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鄭子勛/荀玉根:參考?xì)v史,A股開年下跌最終是何結(jié)局?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-01-07 09:00:39 來源:海通證券 作者:鄭子勛/荀玉根

2022年股市并未迎來開門紅,反而1月4日、5日連續(xù)下跌。


相比于去年底,2個(gè)交易日內(nèi)上證綜指下跌1.23%,滬深300跌1.46%,萬得全A跌2.07%,創(chuàng)業(yè)板指跌4.85%;行業(yè)方面,有色金屬跌4.36%,國(guó)防軍工跌5.21%,電力設(shè)備跌6.64%,成長(zhǎng)股集體出現(xiàn)了較大的回撤。再往回看一些,從去年12月10日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議開完至1月5日,上證綜指和萬得全A均下跌了2%,滬深300跌幅超過4%。


政策穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)已經(jīng)很明確,為何市場(chǎng)還是較弱?歷年都有的春季行情今年還會(huì)復(fù)現(xiàn)嗎?其實(shí)開年下跌的情況歷史上出現(xiàn)過好幾次,本次甜點(diǎn)對(duì)此做一個(gè)簡(jiǎn)單復(fù)盤。


過去20年,有8年股市在開年下跌,每一年跌完后一季度指數(shù)均有行情,但是全年有漲有跌。


我們以上證綜指來刻畫股市的行情,過去20年,2002-03、2010-12、14、16、19年開年市場(chǎng)便下跌,這種下跌與全年行情關(guān)系不大,但是跌完后一季度均有春季行情:


2002年初:上證綜指開年延續(xù)了01年底的跌勢(shì),從年初到1月29日指數(shù)區(qū)間最大跌幅19%(如果從01年12月指數(shù)高點(diǎn)開始計(jì)算,最大跌幅為25%),隨后指數(shù)一路上漲至3月21日,區(qū)間最大漲幅26%。全年看,上證綜指下跌了18%。


2003年初:上證綜指開年延續(xù)了02年下半年的跌勢(shì),但開年只跌了兩個(gè)交易日,隨后上漲至4月16日,區(qū)間最大漲幅26.5%。全年看,上證綜指上漲了10%。


2010年初:上證綜指開年便下跌,到2010年2月3日指數(shù)最大跌幅12%,隨后指數(shù)一路上漲至4月15日,區(qū)間最大漲幅10%。全年看,上證綜指下跌了14%。


2011年初:上證綜指開年延續(xù)了10年底的跌勢(shì),從年初到1月25日指數(shù)區(qū)間最大跌幅7%(如果從10年11月指數(shù)高點(diǎn)開始計(jì)算,最大跌幅為16%),隨后指數(shù)一路上漲至4月18日,區(qū)間最大漲幅15%。全年看,上證綜指下跌了22%。


2012年初:上證綜指開年雖然延續(xù)了11年的跌勢(shì),但是只跌了兩個(gè)交易日,隨后便一路上漲至2月27日,區(qū)間最大漲幅16%。創(chuàng)業(yè)板指則從開年一路下跌至1月19日,從11年11月的高點(diǎn)開始算區(qū)間最大跌幅34%,之后創(chuàng)業(yè)板指也開始一路上漲,至3月14日創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅30%。全年看,上證綜指上漲了3%。


2014年初:上證綜指開年延續(xù)了13年底的跌勢(shì),從年初到1月20日指數(shù)區(qū)間最大跌幅6%(如果從13年12月指數(shù)高點(diǎn)開始計(jì)算,最大跌幅為12%),隨后指數(shù)上漲至2月20日,區(qū)間最大漲幅10%。全年看,上證綜指上漲了53%。


2016年初:上證綜指便連續(xù)下跌,到16年1月27日指數(shù)最大跌幅25%,隨后指數(shù)一路上漲至4月15日,區(qū)間最大漲幅17%。全年看,上證綜指下跌了12%。


2019年初:類似2012年,上證綜指也是開年跌了兩個(gè)交易日便上漲,至4月8日指數(shù)最大漲幅為35%。全年看,上證綜指上漲了22%。


當(dāng)前類似12、19年,市場(chǎng)下跌源自對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的擔(dān)憂,但擔(dān)憂終會(huì)消散。


當(dāng)前的宏觀環(huán)境類似12、19年初:11年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,通脹壓力緩解,11年12月央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,相比于11年前七個(gè)月央行多次升準(zhǔn)加息,12月的降準(zhǔn)意味著宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤?,但是股市依舊下跌了一個(gè)多月,直至12年初才開始上漲;19年的情況也類似,在經(jīng)歷了18年的經(jīng)濟(jì)下行后,18年10月19日國(guó)務(wù)院副總理劉鶴及一行兩會(huì)負(fù)責(zé)人接受記者采訪,很明確地釋放了維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的積極信號(hào),有關(guān)民營(yíng)企業(yè)紓困政策隨之密集出臺(tái),這表明政策明確轉(zhuǎn)向,但市場(chǎng)依舊在猶豫,直到19年初股市才開始上漲。


在近期報(bào)告《開門七問》中我們指出,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞稿中出現(xiàn)了25個(gè)“穩(wěn)”字,提出2022年經(jīng)濟(jì)工作要“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“穩(wěn)中求進(jìn)”,會(huì)議還提出各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任,各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策,政策發(fā)力適當(dāng)靠前,我們認(rèn)為政策寬松的信號(hào)已經(jīng)很明確了。昨日李克強(qiáng)總理在減稅降費(fèi)座談會(huì)上指出,“抓緊實(shí)施新的更大力度組合式減稅降費(fèi),確保一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤?!蔽覀冋J(rèn)為,隨著更有力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái),政策效果將逐漸顯現(xiàn),一季度市場(chǎng)或迎來不錯(cuò)的表現(xiàn)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期,歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)。

責(zé)任編輯:李燁

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