多重利空襲來

當(dāng)前，紅棗減產(chǎn)幅度不及此前預(yù)期、供應(yīng)不足的擔(dān)憂逐漸緩解，紅棗期貨價(jià)格大幅升水現(xiàn)貨價(jià)格。后期，隨著紅棗下樹，新季紅棗的產(chǎn)量、質(zhì)量逐步確定，市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端，屆時(shí)低迷的消費(fèi)和高庫存將成為影響紅棗價(jià)格的主要因素。

A減產(chǎn)幅度不及預(yù)期

棗樹坐果期若高溫天氣持續(xù)，棗樹會(huì)落花、落果，進(jìn)而影響紅棗產(chǎn)量。今年7月中上旬，紅棗主產(chǎn)區(qū)南疆地區(qū)出現(xiàn)了持續(xù)的高溫天氣，加之澆水不及時(shí)，以及棗農(nóng)種植積極性下降造成的管理疏忽，均加劇了高溫天氣影響，南疆地區(qū)棗樹出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的落果現(xiàn)象。7月中旬，市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次高溫落果造成的減產(chǎn)在40%—50%，這是紅棗期貨7月中旬以來大幅上漲的重要原因。

然而，調(diào)研發(fā)現(xiàn)南疆地區(qū)紅棗減產(chǎn)幅度明顯低于此前市場(chǎng)預(yù)期，原因如下：其一，7月底氣溫適宜，三茬花坐果率較高，彌補(bǔ)了此前落果造成的減產(chǎn)損失；其二，此前市場(chǎng)片面關(guān)注減產(chǎn)幅度較大的地區(qū)減產(chǎn)情況，而忽視了減產(chǎn)幅度較輕地區(qū)減產(chǎn)較少的事實(shí)。

從具體產(chǎn)區(qū)來看，麥蓋提縣作為喀什地區(qū)最重要的紅棗產(chǎn)區(qū)，此次落果影響較小。其最重要的產(chǎn)區(qū)三鄉(xiāng)、六鄉(xiāng)由于管理水平不同，減產(chǎn)、持平、增產(chǎn)情況均有。綜合來看，麥蓋提縣紅棗減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)在10%左右。兵團(tuán)第三師受災(zāi)較為嚴(yán)重的地區(qū)為小海子墾區(qū)的44團(tuán)、50團(tuán)，以及原45團(tuán)等團(tuán)場(chǎng)，但是其最主要的產(chǎn)區(qū)原43團(tuán)、48團(tuán)受高溫減產(chǎn)的影響非常小。綜合來看，兵團(tuán)第三師紅棗減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)在20%左右。阿克蘇市及溫宿縣是阿克蘇地區(qū)棗樹種植較為集中的區(qū)域，該地區(qū)由于管理水平不同，減產(chǎn)幅度出現(xiàn)較大的差異。由于管理不善，實(shí)驗(yàn)林場(chǎng)部分棗園減產(chǎn)幅度在30%左右，但是西蘭其、沙河莊等連片棗園受影響較小。整體而言，阿克蘇地方紅棗減產(chǎn)幅度在20%以內(nèi)。兵團(tuán)第一師阿拉爾地區(qū)為此次高溫減產(chǎn)較為嚴(yán)重的區(qū)域，其塔里木河以南主要的紅棗產(chǎn)區(qū)11團(tuán)、13團(tuán)、14團(tuán)均遭受到不同程度的高溫落果，預(yù)計(jì)整體減產(chǎn)幅度在30%左右。

筆者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，高溫天氣雖然會(huì)造成棗樹落果，但是如果管理到位則能夠極大地緩解落果現(xiàn)象，減產(chǎn)較多的棗園大多為高溫天氣時(shí)疏于管理沒有及時(shí)打坐果藥的棗園。不僅如此，還有棗農(nóng)反映環(huán)割時(shí)間的早晚也對(duì)減產(chǎn)產(chǎn)生不同的影響。此外，高溫落果對(duì)矮化密植林的影響較大，疏密間伐過的棗園由于通氣性較好，受高溫的影響較小。上述因素是造成各地棗園減產(chǎn)幅度存在差異的主要原因。

