私募FOF產(chǎn)品。歷經(jīng)6年磨礪,公司打造了一支經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì),取得了優(yōu)異的成績。目前在私募FOF投資領(lǐng)域,無論是行業(yè)覆蓋深度、投研實(shí)力、管理經(jīng)驗(yàn)、管理規(guī)模還是實(shí)盤業(yè)績,中信期貨都處于資管行業(yè)頂尖水平,可以媲美頭部券商、基金公司。同時(shí),區(qū)別于行業(yè)內(nèi)流行的拼盤式FOF,中信期貨始終堅(jiān)持大類資產(chǎn)配置的主線邏輯,積極發(fā)揮管理人的管理職能,從資產(chǎn)挑選和組合配置兩個(gè)方面為客戶貢獻(xiàn)超額收益。 “時(shí)至今日,中信期貨已成為以FOF為核心,同時(shí)具備權(quán)益、固收、CTA等多資產(chǎn)管理能力的綜合型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)?!彼f。 豐富自身、加強(qiáng)合作,在大資管競爭中成長 特色化發(fā)展下期貨公司資管業(yè)務(wù)各顯所長,也帶來了發(fā)展速度的不均。中基協(xié)的統(tǒng)計(jì)顯示,今年一季度,期貨公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名前五的期貨公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模合計(jì)1221.52億元,在前二十名期貨公司月均規(guī)模總額中占比達(dá)63.43%。而排名前二十的期貨公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模合計(jì)1925.92億元,占到行業(yè)整體規(guī)模的82.66%??梢钥吹剑壳捌谪浌举Y管業(yè)務(wù)行業(yè)集中度較高。 上述瑞達(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,目前來看,期貨公司資管業(yè)務(wù)的頭部效應(yīng)正在加強(qiáng),造成行業(yè)分化的主要原因在于期貨公司的CTA主動(dòng)管理能力及資源優(yōu)勢的差異,資管產(chǎn)品及策略的收益穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的差異,以及期貨公司策略容量規(guī)模的限制。 期貨公司資管業(yè)務(wù)差距拉大的趨勢會(huì)越來越明顯,陳曉迪表示,橫向?qū)Ρ热?、保險(xiǎn)、信托等其他機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù),也都存在類似情況。每個(gè)行業(yè)都是頭部公司更有能力招攬人才、發(fā)展投研、投入系統(tǒng)。任何業(yè)務(wù)的發(fā)展都需要前期投入,期貨公司資管需要在薪酬、設(shè)備、策略、投研等方面趕超其他金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)比較優(yōu)秀的公司并起到示范效應(yīng)后,其他公司才會(huì)投入更多。但期貨公司資管的主要競爭對手并不是其他期貨公司,而是其他資管機(jī)構(gòu)。如何在大資管時(shí)代生存下去,這是期貨公司資管業(yè)務(wù)共同面臨的課題。 同時(shí),隨著期貨等衍生品的持續(xù)豐富,國際化持續(xù)推進(jìn),期貨公司商品及金融衍生品類資管業(yè)務(wù)將逐步壯大,且與各機(jī)構(gòu)間的合作將進(jìn)一步緊密。瑞達(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,首先,隨著商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與國債期貨交易,未來有更多與商業(yè)銀行通過利率衍生品合作的機(jī)會(huì)。其次,大宗商品指數(shù)研究開發(fā)通過資管產(chǎn)品與其他機(jī)構(gòu)合作提供資產(chǎn)配置多元化選項(xiàng)。最后,利用對金融衍生品及大宗商品投資專業(yè)度和對產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的高度敏感性,加強(qiáng)與證券基金等機(jī)構(gòu)的投顧及其他相關(guān)業(yè)務(wù)合作。 “期貨公司資管是大資管的一部分,在當(dāng)前監(jiān)管統(tǒng)一的環(huán)境下,未來各行業(yè)資管發(fā)展路徑和發(fā)展形態(tài)將是相似的。”陳曉迪對期貨日報(bào)記者說,期貨公司資管慢慢在向其他行業(yè)資管學(xué)習(xí)并靠攏。 