高層定調(diào)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制！

近日，市場矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，在明年資本市場的相關(guān)工作部署上，本次會議的提法既簡明又有力——全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。這也是首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會議這樣的高層會議上提出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。這一表態(tài)意味著，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，已成為2022年資本市場一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

什么是“全面”注冊制？

對于“注冊制”，相信投資者不陌生。注冊制是目前全球主流發(fā)達(dá)國家的股票上市方式，包括美國、英國在內(nèi)。

股票的發(fā)行分為三種制度，審批制、核準(zhǔn)制、注冊制。審批制就是直接審批上市；核準(zhǔn)制在公司上市時(shí)需要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核，審核通過后才能上市；注冊制是成熟市場的一種股票發(fā)行制度，監(jiān)管部門會設(shè)立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，都可以上市，更加的市場化。

回顧注冊制改革歷程，2018年11月份設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制被官宣，注冊制改革成為資本市場深化改革的“1號工程”。

2019年7月22日，科創(chuàng)板的設(shè)立，揭開了注冊制在A股實(shí)施的序幕。

2020年4月27日宣布，深交所創(chuàng)業(yè)板正式開啟注冊制試點(diǎn)，8月24日首批18家注冊制新股上市。

2021年11月，北交所開市，同時(shí)開啟注冊制試點(diǎn)。

相比A股曾實(shí)行多年的核準(zhǔn)制，注冊制更加強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，股票發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性。總體而言，是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。全面注冊制下，企業(yè)上市的門檻將會降低，這意味著中國資本市場將有望加速注入更多“新鮮血液”。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，452家公司首發(fā)登陸滬深交易所，募集資金總額達(dá)4702.69億元，其中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板合計(jì)2912.26億元，注冊制的貢獻(xiàn)度高達(dá)62%。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，全面注冊制的推進(jìn)是我國證券市場邁向成熟的重要標(biāo)志，全面實(shí)施注冊制將促進(jìn)金融市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著全市場注冊制的實(shí)現(xiàn)，資本市場將能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，更好推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，資本市場對成長型、創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)功能也將進(jìn)一步提升。

未來會像印度股市，30年漲60倍嗎？

目前，滬深兩市的主板（含過去深交所的中小板）上市公司有3100多家，占A股市場的70%。滬深兩市總市值達(dá)到72萬億，占全市場近80%。另外，主板有1.9億投資者，是科創(chuàng)板的22倍、創(chuàng)業(yè)板的4倍。

因此，無論是上市公司數(shù)量、總市值占比，還是投資者數(shù)量等等，全面注冊制意味著，資本市場最最重要的“權(quán)重板塊”也即將加入注冊制的時(shí)代，其中涉及到市場主流的指數(shù)、各家主流投資機(jī)構(gòu)的核心產(chǎn)品等等。過往的經(jīng)驗(yàn)也顯示，注冊制改革對市場各方的沖擊和影響都十分明顯。以市場最近熱議的新股破發(fā)現(xiàn)象為例，市場有聲音認(rèn)為未來20%的破發(fā)率可能會是常態(tài)，改革持續(xù)深入后，對上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)等各方的影響還會進(jìn)一步凸顯。

其實(shí)在國外的證券市場上，全面推行注冊制，也對于當(dāng)?shù)毓墒惺且粋€(gè)長期利好。最近的主要市場就是印度，在1992年，印度決定全面推行注冊制改革，印度股市的IPO迎來了超級大擴(kuò)容，到2018年年底，印度IPO累計(jì)數(shù)量多達(dá)5379家，每年多達(dá)200家企業(yè)完成上市。同時(shí)每年也有大量的上市公司退市，退市上市公司總計(jì)2869家，每年平均退市數(shù)量多達(dá)106家。

最終，印度孟買指數(shù)也是不斷上漲，在注冊制后30年漲60倍！從當(dāng)年1300點(diǎn)，當(dāng)年大漲一年后，在印度經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長下，超級長牛開啟了20年，跟著經(jīng)濟(jì)一直漲，孟買指數(shù)已經(jīng)成功上漲超過了4萬余點(diǎn)，歷史新高頻頻創(chuàng)下記錄。美國實(shí)行注冊制的歷史更長，我們也知道美國的牛市也更長，尤其是在這13年的牛市中，美國投資者得到了足夠多的收益，也成就了巴菲特的股神稱號。

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，其實(shí)對股票市場的整體影響比較有限。A股市場的行情，目前仍然取決于上市公司的估值與盈利增速能力，只要基本面與盈利成長性沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的惡化，A股長期慢牛的根基不會輕易發(fā)生動搖。對全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制度的舉措，我們?nèi)孕枰扇±硇缘膽B(tài)度去看待。

專家解讀明年資本市場改革發(fā)展重點(diǎn)

注冊制改革是完善要素資源市場化配置的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。分析人士一致認(rèn)為，這對2022年資本市場改革發(fā)展提出了明確要求。

多位專家認(rèn)為，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)，大概率意味著明年主板將開啟注冊制改革，2022年注冊制將覆蓋全市場。

“看來我們的注冊制改革加速了?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向澎湃新聞記者表示，2018年11月宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制以來，我國股票發(fā)行制度向著注冊制大步邁進(jìn)。2019年，科創(chuàng)板在上交所開市，注冊制試點(diǎn)正式落地。2020年，深交所創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制試點(diǎn)。

“市場已基本具備全面推廣注冊制的基礎(chǔ)。”中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍說，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢、資本市場需要強(qiáng)化的創(chuàng)新驅(qū)動功能來看，全面實(shí)行注冊制越早越好。

湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康說，注冊制不是“洪水猛獸”，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制證明，市場運(yùn)行平穩(wěn)，改革符合預(yù)期。

另外，在激發(fā)涌現(xiàn)一大批“專精特新”企業(yè)方面，資本市場應(yīng)通過完善多層次市場體系，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制等方式，提升對創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。

“專業(yè)化是市場經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)鍵所在。精細(xì)化是在全球市場經(jīng)濟(jì)競爭中成功的必由之路。強(qiáng)化創(chuàng)新，企業(yè)才能屹立于時(shí)代潮頭?！畬＞匦隆切聲r(shí)代中國企業(yè)發(fā)展的方向。資本市場在支持‘專精特新’方面具有天然優(yōu)勢?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，證監(jiān)會將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多層次資本市場發(fā)展布局，推動健全資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺，努力建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

不過，對于廣大股民來說，有一個(gè)不爭的事實(shí)：

隨著全面注冊制的實(shí)施，散戶將加速退出市場，未來，將是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的搏殺。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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