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外匯期貨的其他套利方式

與其他期貨品種一樣，外匯期貨除了期現(xiàn)套利方式外，還有跨月套利、跨市套利和跨幣種套利等形式。

（1）跨月套利

跨月套利，是指交易者在同一交易所買進(jìn)（賣出）某一月份的期貨合約，同時(shí)賣出（買進(jìn)）另一月份的同品種期貨合約，企圖從兩個(gè)合約的價(jià)格差變動(dòng)中獲利。

從外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的利率平價(jià)公式中可以看到，遠(yuǎn)期利率的決定與兩種貨幣的利率及時(shí)間長(zhǎng)度有關(guān)。同樣，在外匯期貨中，遠(yuǎn)近合約代表的時(shí)間長(zhǎng)度不一樣，也會(huì)產(chǎn)生適度的價(jià)格差。但價(jià)差實(shí)際上是變化的，時(shí)而擴(kuò)大時(shí)而縮小?？缭绿桌灰拙褪窍Ｍ谶@種價(jià)差波動(dòng)中獲取利潤(rùn)。

案例

跨月套利

假如在3月1日時(shí)，CME9月到期的日元期貨價(jià)格為7830點(diǎn)，12月到期的日元期貨價(jià)格為7920點(diǎn)，價(jià)差為90點(diǎn)，套利者預(yù)期兩種合約間的價(jià)差會(huì)變小，于是買入一手9月的日元期貨合約，同時(shí)賣出一手12月的日元期貨合約。10天以后，9月日元價(jià)格為8090點(diǎn)，12月日元價(jià)格為8060點(diǎn)，價(jià)差縮小到30點(diǎn)，該套利者對(duì)9月和12月同時(shí)作反向?qū)_，就可以盈利60點(diǎn)（90-30），獲利金額為750美元（60×12.5）。

（2）跨市套利

跨市套利，是指交易者根據(jù)對(duì)同一種外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格差別變化的預(yù)測(cè)，在一家交易所買入一種外匯期貨合約，同時(shí)在另一家交易所賣出同種外匯期貨合約，以圖從兩種價(jià)格間差別的變化中獲利的套利交易。

案例

跨市套利

假設(shè)在某個(gè)交易日中，CME 9月到期的日元期貨價(jià)格為7740點(diǎn)，而與此同時(shí)，費(fèi)城交易所(PBOT)9月到期日元期貨價(jià)格為7750點(diǎn)，兩者價(jià)差為10點(diǎn)。因兩家交易所的日元期貨合約標(biāo)的物相同，每手金額都是1 250萬日元，并都于9月到期，價(jià)格上本不應(yīng)該出現(xiàn)差別，至少9月到期日當(dāng)天，兩份合約的價(jià)格會(huì)達(dá)到一致。這種價(jià)差提供了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。套利者可在CME作買入，同時(shí)在PBOT作賣出，成交價(jià)相差10個(gè)點(diǎn)。當(dāng)價(jià)差變?yōu)?點(diǎn)時(shí)，同時(shí)作平倉(cāng)交易，每張合約可賺取8個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)（傭金成本忽略不計(jì)）。

（3）跨幣種套利

跨幣種套利是指交易者根據(jù)對(duì)同一交易所內(nèi)到期月份相同而幣種不同的期貨合約的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一幣種相同到期月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。

國(guó)際上主要的外匯期貨交易所合約設(shè)計(jì)都是將主要的非美元自由貨幣以美元計(jì)價(jià)交易。這樣，美元本身處于強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)地位就會(huì)導(dǎo)致非美元貨幣的普跌或普漲。假如美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致美元處于弱勢(shì)地位，相應(yīng)的，歐元、日元、英鎊、澳元等貨幣就會(huì)普遍對(duì)美元升值。但是，日本與歐洲各國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)狀況也各不相同，政府經(jīng)濟(jì)政策千差萬別，導(dǎo)致它們的貨幣不可能保持完全一樣的堅(jiān)挺程度，總是有某些幣種更強(qiáng)一些，另外一些幣種較弱。如果歐元對(duì)美元升值強(qiáng)勁，而日元對(duì)美元升值較為輕微，就可以買入歐元期貨，同時(shí)賣出相同到期月份的日元期貨；如果后來歐元的上漲幅度超過日元，再同時(shí)作反向?qū)_，就可以獲利。跨幣種套利的好處是即使大勢(shì)方向判斷錯(cuò)誤，比如說美元并非弱勢(shì)，反而處于強(qiáng)勢(shì)，則歐元與日元將一起跌，但因歐元相比于日元仍顯強(qiáng)勁，因此跌幅相較日元也較輕，則上述的套利行為依然可以獲利。