目前期貨公司資管業(yè)務(wù)的劣勢主要在于資金募集渠道不夠豐富、市場對其認(rèn)識有改善但依然不足,優(yōu)勢則是具有獨(dú)特的逆周期和對沖交易的特點(diǎn),對大宗商品走勢敏感度較高,和權(quán)益類市場低相關(guān),可以很好滿足大類資產(chǎn)配置和宏觀對沖需求。 參照海外市場當(dāng)前的情況,朱琳介紹,無論場內(nèi)還是場外衍生品在投資管理中都扮演著重要的角色,而國內(nèi)衍生品市場發(fā)展相對緩慢,衍生品在投資中通常起到降低組合波動(dòng)、對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用,即便是純粹的量化CTA策略長期波動(dòng)也小于股票多頭類產(chǎn)品。由于市場普及程度不夠、傳統(tǒng)認(rèn)知有偏差,普通投資者往往聞“衍”色變,這阻礙了衍生品投資在境內(nèi)的普及和推廣,使得投資者繼續(xù)在傳統(tǒng)資產(chǎn)的單邊投資中承受許多不必要的損失。 “在后期的發(fā)展中,中信期貨會(huì)繼續(xù)發(fā)揮在衍生品運(yùn)用方面的優(yōu)勢,積極發(fā)展絕對收益類策略和大類資產(chǎn)配置相關(guān)的產(chǎn)品,為投資者提供更加穩(wěn)健的長期回報(bào)?!彼f。 在統(tǒng)一監(jiān)管的環(huán)境下,陳曉迪認(rèn)為,期貨公司資管業(yè)務(wù)相對其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)有明顯的劣勢,一方面在已有業(yè)務(wù)上盡量去找差距,另一方面要發(fā)揮自身特色,不斷挖掘期貨及衍生品領(lǐng)域在資產(chǎn)配置中的價(jià)值,指數(shù)化投資、“固收+”中加入期貨策略、FOF和MOM、利用期貨及期權(quán)對沖的絕對收益策略、場外衍生品等都是可以發(fā)展的方向,“這些也是光大期貨資管業(yè)務(wù)正在開展或者嘗試的”。 上述瑞達(dá)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,隨著國內(nèi)期貨市場的國際化和品種的不斷豐富,未來需進(jìn)一步放開期貨公司資管業(yè)務(wù)的資金募集渠道和投資范圍,“盡快把場外衍生品、交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單納入可投資的范圍,打通資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)械隔離現(xiàn)狀,促進(jìn)期貨公司衍生品類資管業(yè)務(wù)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理”。 從期貨公司自身角度出發(fā),隨著資管業(yè)務(wù)不斷發(fā)展壯大,其在人才儲(chǔ)備、技術(shù)、業(yè)務(wù)開拓、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面也需要進(jìn)一步跟進(jìn)。該負(fù)責(zé)人介紹,未來瑞達(dá)期貨資管業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)主要包括以下四方面:一是在CTA基金頭部管理機(jī)構(gòu)中嚴(yán)格挑選出主觀對沖、量化趨勢、量化中性、宏觀對沖、多策略對沖的代表性產(chǎn)品,以低相關(guān)性為前提,嘗試發(fā)行FOF組合產(chǎn)品,解決目前國內(nèi)CTA資源稀缺的背景下投資者如何選擇優(yōu)秀CTA并進(jìn)行長期配置的難題。同時(shí),進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品類型,滿足不同投資者的理財(cái)需求。二是加強(qiáng)銷售渠道建設(shè),加強(qiáng)與銀行、券商、信托、基金銷售公司的溝通與合作,委托第三方機(jī)構(gòu)代理資管產(chǎn)品銷售,擴(kuò)大公司資管產(chǎn)品的銷售范圍。三是發(fā)揮CTA策略與債券類、權(quán)益類投資策略低相關(guān)性的優(yōu)勢,引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者,促使公司的資管產(chǎn)品成為銀行、券商、信托、基金等機(jī)構(gòu)的配置對象。四是加大對投資交易人才的引進(jìn),豐富投資策略,拓寬資管產(chǎn)品的投資范圍,促使公司的交易策略全覆蓋。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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