綜合主產(chǎn)區(qū)調(diào)研情況分析，我們認(rèn)為此次高溫造成的新疆灰棗減產(chǎn)幅度在20%左右，低于此前市場(chǎng)預(yù)期40%—50%的水平。

B紅棗品質(zhì)好于往年

雖然高溫天氣造成了棗樹落果，但是，由于棗樹掛果數(shù)量下降，單位棗果獲得的養(yǎng)分更加充分。不僅如此，近兩年南疆各地對(duì)棗園疏密間伐進(jìn)行補(bǔ)貼，通過疏密間伐的棗園的紅棗品質(zhì)明顯上升。上述兩個(gè)因素使得今年南疆紅棗的質(zhì)量好于往年。麥蓋提縣、兵團(tuán)第三師、阿克蘇市及溫宿縣、兵團(tuán)第一師的棗農(nóng)均反映，今年的棗果個(gè)頭均要大于往年同期水平。除了棗果大小之外，目前棗樹出現(xiàn)裂果、蟲果的現(xiàn)象較少，偶見裂果和蚧殼蟲病，部分地區(qū)受冰雹天氣影響棗果上有砸痕，但是這部分棗果數(shù)量較少，不會(huì)影響今年新疆紅棗整體品質(zhì)。

目前來看，在紅棗成熟期如果出現(xiàn)持續(xù)降雨，可能會(huì)造成紅棗落果；在紅棗吊干期，由于部分紅棗已經(jīng)掉落，黏土土壤棗園如果持續(xù)降雨，可能會(huì)造成落地的棗果變質(zhì)。不過，從最新的天氣預(yù)報(bào)來看，9月底南疆地區(qū)沒有大范圍降雨，因此今年紅棗的品質(zhì)大概率好于往年，紅棗的特一二級(jí)比例較高，單位統(tǒng)貨中可供交割紅棗的比例上升，交割品數(shù)量受減產(chǎn)的影響進(jìn)一步下降。

C紅棗消費(fèi)整體低迷

受新冠肺炎疫情影響，今年紅棗的終端需求較往年出現(xiàn)明顯下降。1—2月，受網(wǎng)紅食品奶棗消費(fèi)火爆的刺激，紅棗消費(fèi)短暫回暖。之后，由于加工奶棗的奶粉新冠病毒檢測(cè)呈現(xiàn)陽性，奶棗的消費(fèi)因此大幅下滑，加之紅棗春節(jié)消費(fèi)旺季結(jié)束，紅棗短暫的消費(fèi)回暖戛然而止。筆者與主要紅棗生產(chǎn)企業(yè)溝通后了解到，春節(jié)之后紅棗的走貨量?jī)H有往年的50%左右，其中線上消費(fèi)影響較少，下降幅度在20%；線下消費(fèi)下降幅度較大，在50%以上。

總之，不論是線上還是線下的紅棗消費(fèi)均出現(xiàn)明顯的消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象，品質(zhì)較好的特一二級(jí)紅棗走貨情況不佳，三級(jí)、四級(jí)等價(jià)格較低的紅棗走貨相對(duì)較好，這迫使企業(yè)只能通過特一二級(jí)搭售品質(zhì)較差的紅棗緩解好棗難賣的情況出現(xiàn)。

由于紅棗是非必需品，消費(fèi)的彈性較大。從7月、8月國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)和分項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在較大的下行壓力，疫情對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響仍然沒有消除。在這種情況下，后疫情時(shí)代中低收入人群的收入不穩(wěn)定，對(duì)于非必需品的消費(fèi)也更謹(jǐn)慎，中期來看，紅棗消費(fèi)很難有明顯起色。

短期來看，受中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨和投機(jī)商囤貨的影響，紅棗現(xiàn)貨走貨較前期略有好轉(zhuǎn)，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格小幅上升。但是，目前紅棗的終端需求并沒有出現(xiàn)明顯改善，只是紅棗生產(chǎn)企業(yè)的庫存轉(zhuǎn)為貿(mào)易商庫存或社會(huì)庫存，并未被終端市場(chǎng)消化。投機(jī)客商的囤貨行為造成了紅棗消費(fèi)回暖的假象，但是這部分貨源后期仍會(huì)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而沖擊紅棗價(jià)格。