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外匯投機(jī)交易

外匯投機(jī)是希望在外匯匯率的波動(dòng)過程中，通過低買高賣賺取差價(jià)。投機(jī)行為可以在各種市場(chǎng)如現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨市場(chǎng)進(jìn)行。當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將上升時(shí)，就在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)該種貨幣，若該貨幣匯率果然上升，投機(jī)者就可按上升的匯率賣出而獲得投機(jī)利潤(rùn)，這種先買后賣的投機(jī)交易被稱為“多頭”，在衍生品市場(chǎng)中也可稱為“買空”。當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將下跌時(shí)，就在外匯市場(chǎng)上賣出該種貨幣，若該貨幣匯率果然下跌，投機(jī)者可按下跌的匯率買進(jìn)而賺取投機(jī)利潤(rùn)，這種先賣后買的投機(jī)交易稱為“空頭”，在衍生品市場(chǎng)中也可稱為“賣空”。

投機(jī)者期望在價(jià)格波動(dòng)中賺錢，但實(shí)際效果并不等于期望，投機(jī)的結(jié)果有可能賺錢也有可能虧錢。大家都知道，外匯投機(jī)實(shí)際上是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的交易。如果投機(jī)者使用的投機(jī)工具是現(xiàn)貨，由于沒有杠桿作用，面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)還小一些，如果使用的投機(jī)工具是帶有杠桿的外匯衍生品工具，則面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被杠桿放大，杠桿率越大承受的風(fēng)險(xiǎn)也越大。當(dāng)然，當(dāng)投機(jī)交易順利時(shí)，投機(jī)利潤(rùn)也會(huì)因此而放大。

如果從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度劃分，投機(jī)者與套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值取向恰好相反。套期保值者由于在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中需要涉匯，匯率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在使其無法躲避。盡管這種波動(dòng)有時(shí)可能是有利的，但一旦發(fā)生不利的波動(dòng)，完全有可能打亂企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)秩序，嚴(yán)重情況下甚至引發(fā)企業(yè)的危機(jī)。涉匯企業(yè)為了避免這種不利局面寧愿放棄潛在的好處而利用外匯衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖交易。顯然，涉匯企業(yè)是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。而外匯投機(jī)者則正好相反，他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如果匯率市場(chǎng)穩(wěn)定了，自然就失去了投機(jī)價(jià)值，投機(jī)者自會(huì)退出。套期保值者是通過期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是由投機(jī)者承擔(dān)了。

外匯市場(chǎng)上的套利者本質(zhì)上也是投機(jī)者，但在風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值取向上與套期保值和投機(jī)者不一樣，他們既想獲利，又不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。他們盯著相同或相關(guān)品種在不同市場(chǎng)中表現(xiàn)，或者盯著同一市場(chǎng)中相同品種在不同交割時(shí)間的合約價(jià)格，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)立馬出手，盡管每次得手都是蠅頭小利，偶爾也會(huì)有失手的時(shí)候，但總體而言由于風(fēng)險(xiǎn)較小，且長(zhǎng)期下來可以收到聚沙成塔的效果，再加上機(jī)構(gòu)在套利上基本已實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)自動(dòng)監(jiān)測(cè)自動(dòng)交易，不用消耗很多精力，因此套利交易一直是機(jī)構(gòu)非常喜歡的交易策略。

外匯市場(chǎng)是所有市場(chǎng)中分布最廣的市場(chǎng)，外匯衍生品覆蓋的時(shí)間周期也非常長(zhǎng)（CME的歐元期貨合約覆蓋時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年）。全球外匯市場(chǎng)能夠井然有序，不會(huì)出現(xiàn)較大的價(jià)格偏離，與套利者的存在有著很大關(guān)系。套利者猶如全市場(chǎng)全天候的義務(wù)監(jiān)察員，時(shí)時(shí)刻刻在各市場(chǎng)之間巡視，一旦出現(xiàn)較大的偏差立馬出手糾偏。因此可以說，套利交易對(duì)外匯市場(chǎng)的正常有序發(fā)揮了積極作用。