A

貨幣互換

貨幣互換(Currency Swap)又稱“貨幣掉期”,是將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等價本金和固定利息進行交換的合約。與外匯掉期不同的是，貨幣互換在合約開始階段先將不同貨幣的本金進行交換，在合約期內交換不同的貨幣利息，在合約到期之后再交換回原先的本金，在有些情況下，合約到期日也可以不交換本金和利息，而只需支付凈價差。例如，一家歐洲企業(yè)A需要借入一筆美元貸款，A借入歐元的資金成本為4%，借入美元的資金成本為3%；而另一家美國企業(yè)B需要一筆歐元貸款，B借入歐元的資金成本為4.5%,借入美元的資金成本為2.5%。兩家公司決定將這兩筆貸款進行5年期的互換操作：A企業(yè)借入歐元，B企業(yè)借入美元，A企業(yè)使用B企業(yè)借入的美元本金，并負責償還期間的美元利息，到期支付美元本金；同樣，B企業(yè)使用A企業(yè)借入的歐元本金，償還期間的歐元利息，并到期支付歐元本金。通過互換操作，A企業(yè)美元的資金成本由3%降低至2.5%,B企業(yè)的歐元資金成本由4.5%降低至4%。

在這個例子中，A企業(yè)和B企業(yè)的債務利率都是固定的。實際上，更常見的情況是一方是固定利率另一方是浮動利率，鑒于對利率市場走向的不同看法，雙方愿意互換，即原本應按固定利率支付利息的一方替另一方按浮動利率支付利息，讓對方替自己支付固定利率的利息。

B

外匯期貨的源起及發(fā)展

20世紀70年代誕生的外匯期貨是全球第一個金融期貨，其產生的大背景是布雷頓森林體系的破產，因此，外匯期貨實際上是布雷頓森林體系破產瓦解的產物。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國主導下的布雷頓森林體系采用固定匯率制，美元與黃金掛鉤，1盎司黃金35美元，各國可以隨時拿美元向美國兌換黃金。固定匯率制下，外匯市場穩(wěn)定可靠，既然不存在波動風險，自然也不需要避險，因此不會有外匯期貨的需求。然而，60年代末期，當美國經濟捉襟見肘，黃金不斷流失時，美國開始食言而肥。1971年8月15日，美國政府關閉了黃金窗口,美國財政部不再用黃金兌換外國所持有的美元。固定匯率制徹底讓位于浮動匯率制，外匯市場從此打開了頻繁波動的大門。芝加哥商業(yè)交易所在1972年5月成立的國際貨幣市場分部推出了七種外匯期貨合約，由于抓住了機遇窗口，不僅揭開了金融期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的序幕，也因此獲得了巨大的成功。

外匯期貨產生以后，迅速在全球得到推廣。1978年紐約商品交易所也增加了外匯期貨業(yè)務，1979年，紐約證券交易所設立一家新的交易所專門從事外幣和金融期貨。隨后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地區(qū)也開設了外匯期貨交易市場。1982年9月30日，英國“倫敦國際金融期貨交易所”(London International Financial Futures and Options Exchange,LIFFE)在倫敦正式成立，主要經營英鎊、瑞士法郎、德國馬克、日元、美元期貨。10年間，外匯期貨在當時主要資本主義國家中生根發(fā)芽，也因此成為全球期貨市場上的重要產品，一直占據(jù)著一定的比例。據(jù)統(tǒng)計，2019年，在全球交易所的場內交易中，外匯期貨包括期權交易量達到39.30億張，在全球交易量中占比為11.42%。

從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本集中于芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）和費城期貨交易所（PBOT）。

此外，外匯期貨的主要交易所還有：倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）等，每家交易所基本都有本國貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。

C

外匯期貨合約

芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME)提供了全球最大的受監(jiān)管外匯交易市場，也稱為“FX”或“Forex交易”。目前CME共有73種外匯期貨品種及31種期權交易。每日交易的名義價值流通金額超過 1000 億美元。

以表1中CME的歐元/美元外匯期貨合約為例對外匯期貨合約進行說明。

表1 CME的歐元/美元外匯期貨合約

CME的歐元/美元外匯期貨合約有兩種：最初的一種稱為“標準合約”，另一種是后來推出的迷你型合約。兩者的區(qū)別是：標準合約的規(guī)模為125000歐元；而迷你型合約只有1/10為12500歐元，資金量較小的散戶也可以參與。

在外匯期貨的交割中，既有采用實物交割的，也有采用現(xiàn)金交割的。CME的外匯期貨大多數(shù)采用實物交割方式，只有少數(shù)幾個品種采用現(xiàn)金交割。歐元/美元期貨交易采用實物交割方式。

從合約表1中可見，兩種合約的掛牌數(shù)量相差很大，前者掛牌合約達到23個，而后者只有2個。

報價單位都是1歐元兌換多少美元。比如，行情表中出現(xiàn)1.18645，意味著1歐元的價格買賣為1.18645美元。在最小價格波動上，標準合約報價最小跳動點為0.00005美元/歐元，這樣：

一張合約的最小波動=125000歐元×0.00005美元/歐元=6.25（美元）

注意，連續(xù)月價差交易的報價最小跳動點更小，只有0.00001美元/歐元，一張合約的最小波動為1.25美元。迷你型合約報價最小跳動點為0.0001美元/歐元，這樣：

一張合約的最小波動=12500歐元×0.0001美元/歐元=1.25（美元）

某交易者在CME買進1張標準歐元期貨合約，成交價為1.3210美元，持有一段時間后在1.3250價位上平倉，在不考慮手續(xù)費情況下：

盈虧=（1.3250-1.3210）美元/歐元×12.5萬歐元=500（美元）