圖為淘寶、天貓紅棗制品銷售同比增長(zhǎng)率

D庫存高企貨源充足

紅棗屬于干果，5月之后需要運(yùn)至冷庫存放，保質(zhì)期在2年以上。近兩年，受供應(yīng)過剩與消費(fèi)疲軟的影響，紅棗庫存逐年增加，目前龍頭企業(yè)的灰棗庫存在20萬噸左右，并且紅棗庫存極為分散，預(yù)計(jì)整體的灰棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存在30萬噸左右。官方統(tǒng)計(jì)年鑒中，新疆的紅棗產(chǎn)量在260萬噸左右，但是這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際上是半干棗，干制紅棗的實(shí)際產(chǎn)量應(yīng)該在120萬噸左右，其中65%—70%為灰棗，因此新疆灰棗的產(chǎn)量在80萬噸左右，即使減產(chǎn)20%，市場(chǎng)庫存也足以彌補(bǔ)減產(chǎn)造成的缺口。由此分析，2021/2022年度國(guó)內(nèi)紅棗不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，注冊(cè)紅棗期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單規(guī)定生產(chǎn)日期需在11月1日之后，因此上一年度加工過的紅棗或者倉單不可以在新年度注冊(cè)，但是如果是上一年度的紅棗原料在新年度11月1日之后加工是符合倉單注冊(cè)要求的，可以注冊(cè)倉單。由于加工過的紅棗不如原料易于儲(chǔ)存，因此市場(chǎng)20萬—30萬噸的灰棗庫存多以原料的形式存放，市場(chǎng)可供交割的貨源充足。

圖為新疆干棗歷年產(chǎn)量（單位：萬噸）

E紅棗期現(xiàn)價(jià)格背離

目前，紅棗期貨市場(chǎng)過分高估減產(chǎn)對(duì)于供應(yīng)方面的影響，而忽視了需求、庫存，這使得紅棗期貨價(jià)格大幅升水現(xiàn)貨。目前，滄州市場(chǎng)對(duì)應(yīng)盤面的紅棗現(xiàn)貨價(jià)格在10000—10800元/噸，扣除600元/噸的地域升貼水，則紅棗現(xiàn)貨價(jià)格在10000元/噸上下，貼水期貨主力合約3000—4000元/噸。

不僅如此，目前市場(chǎng)上紅棗統(tǒng)貨原料充足，且由這部分原料加工生成的倉單成本較低，市場(chǎng)出現(xiàn)如此巨大的期現(xiàn)價(jià)差，必將吸引這部分貨源進(jìn)入期貨市場(chǎng)，從而極大地壓制紅棗期貨價(jià)格。

綜上所述，受高溫落果造成的減產(chǎn)影響，紅棗期貨價(jià)格自7月中旬以來出現(xiàn)了持續(xù)上漲。而隨著此前40%—50%的減產(chǎn)幅度被證偽，紅棗期貨價(jià)格開始回調(diào)。后市來看，雖然紅棗減產(chǎn)屬實(shí)，但是減產(chǎn)幅度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，加之今年紅棗品質(zhì)好于往年，紅棗消費(fèi)難有明顯起色，市場(chǎng)庫存充足，紅棗市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。目前，紅棗期貨大幅升水紅棗現(xiàn)貨價(jià)格，說明市場(chǎng)過度炒作減產(chǎn)預(yù)期，而忽視了低迷消費(fèi)和高庫存的現(xiàn)實(shí)，紅棗期貨價(jià)格被明顯高估。短期來看，由于新年度紅棗品質(zhì)尚未完全確定，因此市場(chǎng)多空雙方對(duì)于新年度的供需情況仍然存在一定分歧，而待新棗下樹之后供應(yīng)、質(zhì)量確定下來，紅棗期貨價(jià)格大概率會(huì)回落。

圖為紅棗期貨主力CJ2201合約走勢(shì)